財務分析案例——樂視網信息技術有限公司

舒越+蔣力

一、公司簡介

樂視網成立于2004年11月，2010年8月12日在中國創業板上市。樂視網是唯一一家在境內上市的視頻網站，也是全球第一家IPO上市的視頻網站。目前，樂視網的市值已經由上市之初的30億增長為400多億，是創業板市值最高的公司。

長期以來，樂視致力于打造垂直整合的“平臺+內容+終端+應用”的生態模式，涵蓋了互聯網視頻、影視制作與發行、智能終端、大屏應用市場、電子商務、生態農業等，日均用戶超過5000萬，月均超過3.5億。近十年來，樂視網創造了多項全球或中國第一：中國用戶規模第一的專業長視頻網站，全球首家推出自有品牌電視的互聯網公司，中國首家擁有大型影視公司的互聯網公司；中國第一家提出內容自制戰略的公司。樂視網正成為中國最具活力和影響力的科技與文化融合的創新型企業。

經過近十年發展，樂視網在行業內首創“平臺+內容+終端+應用”的生態模式，包含4層架構9大引擎。9大引擎包含平臺層的云視頻平臺和電商平臺；內容層的內容制作和內容運營；終端層的硬件及LetvUI系統；應用層包括：Letv Store、視頻搜索、瀏覽器，讓電視成為互聯網生活的大屏延展。樂視將依托科技和文化兩輪驅動樂視生態持續發展、不斷壯大。

二、償債能力分析

能否償債是企業生存的根本問題，償債能力是決定企業財務狀況的重要因素之一。企業的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力通過償付流動負債能力表現出來，反映企業非流動負債能力的是長期償債能力。

（一）短期償債能力分析

在短期償債能力分析中，流動比率是一個重要的指標，近年來該指標成波浪式變動趨勢，2013年流動比率的降低是因為應付票據，短期借款的增加，2014年流動比率持續降低，但是浮動不大，2015年有了明顯的回升。由于網絡技術信息，存貨的影響有限，所以流動比率與速動比率沒有太大的差異。現金流動比率總體呈現出下降的趨勢，在2015年由小幅度回升。

（二）長期償債能力分析

從2011年到2015年，資產負債率呈逐年遞增的趨勢，但總體來說資產負債率的數值并不是很大，這能體現出企業活力充沛，企業的經營規模在不斷地擴大，并且償債也有一定的保證，融給企業的資金不會有太大的風險，在一定程度上還能提高企業的利潤。利息保障倍數則呈現逐年下降的趨勢，而且下降的幅度偏大，企業的長期負債能力有所下降。

三、營運能力分析

營運能力體現了企業運用資產的能力，資產運用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。從應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等方面來分析企業的運營能力：

（一）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率反映公司應收帳款的周轉速度，2011年至2015年企業的應收賬款周轉率都比較平穩，但是應收賬款居高不下，持續增長，這會導致企業的資金周轉過多呆滯在應收賬款上，影響資金的周轉及償債能力。企業近幾年規模不斷擴大，應收賬款的金額的上升，較高的應收賬款余額導致公司流動資金一定程度的短缺，應收賬款面臨著回收的風險，對公司正常的財務運轉會造成不利的影響。

（二）流動資產周轉率

流動資產周轉率反應了企業流動資產的周轉速度，是從企業全部資產中流動性最強的流動資產角度對企業資產的利用效率進行分析，進一步揭示影響企業資產質量的主要因素。公司2012年開始這四年的流動資產周轉率較高，流動資產相對比較節約，相當于流動資產投入的增加，企業資金比較活躍，在一定程度上增強了企業的營運能力。主要是因為公司營業收入的持續增加。

（三）總資產周轉

總資產周轉率是企業在一定時期業務收入凈額同平均資產總額的比率，是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。公司2011年至2015年總資產周轉率呈現出逐年增長的趨勢，表明公司的資產利用率逐年提高，主要歸功于公司的管理水平以及銷售收入的增加。

樂視網在近幾年的發展和成就是顯著的，從營運能力分析，不管是應收賬款的周轉率還是各項資產的周轉率都能看出公司不論在企業的管理，產品的研發，銷售都有著很大的提升，公司的各項資產的利用率都是不錯的，但是應收賬款的金額太大，應收賬款的回收風險比較高，可能對公司的正常財務運轉產生不利的影響。

