投資人眾議：影視基金運作規律

唐瀟霖++黃柏雪

影視內容來自創意產業，因其生產的并非標準化、流程化產品，所以對資本的經驗、眼光要求更高。同時，對于希望獲得資金助力的項目方來說，詳細了解投資人的想法和基金特點，也會取得事半功倍的效果。

基金青睞哪些文娛領域

徐志豪：對華人文化基金整體來說，優質內容的生產能力是我們關注的投資重點，包括電影、電視劇、綜藝節目、音樂、演出等。只要是能夠持續生產出高質量內容的團隊或公司，都是我們的關注對象。

華人文化基金在影視產業上有不同參與方式，有項目投資，也有股權投資。我們會根據市場需要，根據我們對風險和回報的掌握，尋求最合適的金融工具參與到市場當中。我們會不斷地發展各種市場需要的業務平臺并與金融平臺進行對接，與IMAX合作的IMAX中國電影基金，是我們眾多產業的投資之一。

李瑋棟：從投資大方向上看，我們還是更看重內容的原創能力。影視產業的環節鏈條很多，有經紀、制作、發行、營銷、植入等，但我們認為內容本身在整個產業鏈條上有最強的議價能力。比如優秀編劇或導演的項目，藝人是愿意降低身價出演的，發行方也是愿意搭資源來推的。按照這一思路，我們喜歡尋找有較強內容生產和運營能力的團隊，可以把自己的商業模式做大、做強。

同時，我們的投資視角并不僅局限于影視行業，而是定位整個泛娛樂產業，包括圖書出版、綜藝、影視、動漫、演出，以及跟旅游相關的實景娛樂，甚至包括PGC和自媒體等。當視角打開后，你會發現很多領域都存在較好的投資機會。這些領域將來發展到一定規模后，可能會產生交叉合力。比如說很多PGC內容做大到一定程度，就會做獨立的網劇或大電影；比如好的自媒體，也會涉及視頻、出版或是影視劇創作領域；比如主題樂園也會跟動漫、影視IP相結合等。很多時候，投資機會往往蘊藏在跨界合作中。

牟雪：湖畔山南資本的主投方向是文化傳媒娛樂領域的股權投資，我個人則比較喜歡投從宣發環節切入的公司，會特別關注在各個領域內做宣發處于領先地位的公司。不同的藝術形態——無論電影、電視劇、音樂、綜藝、話劇、現場演出等，它們在產業鏈上都可以大體分為三大環節：內容、宣發和播出（放映）平臺。在這三大環節中，宣發環節是一個“萬向軸”業務，是聯接產業上下游的關鍵。并且，宣發的收入模式是收益分成，所以相對來說穩健安全、現金流也比較好。

從產業鏈上游的內容側來看，創意最大的風險是可持續性。創意難免存在波動性，上部作品紅不意味著下部也會紅。再看下游的平臺側，這是一個資本密集型的領域，無論是開影院還是投資視頻網站、視頻直播平臺，都需要大量資金投入。

從投資角度考慮，第一維度看“天花板”有多高、市場規模是否足夠大。宣發處于兩頭分散、中間扼喉的產業鏈條中心，這一環節本身價值就很大。一旦在宣發環節做到龍頭地位，還可以向上下游滲透，一旦滲透成功就是百億、千億級別的公司。第二維度我比較看重業務是否穩健。整體評估下來，宣發環節的風險相對可控，天花板也足夠高，所以我們會從不同的藝術門類、內容形態中尋找該領域宣發做得最好的公司來投資。

魚建光：中美文化產業投資基金屬于股權投資，不會投單部作品，而是找成熟的、有標的的公司。公司是作品的生產基地，相當于是一個籃子，投項目則相當于投一個雞蛋，所以投公司風險更低，是理性的投資方式。

