后SDR時代福建銀行業開放發展路徑研究

張杰

2015年11月30日，國際貨幣基金（IMF）執行董事會宣布將中國人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，新的貨幣籃子將于2016年10月1日正式生效，人民幣將成為繼美元、歐元、日元和英鎊后的第五種官方國際儲備貨幣。后SDR時代，在人民幣國際聲望提升的帶動下，人民幣國際化步伐或將加速，并通過人民幣的跨境雙向流動，對我國金融業的開放發展產生重要影響。本文就以福建銀行業為研究載體，分析探尋在當前我國逐步由“試點”、“設區”再到“劃片”的全方位開放戰略布局下，各地銀行業如何利用跨境人民幣雙向流動契機，立足地方經濟發展實際，搭乘“一帶一路”戰略牽引的第三次改革開放快列，助推地方經濟實現開放跨越發展。

人民幣跨境流動對推動人民幣國際化發展的路徑及現狀分析

人民幣跨境流動的主要渠道

目前人民幣跨境雙向流動主要借助個人、非金融機構、金融機構、央行等四類載體實現。

人民幣國際化現狀及發展路徑

一是通常衡量一國貨幣國際化程度的主要指標包括：該國貨幣占全球及本國進出口結算的份額、在全球外匯儲備中的份額、國際債券份額和外匯交易份額等。在我國資本賬戶尚未完全開放下，提升人民幣國際化程度的主要途徑無疑是充分利用我國在世界多地建立的離岸人民幣清算中心，提升人民幣在國際貿易中的計價和結算份額，通過經常賬戶推動人民幣實現快速有序的“走出去”，為離岸人民幣市場提供充足的流動性支持，進而提高人民幣的國際使用程度。就目前人民幣“走出去”的情況來看，據2015年人民銀行網站公布，作為世界第二大經濟體和第一大貿易大國，目前以人民幣結算的進出口量僅占我國進出口總量的不足5%，人民幣在全球支付貨幣的占有率僅為2.07%，遠低于人民幣在IMF貨幣籃子中10.92%的儲備貨幣權重。

二是若按照“計價貨幣-清算貨幣-投資貨幣-儲備貨幣”的人民幣國際化傳導邏輯，要穩步推進人民幣國際化，需要積極探索資本項下的全面開放，拓寬境外人民幣的回流渠道，讓離岸人民幣逐步成為投資貨幣，增強投融資功能，豐富保值增值手段，吸引跨境人民幣有序的“流回來”。據商務部統計，2015年我國對世界155個國家和地區累計投資7350.8億元，同比增長14.7%，實際使用外資金額7813.5億元人民幣，同比增長6.4%，我國將可能逐步成為資本賬戶下的世界資本凈輸出國。

離岸人民幣市場發展的不平衡性

區域發展的不平衡，離岸人民幣市場主要集中于華人經濟圈。自2009年7月跨境人民幣結算試點正式啟動以來，我國逐步與世界20多個國家的中央銀行簽訂了貨幣互換協議，跨境人民幣業務快速發展，逐漸從單一的香港人民幣離岸市場發展成為目前的以香港、臺灣、新加坡、澳門、首爾、盧森堡、倫敦為主的多元化全球人民幣離岸網絡，離岸人民幣存款快速增長。然而，離岸人民幣市場的區域發展不平衡性明顯，離岸人民幣資金和離岸人民幣業務主要集中在華人經濟圈，如港澳地區、新加坡和臺灣地區等。倫敦、盧森堡、多倫多、多哈、約翰內斯堡等離岸中心發育較為滯后。

在現有的人民幣離岸中心中，臺灣地區所占的離岸市場份額與其區域影響力、市場成熟度呈現出不平衡現象。在現有的人民幣離岸中心中，香港地區在離岸人民幣業務發展上處于絕對優勢，新加坡對“一帶一路”國家，尤其是東南亞國家有著重要的輻射影響力，倫敦、多倫多、約翰內斯堡等新興人民幣離岸中心的設立也是綜合考慮了其區域影響力。相較來看，一個突出的現象就是臺灣地區離岸人民幣市場發展的不平衡，即離岸人民幣存款規模雖已位列第二且快速增加，但是還未形成與之相匹配的區域影響力和較為完善的人民幣回流渠道。

