上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績影響的文獻(xiàn)綜述

陳 琳 段 康

(云南民族大學(xué) 云南 昆明 650000)

上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績影響的文獻(xiàn)綜述

陳 琳 段 康

(云南民族大學(xué) 云南 昆明 650000)

上市公司IPO中的盈余管理實(shí)踐，不僅關(guān)系到廣大投資者的切身利益，而且關(guān)系到證券市場資源配置的效率。上市公司IPO盈余管理會(huì)導(dǎo)致投資者對上市公司股票價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)，這無疑阻礙資本市場的正常發(fā)展。一直以來，對上市公司IPO前后盈余管理的研究一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界爭論的熱點(diǎn)話題，卻少有文章單獨(dú)探討上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績的影響。

IPO定價(jià)；盈余管理；公司業(yè)績

1 引言

根據(jù)Healy和Whalen的定義，盈余管理是指經(jīng)理人運(yùn)用職業(yè)判斷力編制財(cái)務(wù)報(bào)表和通過組織交易的形式來改變財(cái)務(wù)報(bào)表，以誤導(dǎo)持股人對公司經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的理解或者影響依賴于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約結(jié)果。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的應(yīng)計(jì)制為管理當(dāng)局提供了盈余管理的條件，而發(fā)行收入則可能激發(fā)IPO公司的盈余管理動(dòng)機(jī)。

上市公司在首次公開發(fā)行時(shí)，需要披露大量關(guān)于公司經(jīng)營現(xiàn)狀和前景的信息。相對于外部投資者而言，IPO的發(fā)行人對有關(guān)公司真實(shí)價(jià)值的信息掌握得更多一些，而投資者只能根據(jù)發(fā)行人公布的信息來分析判斷股票的價(jià)值，所以說發(fā)行人和投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對稱。為了提高股票發(fā)行價(jià)，IPO企業(yè)會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝，勉強(qiáng)或欺詐上市。企業(yè)在IPO前后存在明顯的盈余管理行為。在新股發(fā)行前，管理層為使公司股票更有吸引力，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)利用會(huì)計(jì)處理的靈活性來提高盈余水平，從而達(dá)到美化財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)而取得更高的股票發(fā)行價(jià)和降低融資成本的目的。

2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展動(dòng)態(tài)分析

國內(nèi)外關(guān)于IPO中盈余管理的研究由于樣本不同、時(shí)問跨度不同、衡量指標(biāo)和模型不同，導(dǎo)致結(jié)論各異，但基于盈余管理動(dòng)機(jī)角度主要可以分為兩類:機(jī)會(huì)主義假說和信號傳遞假說。

機(jī)會(huì)主義假說認(rèn)為，在IPO中存在嚴(yán)重的信息不對稱，而企業(yè)會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格之問具有正相關(guān)關(guān)系，較高的報(bào)告盈余能夠帶來相對較高的股票價(jià)格。因此，在股票發(fā)行過程中管理當(dāng)局具有機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，通過向上調(diào)增盈余，誤導(dǎo)投資者和其他財(cái)務(wù)信息使用者，以提升股票價(jià)格和獲得更高的籌資額。隨著中國境內(nèi)證券交易所的成立和資本市場的快速發(fā)展，研究者開始使用來自中國資本市場的樣本考察IPO過程中的盈余管理問題。徐浩萍和陳超把研究對象界定為IPO前盈余管理與抑價(jià)現(xiàn)象的關(guān)系。他們通過對我國證券市場上2002-2005年的320個(gè)IPO樣本進(jìn)行研究，得出了以下結(jié)論:

2.1 首日價(jià)格變化與IPO前的盈余管理水平正相關(guān)關(guān)系；

2.2 首日發(fā)行價(jià)與真實(shí)盈余的相關(guān)性要?jiǎng)龠^它與報(bào)告盈余的相關(guān)性；

2.3 首日收盤價(jià)與報(bào)告盈余的相關(guān)性要?jiǎng)龠^與真實(shí)盈余的相關(guān)。

信息傳遞假說認(rèn)為，一般而言，公司內(nèi)部人具有關(guān)于公司的信息優(yōu)勢，比如對公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)期，而會(huì)計(jì)方法選擇是公司內(nèi)部人向公司外部傳遞對公司未來現(xiàn)金流量預(yù)期信號的主要方式之一。在IPO過程中，外部潛在投資者缺乏了解發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的渠道，同樣，發(fā)行公司也缺乏向外部潛在投資者傳遞公司內(nèi)部信息的渠道。與機(jī)會(huì)主義假說不同，信號傳遞假說認(rèn)為發(fā)行公司在IPO過程中的會(huì)計(jì)方法選擇并不是為了獲取私人利益，而是為了向外部潛在投資者傳遞私人信息，比如對公司未來業(yè)績的預(yù)期。Fan分別用理論和實(shí)證方法分析盈余管理和股權(quán)保留比例這兩種信號機(jī)制的作用方式以及兩者如何使IPO公司的市場價(jià)值達(dá)到平衡點(diǎn)。Lewis也從信號傳遞的角度進(jìn)行了考察。國內(nèi)學(xué)者也從承銷商聲譽(yù)和信息傳遞角度，以及先前的研究未涉及的上市公司市場化程度對中國資本市場IPO中的盈余管理進(jìn)行了考察，豐富了對新型資本市場中承銷商所扮演角色的認(rèn)識(shí)。陳超等對2002-2008中國504個(gè)IPO樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)如下結(jié)果:當(dāng)發(fā)行公司的市場化程度較高時(shí)，承銷商聲譽(yù)與IPO前盈余管理成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3 文獻(xiàn)述評

資產(chǎn)的估價(jià)問題總是伴隨著不確定性，不確定性通常來自于所估價(jià)的資產(chǎn)本身，而不同的估價(jià)模型也會(huì)增添這種不確定性。周革平、青正楷認(rèn)為大部分定價(jià)模型在我國都不適合，目前，在我國使用可比公司法與多因素定價(jià)模型相結(jié)合的估值方法較為現(xiàn)實(shí)。西方估價(jià)方法和模型形成于發(fā)達(dá)國家特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但由于我國資本市場具有一定的特殊性，并且是一個(gè)新興的不成熟的市場，因而，這些理論和模型并不完全適用于我國。

我國目前對IPO定價(jià)理論的研究還停留在對國外先進(jìn)理論的實(shí)證上，缺乏針對我國特點(diǎn)進(jìn)行基礎(chǔ)性的計(jì)量模型開發(fā)。即使有張劍峰，金鼎和李慶峰構(gòu)建過實(shí)證模型，但由于考慮的因素不全面，模型的科學(xué)性有待檢驗(yàn)。迄今為止的經(jīng)驗(yàn)研究，對上市公司IPO中盈余管理的存在性，以及IPO中的盈余管理是否對新股定價(jià)以及公司IPO后公司的長期績效具有影響等問題都有過有討論，但結(jié)論可能隨著樣本、時(shí)問跨度、衡量指標(biāo)和模型的改變而有所不同。本文認(rèn)為以上學(xué)者在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，其自變量中真實(shí)活動(dòng)盈余管理受機(jī)會(huì)主義假說和信息傳遞假說不同程度的影響，因而其研究結(jié)果不能排除變量內(nèi)生性的影響。

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陳琳(1992-)，女，漢，湖南，碩士研究生在讀，云南民族大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)。段康(1992-)，女，漢，云南，碩士研究生在讀，云南民族大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)。

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A

1672-5832(2016)08-0289-01