試論人民幣匯率變動對國內(nèi)物價的影響

鄭丹婷

【摘要】在開放經(jīng)濟條件下，匯率是一個國家的貨幣相對于另一個國家貨幣的價格，其對各國經(jīng)濟有著非常重要的影響。物價作為我國宏觀經(jīng)濟的四大目標之一，在我國宏觀調(diào)控中占據(jù)著重要的地位。本文基于2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)，對人民幣匯率的變動對我國的物價水平的影響進行了多元統(tǒng)計回歸分析。通過實證分析，結(jié)果顯示：人民幣匯率的變動對我國的物件水平具有負向的影響，但影響效果較為微弱。

【關(guān)鍵詞】匯率變動 匯率傳遞效應(yīng) 居民消費價格指數(shù)

一、引言

自從我國進行匯率制度改革以后，人民幣匯率的市場化程度也越來越高，匯率不僅影響著一國的國際收支平衡，也對經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的影響力。而經(jīng)濟的發(fā)展也會影響物價水平的波動，物價水平的波動則影響著一國的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展與社會安定。物價與匯率之間的關(guān)系也影響著一國對內(nèi)和對外的均衡。匯率的升值或貶值，在一定程度上也影響著國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展水平、物價水平、就業(yè)率水平的波動以及國際關(guān)系的穩(wěn)定與否。基于匯率水平與物價之間的關(guān)系，本文通過收集2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)，對人民幣匯率變動與國內(nèi)物價水平波動之間的傳遞效應(yīng)進行實證分析，以期了解到我國匯率變動對物價水平波動的作用水平和影響機制，以此來提高國家實施的匯率政策對物價水平的作用效果，對于維持我國資本項目、經(jīng)常項目的收支穩(wěn)定，調(diào)節(jié)我國國際收支平衡，維護我國國金金融穩(wěn)定發(fā)展有重要的現(xiàn)實意義。

Rebelo & Burstein，Eichenbaum（2002）通過對9個國家在本國貨幣貶值情況下的通貨膨脹狀況進行研究，發(fā)現(xiàn)了一國的匯率變動對消費物價指數(shù)有一定的傳遞效應(yīng)，但作用較為微弱。徐昱東、包艷（2015）基于向量誤差修正模型（VECM），實證分析了轉(zhuǎn)型經(jīng)濟代表性國家——中國和俄羅斯兩國本幣實際有效匯率（REER）變動對國內(nèi)價格（CPI）的影響，研究發(fā)現(xiàn)，兩國的匯率表現(xiàn)具有一致性，均表現(xiàn)為在匯改之后兩國的貨幣政策在有效性方面分別表現(xiàn)出不同程度的降低。

以國內(nèi)外研究文獻的研究為基礎(chǔ)，本文通過收集我國2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、多元統(tǒng)計回歸分析，對我國人民幣匯率變動對國內(nèi)物價的影響進行了實證分析。

二、理論基礎(chǔ)

從理論上講，在研究通貨膨脹時，經(jīng)濟學理論對影響物價水平變動的因素進行歸類，主要有：需求因素、貨幣因素、成本因素、結(jié)構(gòu)因素以及輸入因素。另一方面，對于開放經(jīng)濟來說，通貨膨脹的因素則表現(xiàn)為外部因素和內(nèi)部因素，外部因素主要體現(xiàn)在成本因素和輸入因素方面，如：國際物價水平上漲對本國物價水平的輸入性影響，匯率水平波動等；內(nèi)部因素則包括國內(nèi)貨幣因素、內(nèi)部需求因素和結(jié)構(gòu)性因素。如貨幣供給增加導(dǎo)致一國物價水平上漲，經(jīng)濟水平上漲等。

人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平波動的傳遞途徑主要有直接傳遞路徑和間接傳遞路徑，其中直接路徑，主要體現(xiàn)在：由于匯率變動，進口商品的價格會受到最直接的影響。在通常情況下，一國貨幣發(fā)生貶值或升值，會直接影響進口商品的國內(nèi)價格提高或降低。匯率對其他價格指標，例如零售物價指數(shù)，生產(chǎn)者價格指數(shù)，消費者價格指數(shù)則具有間接的影響。人民幣匯率變動影響國內(nèi)物價波動的間接路徑，主要體現(xiàn)在：替代機制、收入機制、生產(chǎn)成本機制、貨幣工資機制、貨幣供應(yīng)機制、預(yù)期價格機制等。根據(jù)我國實際情況，人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平影響的間接路徑主要有：人民幣升值預(yù)期的影響，居民收入變化的影響，外債的影響，貨幣政策，經(jīng)濟規(guī)模和增長率等。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)的來源與指標的選取

