中國民營企業對外直接投資分析

□文/童莉君

（山東工商學院經濟學院山東·煙臺）

中國民營企業對外直接投資分析

□文/童莉君

（山東工商學院經濟學院山東·煙臺）

融資困難一直是困擾民營企業開展國際直接投資以及進一步擴大海外直接投資規模的瓶頸。本文通過EFE評價矩陣和IFE評價矩陣評估中國民營企業對外直接投資的融資環境，又通過與發達國家企業國際直接投資融資情況的對比，詳細分析民營企業現行融資方式和融資問題。最后對解決企業融資難問題提出政策建議和企業改進意見。

民營企業；對外直接投資；融資

原標題：中國民營企業對外直接投資的現狀、問題與對策——基于融資視角分析

收錄日期：2016年7月13日

自2003年中國有關部門發布年度數據至今，中國對外直接投資連年快速增長。對外投資的主體也由國企為主轉向多元化發展，其中民營企業因為政治上的便利性更受外國的歡迎。研究民營企業的融資難問題，改善民營企業融資狀況，不僅促使更多企業走出國門，也能降低已經開展對外直接投資企業的經營風險。本文將基于此，淺析民營企業對外直接投資的融資狀況。

一、中國民營企業對外直接投資（O FD I）及其融資現狀

（一）中國企業O FDI總覽。2002年中國對外直接投資流量僅為27億美元，此后一直保持高速增長，到2015年底，中國對外直接投資流量已經達到1，395.3億美元，幾乎是2002年底流量的近52倍。對比于發達國家，中國國際直接投資起步較晚，雖然2010年之后進入快速發展期，但存量規模仍遠遠落后，2014年底的存量僅相當于同期美國的14%。

（二）民營企業O FDI概況。2015年，中國民營500強企業海外收入總額達3，167.47億美元，同比增長48.15%。從2008年到2015年，民營企業500強對外直接投資的企業數量從112家增加到223家（項），不論從投資規模還是投資項目數量上來看，民營企業在OFDI中的比重越來越大。（圖1）圖1清楚地反映了2006～2014年我國對外直接投資中國有企業與民營企業的存量變化趨勢，民營企業的發展規模不斷增長，投資額日益累積，在中國企業“走出去”的進程中發揮著越來越重要的作用。

（三）中國民營企業融資狀況簡述。企業對外直接投資的融資方式大致可以分為內源性融資與外源性融資，內源性融資主要指企業自身經營所得資金，外源性融資則是從企業外部籌集資金，外源融資又可進一步分為直接融資與間接融資。直接融資主要是指通過發行股票或債券籌融資，間接融資則是需要通過銀行等金融機構為中介籌集資金的融資方式。

當前，中國民營企業資金的最主要來源是銀行的信貸資金，融資產品單一。民企中的主體——中小企業規模有限，自身的資本并不充足，內源融資方式難以支持對外直接投資的開展和擴張。我國作為“銀行主導型金融體系”，企業的直接融資比重較低，多數民企并不具備發行股票或債券的條件。而我國的銀行體系又以國有為主，資金分配傾向于國有企業和少數規模較大的優秀民企，絕大部分民企的銀行貸款渠道也不暢通，海外融資利用率也很低，總體情況不容樂觀。

二、中國民營企業對外直接投資的融資環境

本部分基于當前國內外經濟社會背景，利用EFE矩陣分析法和IFE矩陣分析法，對中國民營企業進行對外直接投資的融資環境進行分析。其中，筆者基于對《2015中國民營企業500強分析報告》的研讀，并參考借鑒了孫靈燕和冼國明教授的相關權威文獻，確定了矩陣分析的各影響因素權重，權重值越高，表示該關鍵因素對企業融資影響越大。各關鍵因素分值通過中國民營企業聯合總會對當前民營企業的數據和現狀的分析確定。

（一）運用EFE矩陣對中國民營企業對外直接投資的融資環境進行分析。表1是中國民營企業（主要是中小型企業）融資的外部環境分析，運用EFE矩陣，將影響企業對外直接投資融資的關鍵因素分為機會和威脅兩大類，計算出企業的總加權分數。其中，分值范圍在1～4之間，代表了企業當前的融資戰略在該關鍵因素影響下的有效性，4表示很好，3表示在平均線上，2表示平均水平，1則表示很差。具體加權評分如表1所示。（表1）EFE矩陣的總評分為2.60，接近平均水平2.50，說明民營企業對外直接投資進行融資戰略規劃時，對于外部融資條件的適應并不是很理想，當前中國民營企業進行對外直接投資的融資大環境不斷改善，但融資所受約束依然不容忽視。

