我國勞動力成本、外匯儲備對非金融類對外直接投資的影響

高波，俞路

我國勞動力成本、外匯儲備對非金融類對外直接投資的影響

高波，俞路

影響一國對外直接投資的宏觀因素很多，不同的國家或經濟體、不同的發展時段，影響對外直接投資的主要宏觀因素不盡相同。文章基于母國角度，針對我國對外直接投資現實狀況，主要選取我國勞動力成本、外匯儲備兩個指標，為影響我國對外直接投資的主要宏觀解釋變量，利用國家統計局2005～2014年十年的數據進行計量分析。計量分析結果顯示，我國勞動力成本、外匯儲備都對我國對外直接投資有顯著地影響。文章分析了產生這種結果的可能原因并提出了相應的建議。

勞動力成本；外匯儲備；非金融類對外直接投資

一、對已有研究的回顧

（一）勞動力成本與對外直接投資的關系

從母國角度來看，一國勞動力成本對對外直接投資有著重要影響。勞動力成本以平均工資水平來表示。一國平均工資水平一定程度上代表了該國的經濟發展水平，更直觀地反映了該國的勞動力成本，因此平均工資水平對對外直接投資是有影響的，首先，如果一國的平均工資水平上漲，表明該國內勞動力成本上升，勞動力成本的上升會導致此前主要看重該國勞動力成本優勢的海外企業流失。因為這些企業進入該國，主要是希望借助該國的廉價勞動力優勢來降低成本，提高產品的競爭力，但是勞動力成本上升會導致這些企業流走，尋求勞動力更加廉價的其他國家。因此，從這個角度來看，平均工資水平的提高會抑制該國對外直接投資的流入。如果一國的平均工資收入水平提高，那么該國進行海外投資的勞動密集型企業會流出，造成吸引的外資減少。如果該國的平均工資水平下降，也就意味著勞動力成本下降，會吸引很多勞動密集型企業進行海外投資，利用本國的勞動力優勢，提高企業競爭力，當前，我國工資水平在逐步提高，一些勞動密集型企業成本逐漸上升，擠壓了盈利空間，在一定程度上會導致企業進行海外直接投資，尋求更加廉價的勞動力市場，提高企業的競爭力。

新古典貿易理論運用于國際投資時,表明對外直接投資的流動會因要素投資回報率的不同而受到影響。雖然勞動在國家之間是不能自由流動的,但是生產者可以選擇在勞動成本低的地方進行生產,尤其是加工業這種低附加值的行業，選擇在勞動力成本低的地方可以提高競爭力。因此，本文認為我國勞動力成本是影響我國非金融類對外直接投資的一個重要變量。

（二）外匯儲備與對外直接投資的關系

我國的外匯儲備量截止2015年，已經達到3.33萬億美元。外匯儲備有著重要的作用，在一定程度上能夠平衡一國的國際收支平衡，同時也能夠用來償還外債，但是過多的外匯儲備會造成資源的浪費，具有匯率風險,可通過對外直接投資增加外匯儲備的收益。

有了充足的外匯儲備，會增加我國企業對外直接投資的風險，敢于面對世界市場的各種風險。對于外匯儲備與對外直接投資的關系，不少學者做過研究，例如，許松、吳洪濤（2006）主要考察影響我國對外直接投資的主要宏觀因素，他在江小涓的研究基礎上，量化了幾個宏觀因素“GNIP、固定資產投資、出口以及外匯儲備”，采用多元回歸模型，來研究影響對外直接投資的因素。分析結果顯示：人均GDP、固定資產投資、出口以及外匯儲備都會促進該國的對外直接投資。綜合眾多學者的研究以及現階段中國對外直接投資發展狀況，本文認為外匯儲備是影響我國非金融類對外直接投資的一個重要變量。

二、我國勞動力成本、外匯儲備對非金融類對外直接投資的實證分析

（一）變量的選取與數據來源

綜合以往的研究，本文的理論分析和研究目的、數據的可獲得性，本文選取我國勞動力成本、外匯儲備作為解釋變量來研究其對我國非金融類對外直接投資的影響。我國勞動力成本以我國平均工資水平表示，選取城鎮單位就業人員平均工資，數據來自國家統計局，以wage表示，并假設我國平均工資水平對非金融類對外直接投資是促進作用。外匯儲備選取我國外匯儲備存量，主要因為存量的變化較流量變化較小，時間數據系列比較穩定，數據來自國家統計局，以reserve表示，并假設中國非金融類對外直接投資與我國外匯儲備呈正相關。

