港口：盈利遇瓶頸 資本廣探路

賈天瓊

一季度中國(guó)港口企業(yè)整體已出現(xiàn)“走下坡路”的端倪。綜合上半年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的港口企業(yè)超過(guò)半數(shù)，下降幅度進(jìn)一步加大

中 國(guó)港口上市企業(yè)2016年中期業(yè)績(jī)陸續(xù)發(fā)布，就營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市企業(yè)股東凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)而言，港口企業(yè)已顯“力不從心”。一季度，中國(guó)港口企業(yè)整體已出現(xiàn)“走下坡路”的端倪，綜合上半年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的港口企業(yè)超過(guò)半數(shù)，下降幅度進(jìn)一步加大。

港口業(yè)績(jī)乏善可陳，主要受吞吐量低迷影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量58.03億噸，同比增長(zhǎng)2.2%，增速同比放緩0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，沿海港口完成40.09億噸，同比增長(zhǎng)1.7%；內(nèi)河港口完成17.94億噸，同比增長(zhǎng)3.2%。

目前來(lái)看，港口僅依靠自然吞吐量已很難實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，此外相鄰港口間的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)亦加劇。在政策和資本層面主導(dǎo)的區(qū)域港口資源整合之外，一些中國(guó)港口企業(yè)也致力于綜合物流和港口金融等多元發(fā)展，并取得亮眼業(yè)績(jī)。珠海港（000507.SZ）和青島港（06198.HK）半年凈利增幅同比分別為46.67%和10.4%，可圈可點(diǎn)。

盈利負(fù)增長(zhǎng)擴(kuò)圍

就營(yíng)業(yè)收入而言，去年上半年排名前十的港口企業(yè)依舊維持優(yōu)勢(shì)，在今年同期僅出現(xiàn)位次變化。但從整體來(lái)看，今年排名前十的港口企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入548.56億元（去年同期同口徑為547.39億元）。

上半年，上港集團(tuán)（600018.SH）、寧波港（601018.SH）依舊占據(jù)榜首、榜眼位置，但增速明顯放緩，寧波港營(yíng)收首次負(fù)增長(zhǎng)，同比下降2.58%至83.83億元。大連港（601880.SH）則逆勢(shì)上行，與去年同期排名第3位的天津港位次對(duì)調(diào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.80億元，同比大幅增長(zhǎng)58.12%。天津港（600717.SH）和青島港分列第4、5位，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.54億元和41.21億元。

公共碼頭運(yùn)營(yíng)商招商局港口（00144.HK，原招商局國(guó)際）上半年?duì)I業(yè)收入同比小幅下降5.71%至32.88億元，位次仍居第6位，保持不變。秦港股份（03369.HK）則主要受干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)形勢(shì)低迷和中國(guó)煤炭運(yùn)輸調(diào)整影響，排名降2位至第9位。南方沿海港口廈門(mén)港務(wù)（000905.SZ）和唐山港（601000.SH）因吞吐量增長(zhǎng)明顯，營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)11.57%和11.77%，排名各上升1位（見(jiàn)圖1）。

凈利潤(rùn)排名方面，上港集團(tuán)和招商局港口依舊分別以29.17億元和14.44億元的凈利潤(rùn)位居前兩位，青島港依靠多元業(yè)務(wù)發(fā)展凈利同比增長(zhǎng)10%盈利12億元，排名上升2位躋身前三。寧波港和中遠(yuǎn)海運(yùn)港口（01199.HK，原中遠(yuǎn)太平洋）凈利則有所萎縮，排名各下降1位至第4、5位。

天津港、唐山港、深赤灣A（000022.SZ）、北部灣港（000582.SZ）和大連港分別以6.49億元、6.34億元、2.66億元、2.64億元和2.21億元的凈利潤(rùn)，位列第6～10位。受干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)整體低迷影響，秦港股份和營(yíng)口港（600317.SH）主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利受損，凈利潤(rùn)排名滑出前十。

不容忽視的是，其中6席凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，招商局港口、寧波港、大連港和營(yíng)口港凈利潤(rùn)同比降幅超20%。同口徑來(lái)看，去年上半年凈利排名前十位港口企業(yè)共盈利120.90億元，上半年僅為99.20億元，同比下降17.95%（見(jiàn)圖2）。

