基于人民幣升值下企業(yè)如何降低融資成本的探討——以白銀有色集團股份有限公司為例

■/吳貴毅　張兆云

基于人民幣升值下企業(yè)如何降低融資成本的探討——以白銀有色集團股份有限公司為例

■/吳貴毅張兆云

降低融資成本對于減輕企業(yè)財務負擔、增強企業(yè)動力有著十分重要的意義，如何降低企業(yè)融資成本是一個永恒的話題，本文從人民幣升值的市場環(huán)境入手，通過對白銀集團融資方式的應用實踐進行闡述，為進出口企業(yè)更好的降低融資成本、提升融資管理水平、實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化帶來一定的啟示。

人民幣升值進口企業(yè)降低融資成本

白銀有色集團股份有限公司（以下簡稱白銀集團）的主要業(yè)務為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的采選、冶煉、加工及貿(mào)易，業(yè)務覆蓋有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈，是具有深厚行業(yè)積淀并初步形成國際布局的行業(yè)領先的大型有色金屬企業(yè)。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2013年白銀集團為全國第八大陰極銅生產(chǎn)商、第六大鋅生產(chǎn)商。白銀集團生產(chǎn)所需主要原料為銅精礦、粗銅和廢雜銅及鋅精礦和鉛鋅混合礦，公司銅產(chǎn)品生產(chǎn)的原料自給率較低，不足部分需要通過國內(nèi)購買和國外進口彌補，近幾年冶煉產(chǎn)能的擴張使得公司對外購原料供應的依賴性增大，對資金的需求量也隨之增加。同時，全球經(jīng)濟低迷、國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢錯綜復雜，有色金屬價格波動下跌，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，有色企業(yè)利潤空間呈縮減態(tài)勢甚至虧損，公司面臨重重經(jīng)營壓力。在這種情況下，融資成為保證資金鏈不斷裂、維持生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)與謀求企業(yè)發(fā)展所必不可少的手段。當前，白銀集團正處在跨越轉(zhuǎn)型的關鍵時刻，為了實現(xiàn)集團公司做大做強的目標，不單單要考慮資金周轉(zhuǎn)問題，更應該首先考慮資金成本的高低和不確定的風險成本等因素。合理控制融資規(guī)模，想方設法降低融資成本，才能為集團公司的經(jīng)營減壓、效益增量。

一、人民幣升值為進出口企業(yè)帶來的機遇

隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，各國之間貿(mào)易的頻繁發(fā)生，匯率作為經(jīng)濟杠桿，在一國的國民經(jīng)濟中起著越來越重要的作用。人民幣匯率不僅是調(diào)節(jié)我國國民經(jīng)濟內(nèi)外均衡的杠桿，也是國際金融領域的重要政策工具之一。2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成了更富彈性的人民幣匯率機制。2005年匯率機制的改革，使人民幣升值，從宏觀層面帶動了資本流動開放，從微觀層面促進了金融產(chǎn)品創(chuàng)新和競爭，對國內(nèi)金融市場和金融機構的進一步發(fā)展起到了良好的推動作用。2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性。2012年4月14日，中國人民銀行對外宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌換美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，此舉措有利于促進人民幣匯率的價格發(fā)現(xiàn)。

人民幣升值是一把“雙刃劍”，對出口來講，會提高中國產(chǎn)品的價格，加大資本投入的成本，導致我國出口產(chǎn)品競爭力下降，從而引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣。相反，對進口來講，有利于降低進口成本，從而提升企業(yè)利潤。

在人民幣升值趨勢下，白銀集團充分利用貿(mào)易融資工具、金融衍生產(chǎn)品等，有效降低了融資成本并賺取收益。

二、如何利用人民幣升值降低融資成本

（一）敘作進口押匯、海外代付業(yè)務

人民幣升值，對進口商而言，想要降低成本，就要盡量延期支付貨款。進口押匯及海外代付作為信用證下的一種專項融資，主要功能就是延長付款期。

進口押匯是開證行給予進口商（開證申請人）的一項短期融資便利，即企業(yè)（開證申請人）在銀行給予減免保證金的情況下，委托銀行開出信用證，在單證相符須對外承擔付款責任時，由于企業(yè)臨時資金短缺，無法向銀行繳足全額付款資金，經(jīng)向銀行申請并獲得批準后，由銀行在對企業(yè)保留追索權和貨權質(zhì)押的前提下代為墊付款項給國外銀行或出口商，并在規(guī)定期限內(nèi)由企業(yè)償還銀行押匯貸款及利息的融資業(yè)務。

