G11：李東生的新豪賭

肖隆平

在營收保持穩(wěn)定的情況下，TCL集團凈利潤同比下降62.64%。此前2015年也是在營收微增3.51%的情況下，凈利潤下降23.7%。

作為年內(nèi)最“提振”行業(yè)士氣的舉措，TCL集團日前發(fā)布公告稱，其與控股子公司深圳市華星光電技術(shù)有限公司（下稱“華星光電”）聯(lián)合深圳市經(jīng)貿(mào)信息委共同投資465億元新建一條第11代新型顯示器件生產(chǎn)線（G11項目）。

其中，TCL集團與華星光電總計投入299億元（含貸款）。這不僅與海爾收購GE家電業(yè)務、美的集團收購庫卡公司股份的金額不相上下，更是格力電器收購銀隆新能源金額兩倍以上。

巨資布局下一代顯示技術(shù)，會改變TCL集團的“利潤尷尬”嗎？

周期波動挑戰(zhàn)

TCL集團加碼顯示技術(shù)顯然是為了爭奪彩電話語權(quán)，因為顯示技術(shù)的升級換代往往伴隨著彩電企業(yè)霸主的更換。當前彩電行業(yè)正處于從液晶顯示（LCD）技術(shù)向下一代顯示技術(shù)升級換代之中。

2009年，意識到“沒有全產(chǎn)業(yè)鏈的掌控能力，就不可能在國際市場與日韓企業(yè)一較高下”的TCL集團董事長李東生，投資建設了華星光電。這也讓TCL集團成為國內(nèi)唯一具備顯示器制造能力的彩電企業(yè)。

華星光電不負所望。財報顯示，2016年上半年華星光電營收占TCL集團總營收的18.78%，凈利潤占比則高達92%。2015年這一比例為80.64%。行業(yè)機構(gòu)數(shù)據(jù)也顯示，2016年上半年華星光電液晶電視面板出貨量為1470萬片，居全球第五名。

此次巨額投資建設的G11項目是當前全球世代最高、單體投資額最大的液晶面板項目，它主要面向65英寸以上大尺寸液晶面板與有機發(fā)光二極管（OLED）面板。

中投顧問智能制造產(chǎn)業(yè)研究員賀在華表示，中國面板長期依賴進口，面板采購成本居高不下，TCL集團此舉是試圖占領(lǐng)面板制高點，擺脫被動局面。但投建面板高代線同時也存在風險，對融資能力要求較高、資金壓力較大。同時，面板技術(shù)更新較快，高代線的技術(shù)更新易出現(xiàn)滯緩。比如，韓國LGDisplay的OLED面板于2014年下半年開始量產(chǎn)，但至今受困于不良率無法顯著提升。作為技術(shù)風險，G11項目可能也面臨類似問題。

對于TCL集團董事長李東生來說，他亟需在規(guī)模和利潤之間找到平衡點。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，顯示屏市場波動呈現(xiàn)出周期性變化特征，成功與否的關(guān)鍵是能否應對周期現(xiàn)象。比如，京東方的凈利潤就呈現(xiàn)出盈利幾年、再虧損幾年的周期性波動，扣非凈利潤的波動周期更為明顯。京東方為了改變這種局面，也從單一顯示器業(yè)務拓展到向下游客戶提供服務。

TCL集團的財報數(shù)據(jù)亦顯示，2012年華星光電的毛利率為1.90%，處于低水平狀態(tài)，2013年?2015年上漲至13%?16%。2016年上半年毛利潤又則下跌至5.05%。但其高位數(shù)字仍低于京東方。

規(guī)模還是利潤？

G11項目對于TCL集團的另一層意義，可能就是它能否利用顯示器行業(yè)扭轉(zhuǎn)TCL集團規(guī)模大、利潤低的局面。

《財經(jīng)國家周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，TCL集團的業(yè)績在2001年?2004年出現(xiàn)上漲，但在收購法國湯姆遜彩電業(yè)務后的2005年陷入虧損。

表面上這是因湯姆遜彩電業(yè)務的嚴重虧損拖累，實際還是TCL集團的整體盈利能力水平較低所致。可以佐證的是，2001年?2004年其凈利潤在0.61%?2.29%，同期格力電器、青島海爾的凈利潤率在2.41%?5.40%。

