中型企業：匯率避險簡約不簡單

文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

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中型企業：匯率避險簡約不簡單

文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

中型涉外企業已經普遍意識到匯率避險的重要性，但在實務層面大多尚未建立系統化的全面管理框架，因而需要在建立外匯人才隊伍、拓展外匯操作平臺等方面進一步提升。

在我國涉外經濟中，行業背景較為單一、但具有一定體量的中型企業占絕大多數。伴隨著人民幣匯率從單向升值轉向雙向波動，專注于業務經營、核心競爭力集中在業務領域的中型企業發現，匯率波動對企業經營的影響正在不斷放大。重視匯率風險管理、提升匯率風險管理能力，成為企業經營管理中的緊急要務。然而，企業核心領導出身技術導致對匯率風險管理的認識不夠深刻、金融專業人才與專業知識儲備不足，也是中型企業搭建匯率風險管理框架時繞不過去的現實難題。如何基于行業特征與業務特色，確定適合自身的匯率風險管理策略，并持續探索提升方向，在中型涉外企業的匯率風險管理中顯得尤為重要。

重視匯率風險成為共識

目前，無論是從事進出口業務的貿易型企業，還是“走出去”、“引進來”的投資型企業，匯率風險管理已經成為企業管理中的有機組成部分。協鑫（集團）控股有限公司（下稱“協鑫集團”）副總裁江濤認為，“管理匯率風險要站在集團戰略的高度”，也就是說匯率風險管理不僅要落實在交易完成后期，更要納入投資前的整體規劃環節。已經建立了全面風險管理框架與內控體系的廣東新船重工有限公司（下稱“新船重工”）與北京誠棟國際營地集成房屋股份有限公司（下稱“誠棟營地”），均將匯率風險列為財務風險下的重要風險點，并將匯率風險管理與企業的主業經營緊密相連，同時要求企業全體員工都要了解匯率風險、重視匯率風險。基于以上認識，企業主體也清晰地識別了自身的匯率風險所在。

誠棟營地從事海外工程營地物資出口業務多年，伴隨著我國對外承包工程的快速發展實現了主營業務的高速增長。目前，已經累計在90多個國家和地區完成了上千個工程營地的建設項目。在誠棟營地財務總監王守鈞看來，匯率風險會給企業的經營和發展帶來隱憂。企業參與國際貿易的匯率風險主要體現在兩個層面：一是由于海外市場分布廣泛，部分發展中國家市場存在當地貨幣幣值波幅很大以及可能出現外匯管制的風險，可能直接影響業務回款；二是由于公司外貿業務主要采用美元結算，人民幣與美元之間的匯率波動將會對企業的經營收入、財務報告產生直接影響。

自2008年金融危機以來，船舶制造行業就進入了“低谷”，2016年上半年，全球新船訂單同比下降60%的市場環境令新船重工在當下備受煎熬。“由于造船行業具有先采購后交付的時間差，而且新船重工的采購支出包括美元、歐元及人民幣，而訂單收款卻主要是美元，所以，如何在接訂單做預算的時候通過精細籌劃管理好項目全過程中的現金流，實現對外匯風險敞口的預測與匹配，對企業拿到訂單、完成訂單至關重要，也是我們當前外匯風險管理的主要工作。”新船重工總會計師姚曉華說。

“國際化戰略仍是協鑫集團的必然趨勢。”江濤說。目前，協鑫集團已經在南非、美國和日本等地建設了一定數量的光伏電站項目、煤電站項目，并在“一帶一路”戰略下投資了埃塞俄比亞的油氣項目。江濤說，“但作為民營企業，我們步子邁得比較謹慎”，因此，在面對匯率波動的風險時，企業堅持從戰略層面進行管控，例如雖然海外投資多以美元計價，但由于協鑫集團選擇了通過在海外當地融資進行幣種匹配，而且國內出資部分以太陽能組件、設備等實物形式進行，一定程度上從源頭規避了外匯風險。

