新三板市場IPO功能的發展前景分析

宋立凡

【摘要】自2013年12月，新三板成立以來，得到了前所未有的發展。其中11家企業成功轉板上市。本文就新三板掛牌企業轉板IPO的優勢進行了分析，并提出了問題和建議。

【關鍵詞】新三板 IPO 轉板

一、新三板市場的發展概況

（一）新三板的發展歷史

2006年1月，經國務院批準，正式成立“全國中小企業股份轉讓系統”，允許北京中關村高科技園區的企業在該系統掛牌進行股份轉讓。2012年8月，國務院批準擴大“新三板”的試點，服務企業不再只局限與北京中關村。2013下半年我國的中小企業股轉系統正式面向全國推廣和運營。新三板的推廣，豐富了我國企業在資本市場的融資渠道，為中小企業的發展提供了有利條件，催進了資本市場和實體經濟的雙重發展。

（二）新三板的發展現狀

截止到2016年4月12日，合計完成掛牌的企業共有6504家，和2015年相比僅一個季度就增加了1375家，其中做市轉讓的有1437家，協議轉讓的有5067家，總股本3819億股，其發展勢頭之迅猛可見一斑。

二、“新三板”企業轉板IPO的優勢分析

（一）已經和預備轉板的“新三板”掛牌公司

新三板的出現，不光為中小企業提供的新的融資渠道，也為企業將來轉板上市提供了新的發展途徑。如下表所示，截止至2015年12月31日，共有11家新三板企業成功轉板IPO。

（二）“新三板”轉板IPO的優勢

1.分層制度。在2015年11月24日，證監會出臺了《全國股轉系統掛牌公司分層方案征求意見稿》。分層制度不光使“新三板”市場的層次結構更加清晰，也為企業未來轉板提供了有利條件。“新三板”在最初階段計劃分為基礎層和創新層。對創業新制定的三個標準中要求平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均營業收入不低于4000萬元等；對比創業板，連續兩年凈利潤1000萬元以上或者最近一年盈利不少于500萬、營業收入不少于3000萬，可以發現，進入到創新層的企業已經達到了創業板的要求。

2.《證券法》的修訂。2015年4月，《證券法》修訂草案中的第十六條規定，對于合格投資者公開發行證券，可以豁免駐車或者核準，其中就包括實繳資本不低于三千萬元、所持有或者管理的金融資產凈值不低于一千萬元的機構，和實繳資本或者實際出資額不低于五百萬元、凈資產不低于五百萬元的企業，或者是年收入不低于五十萬元、金融資產不少于三百萬元、具有二年以上證券、期貨投資經驗的個人。對比一下新三板對于合格投資者的準入要求：第一，注冊資本在500萬元以上的法人機構；第二，實繳出資總額500萬元以上的合伙企業個人投資者，且兩年以上證券投資經驗。可以想見，新三板的合格投資者們，幾乎是全部符合草案的第十六條要求的。也就是說，如果《證券法》最新草案的第十六條通過的話，那么新三板掛牌的企業幾乎都可以獲得豁免注冊或者核準的資格，這將為新三板掛牌企業轉板IPO掃平法律障礙。

3.企業分布。新三板掛牌的企業和創業板上市的企業行業分布中，多數為高新技術行業。這為新三板企業未來轉板也提供了一定的優勢。

三、“新三板”企業轉板IPO的存在的問題

（一）流動性差

新三板的股票轉讓方式有兩種，一是做市轉讓，二是協議轉讓。這兩種方式都是面向成熟的有一定實力的機構客戶。加上最近掛牌的企業劇增，而企業資質良莠不齊，讓很多投資者持謹慎態度。所以很多公司即使成功掛牌，但是交易的額度并不理想。

（二）信息披露機制不健全

這不但是新三板資本市場的弊端，也是國內其它資本市場的共同的弱點。由于我國股市起步晚，各方面發展還不能和發達國家相比較，導致很多信息披露不能及時有效的傳達給投資者，而是掌握在少數人手中。

（三）新三板市場不夠成熟

由于新三板市場正式推廣到全國才兩年多的時間，管理制度不健全，管理經驗不足，很多規定都還處于實行和開發階段。這也給新三板掛牌企業的未來發展增加了很多的不確定性。

四、解決對策

（一）增強流動性

從前面的表格1—（1）中來看，對于大多數新三板企業來說，股票轉讓的方式都是協議轉讓，而協議轉讓因為程序復雜，轉讓規模較大，所以限制了股票的流動性。相對而言，做市制度則靈活的多。如果企業能增加做市轉讓的數量，新三板的流動性也會隨之增強。

（二）建立科學的轉板制度

目前，新三板雖然開始推行分層制度，把部分發展好的企業劃歸到創新層，但是仍然沒有建立一個完備的轉板制度，沒有給意向轉板的企業提供明確的發展防線。建立科學的轉板制度，為中小企業開拓綠色通道，不光為新三板掛牌的企業指明了抓板路徑，健全了新三板股轉系統的制度，還能可以提高資本市場的運轉效率。

（三）加強市場監督

加強信息披露制度的管理，健全相關法律法規，打擊各種違法行為，使市場更加規范，使企業的管理更加規范。這位新三板掛牌企業未來的轉板提供了必要的外部環境。

參考文獻

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