據臺灣“央行”公布，截至2016年3月末臺灣國銀人民幣存款余額為3143.15億元，相比2013年的1382.19 億元，年平均增長率高達130%。臺灣與香港的人民幣存款余額比例已由2013年的不足5%快速上升到2015年2月的接近35%，且差距在不斷縮小。然而，相較香港地區在資本項下較為成熟且已成規模的多元人民幣資金回流渠道，如投資銀行間債券市場、人民幣外商直接投資、投資境內證券市場、發行人民幣債券資金匯回、人民幣跨境貸款、人民幣外商股權投資、滬港通以及正在研究中的深港通等，臺灣離岸人民幣回流渠道和方式較少，主要依賴臺商對大陸的人民幣直接投資和發行寶島債，且由于近期受外部因素影響，致使寶島債的發行大減。此外，雖然目前中國大陸在部分試驗區出臺針對臺商的融資新渠道，如外商人民幣直接投資（RFDI）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）、上海試點的人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）、昆山試驗區內臺資企業集團成員間的跨境人民幣業務、上海自貿區內注冊公司開展跨境人民幣借款業務等，但這些新渠道目前融資金額還較少，尚未形成規模化發展態勢。

福建開放型經濟發展銜接人民幣跨境流動的多重條件分析

“多區交匯疊加”的政策優勢

當前福建正迎來千載難逢的重大發展機遇，梳理現有的政策優勢，中國（福建）自由貿易試驗區（以下簡稱“福建自貿區”）、“21世紀海上絲綢之路核心區”和福州新區是福建開放型經濟發展最突出的政策優勢，也是福建銀行業實施開放發展戰略的最主要考量因素。

福建“多區交匯疊加”的政策優勢可以概括為：一條核心、二個方向、三大領域。其中，一條核心，即制度創新，先行先試；兩個方向，即不斷強化與臺灣地區的深層交流、繼續擴大與“海絲”國家和地區的經貿交流；三大領域，即外貿投資合作、金融創新合作、產業轉型升級合作。

“溫熱不均”的外貿現狀

一是在目前世界經濟復蘇乏力，我國外貿形勢整體回落的形勢下，從福建與主要貿易伙伴間的外貿增速及穩定性來看，相較臺灣，面向“海絲”國家和地區在經常項下開展跨境人民幣雙向流動的空間更大，優勢更為明顯。據海關統計，2015年，全國共有7個省市進出口值超萬億元，其中福建省累計進出口10512.5億元人民幣，比2014年下降3.5%，同期全國進出口下降7%；其中進口3497.7億元，下降11%，同期全國進口下降13.2%，出口7014.8億元，增長0.7%，同期全國出口下降1.8%。在福建的前八大貿易伙伴中，只有對臺灣地區的進口大于出口，出現對外貿易逆差。對其他貿易伙伴均保持持續的順差。其中，對“海絲”國家和地區的進出口2744.31億元，占同期福建外貿總額的近三成；對臺灣地區進出口693.59億元，占同期福建外貿總額的6.6%。具體如圖2所示：

二是近十年來閩臺經貿交流呈現出以下特點：一是閩臺貿易變動總趨勢與兩岸貿易總趨勢保持顯著的正相關性；二是閩臺貿易中，福建對臺灣地區的進出口貿易一直延續著進口大于出口的狀況，但主要受進口額下降的影響，逆差額在逐步縮小；三是兩岸貿易受外部因素影響明顯。2008年以后，兩岸經貿交流快速上升，但在2012年ECFA簽署后，由于后續相關文件在臺灣地區的通過受阻，兩岸經貿突破拐點，逐步開始下降，福建對臺灣地區的進口也出現同步下降。具體如圖3、圖4所示：

“梯度差異”的產業結構

一是福建省在“十三五”規劃中，明確提出要推進供給側結構性改革，大力發展現代服務業、制造業，培育戰略性新興產業，實現產業結構轉型升級。同時，在“海絲”國家和地區中除新加坡、泰國、馬來西亞等國家外，其余國家和地區經濟發展水平都較低，工業化進程緩慢，還處于工業化階段的前端，這為福建籍企業加速“走出去”，完善區域性產業結構布局提供了良好契機。

