中國創業板生物制藥類上市公司成長性評價體系實證研究

尹祺+朱倩文+高藝菁+徐晨昀+胡靖文

摘要：生物制藥行業作為全球的“朝陽產業”，越來越受投資機構的關注。文章根據此類上市公司特點，我們從營運能力，創新能力，現金流運作能力，風險能力盈利能力和增長能力等各個方面建立含有財務與非財務指標的成長性評價體系，并用SPSS軟件和因子分析法分析30家上市公司成長性，并且進行實證分析得出結論，提出新建議從而提升成長性。

關鍵詞：生物制藥；上市公司；因子分析：成長性評價

一、引言

近年來，全球生物制藥市場呈現高速增長態勢，年均增長15%～18%，我國是全球第二大生物醫藥市場，生物制藥行業處于起步階段，大都生產一些仿制藥品，行業自主創新能力低，還面臨著根基弱、所處環境競爭激烈的現狀。

然而現有的文獻主要針對的是主板上市公司，因此，增添財務視角及非財務視角，綜合各個因素建立針對創業板上市生物制藥公司的上市公司成長性評價體系，給利益相關者以投資、管理、監管等方面的啟示。

二、研究設計

（一）指標選取

結合此行業高投資，高回報，高風險，周期長的特點，我們從財務指標（5方面能力，6個維度，18個指標）與非財務指標（2個方面，2個維度，5個指標），建立了含有23個指標的評價體系系，如表1所示。

（二）樣本與評價方法的選取

本文根據國泰安數據庫，上市公司年報的財務指標，剔除數據不全的公司，本文選取了創業板上30家生物制藥類上市公司并且以2012.2013.2014年作分析期，進行了數據處理后，運用因子分析的研究方法并使用統計軟件SPSS.19分析數據并用EXCEL匯總結果。

三、實證分析

（一）可行性檢驗

做因子分析前，我們要對數據進行KMO和BARLETT檢驗，判斷是否適合做因子分析。取樣足夠度的Kaiser-Meyer-olkin度量統計值為0.652，近似卡方404.468，基本滿足因子分析方法分析數據的條件。

（二）因子分析總方差分析

我們采取主成分法，按照23個評價指標體系，從6個不同的公共因子，累計方差貢獻率達到74.657%，能較全面的對生物制藥上市公司進行成長性評價。

（三）因子載荷矩陣和因子命名

公共因子1主要反映生物制藥上市公司的償債風險，投入回報情況，債務情況，F1為財務因子。

公共因子2主要表現成長效率，F2命名為營銷因子。

公共因子3反映成長質量，F3為質量管理因子。

公共因子4主要反映成長速度，F4稱為發展盈利因子。

公共因子5主要表現在規模增長，F5為規模發展因子。

公共因子6主要反映生物制藥上市公司的科技儲備情況，F6為科技創新因子。

（四）因子評分表達式

F1=0.005X1-0.017X2-0.138X3+……-0.115X23，F2=-0.045X1+0.002X2+0.012X3+……-0.186X23，F3=-0.076X1-0.042X2+0.243X3+……+0.086X23.F4=0.390X1+0.374X2+0.034X3+……-0.116X23，F5=-0.067X1-0.051X2-0.064X3+……+0.259X23，F6=0.001X1-0.043X2+0.082X3+……+0.189X23

評分表達式：

G=0.011086F1-0.12931F2+0.35023F3+0.498721F4-0.13701F5+0.000578F

四、實證結果分析

第一：從結果可以看出F1公共因子紅日藥業、東寶生物在得分中都排在前10名。而F1公共因子主要表現出的長期償債風險，短期償債風險，投入回報情況，債務情況較好。

第二：F2公共因子安科生物和我武生物等企業排在前十，而F2為經營發展因子，這表明公司的產品流動性強，變現能力也強應收賬款與總資產的管理也很良好致使成長性綜合評分較好。

第三：紅日藥業在F3公共因子的排行上排在前10名。而F3主要反映生物制藥上市公司的成長質量情況，這代表在生產經營過程中，對利潤、成本的控制水平比較高，產品能夠最有效率的盈利從而提高了生物制藥上市公司的成長性質量。

第四：F4公共因子冠昊生物、博雅生物和利德曼等的成長性綜合得分排名排在前10名。而F4主要反映生物制藥上市公司的成長速度情況，這代表他們的總資產保持較快增長。

第五：F5公共因子排在前10名的生物制藥上市公司除了我武生物的基本排在前10名。F5反映的是企業總資產的增長，即總規模的情況，但是這個因素對成長性綜合得分的影響比較小。

第六：有湯成倍健、安科生物和我武生物這3家公司在F6公共因子方面排在前10名的。科研創新能力的具備時必不可缺的，因為在生物制藥行業掌握尖端技術是這種高科技公司成長至關重要的一環。

五、建議

（一）加強生產經營管理，減少風險，增強發展質量，效率、速度

加強生產經營管理，必須要了解市場需求，生產出示由市場的商品：其次生產高質量產品，嚴格把控并生產附加值高的藥品：最后增強成長效率占據更高的市場份額。

（二）提高現金流流轉速度并合理配置現金流

創業板生物制藥上市公司需要擴大銷售，發展新客戶，保留老客戶：提高存貨周轉速度，同時管理應收款項，加速回收，將加大現金流集中于核心研發部門。

（三）集中研發，提升產品差異性與競爭力，強化配套設施，吸引人才

生物制藥上市公司可以采用獎勵機制吸引大量技術人才對生物產品進行研發，完善基礎配套設施，提供新進設備提供先進的設備和一流的培訓機會，增加員工培訓時長。

（四）政府加強支持，出臺多元化政策

首先，可以在增值稅、企業所得稅等方面給予優惠，其次對于人才和資金引進方面放松人才的入戶門檻，多舉辦民間招商引資，誘導銀行向中小企業發放貸款等措施。最后，改革監管機制，提高審批效率與監管程度。