環(huán)渤海港口大隕落

從區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)三角、環(huán)渤海依然聚集了絕大多數(shù)優(yōu)勢(shì)海港，上半年?duì)I收和凈利排名前六位企業(yè)悉數(shù)坐落于長(zhǎng)三角和環(huán)渤海；珠三角在港口業(yè)整合大潮中迎頭趕上，珠海港、深赤灣、北部灣港凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

盡管擁有大港優(yōu)勢(shì)，環(huán)渤海港口還是因倚重單一業(yè)態(tài)發(fā)展，整體凈利潤(rùn)下滑明顯。環(huán)渤海港口群是重要的煤炭和鐵礦石等大宗散貨的吞吐集地，散運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，主營(yíng)散貨吞吐的港口業(yè)績(jī)落寞無(wú)比。

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，上半年，環(huán)渤海港口合計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭為2.79億噸，同比減少近1000萬(wàn)噸。受“北煤南運(yùn)”通道增加、周邊港口競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響，與大秦線配套的秦皇島港、曹妃甸港等主要煤炭下水港口吞吐量出現(xiàn)大幅下降，合計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭1.24億噸，同比減少近6000萬(wàn)噸。

受此影響，秦港股份業(yè)績(jī)下滑驚人，上半年?duì)I業(yè)收入同比下降31%至23.88億元，凈利潤(rùn)更是大幅下滑85%至1.37億元，毛利率也由去年同期的44.18%降至24.71%；因煤炭、糧食吞吐量同比減少，錦州港（600190.SH）營(yíng)業(yè)收入同比下降15.78%至9.98億元，扣非凈利潤(rùn)421萬(wàn)元，同比暴跌94.3%，毛利率同比下降14.89%；日照港（600017.SH）和營(yíng)口港凈利潤(rùn)同比分別下降29%和31%；受干散貨吞吐量影響，天津港營(yíng)業(yè)收入同比降幅也超過(guò)30%。

但也有幸免于難者，上半年唐山港貨物吞吐量大幅增長(zhǎng)24%，完成全年預(yù)算目標(biāo)的 55.97%；加之創(chuàng)新管理和成本管控，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28.52億元，同比增長(zhǎng) 11.77%；凈利潤(rùn)達(dá)到6.34億元，同比增長(zhǎng)10.89%。

青島港上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人矚目，不同于其他環(huán)渤海港口，青島港業(yè)態(tài)發(fā)展多元，集裝箱、液化品、煤炭礦石均有涉及。此外，其在全程物流和金融服務(wù)等“智慧經(jīng)濟(jì)”建設(shè)方面貢獻(xiàn)頗大。上半年，青島港營(yíng)收和凈利均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

珠三角港口在追趕

上半年，珠三角地區(qū)港口企業(yè)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)紛呈。珠海地區(qū)的珠海港推進(jìn)旗下珠海港本港、云浮新港、梧州港務(wù)的業(yè)務(wù)，在港口物流板塊繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型，利用西江龍頭區(qū)位優(yōu)勢(shì)，大力拓展西江流域多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，珠海港還拓展能源板塊，借力資本市場(chǎng)，發(fā)行公司債籌資，加快全國(guó)產(chǎn)業(yè)布局，多點(diǎn)開(kāi)花。珠海港上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7292.80萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)46.47%。

地處珠海主營(yíng)石化液貨的恒基達(dá)鑫（002492.SZ）同樣取得向好業(yè)績(jī)，在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52%的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)118%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率增至48.38%。

上半年，華南區(qū)域主要集裝箱港口吞吐量同比下降2.7%，其中深圳港完成集裝箱吞吐量1143.6萬(wàn)TEU，同比下降1.2%。在大環(huán)境不利的情況下，深赤灣爭(zhēng)取新航線以彌補(bǔ)聯(lián)盟調(diào)整的影響，并推動(dòng)物流服務(wù)升級(jí)，發(fā)展駁船業(yè)務(wù)以吸引腹地貨源，珠三角中轉(zhuǎn)箱量同比增長(zhǎng)9.7%。上半年，深赤灣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05億元，同比增長(zhǎng)2.73%；凈利潤(rùn) 2.67 億元，同比增長(zhǎng) 10.15%。鹽田港實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利正增長(zhǎng)，上半年其毛利率進(jìn)一步增至55.96%。

