我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究——基于RORWA的分析

陳瑩 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究——基于RORWA的分析

陳瑩 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

本文針對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系的問題，選取了我國(guó)16家上市銀2010～2014年的面板數(shù)據(jù), 用EVIEWS軟件進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明：銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模正相關(guān)，與股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。針對(duì)回歸結(jié)果提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)、深化銀

商業(yè)銀行 資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本收益率

一、文獻(xiàn)綜述

資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。銀行資本結(jié)構(gòu)的研究是以現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)進(jìn)行的。1958年，Modigliani和Miller提出了著名的MM理論，開創(chuàng)了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。MM理論認(rèn)為，在完美市場(chǎng)前提下，以及沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅，資本結(jié)構(gòu)與資本成本和公司價(jià)值無(wú)關(guān)，如果籌資決策與投資決策分離，那么公司的股利政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。70年代之后，學(xué)者們?cè)贛M理論的基礎(chǔ)上,對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行深入研究，針對(duì)商業(yè)銀行的特殊性發(fā)展出銀行資本結(jié)構(gòu)理論。Karaken 和Wallace(1978)認(rèn)為，在市場(chǎng)存在進(jìn)入阻礙的情況下，銀行可以通過為消費(fèi)者提供更多交易服務(wù)獲得利潤(rùn)，所以銀行吸收存款越多，可用來放貸的資金也就越多，銀行盈利能力就越強(qiáng)。Maisel（1981）認(rèn)為銀行在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時(shí)，破產(chǎn)成本、資本市場(chǎng)的不完全、公司所得稅及信息不完全等因素都應(yīng)給予充分考慮。

國(guó)內(nèi)學(xué)者周文定（2003）通過對(duì)我國(guó)8家商業(yè)銀行的研究發(fā)現(xiàn):銀行資本結(jié)構(gòu)影響治理結(jié)構(gòu)，而治理結(jié)構(gòu)又直接作用于銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。曹廷求（2004）選取2001-2003年間11家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，對(duì)股份制商業(yè)銀行的治理機(jī)制及其與銀行績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了分析,結(jié)果表明銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有顯著影響。鄭玲（2011）選取了我國(guó)4家國(guó)有商業(yè)銀行和7家股份制商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與資產(chǎn)規(guī)模、前五大股東持股比例正相關(guān),與資本充足率、第一大股東持股比例有顯著的負(fù)相關(guān)。

二、我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

商業(yè)銀行作為特殊的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)具有特殊性，除了所有者權(quán)益外，還包括一定比例的債務(wù)資本。本文主要從以下幾個(gè)方面來分析我國(guó)上市商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀：

從資產(chǎn)負(fù)債率的角度看，我國(guó)上市商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。

從表1.1可以看出，2010-2014年間，我國(guó)上市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，均在90%以上。從資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平來看，華夏銀行的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平最高為95.15%，南京銀行的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平最低為92.91%。資產(chǎn)負(fù)債率反映了銀行資金的分配情況，較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平在給銀行帶來“稅盾”效應(yīng)的同時(shí)也會(huì)使銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

表1.1 2010-2014我國(guó)上市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率一覽表（%）

數(shù)據(jù)來源：各大商業(yè)銀行2010-2014年報(bào)

第二，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，包括股權(quán)集中度和股東性質(zhì)兩方面。從股權(quán)集中度來看，我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)集中度明顯偏高。其中五大國(guó)有商業(yè)銀行的第一大股東持股比例都超過了25%，中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的第一大股東持股比例更是高達(dá)67.72%和57.26%。國(guó)有銀行是政府實(shí)施宏觀調(diào)控，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要工具，其健康發(fā)展關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行，因此國(guó)家需要對(duì)其發(fā)展實(shí)施監(jiān)督和保護(hù)。其余上市銀行第一大股東持股比例均值在26.81%，其中中信銀行和平安銀行高達(dá)66.95%和50.2%。前五大股東持股比例中超過90%的有建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行，其余上市銀行的前五大股東持股比例業(yè)均在30%以上。

從股東性質(zhì)來看，16家上市銀行一半以上是國(guó)有銀行，非國(guó)有商業(yè)銀行僅有6家。我國(guó)的商業(yè)銀行不光承擔(dān)自己的職能，還承擔(dān)著廣泛的社會(huì)職能。國(guó)家通過控制銀行業(yè)來控制國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的發(fā)展方向，在股東性質(zhì)屬于國(guó)有的情況下，可以方便國(guó)家通過調(diào)整銀行的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)的優(yōu)化配置。

表1.2 2014年我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)表

從附屬資本角度來看,我國(guó)商業(yè)銀行附屬資本所占比例偏低。

從折線圖可以看出，16家上市銀行附屬資本占核心資本比例在25%上下浮動(dòng)，其中中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行所占比例略高于25%，農(nóng)業(yè)銀行所占比例是16家銀行中最高的超過35%。附屬資本作為銀行二級(jí)資本，可以起到提高銀行充足率的作用，在一定程度上可以吸收損失，抵御風(fēng)險(xiǎn)。

