產融結合、投資效率與企業經營績效
——基于制造業上市公司面板數據的實證研究

黃昌富　徐亞琴

(三峽大學經濟與管理學院湖北宜昌443002)

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產融結合、投資效率與企業經營績效
——基于制造業上市公司面板數據的實證研究

黃昌富徐亞琴

(三峽大學經濟與管理學院湖北宜昌443002)

本文以我國2009—2013年參股非上市金融機構的滬深A股制造業上市企業為研究樣本，實證考察了產融結合、投資效率與企業經營績效的關系以及三者關系在不同產權屬性下的差異。研究發現，無論對國有企業還是非國有企業，產融結合都能夠改善企業的投資效率；產融結合有助于企業的市場績效提升，但不利于財務績效提升，這一結果在非國有企業中顯著而在國有企業中不顯著；企業投資偏離“合理區間”程度越大，投資效率越低，國有企業的財務績效和市場績效越差，而在非國有企業中卻相反。

產融結合；投資效率；經營績效；產權屬性

一、引言

產融結合一般指產業資本與金融機構之間，通過相互參股、持股、控股等方式實現的內在融合或結合(藺元，2010)[1]，是產業資本發展到一定程度后提升資本運營水平的要求。20世紀80年代以來，競爭環境動態化及產業邊界模糊化(支燕等，2011)[2]，一些企業通過實現產業資本與金融資本外部信貸關系內部化來獲得競爭優勢，已成為其適應全球化競爭和無邊界發展的重要戰略。產融結合一般可分為由產及融(產業類企業參股金融機構)和由融及產(金融資本參股產業類企業)兩種形式。在我國，出于維護經濟安全的考慮，后一種形式受到嚴格限制，而產業資本投資金融行業所受限制較少，因此本文研究視角確定為由產及融的產融結合。……