伴隨著“互聯網+”時代的到來，物流行業也成為高速增長的朝陽領域。為了支持主營業務的快速發展，百世物流科技（中國）有限公司（下稱“百世物流”）引入了境外投資，“尤其是在當前外匯資本金實施意愿結匯政策的背景下，如何選擇最佳的結匯時點就特別重要，這也是當前百世物流面臨的主要外匯風險。跨境電商、跨境物流、離岸倉儲是當前物流行業的‘藍海’，各家企業都想找到風口把業務做大。因而，在可期的未來，企業會面臨外匯風險管理方面更多的挑戰。”百世物流金融總監李達璐如是說。

對中型企業而言，從行業情況與業務特征出發，制定相應的外匯管理策略，并通過財務部門、業務部門及外部的商業銀行伙伴協同落實，是其當前的最優選擇。

總體而言，匯率波動已成為涉外中型企業的聚焦點，管理相關風險的重要性也被一再強調。然而，企業在實踐過程中仍存在諸多困惑：如何確定匯率管理的目標？如何將匯率管理與業務經營相結合？如何看透五花八門的銀行避險產品的本質？以及如何評價匯率管理工作的成效？這些問題并沒有放之四海而皆準的標準答案。且行且思，各家企業用實際行動書寫著自己的答卷。

避險策略尚未系統化

對照大型企業、一流跨國公司的全球化外匯管理體系與交易平臺，以及他們的多種衍生品交易資質和專業精細的崗位分工，我國中型企業尚未建立起全面系統的匯率避險策略，在匯率管理機制建設方面的差距還是較為明顯的。究其根本，這種差距根植于業務基礎層面。因此，對中型企業而言，從行業情況與業務特征出發，制定相應的外匯管理策略，并通過財務部門、業務部門及外部的商業銀行伙伴協同落實，是其當前的最優選擇。

較少運用衍生品工具，是中型企業在實踐層面的“共性”。目前，誠棟營地只參與了少量的遠期結售匯業務，且期限一般都在2個月之內；新船重工則選擇了遠期外幣信用證等貿易融資產品來匹配其采購支出與訂單收入；百世物流主要是通過資金組跟蹤人民幣走勢選擇結匯時點，而很少參與衍生品交易。

對于大部分中型企業來說，打造一支專門的外匯交易團隊尚且遙遠。百世物流資金組兼顧了融資、避險等多項工作，盡管資金組會持續關注匯率走勢，但組內各個業務是打通的，并沒有專職專崗。協鑫集團將集團內非上市企業的海外投資權限集中于集團總部，并嚴格控制下屬公司的衍生品交易，團隊建設的相關工作還未切實展開。雖然貿易企業一般都具有匯率避險的“基因”，但缺少專業型人才，“目前誠棟營地參與外匯管理的財務人員大多屬于綜合財務管理人員。未來，伴隨著外匯業務規模的擴大，我們希望能引進更加專業的外匯交易人才。”王守鈞說。談到團隊建設的障礙，李達璐表示：“外匯管理和外匯交易知識的門檻是比較高的，工作人員必須做過相關業務才能了解市場情況，組建一支專業化隊伍的成本不可小覷。”

更多時候，外貿企業的匯率管理是由業務部門與財務部門聯動進行的。“銷售合同簽署之前，財務部門都要對合同中約定的美元與人民幣的匯率進行把關，確定是否跟未來的預期一致。由于公司的銷售管理層和銷售員都是以涉外業務經驗豐富的老員工為主，加之財務部門對銷售部門進行培訓，銷售系統人員已經對匯率風險有了較深入認識。”王守鈞說。在全部門聯動的模式下，誠棟營地制定了非常明確的內控機制，“首先，單筆超過1000萬等值人民幣的訂單，要通過公司領導層辦公會討論，評判匯率風險之后再做出決策；其次，在業務時間周期較長，確實難以把握匯率變動方向的情況下，要在合同中約定匯率波動的區間（比如正負2%），當匯率波動超過這一區間時，買賣雙方重新溝通價格。”王守鈞補充說。