目前我們還處于籌備階段，待基金成立后，我們會馬上尋找具體領域落地，設置二級子基金。因為文化娛樂是非常大的概念，二級子基金就會細化到領域了。中美文化產業投資基金的資金盤子是200億元，將會導出2000億的二級基金。在組建中美文化產業投資基金基礎上布局新型國際影視產業投資基金。目前我們與美國大型資本集團并影視產業資源探討全面合作，深度介入影視產業鏈的整體業務，并購重組有價值的產業板塊。美國無論是技術、制片、版權等方面都是全球最強的，中美合作空間很大。這只基金已經籌備一年了，現在進入落地階段。我們希望按照迪士尼“大娛樂”的模式運作，依靠影視龍頭帶動，再切入主題公園、衍生品以及其他各種業態，形成龐大的產業體系。

基金如何挑選項目

徐志豪：華人文化下設的IMAX中國電影基金，屬于項目基金。其實所有的電影投資基金都大同小異，本質上它是一種財務投資手段。對華人文化來說，除了常規的財務考量以外，還有兩個戰略考量，也是我們選擇項目的重要依據。一、看它是否能夠依托IMAX中國屏幕對電影項目帶來提升；二、看它是否有潛力被帶到中國以外的國家和地區。

我們在挑選項目時，首先會對項目做商業判斷、評估，對項目的定位、故事、上映檔期、制作成本等進行考量，在這些方面華人文化已經積累了很多經驗。第二，華人文化要做錦上添花的事情，我們不會過分地干預項目創作。我們只是希望能夠通過這些資源，包括IMAX技術和IMAX屏幕，給這些電影項目在國內帶來加分作用。同時也希望通過我們的全球網絡，給優質作品帶去海外市場機會。目前我們的投資清單上已經初步篩選了一些項目，不過目前暫不方便透露。

牟雪：在內容端，我們青睞頂級原創和制作團隊，因為頂級內容收割了絕大多數的收益，長尾的內容價值非常有限。項目來源方面，除了主動尋找外，還有就是通過身邊的朋友、行業內人士推薦。另外我們已經投資的創業者，也是我們新項目的重要推薦來源。

李瑋棟：我們會尋求各種機會與業內人士深入接觸。近幾年，我們持續參加了北京電影節、上海電影電視節、電視劇春推會、秋推會等，花大量時間在各種行業論壇上，與年輕的導演、編劇做交流，在業內積累更多人脈。其次就是借助我們投資的企業，通過他們的資源做更多外延的拓展。

另外，我認為最核心的一點是，基金需要不斷用你投資過的項目告訴行業在做哪些投資，喜歡什么項目。持續時間久了，就會給行業留下印象，從而吸引優質項目。比如我們成功投資了謝滌葵團隊的皙悅傳媒、果麥文化，開心麻花等。當時，對謝滌葵團隊有興趣的資本也很多，雙方在一個偶然的機會下認識以后，我們就在一直跟進，每過一段時間就跟他們聊聊是否有新想法。當他們有了明確創業意向后，才達成了投資合作。

邱越：因為綜藝這個圈子相對較窄，優秀的制作團隊就那么多，所以當我們把基金成立的這個“召集”發布出去以后，業內的大部分制作人就都知道了。嗨基金希望把進入門檻設置得足夠低，以便可以有更多的年輕人和創作團隊加入進來。嗨基金成立至今只有2個多月時間，目前已經有很多合作者找過來。

我們會在每月底找一天時間召開專門的項目提案會，一般有十幾、二十幾個項目在會上討論并篩選，騰訊視頻綜藝部總經理也會參加。可能會上不一定能達成明確合作意向，但采用這種固定化的形式，可以把尋找項目的過程縮到最短。

我們與這些項目也會有多種形式的合作。如果提案的制作團隊很成熟，我們可能會直接采用雙方共同投資、按比例分成的方式。如果團隊不成熟，只是擁有一個很好的綜藝節目創意，我們可能會先投一部分錢做前期的項目研發，等成熟后再孵化成節目模式。如果是我們特別看好的項目，可能就是由我們的制片人團隊直接參與到項目中。

綜藝節目從來不缺乏優秀創意，缺乏的是從一個創意到形成節目模式的過程。舉個簡單的例子，湖南衛視的《我想和你唱》播出后，我們在項目提案會上收到了很多基于這個創意點提出的各種方案，形式千差萬別。所以從創意到節目模式的形成，是異常艱難的過程。我們的基金就是希望能幫助這些綜藝節目，從創意形成模式，并為我們自己的平臺輸送內容產品。