二是福建省在承接臺灣電子信息、汽車制造、光機電一體化、精密機械等先進制造業轉移方面，進展緩慢，尤其是臺灣地區新領導人就職后，提出所謂的“新南向政策”，這可能增大福建省承接臺灣先進產業轉移的難度。

福建銀行業開放發展的路徑選取

從上述分析可知，后SDR時代，福建外向型經濟發展與人民幣國際化浪潮推動的跨境人民幣雙向流動存在顯著的耦合效應。基于此，結合國際貿易比較優勢理論的綜合考量，福建銀行業應抓住人民幣國際化發展機遇，圍繞“制度創新，先行先試”這一核心理念，在外部區域金融合作路徑選擇上要特別突出與臺灣地區以及“海絲”國家和地區的戰略合作，切實為各類跨境人民幣流動載體提供全方位的金融服務支持，推動福建對外貿易投資合作和產業轉型升級合作，助力福建開放型經濟發展實現新跨越。

針對臺灣地區的金融合作路徑選擇

在閩臺進出口貿易增速放緩以及產業轉移不確定性上升的情況下，福建銀行業應在繼續做好經常項下跨境貿易結算服務的同時，重點利用自貿區“先行先試”的政策便利，在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，大膽探索跨境人民幣雙向流動業務，積極拓寬臺灣離岸人民幣回流渠道及方式，豐富離岸人民幣的投融資范圍，增加離岸人民幣持有的保值增值手段，促進臺灣地區離岸人民幣中心的健康發展，并積極推動人民幣國際化由初級階段的經常項下的貿易結算過渡到資本項下金融創新，推動人民幣國際化步伐的穩健前行。

針對“海絲”國家和地區的金融合作路徑選擇

在福建與“海絲”國家和地區進出口貿易額占外貿總額不斷上升及雙方產業發展具有較強互補性且轉移相對順暢的情況下，福建銀行業應在保持現有跨境貿易人民幣結算業務的同時，重點利用“21世紀海上絲綢之路核心區”建設、福州新區建設以及供給側結構性改革、福建“十三五”規劃產業結構優化升級的寶貴戰略契機，從拓寬貿易領域、加快投資便利化、優化產業鏈分工布局出發，積極開拓在經常項下的合作新空間。通過為過剩產能、低端勞動密集型產業轉移以及福建籍企業“走出去”提供跨境人民幣計價、支付結算、資金融通等金融服務便利，推動福建對外貿易及投資的快速增長。同時，也為“絲路”沿線離岸人民幣市場提供流動性支持，推動跨境人民幣快速有序的“走出去”，提高人民幣在全球的進出口結算份額，提升人民幣的國際化程度。

福建銀行業順應開放發展路徑的具體舉措

銀行業作為福建金融業的主體，尤其是具有“主場優勢”的地方法人銀行，后SDR時代在實施開放發展路徑時，要深入研究分析人民幣跨境流動渠道，積極跟蹤并及時引入其他自貿區銀行業的開放發展經驗，充分利用“先行先試”寶貴政策紅利，從經常賬戶和資本賬戶兩個領域，做好對臺灣地區以及對“海絲”國家和地區的金融服務，為地方經濟開放發展提供更大支持。

針對臺灣地區的跨境人民幣流動業務

債券發行及回購業務合作。一方面，利用臺灣離岸人民幣資金價格相對低廉且充裕的現狀，擴大寶島債的發行額度，為福建實體經濟引入低成本資金。根據臺灣金管會開放陸資銀行赴臺發行“寶島債”的要求，福建銀行業除可以直接向臺灣主管機構遞交“寶島債”發行申請外，還可以通過與具有發債資格的臺灣金融機構或臺資企業合作，借助其“本土優勢”，實現間接發債，快速籌集相對低成本的離岸人民幣資金。另一方面，福建銀行業還可以就臺灣人民幣清算業務參加行所持債券余額，開展銀行間債券回購交易合作，包括債券質押式回購交易和債券買斷式回購交易，以及對回購資金調出境外使用進行密切合作。

