監管就得刨根問底

曹中銘

山水文化只能算是特例。在A股市場的監管中，還有許多陳年舊案。據統計，2004年1月-2008年12月間累計四年以上的未決立案調查共有27起，涉及25家上市公司，相關上市公司并未就案件調查進展情況予以公開披露。

今年“兩會”期間，新任證監會主席劉士余首次公開發聲，其在接受媒體采訪時表示，新主席的首要任務就是監管，而他的監管思路很明確：依法監管，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。股市監管并沒有想象中的難，關鍵在于相關部門的態度如何，重要的是要有刨根問底的精神。

自去年下半年以來，來自監管部門的關注函、問詢函等明顯多了起來。此前曾有統計數據顯示，在2015年11月至2016年1月的65個交易日中，滬深兩大交易所共發出逾300份問詢函，平均一個交易日近五份，比此前三個月激增一倍多。問詢函滿天飛的背后，凸顯出上市公司在信息披露方面存在諸多問題。

今年1月底，此前還處于跌跌不休的山水文化股價突然異軍突起，從最低價10.21元一氣呵成漲至24.20元，成為名副其實的“妖股”。而伴隨著山水文化股價翻番的，則是上市公司前十大股東發生重大變動。值得關注的是，十大股東中有六名自然人股東，存在集中交易、凈買入金額巨大等情形。為此，2月19日，上交所首次向上市公司發出監管函，要求公司前十大股東核實相互之間是否存在一致行動關系；同時指出，“神秘股東”鐘安升持股已達到5.45%，構成超比例違規舉牌，要求上市公司督促其按規定履行信息披露義務。

盡管2月23日鐘安升披露了權益變動報告，同時聲稱其購買公司股票不存在一致行動人，沒有控制公司意圖。但其解釋監管層并不滿意。次日，上交所再次發出問詢函，對山水文化相關股東的一致行動關系等事項進行追問。并且指出，山水文化前十大股東中的鐘安升、鄭俊杰等六名自然人股東的開戶交易情況“疑點重重”，存在不少疑似構成一致行動關系的可疑線索。

至2月29日，上交所第三次發函，明確要求山水文化根據《上市公司收購管理辦法》第83條關于一致行動人的認定標準，逐一說明鐘安升等人在購買公司股票時具備哪些一致行動人表現形式。上交所除了要求鐘安升等六名股東自查，還要求他們聘請律師就此事項進行核查，發表專項意見。

在監管部門層層緊逼地問詢下，鐘安升不僅承認了與股東之一的鄭俊杰之間的一致行動人關系，而且，其他自然人股東之間的一致行動人關系也浮出水面。不僅如此，根據上市公司3月11日發布的公告，早在2月27日，舉牌人鐘安升等五人就已經簽署了《一致行動協議》。

其實，這么多自然人幾乎是在同時蜂擁而入一家上市公司，并且投入了巨額資金，要說彼此之間沒有任何“關系”，那顯然太低估監管部門的智商。但是，如果沒有監管部門刨根問底的精神，真相或許不會大白于天下。遺憾的是，類似的監管案例并不多見。

目前的市場監管主要存在幾個方面的問題。其一是制度建設存在缺陷，監管措施不接地氣。制度存在短板自不必說，這與股市誕生時間不長有關，也與市場本身的特色有關。監管措施不接地氣，最主要的例證即為熔斷機制。熔斷機制在成熟市場發揮著非常重要的作用，但在A股卻蛻變為損害投資者利益的“工具”。

二是市場監管缺乏窮追猛打的鍥而不舍精神。山水文化只能算是特例。在A股市場的監管中，還有許多陳年舊案。據統計，2004年1月-2008年12月間累計四年以上的未決立案調查共有27起，涉及25家上市公司，相關上市公司并未就案件調查進展情況予以公開披露。如江蘇瓊花（現“鴻達興業”）因上市前隱瞞了三筆國債投資，于2004年被立案調查。然而，時至今日也未見證監會行政處罰結論。

三是市場監管沒有真正保護好中小投資者的利益。投資者保護的話題說了多年，但至今沒有出現質的突破，問題的癥結在于市場監管上。沒有高效的市場監管，就不可能有真正的投資者利益保護。

此次上交所對山水文化的監管無疑樹立了榜樣，其刨根問底式的做法值得大力推廣。監管無小事，對市場存在的任何疑點，都應該一問（查）到底。只有監管跟上了，我們的市場才有可能真正好轉。