高管薪酬粘性對企業價值的影響

趙萌+姜雪嬌

摘 要：近年來，學者們對上市公司高管薪酬的關注一直持高不下，但是高管薪酬粘性對企業價值的影響卻關注較少。目前，高管薪酬粘性對企業價值的影響還未得到一致結論，文章通過對其現狀影響分析，進一步提出對策。

關鍵詞：高管薪酬粘性；企業價值；對策

高管問題一直是公司治理領域不管是理論還是實務都十分關注的問題，高管薪酬是高管問題的一個重要方面，也是公司治理領域的研究課題之一。隨著天價薪酬與零薪酬并存的混亂現象，更使得高管薪酬問題引起社會大眾的廣泛關注。現在社會關注的中心逐漸從高管薪酬的數字轉移到高管的業績是否與他們的薪酬相匹配。國內外很多學者都已經證實，當公司業績上升時高管薪酬邊際增加量大于業績下降時高管薪酬邊際減少量，也即是大部分都存在高管粘性特征。薪酬粘性即已經存在，但薪酬粘性對企業價值到底影響如何，學者們對此還沒有進行深刻的研究。

一、研究綜述

對于薪酬粘性的研究，國外學者要早于國內學者很多年。早在1998年Caver就發現高管薪酬增長與業績增長之間的不對稱性；2006年Leoneetal.對CEO現金報酬和會計利潤之間的關系，發現粘性特征；2008年Jackson通過收集數據進行研究分析，表明高管薪酬具有粘性特質，并對薪酬粘性進行了定義。

與國外學者相比，國內學者對高管薪酬粘性的研究在近期較多。方軍雄在2009年研究的2001年-2007年中國上市公司顯示，薪酬改革對上市公司高管薪酬績效敏感性有影響，即業績在上升和下降時，薪酬敏感性表現出不一樣的特征。陳修德（2014）以中國上市公司為樣本，分析其企業業績在在提升和下降時兩種不同情況下與高管薪酬之間存在的關系，結果表明在高管薪酬粘性現象普遍存在上市公司中。

二、高管薪酬粘性對企業價值的影響

目前，學者們對高管薪酬粘性的研究越來越多，但主要是什么因素會對企業產生高管薪酬粘性現象以及薪酬粘性現象的特征，將高管薪酬粘性作為因素分析其對企業價值有何影響十分少。

1.高管薪酬粘性對企業價值正面的影響：以現在既有的研究來看，上市公司在一定度上都存在粘性特征，部分學者認為高管薪酬粘性對高管有一定的激勵作用。當公司出現業績下降的情況，高管薪酬降低幅度大，對高管而言，這意味著向經理人市場傳遞了一種負面信息，降低了其實際地位、減弱社會影響力，進而導致其市場價值的下降；對公司而言，大幅度降低高管的薪酬，也可能會向市場傳達一種其公司經營狀況是否良好的信息，而股民對公司的信心也將會受到很大影響。從另一角度看，高管在公司任職的過程中，豐厚的薪酬解決了其基本的生活需要，使其可以安心的追求實現自我價值，尤其是在當公司業績出現下降的情況時，高管的薪酬邊際減少量相對于公司業績上升時其公司薪酬邊際增加量較低，會讓高管對公司產生高度依賴性，投入更多的精力，進而提升企業的價值，扭轉業績下降的局勢，對公司和高管達到一種雙贏的局面。

2.高管薪酬粘性對企業價值的負面影響：現代制企業中，委托代理問題導致公司股東和實際經營管理者的目標有時候不一致，部分學者認為，經營的過程中，高管可能過于追求自身的價值，尤其是在即使公司業績下降，其薪酬受到的影響也不大的情況下，更是忽略企業的目標，以各種方式實現自身利益最大化、從而可能導致經濟效益低下，對企業價值提高也產生不利的影響，進而中小股東利益受到損害。

三、消除高管薪酬粘性對企業價值不利影響的對策

1.設立薪酬委員會：在高管薪酬制定的過程中，薪酬委員會發揮著監督的作用。設立薪酬委員會的過程中，對具有財務專長的人員可以優先考慮。具備財務專長的薪酬委員會成員，會更好的考慮到內控的有效性，根據內控程度提出意見，增加薪酬業績敏感度。具備財務專長的人員在薪酬委員會中的人數越高，薪酬業績敏感性越高，反之則越低，將會加重高管薪酬粘性現象。除了具備財務專長之外，還應增加外部來源成員的比例。外部來源的成員與企業高管沒有交集，沒有所謂的“人情世故”，公正、合理的制定高管薪酬，使得高管薪酬與其業績相匹配，很大程度上增加薪酬業績敏感度。

2.規范公司信息披露制度：高管在企業任職的過程中，及時的將高管薪酬以及企業績效等信息進行披露。信息的透明性，使得高管將自己的付出的勞動代價與薪酬相比較，影響其積極程度。并且對員工而言，找到自己的“衡量標準”，當比值相接近時，會覺得收到了公平待遇，當薪酬存在差距，員工會對自己進行思考，如何改正自己的缺點，對癥下藥。

3.提高獨立董事的比例、建立有效的董事任免制度：獨立董事不在公司任職、與股東保持獨立，會對公司的事務做出其獨立的判斷。相對于國際上大公司而言，我國上市公司獨立董事的規模還相差甚遠。隨著公司治理的發展，公司股東逐步認識到獨立董事的重要性，增加獨立董事的人數，除此之外，還邀請一些具有社會知名度的人士加入到董事會當中，增強董事會的透明度；普通董事在董事會中也發揮著重要作用，董事的任命要嚴格按照公司的章程，選取合適、合格的人才任命為公司董事。

薪酬委員會、獨立董事、公司董事的任免制度、信息披露制度等因素都會影響高管薪酬粘性的存在，進而會對企業價值產生一定程度的影響，所以在提升企業價值的同時，注意控制高管薪酬粘性在合理的范圍。

參考文獻：

[1]方軍雄.我國上市公司高管的薪酬存在粘性嗎？[J].管理世界，2009（03）：110-124.

[2]魏應光，薪酬委員會與高管薪酬粘性[J].中國鄉鎮企業會計，2015（05）：44-45.

[3]李飛.董事會特征對高管薪酬粘性的影響研究[D].沈陽理工大學碩士學位論文，2015.

作者簡介：趙萌，女，漢族，安徽亳州人，沈陽理工大學企業管理專業，碩士研究生在讀，研究方向：公司治理與公司理財；姜雪嬌，女，漢族，山東威海人，沈陽理工大學企業管理專業，碩士研究生在讀，研究方向：公司治理與公司理財