從投資案例看產業新動向

李瑋棟：去年我們投資了澤靈文化，是青島一家動畫IP孵化公司，專門做動畫電影的劇本和形象設定，運營成本非常低，就是十幾個年輕人不斷地創作各種動畫故事、形象并打磨劇本。國外的動畫電影制作公司看中他們的劇本和IP后，就提出出資與他們做聯合開發，電影上映后雙方進行票房分成。他們創作的故事、形象和世界觀一開始就是針對全球市場的，并沒有很強的中國風格。

在今年4月的北京電影節上，澤靈已經與新西蘭、英國等國的動畫電影公司簽約了七八個項目。未來幾年，這家公司的作品會以每年1-2部的節奏在全球市場上亮相。目前首個項目已進入制作階段，會在2017年底或2018年初完成。這類公司非常符合我們的投資邏輯，有較強的、持續的產品開發能力，同時又不太受現在市場IP炒作、演員身價、制作成本提高的影響，屬于未來發展穩健的公司。

牟雪：因為我們主要從宣發環節切入，所以投資了很多這類公司。比如新片場，這家公司專門做網生視頻內容的宣發和出品，發展路徑類似于光線，只不過光線是做院線電影，新片場目前主攻網絡大電影、網絡劇、網絡欄目、微電影等。

還有一家現場演出的宣發和出品公司，叫作黑馬Live。演出市場的上游是上千家小而分散的演出商，掣肘這些演出商做大做強的重要原因是——多數演出商都是只有十幾人的公司，基本沒辦法取得銀行貸款；而演出商每運作一場演出，需要向經紀公司、場館等預付大量資金，所以資金周轉是制約演出商做大的重要因素。黑馬Live抓住這個痛點，推出了面向演出商的“演出貸”產品，進而取得了演出的票務和宣發，而并非采取簡單粗暴風險高的包盤做法。

在4K高清內容宣發領域我們也投資布局了一家公司，叫做4K花園。目前，中國的4K播放終端已經發展成熟，今年新出貨的電視機中預計50%左右是4K高清產品，并且50寸以上的屏幕對4K內容有強需求。但事實上目前4K高清的內容稀缺，全球范圍內只有幾百個小時而已。原因在于制作4K內容需要額外支出制作成本和時間，在消費者為高清內容買單的渠道沒有建立起來的情況下，制作方缺乏制作和投入的動力。而4K花園打通與電信運營商、廣電運營商、互聯網電視平臺、電視機生產廠家等合作，觸達近億規模的用戶，并且解決了支付問題。這樣，4K花園就建立起了4K內容的傳播渠道和營收模式。在此基礎上，4K花園就能夠撬動內容制作方來生產4K內容，就收益分成。目前公司已經與上百個優質的制作團隊達成合作。

在炙手可熱的網紅領域，我們投資了網紅宣發平臺——美One。公司簽約了上萬名網紅達人，對接各種直播、廣告、活動、商演、車展、代言等。目前，有意識和敏銳度的廣告主全都看到了網紅經濟的巨大機遇，迫切希望通過網紅來宣傳產品。 通常廣告主是沒有能力在短時間內迅速召集數十位甚至數百位網紅的，而美One就能起到這種對接作用。由于美One有足夠多的通告，所以網紅們也愿意與美One簽約。從宣發環節來講，越是上下游分散的領域，處于中間銜接的宣發環節價值越大。

內容生產環節，我們非常看重創作人和團隊。在內容側我們目前只投資了一家公司CreativeX。公司目前有四位核心創作人，分別是韓國綜藝節目《RunningMan》《X-man》《家族誕生》、中國版《奔跑吧兄弟》第一季的導演曹曉震、張赫在，編劇樸賢淑，以及韓國現象級電視劇《來自星星的你》導演張太維。這些韓國影視從業者因為看好中國市場的巨大潛力，同時希望可以挑戰更創新的作品，所以離開了韓國SBS電視臺，創立了自己的公司到中國發展。目前，Creative X正在籌備一檔全新模式的網絡綜藝節目，預計在9月8日通過優酷土豆平臺播出。