海外代付的功能與進口押匯相似，但與進口押匯業(yè)務不同的是，進口押匯由開證行代進口商支付貨款而海外代付則是由開證行通過其境外銀行代進口商支付貨款。雖然海外代付與進口押匯比多出一個環(huán)節(jié)，但對企業(yè)來講，并不會增加辦理業(yè)務的手續(xù)，反而因境外銀行的融資成本一般情況下低于境內(nèi)銀行，使得其更具競爭優(yōu)勢，同時，通過海外銀行付款不占用境內(nèi)銀行的外債指標，突破了進口押匯的局限性。

近幾年來，白銀集團通過辦理進口押匯、海外代付業(yè)務緩解了資金緊張的壓力，也使融資成本大幅降低。以下是本公司辦理進口押匯的操作實例：

2012年12月份，本公司一單進口合同開立信用證后到單，該信用證項下到單貨款金額為2081萬美元。當期集團公司資金壓力較大，需要通過融資解決資金（見表1和表2）。

表1　銀行借款融資

表2　進口押匯融資

對比以上兩表可以計算得出：

進口押匯比銀行借款節(jié)省融資費用=13452.79-13028.37=424.42（萬元）。

進口押匯比即期付款節(jié)省資金=13086.37-13028.37= 58（萬元）。進口押匯支付利息不僅完全被人民幣升值因素影響抵銷，同時還賺取到收益58萬元，融資成本為負。

（二）調(diào)整借款結構，適當增加美元債務

調(diào)整借款結構不能盲目進行，企業(yè)在融資決策前，需要了解宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣及財政政策等各種外部環(huán)境因素，及時掌握國內(nèi)外利率、匯率等金融變化趨勢，敏銳捕捉市場信息，合理分析和預測企業(yè)的融資規(guī)模需求，以尋求最佳融資時機，果斷決策。

2012-2013年間美元借款平均利率約比同期人民幣借款低40%-60%，人民幣升值趨勢明顯，這一時機為白銀集團降低融資成本創(chuàng)造了有利條件。集團公司適時調(diào)整借款結構，通過“一增一降”，即增加美元借款，同時歸還部分人民幣借款，降低融資成本。僅2013年，白銀集團充分把握人民幣持續(xù)升值這一有利時機，轉(zhuǎn)換借款幣種，增加美元借款比例，獲取匯兌收益14013萬元。

（三）組合融資及理財產(chǎn)品，發(fā)揮最大降本增效作用

大部分融資產(chǎn)品的作用是有限的，但如果因時所需，合理組合，就會激發(fā)出新的活力。

1.進口押匯套作海外代付。辦理進口押匯業(yè)務一般可延長付款期3-6個月，融資期限較短，有時受銀行規(guī)模限制，某段區(qū)間內(nèi)僅可以辦理3個月期的進口押匯，不能滿足企業(yè)融資期限的要求，而進口押匯與海外代付套作，則可以將兩項單獨的業(yè)務有效對接，延長融資期限。另外，通常海外代付的利率比同期進口押匯利率低，使得進口押匯與海外代付套作不僅延長了融資期限，更降低了資金成本。

2.進口押匯、海外代付套作理財業(yè)務。進口押匯、海外代付不僅具有融資的作用，同時可以起到優(yōu)化資金管理的作用，如在到期付款時遇到更好的投資機會，且該投資的預期收益率高于貿(mào)易融資的利息成本，使用進口押匯、海外代付，既可保證商品的正常購買、轉(zhuǎn)售，又可同時賺取投資收益，實現(xiàn)資金使用效率的最大化。

企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不可能一直處于緊張的狀態(tài)，有時候也會比較充裕，在這種情況下，就可以考慮對進口信用證項下到單辦理進口押匯或海外代付延長付款期，同時將這部分到期后才需支付的資金辦理與進口押匯或海外代付同期限的結構化存款等理財產(chǎn)品來賺取收益。辦理這項業(yè)務的首要前提是理財產(chǎn)品收益率高于進口押匯、海外代付的利率，同時人民幣處于升值態(tài)勢，還可賺取到匯率差。

在人民幣升值的情況下，上述操作方式都可以成為企業(yè)降低融資成本的不錯選擇，但企業(yè)與銀行不同，不是以賺取匯率差為目的，因此，要將風險防范放在首位，從自己的經(jīng)營戰(zhàn)略出發(fā)，通過預測，選擇最適合自己的方式方法，來降低資金成本，獲取收益。

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［3］吳百福.進出口貿(mào)易實務教程〔M〕.上海：上海人民出版社，2004（1）.

［4］邢力.2005年匯率改革以來人民幣升值四階段〔J〕.理財周刊，2010（3）.

［5］郝慶玲.2005年匯率改革評述〔D〕.北京交通大學，2007（6）.

◇作者信息：白銀有色集團股份有限公司

◇責任編輯：羅敏

◇責任校對：羅敏

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1004-6070（2016）10-0050-02