新常態下小微企業融資渠道創新——基于影子銀行的角度

■/馮麗娜

新常態下小微企業融資渠道創新——基于影子銀行的角度

■/馮麗娜

當前，小微企業的發展始終面臨著融資難、融資貴的困境。小微企業由于先天性缺陷難以獲得外源資金，而影子銀行的出現，某種程度上可緩解小微企業融資困境。文章分析我國影子銀行與傳統商業銀行的區別，研究了新常態下影子銀行在小微企業融資中的重要作用，提出影子銀行在支持小微企業融資中存在的問題及相應對策。

新常態影子銀行小微企業融資

在新常態經濟下，經濟發展方式與結構發生了變化，小微企業的融資方式也呈現出新的特征，面臨的內外部融資環境更加復雜。由于利潤下降，小微企業很難積累足夠的內源資金，而外源融資主要以銀行貸款的間接融資形式為主。面對新形勢，為降低風險，銀行“惜貸”更加明顯，小微企業想獲得資金愈發困難，融資渠道愈發狹窄。而影子銀行的存在，在當前形勢下可以部分緩解小微企業融資困難。

一、影子銀行的涵義及與傳統商業銀行的區別

影子銀行又稱影子銀行系統（The Shadow Banking System），是美國次貸危機爆發之后所出現的一個重要金融學概念，最早是由格羅斯提出的，他是美國太平洋投資管理公司創始人，2007年11月發表的一篇文章《小心影子銀行系統》中使用了這個詞。文中指出，影子銀行涉及范圍較廣，可以定義為就是現代金融體系，因為當代商業銀行以外的幾乎所有金融創新都囊括在內。亦即那些具有銀行的某些功能，但不像銀行那樣受到監管部門監管或受到監管較少的非銀行金融機構（辛喬利〈影子銀行：揭秘一個鮮為人知的金融黑洞〉）。美國的影子銀行包括投資銀行、貨幣市場基金、對沖基金、私募股權基金、結構性投資載體（SIV）、擔保債務憑證（CDO）、資產支持商業票據（ABCP）、信用違約互換（CDS）等非銀行金融機構。

在我國，影子銀行的發展還處于起步階段，對影子銀行還沒有達成公認的界定。目前，較為認可的界定大致分為三類：一是銀行表外業務系統，如理財產品、委托貸款等。二是非銀行信用中介機構，如信托公司、擔保公司等。三是民間金融系統，包括商會、典當行、P2P網絡信貸等。

影子銀行不同于傳統的商業銀行體系，主要有以下區別：

一是資金來源不同。傳統商業銀行的資金主要來源于存款，聚集社會上的閑散貨幣，通過發放各類貸款賺取存貸款利差。而影子銀行不可以吸收存款，其資金來源是以發行短期債券的形式獲得的，雖然獲得的資金期限是短期的，但可以將資金用于中長期投資，或用于購買流動性較低但收益率較高的長期資產，以賺取手續費或利差。如結構性投資載體（SIV），是從借短貸長的利差中牟取暴利的金融中介，其資金來源是通過發行短期商業票據。

二是監管不同。在美國，傳統商業銀行受聯邦儲備銀行監管，商業銀行的業務都是規范化運行，任何冒險行為都受到嚴格限制。而影子銀行雖具備類似于正規商業銀行的信用媒介功能，卻不受美聯儲監管，所以，不需要考慮資本充足率，缺乏與之相對應的流動性保障機制，同時也未受到在杠桿、衍生品等方面的監管限制，與傳統商業銀行相比影子銀行具備較大的競爭優勢。如SIV是影子銀行的一個縮影，具有影子銀行的典型特征：借短貸長、高杠桿、資本金少，更重要的是，SIV是商業銀行發起的表外業務，不受任何監管。

三是抵御風險方面不同。首先，在美國由于存款保險制度的實施，傳統商業銀行被規定繳納存款保險費，能抵御經營中帶來的各種風險。而影子銀行則沒有這方面的要求，一旦發生風險，將會遭受滅頂之災。其次，影子銀行由于不受美聯儲監管，所以在進行負債經營時可以利用財務杠桿操作，通常杠桿率較高，風險較大，給金融體系的穩定性帶來極大的風險。傳統商業銀行的杠桿率大約10-12倍，而影子銀行中的投資銀行杠桿率較高，平均為20-25倍。

