江蘇CPI和PPI分階段傳導(dǎo)機(jī)制分析

王冠

江蘇CPI和PPI分階段傳導(dǎo)機(jī)制分析

王冠

CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）是兩個(gè)重要的價(jià)格指標(biāo)，也是測(cè)度通貨膨脹或者緊縮的指標(biāo)，并且能夠從一個(gè)側(cè)面反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。CPI和PPI之間存在不同的傳導(dǎo)機(jī)制，根據(jù)不同的周期來(lái)分析CPI和PPI之間的關(guān)系，得出相關(guān)結(jié)論與建議。

CPI；PPI周期；沖擊；傳導(dǎo)

黨的十八屆三中全會(huì)提出，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。價(jià)格是市場(chǎng)運(yùn)行的核心指標(biāo)之一，價(jià)格的漲跌引導(dǎo)著資源的配置方向。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）是兩個(gè)重要的價(jià)格指標(biāo)，也是測(cè)度通貨膨脹或者緊縮的指標(biāo)，并且能夠從一個(gè)側(cè)面反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。理論分析認(rèn)為，兩者的波動(dòng)幅度和時(shí)間存在先后順序傳導(dǎo)過(guò)程。我們選擇了2000年1月至2014年8月江蘇的CPI和PPI的月度同比增速，從圖1中可以看出，兩者存在一定程度的相關(guān)，但幅度有所差別，個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)走勢(shì)的背離。相關(guān)的研究表明，在不同的階段，CPI和PPI之間存在不同的傳導(dǎo)機(jī)制，因此本文對(duì)通脹周期進(jìn)行劃分，分階段分析CPI和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制。

圖1　2000年1月至2014年8月CPI和PPI的月度同比增速（%）

一、CPI和PPI簡(jiǎn)介

CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的英文縮寫(xiě)，綜合反映居民購(gòu)買(mǎi)的生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況。CPI是觀測(cè)通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)部門(mén)按月發(fā)布的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)包括城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。價(jià)格采集來(lái)自八大類的商品和服務(wù)，包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、醫(yī)療保健和個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)和居住。

PPI指工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)，PPI所統(tǒng)計(jì)的工業(yè)品價(jià)格分為生產(chǎn)資料和生活資料兩類，生產(chǎn)資料細(xì)分為采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)；生活資料細(xì)分為食品類、衣著類、一般日用品類和耐用消費(fèi)品類。統(tǒng)計(jì)部門(mén)按月發(fā)布數(shù)據(jù)。

二、數(shù)據(jù)與模型

（一）數(shù)據(jù)和通脹周期的劃分

我們選擇2000年1月至2014年8月的CPI和PPI月度同比增長(zhǎng)速度的數(shù)據(jù)，并根據(jù)CPI對(duì)通脹周期進(jìn)行劃分。第一個(gè)周期為2000年1月至2004年6月；第二個(gè)周期為2004 年7月至2008年3月；第三個(gè)周期為2008年4月至2011年6月；第四個(gè)周期為2011年7月至2014年8月，該周期目前不完整。

（二）模型

按照上述的四個(gè)階段，對(duì)每個(gè)階段的數(shù)據(jù)用VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析，尋找各個(gè)階段CPI和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制，并結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況對(duì)結(jié)論進(jìn)行分析。分析所用的工具為eviews6.0。

（三）CPI與PPI關(guān)系實(shí)證分析

1.第一周期

對(duì)第一周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表1中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表1　單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC 和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計(jì)結(jié)果如下：

CPI=0.8928*CPI（-1）+0.1052*PPI（-1）+0.1025

PPI=0.0004*CPI（-1）+0.9951*PPI（-1）+0.1382

為了檢驗(yàn)VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（圖2）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖2　AR根檢驗(yàn)圖

脈沖響應(yīng)函數(shù)衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)應(yīng)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來(lái)取值的影響，圖3是基于VAR（1）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個(gè)正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上漲，在15期以后才逐步穩(wěn)定，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場(chǎng)傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來(lái)同向的沖擊，而且沖擊具有顯著的促進(jìn)作用和較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)。在本期給CPI一個(gè)正向沖擊，PPI保持穩(wěn)定，而且影響程度極小，表明CPI受到外部某一條件沖擊以后，對(duì)PPI的傳導(dǎo)作用是有限的。

圖3　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

前面分析結(jié)果顯示CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗(yàn)表明CPI和PPI之間存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對(duì)CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。檢驗(yàn)結(jié)果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表2　格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