（二）研究方法的選取

已有的對FDI宏觀影響因素的實證研究，使用不同的模型設定，包含不同的變量，但是在方法的選擇上，多選用0LS回歸分析。參照以往的研究方法，結合我國數據的可獲得性，本文選取經典的0LS方法進行回歸。

另外，宏觀經濟變量一般存在異方差，取對數后可去除宏觀經濟變量異方差并使解釋變量與被解釋變量呈線性關系。因此，本模型對所有變量均取對數形式，因此相關系數分別測量的是被解釋變量對各相關解釋變量的彈性。

（三）模型的建立

建立回歸模型如下：

括號內為解釋變量對被解釋變量影響的預期符號。

（四）回歸結果分析

依據前文所述，我們使用0LS方法，并借助R軟件進行回歸，得出下表，從表中可以看出，兩個解釋變量的t統計量顯著，均通過檢驗，模型調整后的可決系數R2=99.18%,擬合度較好，回歸結果中報告的F統計量的p值為:2.045e-08，小于0.05，表明在95%的置信水平下模型總體是顯著的。因此，從回歸結果來看，基本可以說明和解釋現階段下，中國對外直接投資的母國決定因素。

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ln(wage)代表的我國平均工資水平回歸系數為0.56,表明我國平均工資水平與我國對外直接投資呈正方向變化,工資水平的提高，表明我國勞動力成本表上升，企業盈利壓力加大，促進了我國的對外直接投資,計量結果表明，我國平均工資水平每提高1%,我國的對外直接投資增加0.56%，結論與本文所選擇的代理變量有關。主要考慮到城鎮就業人員的平均工資更具有代表性,實證的結論證明了前面的假設。這也說明我國對外直接投資具有效率尋求型的特點。

ln(reserve)所代表的外匯儲備回歸系數為0.9468，表明外匯儲備對對外直接投資是正向的促進作用，外匯儲備每增加1%，對外直接投資增加0.9468%。中國鼓勵企業開展對外直接投資，依托于外匯儲備的堅實基礎，中國龐大的外匯儲備為其對外直接投資提供了有力的資金保障，保證“走出去”戰略的穩定開展。

三、評價與啟示

我國勞動力成本上升是促進對外直接投資的一個因素，這說明我國對外直接投資具有效率尋求的動機。長期來看，平均工資的提高不僅可以促進對外直接投資的增加，而且直接提高職工的物質福利。所以政府應該積極鼓勵企業合理提升國內的勞動力工資水平,即降低了東道國的相對工資水平,從而推動我國對外直接投資的發展。首先,提高我國的勞動力工資能夠改善人民的生活水平,有助于中國的經濟轉型，對于我國擴大內需、促進消費增長也有著重要的意義，更好地發揮新常態下，消費對經濟的穩定拉動作用。其次,國內勞動力成本的提高會導致一部分對勞動力成本比較敏感的企業將生產經營轉移到其他國家或地區去，促進對外直接投資的發展。

我國擁有世界第一的外匯儲備存量，很大程度上是我國貿易順差的結果。根據前文實證分析可知外匯儲備與一國的對外直接投資是正相關的，因此我國政府從國家長遠的經濟利益來看，應適度鼓勵企業進行海外直接投資，合理利用外匯儲備，使外匯儲備進行增值，減緩或者避免因匯率變動等因素對外匯儲備造成的貶值。外匯儲備用來購買外債可能會面臨較高的風險，利用我國強大的外匯儲備作支撐，鼓勵企業進行對外直接投資，不僅可以學習到國外的先進技術、知識，增強對外經濟交往能力，還可以在一定程度上避免外債的風險。因此，我國不僅要重視鼓勵企業對外直接投資，也需要制定完善的法律和相應規則，保障我國企業特別是民營企業的對外直接投資健康有序進行。同時，也應簡政放權，降低門檻，鼓勵有資質的中小企業進行對外直接投資，有效利用外匯儲備，使外匯儲備增值。

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高波，江蘇徐州人，上海海事大學經濟管理學院國際貿易學研究生，研究方向：國際金融與投資；

俞路，上海海事大學經濟管理學院副教授，碩士生導師。

F832.48

A

1008-4428（2016）09-69-02