企業投資金融衍生產品面臨的問題及對策

摘 要：隨著我國金融體系改革的日趨深入，多層次的資本市場逐步建立，金融衍生品市場也有了一定的發展和進步。雖然近年來金融衍生品市場發展較快，但仍然無法完全滿足國內對金融衍生產品的需求。本文著重分析國內衍生品市場發展現狀，為衍生品市場發展面臨的問題指出解決方法和途徑。

關鍵詞：金融衍生品；資本市場；企業投資

金融衍生產品是由基礎金融產品發展、派生出來的一類金融合約，其價值走向和基礎金融產品息息相關。目前主流的金融衍生品多是由遠期、期貨、期權、互換中的一種或是多種產品的混合而成的金融工具，其目的無外乎兩種：套期保值與投機套利。

眾所周知，金融衍生產品具有遠期性、虛擬性、高杠桿、表外性等多種不同于傳統金融產品的性質。金融衍生品是基于對未來某種基礎性金融產品的價值變化的判斷上而產生的交易合約，具有價值發現的作用；其利用一小部分資金就能撬動巨額交易合約，進行資產轉移與風險對沖極為方便；同時衍生品合約屬于表外交易，不會直接反映在企業資產負債表內的項目中，極具隱蔽性；基于以上種種，金融衍生品市場在近年來得到了快速發展。

一、我國目前金融衍生品市場發展現狀

我國的資本市場建立起步較晚，與發達國家的成熟資本市場相比還有一段距離。上世紀90年代初，我國曾進行過一些金融衍生品的試點工作，雖以失敗為告終，但卻為我國后來金融衍生品市場的建立提供了寶貴的經驗。近些年來，我國資本市場日臻完善個，金融體系改革富有成效，多層次的資本市場初步建立，無論是監管層面還是交易層面都為我國金融衍生品市場的發展奠定了一定的基礎。

2006年中國金融期貨交易所的成立標志著中國金融衍生品市場的發展進入全新的階段。我國的資本市場結構得到了進一步的完善，有助于更充分的發揮資本市場功能，推動金融體制改革，促進企業發展。2007年，金融衍生品市場的相關法律法規的出臺，使得行業內的發展步入標準化的快車道，《期貨交易管理條例》從法律層面對金融衍生品市場的發展做出了權威性的指引。《銀行間市場金融衍生產品交易主協議》為規范場外金融衍生品市場的發展拉開了序幕，不僅有助于金融體系的健康與穩定，更是提高了交易頻率、降低了風險。

自2006年之后，我國金融衍生品市場發展逐漸加快，衍生產品種類與交易數量均不斷攀升。雖然與90年代初相比有著天壤之別，但與西方發達國家相比，我國金融衍生品市場仍然存在著體量大而交易種類少，商品類期貨期權多而金融類期權期貨少的明顯缺點。企業可投資的標的較少，對沖風險仍然存在著一定的不方便之處。因此，我國金融衍生品市場仍然有改善、提升的空間。

二、企業投資金融衍生品市場面臨的問題

1.缺乏統一管理規范

由于我國資本市場建立較晚，尚處于需要不斷探索和完善的階段，金融衍生品市場的發展就更加缺乏經驗可循。一方面，在衍生品市場建立之初，并沒有確立成體系的法律法規，存在多家監管機構監管重疊與監管分散并存的特殊現象。上至國務院、三行一會及其派出機構，下至地方政府、滬深兩所，均可監管，又均不能全面監管，這就為一些企業或交易方非法交易或躲避監管提供了天然條件。另一方面，各地衍生品交易所存在著競爭資源、爭奪資金的非良性競爭問題，缺乏統一有效管理。

2.無法滿足現貨市場對沖風險的需求

任何一個金融衍生品市場都需要以現貨市場為依托，現貨與衍生品相輔相成，同時發展才能實現調節市場、對沖風險、保障與維護金融市場穩定的作用。缺乏現貨市場的衍生品市場泡沫較高，極易危害金融市場穩定；而衍生品市場規模較小則不能實現對企業對沖風險的全部需求，容易造成人為控制價格。因此，現貨市場與金融衍生品市場的發展要相匹配，協調發展。