2014年，TCL集團成功躋身中國家電業(yè)的“千億元俱樂部”，凈利潤率達到歷史最高水平的3.15%，。當時格力電器和美的集團的凈利潤是10.27%和7.41%。

其實從收購湯姆遜彩電業(yè)務開始，TCL集團的發(fā)展策略一直被認為是“規(guī)模為王”。較典型的是TCL集團跨越式的國際擴張。

除了湯姆遜彩電業(yè)務，2004年TCL集團還出資5500萬歐元與阿爾卡特組建合資公司持有阿爾卡特的手機業(yè)務。一年后，阿爾卡特退出，TCL集團由此獲得阿爾卡特的手機業(yè)務。

然而合資公司僅僅運營7個月就虧損6.6億元人民幣。雖然后來李東生認為這些大手筆國際并購為TCL集團贏得了技術(shù)和市場，但業(yè)界通常將其作為反面案例。

2009年后TCL集團營收雖然不斷增長，但其凈利潤率有4年半時間不到2%，僅有三年時間在2.45%?3.15%。

根據(jù)2016年上半年財報，在營收保持穩(wěn)定的情況下，TCL集團凈利潤同比下降62.64%。此前2015年也是在營收微增3.51%的情況下，凈利潤下降23.7%。

對于2016年上半年的業(yè)績，TCL集團的解釋是：液晶電視面板價格自2015年起持續(xù)下行，導致華星光電盈利同比明顯下降;同時，受到海外市場需求低迷以及TCL通訊中國區(qū)業(yè)務重組的影響，TCL通訊報告期內(nèi)凈利潤同比下降;繼續(xù)推進“智能+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及建立“產(chǎn)品+服務”商業(yè)模式的“雙+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略業(yè)務上的投入。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務是TCL集團又一輪布局的主要戰(zhàn)場。比如，2016 年 7 月TCL集團成立的豪客互聯(lián)網(wǎng)有限公司就是一家發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)應用及服務業(yè)務的公司。

TCL該“瘦身”了嗎

家電專家劉步塵告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，中國企業(yè)經(jīng)常面臨兩個困惑，一個是如何做大，一個是如何盈利。如果能同時做大規(guī)模又盈利最好，但如果利潤和規(guī)模只能做好一個，企業(yè)老板往往選擇做大規(guī)模，利潤提不上去都沒關(guān)系。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學中國資本運營研究中心主任馮鵬程對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，公司盈利能力強弱決定了企業(yè)發(fā)展是否長久，判斷盈利能力并非只是簡單營收堆在一起，“這只是規(guī)模”。

事實上，與加大投入不同，多位受訪者認為，當下的TCL集團應該有所為有所不為，有計劃地“瘦身”，同時在某些領(lǐng)域“強身”。

在TCL集團財報所列示的7個主要收入來源的產(chǎn)品業(yè)務板塊中，多媒體（彩電等）、通訊（手機）、家電集團（冰箱、洗衣機和空調(diào)）三大產(chǎn)品業(yè)務盈利能力相對較強。除此之外，比如其銷售及物流的毛利率從未超過8%。可以作為比較的是，美的集團的物流業(yè)務近四年毛利率在8%?12%間。TCL集團7大主要業(yè)務板塊之外的B2B、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等新興業(yè)務表現(xiàn)也不理想。

馮鵬程表示，TCL先要裁減既不能貢獻較多營業(yè)收入規(guī)模，又無法提供較高凈利潤的產(chǎn)品。

可參照的是，美的集團在2010年實現(xiàn)營業(yè)收入千億元后，2011年下半年即開始了一輪為期5年的裁員、裁撤產(chǎn)品“瘦身”行動。比如，砍掉電子鞋柜、爆米花機等產(chǎn)品，產(chǎn)品型號則從22000減少至2000多個。結(jié)果是，美的集團盈的利能力也持續(xù)得到提升。

本刊記者就上述話題聯(lián)系TCL集團董事會和李東生本人，但截至發(fā)稿未得到回應。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果TCL集團不能實施“瘦身”計劃，未來的結(jié)果可能是不僅彩電業(yè)務盈利能力無法提高，公司整體盈利能力也將繼續(xù)保持低位運行，對于TCL集團來說將不是什么好事。