圖1.1 2014年我國(guó)上市商業(yè)銀行附屬資本占核心資本比例

三、上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究

（一）樣本的選取

本文選取了我國(guó)16家上市商業(yè)銀行2010—2014年的年度數(shù)據(jù)對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。剔除異常數(shù)據(jù)后得到74組樣本數(shù)據(jù)，所有樣本數(shù)據(jù)來自于各銀行的年報(bào)和wind數(shù)據(jù)庫(kù)，使用EViews6軟件進(jìn)行回歸分析。

（二）變量的選取與定義

本文在衡量績(jī)效方面，采用加權(quán)資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。選取資產(chǎn)負(fù)債率、前五大股東持股比例、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等因素作為解釋變量，選取第一大股東性質(zhì)作為虛擬變量。

在解釋變量中，前五大股東持股比例反映了銀行股權(quán)集中度。第一大股東性質(zhì)作為虛擬變量，分為國(guó)有性質(zhì)和非國(guó)有性質(zhì)。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|性質(zhì)為國(guó)有股時(shí)，該數(shù)值取1，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為非國(guó)有股時(shí)，該數(shù)值取0。由于各銀行資產(chǎn)規(guī)模差異較大，因此對(duì)銀行資產(chǎn)規(guī)模取對(duì)數(shù)，以降低數(shù)據(jù)波動(dòng)。

表1.3 變量類型及解釋說明

（三）提出假設(shè)

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論、國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)狀，結(jié)合我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與運(yùn)營(yíng)狀況，提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：股權(quán)集中度與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率正相關(guān)。

假設(shè)二：資本充足率與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率正相關(guān)。

假設(shè)三：資產(chǎn)負(fù)債率與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)。

假設(shè)四：資產(chǎn)規(guī)模與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率正相關(guān)。

（四）建立多元線性回歸模型

（五）回歸結(jié)果及分析

利用Eviews6.0對(duì)上述模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下表所示：

注：**表示在1%水平下解釋變量顯著，*表示在5%水平下解釋變量顯著

回歸結(jié)果表明，的值為0.831966，調(diào)整的的值為0.823561，方程擬合程度較好。根據(jù)回歸結(jié)果，F(xiàn)-statistic=20.5836，Prob(F-statistic)=0.0000，說明模型的回歸方程顯著，即前五大股東持股比例、資本充足率、資產(chǎn)負(fù)債率等變量聯(lián)合起來確實(shí)對(duì)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本收益率有顯著影響。因此，回歸模型解釋性較強(qiáng)。

由回歸結(jié)果可知：

（1）前五大股東持股比例與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本收益率負(fù)相關(guān)，與第一條假設(shè)不符。（2）資本充足率與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率正相關(guān)，符合第二條假設(shè)。（3）資產(chǎn)負(fù)債率與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，符合第三條假設(shè)。（4）資產(chǎn)規(guī)模與銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率正相關(guān)，符合第四條假設(shè)。（5）第一大股東性質(zhì)包括國(guó)有股和非國(guó)有股。

四、相關(guān)建議

本文從資產(chǎn)規(guī)模、持股比例、資本充足率、資產(chǎn)負(fù)債率及第一大股東性質(zhì)方面對(duì)上市銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)回報(bào)率進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得到銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證模型，提出如下建議：

（1）優(yōu)化商業(yè)銀行股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。由我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及實(shí)證分析結(jié)果，股權(quán)集中度過高，會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。前五大股東持股比例過高使商業(yè)銀行的決策權(quán)掌握在少數(shù)大股東手中，不能保證中小股東利益，打擊了中小股東參與銀行經(jīng)營(yíng)的積極性，損害商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，商業(yè)銀行應(yīng)控制股東持股比例，適當(dāng)分散股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（2）優(yōu)化商業(yè)銀行債權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率過高，會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。我國(guó)上市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，均在90%以上。過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加銀行的經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)會(huì)產(chǎn)生較大擠兌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響是，容易出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象，導(dǎo)致銀行不能正常經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重的甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此銀行應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)負(fù)債率水平。

（3）進(jìn)一步深化銀行體制改革，強(qiáng)化股東的監(jiān)督功能。完善銀行治理結(jié)構(gòu)，健全銀行內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)充分發(fā)揮股東在監(jiān)督體制中的作用。改善銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中或過于分散；完善股東知情權(quán)，使小股東們也可以參與銀行監(jiān)督和銀行的經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)一步改善公司的治理， 提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

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陳瑩（1994-），女，山東日照人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，本科生。本文是2015年國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究——基于RORWA的分析”（編號(hào)201510378020）的成果。