3.衍生品種類較少與體量大相矛盾

雖然我國總體上衍生品交易量較大，但是市場上可選的衍生品交易種類卻十分有限。這和交易體量巨大十分矛盾，不相匹配。金融衍生品的創新性不足使得新產品推出周期長，進度緩慢。就連對沖風險的基本功能，也鮮有新產品能夠完全達標。已有的金融衍生產品已不能完全滿足我國企業對金融衍生產品的需求了。

4.信息不透明

我國金融衍生品市場的監管并不規范，這也間接使得衍生品市場的信息披露不夠透明、不夠規范，相應的信用評級制度也較為落后，這些都在一定程度上制約了金融衍生品市場的發展。落后、不透明的信息披露使得投資者的信心大為減弱，難以支撐市場長期穩定發展。

5.企業對金融衍生品的認識存在誤區

2008年金融危機以及中航油、巴林銀行事件等均與金融衍生品有關。這一系列事件使得許多企業對金融衍生品充滿畏懼，認為其風險極高，存在一定認識誤區。社會對金融衍生品的主觀判斷上，至看到了風險的一面，卻沒看到其對沖風險、套期保值的一面，這對金融衍生品市場的發展是十分不利的。我們在反思金融衍生品交易失敗案例的同時應客觀、冷江的分析其利弊兩面性，而不能因噎廢食，放棄衍生品。

6.金融衍生品專業人才短缺

由于金融衍生品交易涉及的定價、合同條款、交易內容等教一般金融產品比較復雜，因此需要高精尖的專業金融人才。而我國金融衍生品市場發展時間有限，專業人才極度匱乏，這在一定程度上也制約了企業通過衍生品市場進行套期保值與投機套利。

三、進一步發展金融衍生品市場的建議

1.深化金融體制改革，建立規范、健全監管體制

任何一個市場都不會在極度“自由”、無序的狀態下發展壯大。為使我國金融衍生品市場實現又好又快的發展，需要全社會各相關主題共同努力，推進金融體制改革，建立規范化的監管標準。摒棄過去誰都管，誰都管不好的監管怪像。構建多層次的監管規定與監管主體，憲法與其他法律為第一層次，國務院監管部門管理條例為第二層次，行業內自律自查條例和標準為第三層次。

加強國際間的交流與合作，向發達國家學習先進經驗，同時注意防范來自國外金融衍生品市場的金融風險，實現各方向、各通道無死角的排查與監管。

2.現貨市場與衍生品市場協調發展

金融衍生品的發展離不開現貨市場的支撐，而現貨市場平穩健康有序的發展又需要衍生品市場的對沖風險。可以說兩個市場是相輔相成，互利共生的。在當前時代背景下，需要加強對金融衍生產品和現貨市場發展之間的研究力度。雖然中國的金融衍生品市場近年來得到了一定的發展，但總體上仍然處于發展的初級階段。需要虛心向西方發達國家的成熟衍生品市場學習，學習不同市場之間的聯動關系和協調發展的思路。將國外先進經驗和我國特有的國情相結合，進行消化吸收，學以致用。

針對目前國內金融衍生品市場的情況，適時的創造、創新衍生品種類，提升市場對沖風險的能力，提升整體金融市場質量。

3.鼓勵適度的金融產品創新

創新是企業、市場發展的源源動力。衍生產品的創新有助于提升金融市場的靈活性，增加新的盈利點。對于金融產品的適度創新，有助于增加市場中金融衍生品的品種，緩解目前我國金融衍生品種類過少、不能滿足需求的現狀。可以在一定程度上完善市場結構，優化資源配置。

4.推動金融機構的橋梁紐帶作用。正所謂春江水暖鴨先知，活躍于國內金融市場的主要金融機構對于國內衍生品市場的發展是最有發言權的。各類金融機構不僅對于金融產品、金融服務以及國內市場發展的現狀更加熟悉，對于國內企業用戶的需求也是十分了解。調動起金融機構的主觀能動性，將對于我國金融衍生品市場的發展具有重要意義。

參考文獻：

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作者簡介：張天宇（1990- ），男，漢族，河北承德人，金融碩士研究生，單位：河北大學，研究方向：金融衍生品發展