二、新常態經濟下小微企業融資現狀

（一）融資渠道狹窄

根據小微企業融資過程中資金來源的不同，可分為內源融資和外源融資（見表1）。

表1　小微企業融資渠道

新常態下，小微企業內源融資能力有限。外源融資中從直接融資渠道看，空間極為有限。因為目前我國不完善的資本市場以及小微企業自身的一些弊端，導致其難以通過債權和股權融資的方式籌集到資金。目前只有少量治理結構規范、前景良好的高科技中小企業在滬深兩市主板上市。盡管我國為中小企業開通了新三板市場，一定程度上為其提供了直接融資渠道，但中小企業數量較多、規模有限，難以從根本上改變融資問題。從間接融資渠道看，小微企業融資以銀行貸款為主，但向銀行借款面臨諸多難處。銀行等金融機構普遍存在著“惜貸”現象。很大數量的小微企業難以從各種金融機構中取得貸款，單靠自有資金進行融資往往步履維艱。

（二）新常態下銀行更加“惜貸”

新常態下，經濟增長速度放緩，企業利潤不及以前，償債能力下降；同時，銀行信貸額度偏緊，商業銀行的風險意識顯著加強，使很多銀行施行更加嚴格的貸款政策，商業銀行寧愿沒有收益也不愿發放任何貸款，更不愿冒較大風險把錢借貸給小微企業，小微企業融資難、融資成本高問題進一步突出。另外，隨著互聯網金融的興起，公眾的一部分資金被余額寶、眾籌等理財方式吸收，銀行的存款總額驟降，使其對小微企業更加惜貸。再加上小微企業申請單筆貸款的數額一般不大，由于貸款的審批操作程序和大型企業貸款步驟基本一致，大量小微企業客戶必然使銀行貸款的單位操作成本提高，因此銀行對此類貸款利率定價較高。但商業銀行貸款利率可上下浮動的幅度十分有限，對小微企業貸款的積極性較低。

（三）隱性成本較高

小微企業由于自身特點，貸款額比較小，周期比較短，但銀行貸款手續卻很復雜，而銀行在考慮盈利最大化和風險最小化的前提下，為降低風險，銀行會從小微企業融資成本里進行補償，一些商業銀行通過額外、附加收費等手段，變相提高貸款利率，提高了小微企業綜合融資成本。另外，由于小微企業自身資信比較低，銀行貸款存在一定的風險性，往往要求小微企業提供擔保機構，這就需要支付相應的手續費、擔保費等。再加上評估費、咨詢費、公證費、抵押登記費等等，小微企業的實際借款成本會超過20%。在當前新常態經濟下，企業利潤普遍下降，不利于實體經濟轉型升級。

（四）信用擔保體系不完善

小微企業自有資產規模小，可作擔保抵押的資產較少，商業銀行對抵押品的要求通常十分苛刻，銀行一般不樂意接受企業存貨作為擔保物資，而是要求特定資產如以固定資產作為抵押物資。而小微企業由于自身業務特點，通常固定資產較少，難以提供足值抵押。在貸款擔保方面，我國在1998年就開始了中小企業信用擔保體系的試點，但對小微企業的信用擔保體系并不完善。擔保機構自身注冊資本質量不高，具體運作管理方式存在缺陷，擔保公司對擔保程序審查十分嚴格，大部分小微企業既無法獲得銀行貸款，又達不到擔保公司的擔保條件。

三、新常態下影子銀行在小微企業融資中的作用

在過去的20多年時間里，現代金融市場發生了巨大變化，影子銀行借助金融監管的漏洞迅速崛起，無論從規模還是從影響力都超越傳統的商業銀行，成為金融市場的主力軍（見表2）。在中國，影子銀行的產生和發展雖然時間較短，但有其合理性，它作為社會融資規模的重要組成部分，可以部分緩解小微企業融資困難。

表2　影子銀行的經濟功能

（一）擴大小微企業融資渠道

小微企業融資渠道狹窄一直是制約其復雜的主要原因。雖然可以內源融資，但畢竟數量有限，而外源融資中間接融資條件較多，一般小微企業很難滿足，直接融資門檻更高，小微企業更是望塵莫及。影子銀行相對于傳統商業銀行門檻較低、手續簡便，可緩解小微企業的融資困境，彌補正規金融機構在小微企業融資方面存在缺口，對促進我國小微企業發展起到積極的作用。

民間金融屬于影子銀行體系的范疇，目前是我國小微企業融資的一個重要渠道。民間融資手續簡便、靈活快捷，能夠滿足小微企業零散、多樣的融資需求，有效緩解小微企業融資困境。

（二）降低小微企業交易成本

小微企業融資成本除了包括利息成本以外還包括交易成本。影子銀行由于貸款門檻低，為增加抗風險能力，不得不提高借款利息成本。但是，影子銀行交易成本卻比傳統商業銀行低。一方面，影子銀行大多扎根于基層，借貸雙方相互了解，影子銀行對小微企業具有信息上的優勢。通過獲得的信息判斷借款人是否能夠按時足額還款，若發現存在違約的風險，貸款人能夠迅速采取相應的行動。另一方面，影子銀行交易成本較低，交易手續簡便。影子銀行辦理業務時手續沒有傳統銀行那么繁瑣，交易的手續簡便，放款速度快，且操作靈活，可以根據借貸人的時間來進行約定和辦理一定的手續，可以隨時辦理，能夠盡可能滿足客戶的多樣化需求。這些特點恰恰符合小微企業對資金需求的特點，既節省時間，又比較靈活，具有交易成本優勢。

