海虹控股500億市值幻象

杜鵬

收入規模不及2億元，凈利潤巨額虧損，市值卻高達500億元，海虹控股的故事還能繼續講下去嗎？

海虹控股（000503.SZ）是一家市值高達500億元的A股上市公司，在醫療服務類上市公司中獨領風騷。

如此高的市值或許僅是一種幻象。在過往12年的經營歷史中，海虹控股凈資產沒有任何增長，相反出現縮水，幾乎沒有任何分紅行為，歷年實現收入的大部分都進入了管理層腰包；收入和凈利潤規模停滯不前，2016年前三季度更是出現巨額虧損；而且，資產結構欠佳，交易性金融資產、其他應收款和預付賬款占比較高。

沒有業績的海虹控股，憑什么市值能夠達到500億元呢？這要歸功于一個尚未兌現的故事：PBM（醫保控費）業務。上市公司從2009年就開始講這個故事，但是時至今日仍未兌現業績，而且近日公司又拋出了一個25億元的定增計劃，決定將PBM故事繼續講下去，還有投資人愿意為此買單嗎？

海虹控股主營業務包括醫藥電子商務及交易業務、PBM業務、新健康業務，收入幾乎全部來自醫藥電子商務。截至11月10日收盤，公司市值524億元。

12年經營零回報

2016年三季度末，海虹控股總資產、凈資產分別為13.65億元、13億元，但其早在2004年就已經達到這個水平，當年末分別為18.18億元、14.09億元。

依據Wind資訊，海虹控股自1992年上市以來，累積分紅額僅有4772萬元。從2004年算起，海虹控股在最近12年的經營中，沒有為股東創造出任何股東權益，相反凈資產還出現一定縮水。

2004-2015年及2016年3季度，海虹控股累積實現收入28.97億元，這些收入都進了誰的腰包了呢？……