四、盈利能力分析

盈利能力關系投資者的回報，是債權人收回債權的根本保障，是企業至關重要的能力。

（一）主營業務利潤率

主營業務利潤率體現的是公司主業所產生的利潤率，樂視網主營業務是以“樂視生態”為基礎的，通過各種終端對用戶提供視頻體驗的一個產業鏈系統，主要從事基于互聯網視頻行業的廣告業務（視頻平臺廣告發布任務）、終端業務（即公司銷售的智能終端產品的收入）、會員及發行業務（包括付費業務、版權業務及電視劇發行收入）和其他業務（其他業務指的是目前收入相對較小尚未形成規模的業務，如云視屏平臺業務、技術開發服務等）。由于樂視網近年來致力于擴大規模，將大量的精力致力于產品的研發，造成主營業務的成本逐年升高，另一方面，由于公司大力發展，在投入的電影、自制的網絡視頻以及各中終端的銷售方面取得了很大的成功，在主營業務成本高的背景下主營業務的收入也相當的可觀，所以盡管公司的主營業務的利潤率每年都在下滑，結合公司的發展、營業的策略，公司的主營業務的市場競爭力還是很強，公司的發展潛力大，獲利水平比較高。

（二）總資產報酬率

總資產報酬率是以評價企業運用全部資產的總體獲利能力。是評價企業資產運營效益的重要指標。2011年至2015年，公司的總資產的增長速度飛快幾乎是成倍增長，公司的規模是不斷擴大的，所以資產報酬率的分母很大。由于公司的發展，近幾年致力于新產品的研發，新領域的投資，造成公司主營成本的增長，主營成本的增長速度比總資產的增長速度還要快很多，因此公司的利潤總額雖然最年增長的，但是增長的幅度不大，導致了總資產報酬率呈下降趨勢。

（三）凈資產收益率

凈資產收益率可以衡量公司對股東投入資本的理應效率。這里的算法是加權平均的凈資產收益率說明的是單位凈資產創造凈利潤的一般水平，強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態指標。公司2011年至2015年的凈資產收益率起伏變動不大，但是2015年急劇下滑，原因是2015年的各種費用，以及營業外支出增加，2015年樂視網在網絡自制劇的研發和推廣上加大了資金的流出，導致公司2015年的凈利潤很低，從而凈資產收益率也就不高。

通過以上的分析可見，樂視網公司具有很強的獲利能力，盡管各個指標呈現下降的趨勢，但是各項指標總體的數據還是比較高的，根據公司的發展策略與前景，公司的盈利劃分為多個模塊，各個領域的銷售收入共同促進公司的全方位發展。

五、存在的問題及未來展望

（一）存在的問題

1.資金需求的壓力日益增大。樂視網在發展階段，需求不斷的資金流入來滿足產品的研發推廣的需求，所以繼續加快銷售，積極尋找戰略合作機會，并進一步開拓融資渠道。

2.規模擴張帶來的風險控制。公司規模不斷擴大，對公司的組織結構和管理體系有了更高的要求，公司的經營決策，風險控制的難度增加。要求公司的每一個業務流程度要嚴格把控，降低公司的高效運作和資金的風險。

3.應收賬款的收回。隨著公司經營規模的不斷擴大，應收賬款的金額也在不斷上升，較高的應收賬款導致公司流動資金產生了一定程度的短缺。雖然數額較高的應收賬款客戶信用較高，但仍然存在著客戶支付能力不足的情況，則公司面應收賬款無法及時回收的風險，對公司正常財務運轉產生不利影響。

4.無形資產減值風險。樂視網作為以互聯網環境發展的企業，無形資產占總資產的比率較高，主要是采購的版權增加所致。如果購買的版權不能及時的商業變現，或隨著影視劇的更新速度加快，無形資產可能面臨一定的減值，會影響公司經營現金的流入。

（二）發展展望

樂視網以網絡視頻服務為基礎，通過產業鏈垂直打造了獨特的“樂視生態”商業模式。依靠著全方位的產業鏈帶來可觀的銷售收入，為企業規模的擴大提供了大量的資金流入。無論是哪一個方面的產業發展都緊跟著潮流的趨勢，以外部采購和內部自創的方式相結合策略，不斷加強公司在內容領域的優勢地位。樂視網一直致力于產品的研發和科技的創新，技術的改革是滿足網絡視頻用戶不斷提升的體驗需求的主要保障之一。公司始終高度重視技術革新，為未來業務發展帶來巨大的推動力。通過科技創新和市場開拓，形成了完整的自主知識產權體系，產品研發和技術長新能力在同行業居于領先地位。公司推出的智能手機和智能電視等終端產品開拓了市場規模，為視頻提供了大量的用戶。

公司建立了完善的法人治理結構，擁有高效、合理的決策機制，有效保證了公司的持續穩定發展。對管理團隊，核心技術人員采用持續、多期股權激勵機制，保證了企業的經營目標與股東的目標相一致，提高了團隊的穩定性與積極性。公司領先的生態戰略，引領公司實現內容資源、應用服務與用戶之間的無縫鏈接，為用戶提供極致的體驗，并最終通廣告或用戶付費等多維度實現收益。“樂視生態”的協同效應，將加快實現業務規模和用戶資源累計的跨越式發展，迅速提升品牌影響力，為公司以后的發展奠定基礎。