淺析貨幣政策對(duì)公司金融行為影響及其效果

羅成

摘 要：本文深入探討了基于貨幣政策的金融行為受貨幣的影響，并對(duì)貨幣政策分析了資本結(jié)構(gòu)情況，總結(jié)了貨幣政策對(duì)于公司行為的影響，希望能給大家?guī)?lái)一些參考意義。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性；貨幣政策；金融行為

貨幣政策主要是通過(guò)微觀活動(dòng)影響相應(yīng)的預(yù)期效果與政策的，期間的程度與影響息息相關(guān)。當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策一直在不斷調(diào)整，雖然出現(xiàn)了不少結(jié)構(gòu)性的偏差，但是大方向上還是正確的。

1 中國(guó)貨幣政策對(duì)金融行為的影響現(xiàn)狀

1.1 貨幣政策波動(dòng)

貨幣政策是銀行、政府影響經(jīng)濟(jì)而采取的一系列措施，主要是控制貨幣的供給，及時(shí)調(diào)整利率。當(dāng)前的貨幣政策包括存款準(zhǔn)備金、匯率政策等。我國(guó)的中央銀行制度初步形成于上世紀(jì)八十年代，如今已經(jīng)走過(guò)了三十年的歷程，當(dāng)前已然趨于完善。自84-93年以來(lái)，貨幣政策逐步拓寬其規(guī)模，將國(guó)家的存貸款作為投資中的主要因素，加強(qiáng)信貸的規(guī)模以及比例。自1998年到現(xiàn)在，貨幣的政策主要將貨幣的供給作為首要目標(biāo)，人民銀行對(duì)于信貸的調(diào)控也逐步變?yōu)橐詼?zhǔn)備金與利率之間進(jìn)行的間接性的調(diào)控。

直至當(dāng)下，我國(guó)銀行體系服務(wù)對(duì)象中純粹的市場(chǎng)化方面尚有不少未實(shí)現(xiàn)，這時(shí)國(guó)有銀行將自身重點(diǎn)又開(kāi)始轉(zhuǎn)移慢慢調(diào)整，以政府及國(guó)企項(xiàng)目為重點(diǎn)，它們關(guān)注民營(yíng)項(xiàng)目的程度相對(duì)比較少。當(dāng)前，政策工具主要是減少利率，及時(shí)調(diào)整貨幣的準(zhǔn)備金率，提升貨幣的控制量。若是仔細(xì)解讀當(dāng)下的貨幣政策，我們能夠發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的政策對(duì)于如何控制貨幣總量方面的解讀并不是很理想，貨幣的供給也呈現(xiàn)了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，承載著一定的貨幣政策信號(hào)。

1.2 貨幣政策中的公司金融行為

貨幣政策主要是通過(guò)資本的供求影響公司的行為，若是就公司的融資行為方面進(jìn)行解讀與分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)公司的融資核心主要是確保自身的工作條件以及宏觀環(huán)境，然后從股權(quán)以及債權(quán)方面進(jìn)行選擇，然后形成最為優(yōu)質(zhì)的結(jié)構(gòu)資本。公司的融資與貨幣政策息息相關(guān)，而不少公司均有有著融資偏好。在二零一一年的時(shí)候由于公司的股權(quán)融資數(shù)會(huì)高于債權(quán)的融資數(shù)，此前世界股市狀況不佳，這些對(duì)股權(quán)融資造成了很多不良影響。上市公司偏好股權(quán)，一方面因?yàn)槲覈?guó)的融資成本不高，公司以低成本獲得資金，另一方面是因?yàn)樯鲜泄鹃T檻高，投資者有著較強(qiáng)的投資性，導(dǎo)致他們?cè)敢饨柚顑r(jià)購(gòu)買股票。經(jīng)理人從自身的利益出發(fā)，一般不愿意選擇債權(quán)融資。而破產(chǎn)經(jīng)理人一旦喪失權(quán)利，那么若是從自身的利益進(jìn)行解讀，我們能夠發(fā)現(xiàn)很多經(jīng)理人都不愿針對(duì)債權(quán)進(jìn)行選擇以及融資。當(dāng)前的股權(quán)融資并不能為公司帶來(lái)盈利，債權(quán)融資因?yàn)槭艿降南拗票容^多，需要增加負(fù)債提高企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前的債權(quán)融資中比較常見(jiàn)的有信用貸款、銀行貸款、收集債權(quán)以及融資投資等幾個(gè)部分。如今銀行貸款是我國(guó)多半上市債權(quán)融資的集中區(qū)，這關(guān)鍵取決于準(zhǔn)確的融資數(shù)據(jù)我們尚且無(wú)法獲得。他們中的大多數(shù)無(wú)法通過(guò)股權(quán)、債權(quán)影響當(dāng)前的融資行為。其實(shí)，對(duì)于上市公司或者對(duì)于貸款銀行而言，貸款都是比較好的選擇。此外，我國(guó)的商業(yè)銀行銷售總規(guī)模不大，貸款機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)比較單一，而公司的管理水平也不高，沒(méi)有能夠建立信用庫(kù)，這就導(dǎo)致商業(yè)信用的應(yīng)用有限。當(dāng)前銀行貸款在用途、期限以及數(shù)目中有著嚴(yán)格的規(guī)定，而公司債權(quán)則有著較強(qiáng)的針對(duì)性，盡量滿足公司需求，然后將此類需求逐步發(fā)展，這將成為重要的融資來(lái)源。短期負(fù)債作為公司資金的重要籌措方式，若是短期負(fù)債比例較高，則會(huì)導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較為短期化，缺乏長(zhǎng)期的規(guī)劃，影響公司實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。