（三）緩解信貸市場信息不對稱的問題

面對小微企業，影子銀行在信息上存在優勢，因為大部分影子銀行都來自于民間，能夠很容易地了解到借款人的背景，對借款人的經濟狀況、收入來源、還款能力等都可以進行深入調查，掌握第一手的資料。這樣，借貸雙方的信息是對稱的，可以解決傳統銀行存在的一些信息的問題。例如，委托借貸普遍在商業伙伴之間進行，或者發生在長期供應方與客戶之間，借貸雙方是存在關系的，正是因為這樣，貸款方對借款方的了解會比傳統銀行更加全面。所以，通過委托貸款方式在借貸雙方較低的信息不對稱情況下，借貸活動可以運作得更為安全和高效。

四、影子銀行在解決小微企業融資困境中存在的問題

（一）監管方面存在盲區

在美國發生次貸危機之前，影子銀行一直游離于監管之外，一方面是因為美國倡導金融自由化，放松監管的法律相繼出臺，如比較具有影響力的《金融服務現代法》，為影子銀行的迅速崛起鋪平了道路。另一方面，像投資銀行、對沖基金、SIV等影子銀行體系大都是成熟的機構投資者，自我管理能力和抗風險能力比較強。但隨著影子銀行的迅速發展，相應監管沒有跟上，存在潛在風險。在我國也一樣，影子銀行未納入銀監會或人民銀行系統監管。再加上影子銀行利用最復雜的技術和手段制造出新的金融工具，躲避監管。另外，在我國分業經營的背景下，中國金融監管實行分業監管模式，因此，目前國內影子銀行游離于監管之外。

（二）融資成本逐級加大

新常態下，影子銀行確實擴大了小微企業的融資渠道，但小微企業融資成本也逐漸加大了。影子銀行不屬于傳統商業銀行，其資金來源不能通過吸收存款，而主要通過借入資金或像美國影子銀行那樣發行短期商業票據獲得短期資金，然后再將這筆資金放到小微企業手中，實現更高回報，加大小微企業融資成本。同時，小微企業在融資過程中處于劣勢地位，實際的融資方式和利率往往只能任憑影子銀行制定，高昂成本掏空了小微企業的利潤，生存舉步維艱。目前民間金融借貸利率幾乎都超過20%，甚至有的能達到30%。融資難正在導致中小企業虧損程度的提升，而缺乏監管的影子銀行，逐漸加大小微企業的融資成本。

（三）法律體系不健全

經濟學家克魯格曼曾指出，影子銀行是金融體系的一個大盲區。對影子銀行的法律制度尚未建立，一定程度上影響了影子銀行的持續快速健康發展。目前，我國還沒有出臺專門針對影子銀行的法律法規，缺少對影子銀行的專門立法，其法律責任的認定都是依據其他相關法律來裁定，不能滿足規范和引導影子銀行健康發展的迫切需要。可以說，國內對影子銀行融資過程的法律規范仍屬空白。

（四）小微企業自身發展急需規范

眾所周知，小微企業融資難是制約其發展的主要因素，究其原因有很多，其中很重要原因是自身發展存在缺陷。一是信用水平差，失信行為嚴重。在我國，小微企業信用不足是先天性的，無論是企業信用還是商業信用等方面都較缺乏。一些小微企業的信用狀況惡劣，嚴重損害了小微企業的整體信用水平。二是公司治理結構存在重大缺陷，尚未建立現代企業制度。三是財務制度不健全，小微企業領導者素質、能力落后于時代，管理思想落后，對財務管理上并不是很重視，普遍存在諸多問題，這些問題導致了財務管理的乏力，進而加劇了企業融資的困難。四是從業人員整體素質較低，觀念陳舊，管理落后，人才匱乏。小微企業家族成員參與度較高，往往缺乏公平有效的用人機制，缺乏真正的專業人才。

五、新常態下如何更好發揮影子銀行作用

新常態下，小微企業的融資問題是其發展的主要障礙。由于小微企業自身規模小、信用不穩定以及風險大等特點，它們難以從商業銀行得到貸款，即使可以獲得貸款成本也會很高。因此，政府應發揮影子銀行的優勢，充分利用其委托貸款、信托貸款及民間借貸等業務作為資源配置的一種補充方式。在我國經濟發展速度放緩的背景下，正確引導影子銀行發展，對促進小微企業的發展及整個國民經濟的發展都有極為重要的意義。

