申能誠毅探索母子基金聯動

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

申能誠毅探索母子基金聯動

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

申能誠毅母子基金的模式是政府產業引導基金政策效應“溢出”到國資產業集團的案例

作為上毅申海投能誠資集毅”團投）旗資自下管2 0重理1要有0年的限成基公立金司后運（，作簡先平稱后臺“，誠管理了上海誠毅新能源創投基金（國家發改委財政部首批創投基金）和成都新申創投基金兩只創業投資基金，重點聚焦新能源、智慧城市、先進制造、節能環保以及其他相關行業的高科技成長型企業。兩只基金收益率在上海國資創投領域處于領先地位。

2016年7月，申能集團新設全資子公司上海申能誠毅股權投資有限公司（簡稱“申能誠毅”）作為新型股權投資平臺，集母基金、母管理公司和投資培育孵化中心三大功能于一體，探索建立了獨特的國資創投基金運作的新模式。

誠毅投資總經理楊波對《上海國資》表示，申能誠毅母子基金的模式是申能集團通過管理國家戰略性新興產業創投基金的成功經驗，借鑒操作模式，有效杠桿社會資源和外部資本，市場化運作，圍繞申能集團創新產業鏈的延伸進行投資布局的一個有效嘗試，是政府產業引導基金政策效應“溢出”到國資產業集團的案例。這種模式的探索對于創新國資投資方式，提升國資使用效率具有一定的借鑒意義和示范效應。

投資成果

誠毅投資自2010年成立以來，截止2016年上半年，旗下基金已累計投資30余個項目，涉及20余家企業。

從基金投向來看，誠毅投資重點聚焦申能集團的能源產業鏈和節能環保領域，投向包括新能源、新能源汽車、能源互聯網、節能環保、智慧城市等領域。投資項目中包括已經申報創業板的愛樂達航空設備（航空結構零部件制造）和元琛環保（除塵濾料新材料），已經掛牌新三板的置誠管網（城市管網非開挖服務提供商）、譽德動力（建筑節能技術領域）、炬光科技（大功率激光器領域）和羅曼照明（智慧城市）等，還包括大郡控制（新能源汽車動力總成系統）、EV Card（新能源汽車分時租賃）、華依科技（汽車發動機冷試領域）、愛數信息（數據存儲和信息安全）、太和水（水體污染治理）等細分行業龍頭企業。基金目前已有4個項目實現了退出，年化收益率達到20%左右。

基于新申一期的良好投資收益和穩健經營，2016年6月26日，申能集團與成都市新都區政府再度牽手，雙方正式簽約新申二期創業投資基金協議，基金規模為5億元，將重點投資成都地區處于成長階段的能源互聯網、新一代信息技術、先進制造等戰略性新興產業。

根據協議約定，在市場運行的前提下，新申二期優先投資和支持成都新都區所轄企業；同時，對接已投資企業到新都區落戶，積極推動新都區及已投資企業的互動與交流，實現互利共贏發展。

探索股權投資制度

尋找一套完善的國有資本股權投資模式，一直是誠毅多年以來的期許。“十二五”期間，誠毅就國有創投運作與投資進行了一系列創新探索，成果顯著。

其探索了國有資產評估管理方式創新試點的估值方式。在上海市國資委和申能集團的支持下，誠毅于2012年起最早在上海國有創投企業中開展強制跟投制度的先行先試。該做法隨后在2013年12月17日頒布的《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》（亦稱“上海國資國企改革20條”）中，在全市國有創投企業內進行試點推廣。

由此，誠毅受托管理的新能源基金于2014年成為首批國有創投探索創新優化評估管理試點單位。

誠毅創新傳統評估管理方式，一方面，基金在參與項目投資的過程中不需要進行第三方評估，只需按照企業內部估值法即可。企業內部估值法對于知識產權或技術等無形資產的估值較第三方評估更為有效。另一方面，當資金進入被投企業之后，被投企業發生非同比例增減資時，也不再需要進行第三方評估，使用內部估值法報告即可，提高資本運作效率。

在基金實現退出階段，如果投資協議中已有相關約定，當未能實現預期收益目標時由指定的其他投資機構按照約定價格購買，在產交所進行公開掛牌時，可執行簡易程序，實現點對點轉讓。

此外，在退出機制上，誠毅探索了多樣化的項目退出方式。通過上市公司并購、交易所公開掛牌、協議轉讓等方式，實現了大郡控制、自貢運機等項目的有序退出；在跨境投資過程中，探索了利用自貿區平臺參與境外企業的投資形式。積極利用自貿區獨特優勢，通過設立特殊目的公司投資海外架構，于2015年完成上海國資PE借道自貿區實現海外投資第一單。