圖1 2006～2014年國有企業和民營企業存量占比情況

（二）運用IFE矩陣對中國民營企業對外直接投資的融資環境進行分析。通過IFE內部因素評價矩陣，從優勢和劣勢兩方面列出影響中國民營企業（主要是中小型企業）對外直接投資融資的關鍵因素，計算出企業的總加權分數。分值范圍在1～4之間，表示該關鍵因素在企業內部屬于優勢還是弱勢，1表示重要弱點，2表示次要弱點，3表示次要優勢，4表示重要優勢。具體加權評分如表2所示。（表2）總加權分數為2.25，低于2.5的平均分。總體而言，中國民營企業自身規模和盈利能力有限，自有資金不足，內源融資尚不足以支持企業對外直接投資。雖然企業走出去的愿望不斷增強，企業的管理水平和投資能力也有進步，其中不乏聯想、萬達等優秀的跨國民營企業，但是大部分民企還是實力較弱的中小型企業，在信息掌握和風險防范等方面缺乏經驗和優勢，融資能力較弱。

（三）中國與發達國家民營企業對外直接投資的融資方式對比。雖然我國的國際直接投資日益繁榮，但是支持民營企業對外直接投資的融資環境與發達國家相比仍然存在很多不足。從直接融資和間接融資兩種金融組織方式上分析，我們與發達國家的差別可以大致歸納如下：

首先，中國的直接融資占社會總融資的規模比例偏低。我國2015年的直接融資比重僅為24%，遠遠落后于發達國家和一些新興國家。以G20國家為例，大部分國家的直接融資比例高達70%左右。即我國民營企業融資的主要渠道是銀行貸款，但由于我國的銀行體系由國有銀行占主導，大量金融資源受其壟斷，民營企業融資成本高，難以獲得充足、穩定的資金支持。

表1 民營企業OFDI融資環境外部因素評價矩陣分析

表2 民營企業OFDI融資環境內部因素評價矩陣分析

其次，中國民營企業海外融資的應用偏低。在發達國家市場上，換股并購是跨國并購的主流方式，而中國的企業海外并購成功的例子很少。另外，受監管機構監管，民營企業通過發行股票或者債券等直接融資方式進行海外融資的限制較多，遠沒有發達國家的金融自由度高。

最后，不論是傳統融資方式的使用程度的加深，還是新型融資方式的開拓，都需要政策的支持、體制的保障和法律的監管，共同組成一個成熟的金融市場。國內的金融租賃市場或者保險市場等間接融資場所的發展還遠不及發達國家。

三、結論及啟示

（一）結論。我國的民營企業對外直接投資的融資環境自2002年企業“走出去”以來有了很大改善，但是仍然存在諸多掣肘和弊端，企業融資難問題亟待解決。進一步改善融資環境，不僅需要國內金融體制的深化改革，也需要民營企業自身的轉型和提高。

（二）啟示

1、法制建設的啟示。完善金融法律體系，是民營企業克服融資難問題，走出國門的重要保障。一要促進國內金融市場規范化，加快金融結構轉型，提高直接融資比重；二要加強建立海外融資擔保和保險機制建設，讓民營企業的國際投資之路走得更安心。

2、金融機構發展建議。鼓勵金融機構推出更多的融資方式，拓寬融資渠道，降低針對民營企業，尤其是規模較小的民營企業的貸款門檻，減輕融資成本。增加金融機構尤其是海外融資機構的普及率，加強民企與金融機構的聯系，為企業海外融資提供硬件支持。

3、民營企業自身的改進意見。首先，企業應該注重自身信用的建立和維護，與各金融機構和其他資金來源方共同構建一個規范而誠信的金融環境；其次，企業要加強對海外融資渠道和投資國或地區的相關法律制度、融資條件、流程和手續的了解，盡快熟悉海外融資環境。加強與國內跨國銀行的聯系，積極探索新的融資方式；再次，企業要提高風險防范意識，提升風險評估能力對抗融資風險的能力；最后，企業要加強技術創新，提升自身實力，吸引更多外來資金的支持。

當今，經濟全球化程度日益加深，民營企業走出國門既有企業追逐發展的內在需求，又有國際競爭的外部壓力使然。突破民營企業融資難這一困境既是企業走出國門的基礎，也是企業海外持續經營的保障，需要國內各方實力的攜手努力。

主要參考文獻：

［1］冀相豹.企業融資約束是否影響中國對外直接投資［J］.中國經濟問題，2016.2.

［2］黃人杰.支持民營企業對外直接投資金融體系研究［J］.國際貿易，2014.7.

［3］曾韻婷.我國上市公司海外并購的融資方式研究［D］.暨南大學，2014.

［4］劉加林.中美中小企業融資環境比較及借鑒［J］.湖南人文科技學院學報，2012.1.

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