G11：李東生的新豪賭

肖隆平

在營收保持穩定的情況下，TCL集團凈利潤同比下降62.64%。此前2015年也是在營收微增3.51%的情況下，凈利潤下降23.7%。

作為年內最“提振”行業士氣的舉措，TCL集團日前發布公告稱，其與控股子公司深圳市華星光電技術有限公司（下稱“華星光電”）聯合深圳市經貿信息委共同投資465億元新建一條第11代新型顯示器件生產線（G11項目）。

其中，TCL集團與華星光電總計投入299億元（含貸款）。這不僅與海爾收購GE家電業務、美的集團收購庫卡公司股份的金額不相上下，更是格力電器收購銀隆新能源金額兩倍以上。

巨資布局下一代顯示技術，會改變TCL集團的“利潤尷尬”嗎？

周期波動挑戰

TCL集團加碼顯示技術顯然是為了爭奪彩電話語權，因為顯示技術的升級換代往往伴隨著彩電企業霸主的更換。當前彩電行業正處于從液晶顯示（LCD）技術向下一代顯示技術升級換代之中。

2009年，意識到“沒有全產業鏈的掌控能力，就不可能在國際市場與日韓企業一較高下”的TCL集團董事長李東生，投資建設了華星光電。這也讓TCL集團成為國內唯一具備顯示器制造能力的彩電企業。

華星光電不負所望。財報顯示，2016年上半年華星光電營收占TCL集團總營收的18.78%，凈利潤占比則高達92%。2015年這一比例為80.64%。行業機構數據也顯示，2016年上半年華星光電液晶電視面板出貨量為1470萬片，居全球第五名。

此次巨額投資建設的G11項目是當前全球世代最高、單體投資額最大的液晶面板項目，它主要面向65英寸以上大尺寸液晶面板與有機發光二極管（OLED）面板。

中投顧問智能制造產業研究員賀在華表示，中國面板長期依賴進口，面板采購成本居高不下，TCL集團此舉是試圖占領面板制高點，擺脫被動局面。但投建面板高代線同時也存在風險，對融資能力要求較高、資金壓力較大。同時，面板技術更新較快，高代線的技術更新易出現滯緩。比如，韓國LGDisplay的OLED面板于2014年下半年開始量產，但至今受困于不良率無法顯著提升。作為技術風險，G11項目可能也面臨類似問題。

對于TCL集團董事長李東生來說，他亟需在規模和利潤之間找到平衡點。

也有業內人士表示，顯示屏市場波動呈現出周期性變化特征，成功與否的關鍵是能否應對周期現象。比如，京東方的凈利潤就呈現出盈利幾年、再虧損幾年的周期性波動，扣非凈利潤的波動周期更為明顯。京東方為了改變這種局面，也從單一顯示器業務拓展到向下游客戶提供服務。

TCL集團的財報數據亦顯示，2012年華星光電的毛利率為1.90%，處于低水平狀態，2013年?2015年上漲至13%?16%。2016年上半年毛利潤又則下跌至5.05%。但其高位數字仍低于京東方。

規模還是利潤？

G11項目對于TCL集團的另一層意義，可能就是它能否利用顯示器行業扭轉TCL集團規模大、利潤低的局面。

《財經國家周刊》記者梳理發現，TCL集團的業績在2001年?2004年出現上漲，但在收購法國湯姆遜彩電業務后的2005年陷入虧損。

表面上這是因湯姆遜彩電業務的嚴重虧損拖累，實際還是TCL集團的整體盈利能力水平較低所致。可以佐證的是，2001年?2004年其凈利潤在0.61%?2.29%，同期格力電器、青島海爾的凈利潤率在2.41%?5.40%。

2014年，TCL集團成功躋身中國家電業的“千億元俱樂部”，凈利潤率達到歷史最高水平的3.15%，。當時格力電器和美的集團的凈利潤是10.27%和7.41%。

其實從收購湯姆遜彩電業務開始，TCL集團的發展策略一直被認為是“規模為王”。較典型的是TCL集團跨越式的國際擴張。

除了湯姆遜彩電業務，2004年TCL集團還出資5500萬歐元與阿爾卡特組建合資公司持有阿爾卡特的手機業務。一年后，阿爾卡特退出，TCL集團由此獲得阿爾卡特的手機業務。

然而合資公司僅僅運營7個月就虧損6.6億元人民幣。雖然后來李東生認為這些大手筆國際并購為TCL集團贏得了技術和市場，但業界通常將其作為反面案例。

2009年后TCL集團營收雖然不斷增長，但其凈利潤率有4年半時間不到2%，僅有三年時間在2.45%?3.15%。

根據2016年上半年財報，在營收保持穩定的情況下，TCL集團凈利潤同比下降62.64%。此前2015年也是在營收微增3.51%的情況下，凈利潤下降23.7%。

對于2016年上半年的業績，TCL集團的解釋是：液晶電視面板價格自2015年起持續下行，導致華星光電盈利同比明顯下降;同時，受到海外市場需求低迷以及TCL通訊中國區業務重組的影響，TCL通訊報告期內凈利潤同比下降;繼續推進“智能+互聯網”戰略轉型及建立“產品+服務”商業模式的“雙+”轉型戰略業務上的投入。

互聯網業務是TCL集團又一輪布局的主要戰場。比如，2016 年 7 月TCL集團成立的豪客互聯網有限公司就是一家發展移動互聯網應用及服務業務的公司。

TCL該“瘦身”了嗎

家電專家劉步塵告訴《財經國家周刊》記者，中國企業經常面臨兩個困惑，一個是如何做大，一個是如何盈利。如果能同時做大規模又盈利最好，但如果利潤和規模只能做好一個，企業老板往往選擇做大規模，利潤提不上去都沒關系。

對外經濟貿易大學中國資本運營研究中心主任馮鵬程對《財經國家周刊》記者表示，公司盈利能力強弱決定了企業發展是否長久，判斷盈利能力并非只是簡單營收堆在一起，“這只是規模”。

事實上，與加大投入不同，多位受訪者認為，當下的TCL集團應該有所為有所不為，有計劃地“瘦身”，同時在某些領域“強身”。

在TCL集團財報所列示的7個主要收入來源的產品業務板塊中，多媒體（彩電等）、通訊（手機）、家電集團（冰箱、洗衣機和空調）三大產品業務盈利能力相對較強。除此之外，比如其銷售及物流的毛利率從未超過8%。可以作為比較的是，美的集團的物流業務近四年毛利率在8%?12%間。TCL集團7大主要業務板塊之外的B2B、互聯網、文化傳媒等新興業務表現也不理想。

馮鵬程表示，TCL先要裁減既不能貢獻較多營業收入規模，又無法提供較高凈利潤的產品。

可參照的是，美的集團在2010年實現營業收入千億元后，2011年下半年即開始了一輪為期5年的裁員、裁撤產品“瘦身”行動。比如，砍掉電子鞋柜、爆米花機等產品，產品型號則從22000減少至2000多個。結果是，美的集團盈的利能力也持續得到提升。

本刊記者就上述話題聯系TCL集團董事會和李東生本人，但截至發稿未得到回應。

業內人士表示，如果TCL集團不能實施“瘦身”計劃，未來的結果可能是不僅彩電業務盈利能力無法提高，公司整體盈利能力也將繼續保持低位運行，對于TCL集團來說將不是什么好事。