通過探索參與新三板投資、定向增發、基石投資、海外并購等多元化投資方法，誠毅結合申能集團的資源稟賦和創新轉型，圍繞產業鏈、價值鏈和下游市場開展投資業務，基本形成了一整套完善的國有資本進行股權投資的制度、流程和方法，初步探索了有申能誠毅特色的股權投資模式。

創新投資新平臺

2016年7月申能誠毅的設立，將迎來基金運作的2.0階段，形成了母、子公司聯動的獨特的國有創投基金創新投資模式。

申能誠毅平臺公司注冊資本10億元，由申能集團全額出資。平臺公司通過直投以及與社會資本合作設立子基金的方式，實現母子基金聯動。申能誠毅成立后，后續基金的設立均以子基金的形式存續，例如新申二期基金。

申能誠毅作為母基金、母基金管理公司和投資孵化平臺，承擔戰略規劃、風險控制、品牌輸出、后勤保障的功能。具體主要包括幾個方面，首先，作為股權投資母基金，通過設立出資子基金的方式，引導子基金投向；同時具備直投功能，滿足申能集團戰略發展導向，對于投資周期相對較長的項目，由母基金承擔戰略性資產的投資使命。

作為管理公司，申能誠毅將適時規劃募集管理新的主題基金，組建相應的基金管理團隊。母基金通過一系列的協議安排、出資資金分批到位及后勤支持、項目管理、投資決策流程、參與盡職調查、法律、財務等專業人員派駐、風控手段等具體技術措施確保平臺公司對子基金和子管理公司的有效管理。

此外，管理公司作為投資培育中心，結合眾創空間、園區孵化發展趨勢，對于符合集團產業鏈、價值鏈延伸方向且有發展潛力的早中期企業或技術，經平臺公司孵化培育后擇機轉由集團系統企業直接持有。同時，過于早期的項目存在一定的投資風險，平臺公司承擔了為產業集團孵化項目的責任；而對于尚未達到退出時點的優質的子基金所投資項目，母基金亦可安排基金接力，待繼續孵化一段時間再退出。

而對于子基金來說，與母基金的戰略引導作用不同，子基金是市場化運作的主體，每一個子基金對應一家子基金管理公司。一方面，在出資結構上規定，未來母基金作為基石投資對子基金的出資比例不超過50%；并鼓勵各級子基金的管理層、核心團隊人員以適當的方式入股各子基金管理公司，在子管理公司實現非國有控股，探索混合所有制改革，推動核心團隊增量入股。鼓勵管理團隊作為基金的劣后級投資人參與投資，在基金發生虧損時，由劣后級投資人的出資先行墊付虧損；與之相應，當基金實現超額收益時，管理團隊也可獲得相應的風險收益。此外，產業基金圍繞集團創新產業鏈的延伸，實現管理團隊人才資源的互動。

另一方面，從投向領域來看，主題性與靈活性相結合。按照規劃，各子基金設立之初即需要自上而下地明確其投資主題，如分布式能源、能源互聯網、新能源汽車、低碳城市智慧能源、節能環保等相關領域（約占基金投向的50-60%），同時也允許子基金抓住一些自下而上的投資機會（約占基金投向的40-50%）。

此外，在子基金成立之初還需要通過區分各子基金之間的資金規模、設置不同的目標收益率、管理費率及其他各種考核激勵條件做好頂層設計，通過設定不同的細化投資領域、地域、階段來避免各子基金之間產生嚴重的同業競爭關系。

由此子基金形成投資領域各異、階段各異的混合所有制子基金格局，實現橫向和縱向交叉配合。一方面，在縱向的相關領域中設立不同的主題基金；另一方面，在橫向領域中，探索設立包括孵化、創業投資、股權投資和并購在內的不同投資階段基金組合。在前端，可與高校探索合作設立孵化基金，利用高校科研力量，解決了高校產業化成果轉換的問題。在后端，可與上市公司或產業集團探索設立并購基金，通過對具有較高價值認可度、高估值中樞標的的收購，拓展產業集團的價值鏈，提高上市公司的估值水平。

楊波表示，在誠毅投資成功管理政府新興產業引導基金的基礎上，團隊將以更加市場化和專業化的方式，圍繞行業發展趨勢和產業集團戰略規劃，構建申能誠毅充滿活力的基金生態圈。