根據(jù)前文的論述，在匯率變動對物價水平波動的傳遞效應(yīng)中，主要表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟變量、進口商品價格和國內(nèi)資產(chǎn)價格三個方面對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響。其中，宏觀經(jīng)濟變量對國內(nèi)物價水平的影響因素主要有供需水平、利率水平和貨幣共影響；進口商品價格影響因素則是進口商品價格對本國國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響；國內(nèi)資產(chǎn)價格對物價水平的影響因素主要有國內(nèi)房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)的價格、股票價格等。在指標選取過程中，考慮到一方面我國雖然在推進利率市場化改革，但是利率還沒有達到完全市場化的水平，另一方面目前我國房地產(chǎn)價格難以收集到完整的月度數(shù)據(jù)，因此，本文并沒有把利率和房地產(chǎn)價格作為變量納入模型中。根據(jù)可獲得性、科學性、實用性原則，本文選取居民消費價格指數(shù)（CPI）作為被解釋變量，進口商品價格指數(shù)（ICP）、貨幣供應(yīng)量（M1）、人民幣實際有效匯率（REER）和反映股票價格波動的上證綜合指數(shù)（STP）作為解釋變量，建立多元統(tǒng)計回歸模型，從而對人民幣匯率變動對國內(nèi)物價的影響作用及影響程度進行分析。

（二）多元統(tǒng)計回歸

根據(jù)本文建立的多元統(tǒng)計回歸模型：

lnCPI=β0+β1lnICP+β2lnM1+β3lnREER+β4lnSTP+εt （1）

1.單位根檢驗。在對變量進行多元統(tǒng)計回歸分析之前，首先需要對各序列進行單位根檢驗，以判斷各序列的平穩(wěn)性，本文采用ADF單位根檢驗對序列的平穩(wěn)性進行檢驗。

在5%的顯著性水平下，lnCPI的ADF值為2.3876大于5%的臨界值0.9958，lnICP的ADF值為0.6344大于5%的臨界值0.8516，lnM1的ADF值為8.6692大于5%的臨界值0.9943，lnREER的ADF值為2.5312大于5%的臨界值0.3128，lnSTP的ADF值1.3820大于5%的臨界值0.7925，因此在ADF單位根檢驗中，均接受原假設(shè)，即各序列均存在至少一個單位根，各序列不平穩(wěn)。再對各序列進行一階差分，一階差分后的各序列的ADF統(tǒng)計值都小于5%的臨界值，因此可以拒絕存在至少一個單位根的原假設(shè)，所以一階差分后的各序列都是平穩(wěn)的。

2.協(xié)整檢驗。在對各序列進行單位根平穩(wěn)性檢驗后，還需要考慮各變量之間是否存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。對各變量進行協(xié)整檢驗，是為了判斷這幾個變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，以確定多元統(tǒng)計回歸方程所描述的因果關(guān)系是否為偽回歸。

由上述單位根檢驗的結(jié)果，lnCPI，lnICP，lnM1，lnREER，lnSTP都是一階單整的時間序列，滿足對其進行協(xié)整檢驗的基本條件。本文通過Johansen檢驗對各變量進行協(xié)整檢驗。

從Johansen檢驗的結(jié)果可以看出，在5%的置信水平下，沒有協(xié)整關(guān)系的的跡統(tǒng)計量72.77331，5%的臨界值60.06141；至多有一個協(xié)整關(guān)系的跡統(tǒng)計量38.33971，5%的臨界值為40.17493，說明變量之間存在一個協(xié)整關(guān)系，因此可以進行回歸分析。

3.多元統(tǒng)計回歸。利用Eviews8.0軟件進行回歸，得到結(jié)果：

lnCPI=4.682224-0.001039lnICP+0.007862lnM1-0.038014 lnREER+0.001219lnSTP （2）

根據(jù)回歸結(jié)果顯示，人民幣實際有效匯率REER的確對居民消費價格指數(shù)有影響，回歸系數(shù)為-0.038014，說明人民幣匯率對國內(nèi)物價水平的影響為負向，且影響作用較為微弱。

四、結(jié)論

根據(jù)人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平的傳遞路徑，通過構(gòu)建多元統(tǒng)計回歸模型對人民幣實際有效匯率變動、貨幣供應(yīng)量、資產(chǎn)價格指數(shù)、進口商品價格指數(shù)對我國居民消費價格指數(shù)的影響進行檢驗，多元統(tǒng)計回歸結(jié)果表明：人民幣的升值能夠在一定程度上對國內(nèi)物價水平起到抑制作用，但是抑制作用較為微弱，即不能通過人民幣升值來有效地抑制國內(nèi)通貨膨脹。人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平影響較為薄弱的原因，可能在于我國的進口貿(mào)易形式主要是來料加工貿(mào)易，即我國對部分進口商品在國內(nèi)完成加工，然在出口到國外市場，完成后的商品并沒有進入中國消費市場，所以這部分進口商品價格的變化并不會對國內(nèi)的消費價格產(chǎn)生影響。

參考文獻

[1]張錦.人民幣匯率與我國通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性研究[D].四川：西南財經(jīng)政法大學，2013.

[2]徐昱東，包艷.中俄匯率改革背景下的匯率變動對國內(nèi)消費者價格傳遞效應(yīng)的比較分析[J].金融理論與實踐，2015（10）.