公司治理對家族上市企業可持續發展的影響

□文/鄭珍煙（莆田學院商學院　福建·莆田）

公司治理對家族上市企業可持續發展的影響

□文/鄭珍煙
（莆田學院商學院福建·莆田）

［提要］ 家族企業已成為推動國家經濟發展與社會進步的重要力量，探討如何實現家族企業的可持續發展是政府和學界研究的熱點問題。根據可持續發展戰略管理理論，企業可持續發展客觀上屬于一種制度可持續發展，而公司治理就是一種制度安排，公司治理體系越完善越能保障企業制度的持續發展，越有利于企業整體可持續發展戰略的實現。構建適合家族企業發展進程的治理結構，對家族企業可持續發展至關重要。

公司治理；可持續發展；家族上市企業

收錄日期：2016年7月2日

一、引言

民營經濟在我國整體經濟格局中占據相當重要的位置。根據《福布斯》發布的“中國現代家族企業調查報告”統計，截至2014年7月31日，2，528家A股上市公司中，1，043家為國有公司，1，485家為民營公司，后者占比達58.7％，民營企業中有747家民營上市的家族企業，占比為50.3％。家族企業已成為推動國家經濟發展與社會進步的重要力量。我國家族企業的平均壽命是3年，而歐美國家的家族企業的平均壽命是24年，是我國的8倍，探討如何實現家族企業的可持續發展是政府和學界研究的熱點問題。

國內學者主要從內在和外在分析影響中國家族企業可持續性的原因：內因指家族企業的公司治理與關系治理；外因包含社會、經濟與道德環境等因素。內部因素是家族企業可以控制的因素，而外部因素是企業無法控制的，公司治理是促使企業可持續發展不可或缺的因素，是企業可持續發展的保障。根據可持續發展戰略管理理論，企業可持續發展客觀上屬于一種制度可持續發展，而公司治理就是一種制度安排，公司治理體系越完善越能保障企業制度的持續發展，越有利于企業整體可持續發展戰略的實現。通過對國內外成功與失敗的家族企業發展軌跡變化的分析發現，家族企業的興衰成敗，很大程度上取決于企業的治理結構是否合理有效。構建適合家族企業發展進程的治理結構，對家族企業的可持續發展至關重要。

二、公司治理對家族上市企業可持續發展的影響理論分析

（一）可持續發展的內涵。對于上市公司的可持續發展的內涵，學術界對此觀點不一。本文認為，家族上市公司的可持續發展指：企業經過不斷創新，擁有了只屬于本企業的核心競爭力，實現企業經濟效益的持續增長和同本國的社會經濟資源相協調共同發展。

（二）公司治理對家族上市企業可持續發展影響的理論分析。完善的公司治理機制應該是內部機制和外部機制的綜合作用。內部機制主要包括股權結構、董事會、高管人員薪酬和財務信息披露透明度等；外部機制主要包括外部并購市場、法律體系、對中小投資者的保護機制和市場競爭等。但由于我國資本市場發展不完善和法律法規體系不健全，我國公司治理的外部機制作用還沒有充分發揮出來，所以本文主要是從內部治理機制來闡述公司治理對家族上市企業可持續發展的影響。

1、最大股東的持股比例。從股權結構上看，我國上市家族企業中，家族股權在20％～75％之間，基本上屬于相對控股甚至絕對控股。由于他們擁有較大的表決權，可以憑借手中持有較多股票在董事會中獲得席位，以此參加可持續發展戰略的制定過程并產生直接影響。他們會監督該企業的重大經營策略，推動企業朝良好趨勢發展，期望靠持有的股票維持其控制權，從中獲得更大的收益。所以，大股東很可能為了獲取長遠收益，積極地影響家族上市企業可持續發展戰略的制定過程。

