我國社會保障基金投資渠道的問題和對策分析

梁暢

社保基金問題，并非簡單的經濟金融問題，而是關系到社會是否穩定，經濟是否可持續發展的國計民生的戰略問題。截至2011年年底，社保基金理事會管理的基金資產總額為8688.2億元，社保基金規模巨大，社保基金增值保值壓力凸顯。研究我國社保基金的多元化投資渠道，拓展投資路徑具有重要的現實意義。我國社保基金面臨著巨大的通脹、人口老齡化、隱性債務和入不敷出的壓力，社保基金投資多元化有其必要。

一、社會保障基金投資渠道的存在問題總結

（一）社保基金投資渠道狹窄

我國近年來對社保基金投資有較嚴格的要求，要求基金結余額除預留相當于2個月的支付費用外，把全部購買國家債券和存入銀行規定的專戶，嚴格禁止投入經營性其他金融和事業。目前，我國社保基金投資結余絕大部分集中投資于零風險和微風險的銀行存款、金融債券、政府債券等投資理財品種。從表3-2可以看出社保基金2001年、2002年、和2003年2004年投資于銀行存款及債券的比例分別為98%、99%、76%和57%，雖然我國對社保資金投資方式的限制一定程度上注重安全性原則，卻同時導致了投資資金運用的低利益，2005年的投資收益率是1.78%，而當年的通貨膨脹率卻為4%。

（二）投資渠道的專業化水平不高，投資收益率低

由于我國社會保障基金投資渠道中資本市場的建立和發展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因為相關部門對社保基金投資機構的財政投入不足，使社保基金投資機構的資金不足，沒有專業的投資技術分析，還沒有專業的技術指導，更沒有具有社保基金投資知識的專業性人才。無法正常地進行社保基金投資渠道專業化投資。中國的社保基金投資渠道的專業化水平不高，投資收益率低，由此導致社保基金投資的資本市場投資收益一直不夠理想，平均收益率（不到2%）略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社保基金投資的收益率。

（三）社保基金投資渠道風險管理水平落后，能力低下

目前我國社保基金對投資渠道風險的管理從總體上處于較低水平，風險管理能力較差。主要表現在：投資渠道決策主要憑經驗做出，缺乏一套量化的風險衡量指標。量化管理和模型化是發達國家金融投資渠道風險管理在技術上的重要發展趨勢。目前，以VAR 、投資渠道風險預算等為代表的風險管理技術在發達國家金融風險管理中得到了廣泛使用，而我國還停留在資產負債指標管理的水平上。社保基金投資渠道的風險管理還處在起步階段，對于社保基金投資渠道風險管理技術模型還不熟悉。風險管理手段單一、方法滯后。在投資渠道中，采用傳統的社保基金投資渠道管理方法、手段，風險的事后處理、風險的事前防范。在風險的識別上，對風險的認識僅限于對來源范圍、表現類型的分析，而缺乏對風險具體的分析。此外，社保基金投資渠道風險管理工具缺少，特別是缺少衍生金融工具等有效轉移風險。在發達國家的金融市場體系中，社保基金投資渠道管理風險的工具多樣的，而且在不斷創新。相比之下，由于我國金融體系完善較晚，現行的金融市場還不能向投資者和金融機構提供充足的投資風險管理工具。

二、完善我國社保障基金投資渠道的對策建議

（一）拓寬社會保障基金的投資渠道

1.適度進行海外投資。廣闊的市場空間被這些都為社保基金提高自身的抗風險能力和收益水平提供。為了更好地降低投資風險，根據研究投資對象國之間的相關性，在不同國家的固定收益產品和股票產品之間進行投資整合，可較好地一國投資風險被規避。另外， 進行充分的估計在投資時要對匯率風險、國家風險及投資品種的非系統性風險，并采取適當的措施進行風險管理，以提高安全社保基金投資。

2.國家基礎設施建設投資。國家重要基礎設施建設投資風險相對較低，收益較為穩定，符合社保基金的投資特點和要求。參與國家的基礎設施建設可以為社會保障基金提供長期穩定的收益。社會保障基金具有長期穩定的特點，可以將之投資到電力、石油、通訊、鐵路、高速公路、港口、鹽業、煙業等關系國計民生的基礎建設項目，這些項目具有資金需求量大、投資回收期長，但投資回報率高而且較為穩定、風險小的特點，這恰好符合社會保障基金可以中長期使用但必須低風險運行為特點，可以為社會保障基金投資贏得較高的回報。

（二）增強專業水平能力，提高投資收益率

在基于社保基金投資渠道的雙重報酬率要求及高政治敏感性，社保基金投資渠道宜針對現行的福利性及社會性投資渠道相關規范，予以更具體的投資渠道規定。在此部分，若根據提高專業管理人員能力，社保基金在投資渠道上不宜有過多的投資渠道限制，以免損及整體投資組合的投資收益性，考慮到國內政治常常凌駕專業的社會環境，建議社保基金在相關社保基金投資渠道的項目仍宜進行投資比例的上限限制，以避免社保基金投資渠道的定義被政治性的無限上綱，而損及基金的財務性報酬率。

（三）完善風險管理，提高能力水平

應盡快研究制定社保基金投資渠道風險管理和風險管理辦法，加強社保基金投資渠道資產負債管理，根據分配方案需要制定相匹配的社保基金投資渠道資產管理策略同時要積極探索更有效的社保基金投資渠道資產管理運營體制，確定基本的社保基金投資渠道政策和戰略資產配置。這些限制規定包括法律法規及社保基金投資渠道委托合同規定的比例限制根據投資目標，出于社保基金風險管理控制考慮，確定各基金資產配置、行業配置、個股持有數量、持有比例等明確投資限制，包括禁止買入股票名單等，進行風險規避。促使提高社保基金投資渠道的能力水平。

總之，全國社保基金應擴大債券投資渠道、加大實業投資力度、積極投資信托及住房抵押貸款、加快海外投資步伐和投資于黃金及金融衍生工具等。通過這些多元化的投資選擇，進一步擴展投資路徑，分散投資風險，提高投資收益，實行社保基金長期投資、價值投資的投資理念。因此社保基金要加強管理，對社保基金的投資設置上下限并制定符合社保基金的投資策略。