企業(yè)跨國并購及其風險

高婧婷

(中南林業(yè)科技大學商學院 湖南 長沙 410004)

企業(yè)跨國并購及其風險

高婧婷

(中南林業(yè)科技大學商學院 湖南 長沙 410004)

隨著世界經濟全球化程度的不斷深化，投資和貿易自由化的發(fā)展，企業(yè)的跨國并購數(shù)量不斷增加，但跨國并購的失敗率卻又出奇的高，因此，識別財務風險、分析其成因并防范控制財務風險已經成為了企業(yè)成功跨國并購必須解決的關鍵問題。而本文主要闡述了并購概念和流程，根據(jù)并購各環(huán)節(jié)進行原因分析，找出風險存在根本原因并對各個風險進行了控 制分析。

跨國并購;財務風險;成因分析;控制對策

1 研究的背景和意義

盡管近年來，全球并購市場持續(xù)低迷，隨著中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實施，世界經濟全球化程度的不斷深化以及中國經濟市場的高速發(fā)展，中國企業(yè)的實力是不斷在增強。許多企業(yè)的目光已經不再僅僅局限于國內市場，而是由引進外資開始轉為資本輸出，到全球眾多的發(fā)達國家和發(fā)展中國家中尋求市場目標，開展國際化的經營。權威數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，包括中鼎股份、準油股份、中來股份、普利特、云鋁股份等在內的40家上市公司公布了相關并購報告更加證實了中國企業(yè)跨國并購逆勢而行，風頭正勁。

2 企業(yè)跨國并購及其風險概述

2.1 跨國并購的概念及分類

跨國并購是指跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè)，即并購企業(yè)，為了實現(xiàn)某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)，即被并購企業(yè)，的所有資產或足以行使運營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經營管理實施實際的或完全的控制行為。

按跨國并購企業(yè)雙方的行業(yè)關系，跨國并購可分為三種，分別是橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。而從并購企業(yè)和目標企業(yè)是否接觸來看，跨國并購可分為直接并購和間接并購。

2.2 企業(yè)跨國并購的優(yōu)勢及過程

跨國并購的優(yōu)勢：擴大市場份額；享有現(xiàn)有資源；便利融資；低價購買資產或股權；跨國并購還可以有效降低進入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本，充分利用經驗曲線效應，獲得科學技術上的競爭優(yōu)勢等等。

通常來講，一個典型的并購交易主要有四個階段組成且四個階段是緊密相連的。首先是準備階段，企業(yè)作出并購決策；其次是篩選階段，如果做這種全球性的并購或者是跨國并購的話，通常之間要最初選100個以上的目標，看哪些適合它的戰(zhàn)略；然后是實施階段，為整個交易設定一個最好的架構，即目標企業(yè)價值評估；最后是整合階段，包括其相關組織結構、管理層成員、報告關系、經營戰(zhàn)略調整、財務等整合，以及影響公司正常經營的相關決定都應該并購交易后盡快制定、宣布并執(zhí)行。

3 企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀及風險原因分析

3.1 企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀

近幾年來，全球跨國并購的總體趨勢持續(xù)低迷，雖然2015年，發(fā)達經濟體的經濟有所復蘇，但中國企業(yè)的跨國并購活動卻依然保持強勁勢頭。有數(shù)據(jù)表明，中國或將成為FDI來源國而非目的國。數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對外投資即國內公司投資于國外資產的資金數(shù)量超過1000億美元大關。從2015世界投資報告分析中，企業(yè)跨國并購有如下主要特征：跨國并購持續(xù)增長，規(guī)模不斷擴大；并購領域漸趨多元化，從資源和能源類、制造業(yè)向文化娛樂、農業(yè)等多個領域擴展三是歐美日是主要并購目標國；四是并購主體發(fā)生變化，民營企業(yè)逐漸活躍，形成國企和民企平分天下，并購主體規(guī)模由大企業(yè)向小企業(yè)發(fā)展。五是并購方式呈現(xiàn)多元化。

企業(yè)跨國并購存在的風險中包含政治與社會風險、法律風險等外部風險以及信息風險、技術風險、財務風險等內部風險。

3.2 企業(yè)跨國并購財務風險根本原因分析

首先在企業(yè)跨國并購當中，并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間存在嚴重的信息不對稱情況。其次企業(yè)在跨國并購的過程中有非常多的不確定因素。從宏觀上看，有國家的政策變化，通貨膨脹和匯率變化等。從微觀上來看，有企業(yè)的經營狀況，籌資和資金變化等。當然還有文化整合，管理協(xié)調等因素。

4 企業(yè)跨國并購財務風險的控制對策

4.1 對投資決策風險控制及盡職調查風險控制：考慮并購前的可行性分析并選擇適當?shù)牟①彆r機和目標企業(yè)。企業(yè)應選擇同行或者互補以及具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，而不是走在下滑路上的企業(yè)作為并購對象；盡職調查風險控制：在盡職調查工作中，企業(yè)應特別注意目標企業(yè)資產權屬、目標企業(yè)負債情況、目標企業(yè)人員關系、目標企業(yè)持續(xù)經營性等要素。

4.2 對定價風險控制及融資風險控制：定價的主要方法就是目標企業(yè)的價值評估。選擇估值方法要以并購動機和目標企業(yè)的真實財務狀況作為考慮因素此外培養(yǎng)企業(yè)高管的談判能力也有利于控制定價風險；融資風險控制：評估自我融資能力；合理選擇融資方式，實現(xiàn)融資渠道多元化；融資結構的合理規(guī)劃；利率匯率風險的防范。由于利率匯率產生的財務風險，可以采用金融工具來規(guī)避，比如遠期貨幣合約和期權等。并購企業(yè)可以購入目標企業(yè)所在國家貨幣的遠期貨幣合同來對沖并購的多付風險。

4.3 對支付風險控制。對首先現(xiàn)金，債券等支付風險控制。現(xiàn)金支付是一種即使支付方式，受企業(yè)現(xiàn)金流量影響。首先要確定最大現(xiàn)金支付承受額，最大現(xiàn)金支付額必須小于并購預期收益；還要考慮并購后的現(xiàn)金流能否償還到期債務，最大債務的利息率必須小于并購的收益率。現(xiàn)金支付手段也要根據(jù)企業(yè)資金盈余情況決定是一次支付還是分期支付。其次對股權支付風險控制。

4.4 對整合風險控制。企業(yè)在整合時要考慮和遵循成本效應原則不僅如此，還要以人為本，并購企業(yè)要對目標企業(yè)的員工與管理層進行了解與溝通，同時，制定員工激勵制度，并與原管理層簽訂限制協(xié)議，防止關鍵人物泄露公司技術與機密。而要預防財務整合風險，則需要做到這幾點：一是財務目標統(tǒng)一性的整合；二是財務管理制度體系的整合；三是會計核算體系的整合。對財務報表中相關會計科目的增減；四是現(xiàn)金流轉內部控制的整合。并購后的企業(yè)將面臨巨大的財務壓力，因此一定得到目標企業(yè)的資金控制權，才能對資金進行統(tǒng)一的管理和利用。

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高婧婷(1993—)，女，漢族，山東龍口人，農村與區(qū)域發(fā)展研究生在讀，中南林業(yè)科技大學研究生院，研究方向：農村財稅與會計。

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1672-5832(2016)07-0256-01