全部門聯動防控外匯風險的做法，在新船重工尤為突出。“比如對一項訂單做決策之前，企業所有相關部門都要參與，并提供全方位的信息和預估情況。在每個訂單初始預算階段，財務部門會根據業務部門的規劃掌握訂單幣別的錯配、外幣支付的時間點及額度等情況，并基于這些信息進行相應的融資和避險安排。之后，業務部門要持續跟蹤工程進度完成量，確保之前的資金安排能夠覆蓋之后工期波動帶來的風險敞口。”姚曉華如是說。

當自身專業性不足時，借助外力就成為必然的選擇。在中型涉外企業的匯率管理中，商業銀行一直扮演著重要角色。

一方面，企業會充分借助金融機構的專業力量，在百世物流，商業銀行會全流程參與到其資金風險管理工作中去，包括提供匯率走勢咨詢、避險信息及組合產品等。對于協鑫集團，海外商業銀行還具有“風險識別”的作用。確定是否對某海外項目進行投資時，重要的考量因素就是該項目能否獲得當地銀行的融資。“其一，融資幣種與還款幣種均為當地貨幣，這就實現了風險的自然對沖；其二，當地銀行對項目背景、項目發起方的實力以及項目未來的運營情況更加了解，能夠做出對項目投資價值更加準確的判斷。”江濤說。

另一方面，企業對銀行也會有一定選擇。企業在做匯率趨勢判斷、選擇結匯時點時，往往會咨詢多家銀行，并在綜合考慮之后采納其中一種或幾種建議。在選擇合作伙伴時，企業也會有所考量，“商業銀行對資金監管政策更具敏銳性和專業性，因而可以為企業提供更高效的建議。但是不同商業銀行的專長不同，在避險工作安排過程中，百世物流會通過不斷與各家銀行互動，在特定環節選擇更合適的合作伙伴。”李達璐說。另外，商業銀行的進步速度似乎還不足以匹配企業的需求，姚曉華指出，“目前，各家商業銀行匯率管理的產品同質化比較嚴重，價格機制比較透明，彼此競爭也很激烈，我們更加看重商業銀行能否在幫助企業進行整體籌劃等方面提供增值服務。”

機制建設大有空間

著眼長遠，建立專業的外匯人才隊伍、嘗試創新性業務以及拓展外匯操作平臺，仍是中型涉外企業提升其匯率風險管理能力的可探索方向。

專業團隊建設是企業匯率避險走向成熟的重要一環。“在當前階段，廣泛參加外匯政策、跨境融資等方面的培訓，并持續跟蹤市場變化，是我們提升資金組成員能力的主要途徑。”李達璐說。姚曉華則更加傾向于培養或引進復合型人才從事外匯風險管理和資金管理工作。“首先要具備專業的金融知識、能夠理解融資安排、匯率管理的創新理念，能夠理解衍生產品的本質；其次，要對企業的業務有一定的了解，能夠與業務部門對接、溝通；再次是能夠與商業銀行、監管部門進行良好的溝通；最后是還要具備一定的財稅知識，能夠在交易設計中進行納稅籌劃、降低成本。”姚曉華說。

在姚曉華看來，新船重工提升外匯風險管理成效的途徑如下：一是在滿足國有企業相關的規范性要求的前提下盡可能提高資金管理效率，提高決策機制與決策流程的效率；二是充分借助上級母公司、金融機構、監管部門的“外力”爭取更多的資源支持；三是積極關注廣東自貿區的創新性金融政策，并在政策落地時盡量爭取享受“政策紅利”。

就平臺而言，參與本次調研的四家中型企業的總部均位于國內，因此，其外匯風險管理的相關平臺也集中在國內。由于緊鄰香港的地緣優勢，新船重工充分利用在香港的子公司作為接單、采購及融資的平臺，但伴隨著內地與香港市場人民幣匯率及利率基差的進一步縮小，目前，新船重工也在考慮將融資及外匯避險操作適當轉移到內地市場完成。

我國大部分中型涉外企業“走出去”的經驗還不夠豐富，人民幣匯率市場化的短暫歷程也尚不足使企業做好制度準備和人才儲備，因此，面對日益市場化的匯率環境，這些企業還要經歷漫長的探索。企業在不斷學習、完善自身的過程中，需要修煉“內功”，也需要監管部門提供政策層面的支持。