2.第二周期

對(duì)第二周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。DCPI和 DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表3中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表3　單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計(jì)結(jié)果如下：

CPI=1.0090*CPI（-1）-0.0785*PPI（-1）+0.2624

PPI=0.2291*CPI（-1）+0.8544*PPI（-1）-0.2553

為了檢驗(yàn)VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（圖4）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖4　AR根檢驗(yàn)圖

圖5是基于VAR（1）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個(gè)正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了下降，在第10期達(dá)到峰值，此后逐步向零值靠近，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場(chǎng)傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來(lái)反向的沖擊，但是沖擊影響程度較低。在本期給CPI一個(gè)正向沖擊，PPI迅速上升，在第11期達(dá)到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過(guò)傳導(dǎo)影響到PPI。

圖5　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗(yàn)和跡檢驗(yàn)均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對(duì)CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4。檢驗(yàn)結(jié)果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI是PPI的格蘭杰原因。

表4　格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

3.第三周期

對(duì)第三周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表5中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表5　單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計(jì)結(jié)果如下：

CPI=0.8114*CPI（-1）-0.0926*CPI（-2）+0.1816*PPI（-1）-0. 0653*PPI（-2）+0.4566

PPI=0.8825*CPI（-1）-0.7819*CPI（-2）+1.3722*PPI（-1）-0. 4730*PPI（-2）+0.0615

為了檢驗(yàn)VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（圖6）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖6　AR根檢驗(yàn)圖

圖7是基于VAR（2）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個(gè)正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第8期達(dá)到峰值，此后逐步向下降，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場(chǎng)傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來(lái)同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內(nèi)比較顯著。在本期給CPI一個(gè)正向沖擊，PPI迅速上升，在第4期達(dá)到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過(guò)傳導(dǎo)影響到PPI，而且影響結(jié)果在短期內(nèi)比較明顯。

圖7　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗(yàn)和跡檢驗(yàn)均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對(duì)CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6。檢驗(yàn)結(jié)果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI 是PPI的格蘭杰原因。

表6　格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

4.第四周期

對(duì)第四周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表7中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表7　單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計(jì)結(jié)果如下：

CPI=0.2707*CPI（-1）+0.2769*CPI（-2）+0.1801*PPI（-1）-0. 0908*PPI（-2）+1.2575

PPI=0.01768*CPI（-1）-0.1149*CPI（-2）+1.4019*PPI（-1）-0. 5032*PPI（-2）+0.0333

為了檢驗(yàn)VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（圖8）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖8　AR根檢驗(yàn)圖

圖9是基于VAR（2）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個(gè)正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第4期達(dá)到峰值，此后逐步向下降，趨近于零，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場(chǎng)傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來(lái)同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內(nèi)較為明顯。在本期給CPI一個(gè)正向沖擊，PPI有所上升，在第2期達(dá)到峰值，此后迅速回落，趨向負(fù)向影響，這表明CPI通過(guò)傳導(dǎo)影響到PPI的程度很小，甚至出現(xiàn)細(xì)微的負(fù)向影響。

圖9　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗(yàn)和跡檢驗(yàn)均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對(duì)CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表8。檢驗(yàn)結(jié)果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表8　格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

（四）實(shí)證結(jié)果分析

1.第一周期

我們以2000年1月為起點(diǎn)，這一點(diǎn)并不是一個(gè)通脹周期的峰點(diǎn)，選擇的原因僅僅是因?yàn)閿?shù)據(jù)的可獲得性。2000年處于1998年金融危機(jī)影響的后期，在國(guó)家一系列調(diào)控措施的影響下，江蘇經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，通脹維持在一個(gè)合理的水平。2002年以后，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，江蘇抓住機(jī)遇，大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，投資需求迅速被帶動(dòng)起來(lái)，出口和投資的增加導(dǎo)致了生產(chǎn)資料價(jià)格的迅速上漲，在2004年下半年達(dá)到峰值。結(jié)合上文第一周期的實(shí)證分析，PPI是CPI的格蘭杰原因，我們可以看出，這一時(shí)期由投資帶動(dòng)的PPI上漲推動(dòng)了CPI的上漲，而且主要是由PPI向CPI的單向傳導(dǎo)。