2 貨幣政策對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究

2.1 貨幣政策對(duì)于公司資本的影響

當(dāng)前公司的資本結(jié)構(gòu)不僅與自身的特性息息相關(guān)，也受限于貨幣政策。一方面，公司融資行為受貨幣政策影響，而另外一方面影響了公司的產(chǎn)品市場(chǎng)以及資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)前的貨幣政策主要是從上游和下游兩方面影響著公司的資本結(jié)構(gòu)，然后從兩方面進(jìn)行調(diào)整，逐步影響著上下游的產(chǎn)品方向，及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，影響公司的資本效果。當(dāng)前，不同特質(zhì)的公司在貨幣政策下的差異性很大。規(guī)模越小的公司反而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng)烈，這會(huì)增加貨幣的政策變化。當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)生活中，公司一旦處于財(cái)務(wù)困境，就需要及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，完善金融市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)前的公司為了平緩現(xiàn)金流需要增加負(fù)債，當(dāng)前的成本會(huì)高于正常的成本。在貨幣政策寬松的大環(huán)境下，因?yàn)檫^(guò)度變化出現(xiàn)的太大損失是因?yàn)樗兄浦g的差異。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)負(fù)面影響有限，而民營(yíng)企業(yè)受到的損失比較大，這需要我們及時(shí)縮減相應(yīng)政策減少企業(yè)貸款。

2.2 貨幣對(duì)于公司的資本結(jié)構(gòu)的影響

為研究貨幣政策對(duì)公司的資本影響，當(dāng)前我們借鑒了中國(guó)不少公司層面的控制變量以及公關(guān)層面的變量，引入了貨幣政策變量。在分析與考察了貨幣的緊縮與放松期后，公司的資本出現(xiàn)了短期跳躍，但是接著急速的下降。當(dāng)資本結(jié)構(gòu)以及貨幣有關(guān)的時(shí)候，一些少量的跳躍尚且不能改變兩者關(guān)系。我們需要前期的貨幣政策，將貸款成為固定資產(chǎn)的投資，未來(lái)還應(yīng)當(dāng)增加后續(xù)貸款。從控制變量來(lái)看，公司的規(guī)模與資本呈現(xiàn)著正相關(guān)的關(guān)系，大公司由于擁有資產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)，整體的抗風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)比較強(qiáng)，也會(huì)比較穩(wěn)定，故而信貸能力比較強(qiáng)。從靜態(tài)權(quán)衡理論進(jìn)行分析，成長(zhǎng)性高的公司風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較高。公司通過(guò)股票融資主要取決于融資的收益以及成本，公司的負(fù)債率一般比較低，這種差異能夠幫助解釋股票的回報(bào)。

2.3 公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)公司超額價(jià)值的影響

貨幣的供給能夠影響公司的資本調(diào)整，一些貨幣政策若是不恰當(dāng)就需要我們進(jìn)一步研究貨幣變化帶來(lái)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，盡快促進(jìn)公司成長(zhǎng)，讓公司遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)困境。于任意某類公司來(lái)講，尋求最大化利潤(rùn)的目的就是滿足當(dāng)前的目標(biāo)。而公司的市場(chǎng)價(jià)值最大化主要就是為了追求最大化的價(jià)值，進(jìn)一步評(píng)估相應(yīng)的貨幣政策影響。當(dāng)前貨幣的政策影響著公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)，此種結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致小公司受到很大的價(jià)值影響。

某些競(jìng)爭(zhēng)很強(qiáng)的公司若是擁有超額損失，這種競(jìng)爭(zhēng)是弱勢(shì)的。從特定時(shí)間中分析研究對(duì)象，我們能夠發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的貨幣政策主導(dǎo)的系統(tǒng)有著多多少少的困難，那些小規(guī)模公司一般都會(huì)被規(guī)模超大公司忽略掉，因而小規(guī)模公司由此生存艱難。那些競(jìng)爭(zhēng)類公司不會(huì)被壟斷類公司照顧。而且，貨幣政策依賴于總量控制，這對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大。若是貨幣政策較為松弛，這就使得經(jīng)濟(jì)體逐步消化。在銀行體系中重建市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，需要穩(wěn)步發(fā)展銀行體系，按引導(dǎo)完成機(jī)制影響，發(fā)揮杠桿效用，培養(yǎng)市場(chǎng)化的主體，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