（一）加強對影子銀行的監管

在新常態下，要很好地發揮影子銀行對小微企業的融資作用，首先要轉變對其的監管模式，加強對影子銀行的功能監管。隨著影子銀行的迅速發展，業務交叉日益頻繁，原有的管理模式已無法滿足新形勢的要求，要發揮影子銀行積極作用，實行功能監管可以較好地應對影子銀行發展的新形勢。一是明確責任分工。由于金融的混業經營，監管機構之間缺乏良好的聯動機制，一方面需要有明確的分工，清晰地界定各監管機構的職能范圍；另一方面需要各機構間建立起全面的溝通機制，使原來的監管機構之間進行良好的信息交互，形成良好的合作，保證中央銀行、監管部門、政府等多方通力合作，對影子銀行進行全面有效的監管。二是完善監管制度。制定相應的制度和辦法，規范影子銀行辦理的各項金融活動，對其市場的相關活動和金融工具進行監管。三是完善配套措施。影子銀行的透明度較低，監管部門不能完全了解影子銀行的信貸狀況，對其信息無法準確獲取，由于監管不到，容易引發危機。因此，要完善影子銀行信息披露制度，使其健康發展。

（二）建立健全相關法律法規

由于影子銀行體系的機構和產品比較復雜和多樣化，且具有創新性，因而需要專業化的法律法規去約束，之前的法律對于傳統業務完全可以達到監督的效果，但是針對創新產品與交叉監管領域的業務是不能運用一部機構法律去監督的。因此，未來我國需要建立和完善功能型金融監管法律，用法律法規來約束我國影子銀行體系的一切經濟活動。在監管主體方面，必須對新業務施行嚴格的市場準入制度，并且在綜合經營金融機構的產品發行和交叉業務期間授予監管方進行臨時性限制的權力，而且針對該法律應建立央行直屬監管理事會，監管權力可以涵蓋到銀行、證券、保險和基金，強化其功能性監管。

（三）鼓勵影子銀行金融創新，促進金融服務多樣化

新常態下，要更好地發揮影子銀行對小微企業融資作用，鼓勵影子銀行進行創新。當然，創新會有風險，這就要求創新必須循序進行，在防范風險的基礎上來進行。影子銀行開展金融創新，應著眼于小微企業的特點及需求，合理開發金融產品和服務，盡可能地為小微企業提供多元化的金融服務，不僅包括融資服務，還要包括金融理財、支付清算、風險管理等全方位的金融服務。

（四）推進小微企業信用體系建設

小微企業信用體系的不完善是造成小微企業融資困境的重要因素。小微企業資信等級普遍較低，失信情況常有發生，這也是小微企業很難獲得銀行貸款的根本原因。因此，推進小微企業信用體系建設對解決小微企業融資困境尤為重要。一是應逐步建立起小微企業的資信采集制度，提升經營者的商業道德素質，形成誠實守信的氛圍，不斷提升自身的信用等級。二是建立小微企業信用信息系統。建立小微企業信息檔案，實現資源共享。三是建立專門服務于小微企業的信用擔保體系。在美國，為企業提供擔保的機構是中小企業管理局，通過政府、銀行、企業三方聯合，分散風險，為中小企業提供服務。我國雖然也有此類實踐，但針對小微企業的擔保機構還比較少，因此，政府可出臺優惠政策，鼓勵其積極為小微企業提供擔保。

（五）提升小微企業自身質量

新常態下，提高自身素質是解決小微企業融資困境的先決條件。首先小微企業要想適應“新常態”下的市場環境，就要通過提高自有資產來應對外界環境變化。小微企業通常規模比較小，靈活性強，轉型相對比較容易，可引導小微企業向新興技術產業轉型，以適應新常態的經濟環境。其次，加強自身的管理，在生產經營過程中要形成守信用的思想，提高企業信用等級。建立誠信評估機制，使小微企業積極樹立誠信意識，以誠信為本開展市場經營活動，樹立良好的社會經營形象。再次，健全財務制度，加強財務管理，杜絕財務虛假信息，加強財務監督管理和信息披露制度的建設，使財務報表如實反映企業的財務狀況。及時披露企業相關信息，向銀行展示企業健康發展、誠實守信的良好印象，有助于企業獲得貸款。最后，小微企業要積極吸收和培養人才，注重人力資源建設。加強員工技能培訓，開發員工的創造力，激發員工的積極性。

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［6］施煚琿.淺析中小企業融資難的原因及對策〔J〕.財會研究，2015（1）.

◇作者信息：內蒙古財經大學金融學院教授

◇責任編輯：焦巖

◇責任校對：焦巖

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1004-6070（2016）09-0050-04