2.第二周期

這一時(shí)期，通脹在2004年下半年到達(dá)峰值后出現(xiàn)回落，回落過(guò)程持續(xù)到2006年上半年，2006年下半年至2008年初出現(xiàn)了新一輪的上漲。上文的實(shí)證分析顯示，本期CPI是PPI的格蘭杰原因，也就是CPI的上漲通過(guò)市場(chǎng)傳導(dǎo)至PPI。本周期內(nèi)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)了大幅的變動(dòng)，影響到CPI的漲落，CPI的漲落通過(guò)自下而上的需求關(guān)系以及對(duì)人力成本的影響傳導(dǎo)至上游的PPI。本周期內(nèi)也出現(xiàn)一些新的情況，由于江蘇經(jīng)濟(jì)外向程度提高，PPI 和CPI容易受到國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格的影響。2006年下半年至2008年的油價(jià)上漲，明顯推高了PPI和CPI。

3.第三周期

本期內(nèi)，出現(xiàn)了2008年金融危機(jī)，開(kāi)放程度較高的江蘇經(jīng)濟(jì)受到影響較大。上文的實(shí)證分析顯示，這段時(shí)間內(nèi)CPI和PPI互為格蘭杰原因，也就是說(shuō)兩者之間存在著明顯的互相影響。這段時(shí)間內(nèi)，CPI通過(guò)人力成本、需求等因素的影響傳導(dǎo)至PPI，PPI受到國(guó)際油價(jià)和出口需求的變化傳導(dǎo)至CPI，期間內(nèi)推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在很大程度上影響到CPI和PPI的走勢(shì)，也使得兩者的傳導(dǎo)關(guān)系變得復(fù)雜。

4.第四周期

目前的這個(gè)周期并不完整，仍然在進(jìn)行過(guò)程中。就現(xiàn)有數(shù)據(jù)的實(shí)證分析結(jié)果顯示，CPI不是PPI的格蘭杰原因，PPI也不是CPI的格蘭杰原因。總體上看來(lái)，2012年至今通脹維持在一個(gè)溫和的水平上，PPI長(zhǎng)期表現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)。CPI和PPI之間的傳導(dǎo)路徑不明顯，兩者都是受到其他外部因素的影響，這也從側(cè)面說(shuō)明目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)極為復(fù)雜。

三、總結(jié)與建議

（一）CPI和PPI的傳導(dǎo)路徑

首先，在不同的階段，CPI和PPI的傳導(dǎo)方向各不相同。第一周期內(nèi)PPI傳導(dǎo)至CPI；第二周期內(nèi)CPI傳導(dǎo)至PPI；第三周期內(nèi)CPI和PPI互相傳導(dǎo)；第四周期內(nèi)互相不傳導(dǎo)。

其次，傳導(dǎo)的路徑也存在著多樣性。第一周期內(nèi)，由投資推動(dòng)的PPI上漲引起CPI的上漲；第二周期內(nèi)，CPI上漲引起的人力資本上漲推動(dòng)了PPI的上漲；第三周期內(nèi)，由于需求的變動(dòng)和國(guó)際大宗商品價(jià)格等因素的影響，CPI和PPI出現(xiàn)了互相傳導(dǎo)；第四周期內(nèi)，CPI和PPI沒(méi)有出現(xiàn)明顯的傳導(dǎo)。

（二）建議

穩(wěn)定的物價(jià)水平一直是宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，但是在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，CPI和PPI之間的影響是不同的，因此我們需要根據(jù)具體的情況采取不同的措施。

1.加強(qiáng)對(duì)PPI的監(jiān)測(cè)。從長(zhǎng)期看，PPI的波動(dòng)可以傳導(dǎo)至CPI，因此為了避免CPI的大幅波動(dòng)，可以提前根據(jù)PPI的走勢(shì)采取相應(yīng)措施。

2.尊重市場(chǎng)規(guī)律，避免短期行為影響價(jià)格。真實(shí)的價(jià)格是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源有效配置的重要因素，在采取宏觀調(diào)控手段的過(guò)程中，要避免調(diào)控導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)。

3.考慮不可控因素。在省級(jí)層面上，有許多因素是不可控的，例如貨幣發(fā)行量、大宗商品價(jià)格和國(guó)外需求，因此我們必須把穩(wěn)定價(jià)格的途徑轉(zhuǎn)向調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)。將財(cái)政資金更多的投向公共服務(wù)，在制定長(zhǎng)期規(guī)劃時(shí)，要合理確定長(zhǎng)期投資的結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資本投向能夠吸納就業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

王冠，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。

F121

A

1008-4428（2016）01-116-04