3 貨幣政策對(duì)于公司行為的影響

3.1 對(duì)于投資行為的影響

公司的投資不僅僅只是取決于公司的成長(zhǎng)，還受到了貨幣政策影響。當(dāng)前的融資政策對(duì)于公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生了很大的影響，最終影響未來(lái)的決策。此前，貨幣環(huán)境下的融資有一定的差異性，寬松的貨幣政策下，公司外部融資強(qiáng)，很容易就能獲得融資。而治理水平不同的企業(yè)，投資決策又存在的很大的差異。一些治理水平越好的企業(yè)，投資決策差異性也會(huì)很大。治理水平愈來(lái)愈高的公司，那么投資的決策還有相應(yīng)的差異。一些治理能力越來(lái)越高的企業(yè)，投資的一致性也會(huì)越高，總而言之，公司的投資影響了未來(lái)的價(jià)值產(chǎn)生。從現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，金融體系往往都是有銀行主導(dǎo)的，不少公司由于存在著外部的融資需求，卻始終不能融入外部市場(chǎng)。當(dāng)前很多國(guó)內(nèi)公司在治理結(jié)構(gòu)的處理上并不成熟，投資能力不佳，這導(dǎo)致投資過(guò)度，與當(dāng)前的價(jià)值相背離。從投資行為分析的話，一般小公司應(yīng)重視效率，這說(shuō)明投資還有某些問(wèn)題。一些企業(yè)的現(xiàn)金流根據(jù)自身的現(xiàn)實(shí)情況選擇時(shí)機(jī)，而大公司的市場(chǎng)占有率達(dá)，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)，未來(lái)需要根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度進(jìn)行分類研究。

3.2 對(duì)于公司超額價(jià)值的影響

實(shí)證發(fā)現(xiàn)，公司的投資決策與內(nèi)部治理、外部融資互為影響，最終的評(píng)估與投資效率還是要依托投資，漸漸把公司價(jià)值抬高。這需要我們繼續(xù)檢驗(yàn)公司的投資變化以及對(duì)超額價(jià)值的影響。當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于高速成長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要由投資推動(dòng)，主要在于提升公司的價(jià)值。當(dāng)前公司的價(jià)值存在著不少負(fù)面影響，而邊際負(fù)債變化對(duì)于公司的超額價(jià)值也有一定的負(fù)面效益。從主要層面分析，當(dāng)前的貨幣政策調(diào)節(jié)頻繁，短期的信貸擴(kuò)展面臨著很大的壓力，這需要公司增強(qiáng)投資，加強(qiáng)現(xiàn)金的影響力。從規(guī)模效應(yīng)的角度進(jìn)行分析，投資確實(shí)能夠增加小公司的超額價(jià)值，這主要是因?yàn)樾」居兄軓?qiáng)的潛力，邊際投資可增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)同。高競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在投資中往往會(huì)重視投資效率，未來(lái)的新增投資也會(huì)逐步被市場(chǎng)接受，增加高融資的約束。

3.3 對(duì)于信息披露的影響

為研究公司債務(wù)結(jié)構(gòu)變化的影響，需要清楚公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)與信息披露之間的聯(lián)系，然后借助連讀數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本的分析。當(dāng)前，我國(guó)的上市公司債務(wù)資金主要源自商業(yè)銀行，但是制度中，銀行一直處于弱勢(shì)的地位。此種情況下，往往會(huì)有信息披露，例如隱瞞真實(shí)動(dòng)機(jī)，誤導(dǎo)投資者，影響信息的披露質(zhì)量。當(dāng)前的信息披露還需要考慮高管的薪酬，這主要是因?yàn)樾匠暌岳麧?rùn)和資金為分成形式，這類方式有些缺憾，尚未協(xié)調(diào)管理者以及股東的聯(lián)系，這會(huì)增強(qiáng)公司成本。

4 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，貨幣環(huán)境要想穩(wěn)定，就需要為公司營(yíng)造一個(gè)良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，需要公司各方面的優(yōu)化。從公司的層面來(lái)看，為較少貨幣政策的不利影響，公司需要制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，關(guān)注公司外部環(huán)境，改善治理水平，提高決策效率，提升公司價(jià)值。此外，應(yīng)當(dāng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，采取集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，幫助提高公司的治理水平，適當(dāng)增加股東的持股比例，形成長(zhǎng)效的制衡。當(dāng)然，本文的研究還有很多不足的地方，這需要我們從微觀層面出發(fā)，及時(shí)提出更多合理的建議。

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