試行自貿區內臺資企業集團內部跨境人民幣雙向借款業務。根據福建自貿區“先行先試”政策便利，自貿區內銀行機構可以積極申請針對臺資企業的雙向跨境借款主賬戶，為在自貿區內注冊的臺資企業集團申請辦理跨境人民幣雙向借款業務，有關跨境借款的利率、期限等由借貸雙方按照貸款實際用途在合理范圍內自主確定，但資金用途必須符合國家政策要求并在自貿區內使用。初期對借款臺資企業的產業要求范圍可以適當放寬，以吸引臺資企業和臺資金融機構入駐。離岸人民幣實際借款主體可以是自貿區內企業的臺灣母公司，也可以是自貿區內企業的臺灣子公司向臺灣島內持有人民幣存款的銀行借款。該項業務不僅可以避免臺資企業的匯率風險，降低臺資企業的融資成本，也可為臺灣地區人民幣資金回流增加新渠道。

開展人民幣外資股權投資關聯業務。在外資股權投資試點已由上海自貿區、深圳前海自貿片區等逐步向其他自貿區推廣的情況下，福建自貿區可吸引優質境外長期資本，優先開放國外養老基金、慈善基金、大學基金等長期機構投資者，帶動國內社會資本，投資于福建“十三五”規劃中大力發展的現代服務業、制造業、戰略性新興產業，以及科創型和就業型中小企業的股權投資基金，推動福建經濟轉型和結構調整。福建銀行業一方面可以提供托管、結匯等關聯服務獲得中間業務收入，另一方面可將其與2016年4月出臺的針對科創企業投貸聯動試點結合起來，密切關注，積極申報參與，為銀行業的多元化經營做準備。

針對“海絲”國家和地區的跨境人民幣流動業務

一是為境外進口企業提供出口配套貸款，幫助其購買中國產品和服務，助力福建籍企業搶占出口商機，開拓“海絲”國家和地區市場，擴大對外出口份額。具體的金融服務，如進口押匯、進口TT融資、買方遠期信用證、進口保理等進口貿易融資產品以及打包貸款、出口押匯/貼現、福費廷、出口發票融資、出口保理等融資業務。

二是按照《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》的相關規定，銀行業可以為注冊地為福建的境內企業的境外項目投資及增資境外子公司或進行跨國并購提供人民幣貸款，促進人民幣的對外直接投資，幫助規避企業的匯率風險，推動福建過剩產能、勞動密集型等產業的跨境轉移。具體的金融服務，如NRA人民幣存款質押、人民幣內保外貸、“境內審批、境外貸款”、跨境換幣融資（離岸人民幣融資成本上升時，可以先在境外進行外幣貸款，再換匯成人民幣）等融資業務。

三是開展跨境人民幣雙向資金池業務。跨境人民幣雙向資金池業務主要是為福建籍跨國企業以境內核心公司賬戶為主賬戶，實現境內人民幣資金池與境外人民幣資金池內資金的雙向流通，對集團企業內部各成員公司的人民幣資金進行集中和統籌管理，從而有效提升集團企業資金運營管理效率，進一步打通福建籍企業境內外的人民幣流通渠道，助力福建籍企業“走出去”。同時，由于一個跨國企業集團原則上只能開辦一個跨境雙向人民幣資金池，因此，銀行機構開展該項業務可以排他性的獲取較低成本的結算存款資金。

其他舉措

一是積極加強與福建省現有仲裁機構合作，解決在金融服務過程中的商業爭議。要充分利用仲裁裁決與訴訟判決具有同等法律效力且實行一裁終局的制度，以減輕訟累，節省訴訟成本，縮短審理周期，實現銀企雙贏。

二是積極擴大與臺灣地區島內金融中介類機構合作，借助中介，吸引更多臺資金融機構落戶福建自貿區，拓展同業合作網絡，實現金融集聚效應。

三是積極關注亞投行、絲路基金的投資項目，可在境內籌集或嘗試到離岸人民幣市場募集資金，通過銀團貸款、債券投資等形式對接投資項目，全力支持和服務“一帶一路”建設，實現戰略新使命。

（作者單位：福建海峽銀行發展研究部）