表1　模型的方差分析表

表2　模型參數的估計與檢驗表

2、外部董事的比例。公司營運的整體管理由董事會負責。董事會的職責是制定、監管及評估本公司的策略性方向及風險傾向、管理政策以及管理層推行政策的成效。董事會不但決定可持續發展戰略，而且還對其實施過程進行監督。董事會要具備監控的能力必須具有較高的獨立性。而內部董事往往受控于控股股東委派的管理層成員，如果由他們控制董事會，就很難期望董事會發揮有效的監督作用。獨立董事的積極作用表現在監督經理的機制上，由于外部董事具有獨立性，他們能比內部董事持更客觀和公正的標準來評價公司經營管理者的行為，以實現公司權力的有效制衡。由于外部董事與企業沒有直接的利益關聯，外部董事為了維護自己的聲譽，更加傾向于保護外部投資者的利益。與內部董事相比，外部董事有一定的獨立性和監督積極性。許多研究也證明，董事會最好采用外部控制型。

3、高級管理人員的持股比例。高級管理人員作為可持續發展戰略決策的執行者，被董事會聘用，且只對它負責。平時處理公司的大小事，實施董事會作出的決策。經理層對公司可持續發展產生直接作用。

高級管理人員是企業可持續發展戰略執行的重要角色，對企業的資源進行直接支配，他們對執行可持續發展戰略所做的決策是戰略執行成敗的重要因素。所以說，對經理層、特別是高管，采取適當監督與激勵機制等措施將變成企業實施可持續發展戰略成功與否的重要因素。尤其是當經理層缺少激勵與約束時，他們會更傾向于追求短期的利益，出現經理層的“短期尋租”行為，因而會制約企業實施可持續發展戰略。

三、實證研究

（一）研究假設。假設1：最大股東的持股比例和家族上市企業的可持續發展能力為正的線性關系；假設2：外部董事的比例與家族上市企業的可持續發展能力為正的線性關系；假設3：高級管理人員的持股比例與家族上市企業的可持續發展能力為正的線性關系。

（二）數據來源。本論文采用的樣本數據均來自2013年福布斯A股上市中排名前一百的家族企業，剔除一些未披露的數據，共為202個樣本。數據來自巨潮資訊網。

（三）模型和變量。本文選擇多元線性回歸模型。設因變量為y，3個自變量分別為x1、x2、x3。

本文的因變量為企業的可持續增長率，設E（y）：用股東權益增長率來表示，因為根據可持續增長率的公式推導，可得出可持續增長率會等于股東權益增長率。

自變量的選取：x1最大股東持股比例；x2外部董事的比例；x3高級管理人員的持股比例。

（四）回歸結果。由表1可以看出，該表主要是用于檢測回歸模型是否有明顯的線性關系。其中sig＜α=0.05，說明股東權益增長率和自變量x1、x2、x3間的線性關系顯著。（表1）

從表2可以看出：x2和x3通過了顯著性水平為0.05的假設檢驗，對股東權益增長率的影響是顯著的。但自變量x1未通過顯著性檢驗。（表2）

假設1未通過檢驗，是因為我國家族企業普遍由家族企業主絕對控股。高管持股比例通過了顯著性檢驗并且是正相關，說明在股權激勵機制下，高管通過持有公司股票，與公司利益就會統一，高管便會產生強烈的歸屬感，自然而然高管的管理潛力就被激發，更用心為本公司服務，提高工作效率，對家族上市企業可持續發展產生積極影響。外部董事比例通過了顯著性檢驗并且是正相關，說明擁有外部董事的設立，更容易做出有利于家族上市企業可持續發展的決策。

（五）結論。本文結合規范研究和實證研究方法分析公司治理對家族上市企業可持續發展的影響，實證結果得出：公司治理對家族上市企業的可持續發展具有較為顯著的影響，家族上市企業要發展壯大并且長遠生存，必須要重視并且完善本企業的公司治理。

主要參考文獻：

［1］郭劍花.股權結構與公司治理績效［J］.漳州師范學院學報，2011.4.

［2］安凡所.董事會行為與效率［J］.經濟前沿，2009.12.

［3］劉紅霞.中國上市公司董事會治理風險研究［J］.當代財經，2012.6.

F27

A

立項課題：2013年福建省中青年教師教育科研項目（社科B類）課題：“公司治理影響中國上市家族企業可持續發展的實證研究”（JB13217S）；2013年莆田學院校內科研項目課題：“莆田市老齡產業融資支持體系研究”（2013027）