經(jīng)營(yíng)廈門(mén)港的廈門(mén)港務(wù)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.11億元，同比增長(zhǎng)11.57%；凈利潤(rùn)8302.05萬(wàn)元，同比下降8.87%。

在珠三角地區(qū)，廣州港是目前尚未上市的港口企業(yè)。前7月，廣州港集團(tuán)完成貨物吞吐量2.33億噸，同比增長(zhǎng)3.6%；完成集裝箱吞吐量884.6萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)5.4%。據(jù)悉，目前廣州港股份公司上市工作正穩(wěn)步推進(jìn)，有望明年完成。廣州港上市后，將可整合周邊港口資源。此外，整合資源后珠三角內(nèi)部運(yùn)輸成本更低，內(nèi)地貿(mào)易進(jìn)出口企業(yè)未必再會(huì)通過(guò)香港在珠三角腹地運(yùn)輸，香港港口業(yè)務(wù)將受到一定程度沖擊。

整體來(lái)看，珠三角港口相較長(zhǎng)三角和環(huán)渤海港口仍有一定差距。珠三角港口資源的規(guī)劃和分工仍以行政區(qū)概念配置資源，沒(méi)有做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，甚至存在重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。去年下半年以來(lái)，伴隨著港口行業(yè)整合的趨勢(shì)，加之國(guó)家政策對(duì)珠三角地區(qū)的關(guān)注和傾斜，珠三角港口啟動(dòng)內(nèi)外部整合，珠三角港口群勢(shì)起。

泛珠三角區(qū)域的北部灣港是南方港口整合動(dòng)作最快的上市企業(yè)。目前，北部灣港擬通過(guò)資產(chǎn)置換方式，將欽州港、防城港港、北海港優(yōu)質(zhì)港口泊位資產(chǎn)整體上市，借助資本市場(chǎng)推進(jìn)戰(zhàn)略性重組。

長(zhǎng)三角港口牽制競(jìng)爭(zhēng)

上港集團(tuán)和寧波港是長(zhǎng)三角地區(qū)彼此進(jìn)行牽制競(jìng)爭(zhēng)的集裝箱大港。受航運(yùn)低迷影響，兩家港口企業(yè)凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)回落。而在去年中期以前，滬甬兩大集裝箱大港還保持正向增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，寧波港散貨裝卸量已超越上海港，但集裝箱吞吐量依然存有差距。上半年，上港集團(tuán)母港集裝箱吞吐量1789.2萬(wàn)TEU，同比下降0.8%；母港完成貨物吞吐量2.49億噸，同比下降2.6%。上半年，寧波港集裝箱吞吐量1164.7萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)3.1%；完成貨物吞吐量2.6億噸，同比下降4.5%。

作為國(guó)內(nèi)主力港口，中國(guó)港口企業(yè)的資源整合最早是從上港集團(tuán)和寧波港開(kāi)始。一直以來(lái)，上港集團(tuán)通過(guò)其長(zhǎng)江戰(zhàn)略，向長(zhǎng)江沿線港口進(jìn)行投資擴(kuò)張。去年，上港集團(tuán)完成對(duì)錦江航運(yùn)的股權(quán)劃轉(zhuǎn)，上海地區(qū)港航資源進(jìn)一步得到整合。寧波港則是歷經(jīng)一年時(shí)間，完成對(duì)舟山港的一系列行政和資本整合，8月30日，寧波港公告擬將注冊(cè)名稱(chēng)變更為“寧波舟山港股份有限公司”（寧波舟山港），寧波舟山港實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性“一體化”。

從集裝箱碼頭來(lái)看，上海洋山港區(qū)是寧波舟山港的最大競(jìng)爭(zhēng)港口。作為上海國(guó)際航運(yùn)中心的重要港口，洋山港區(qū)開(kāi)港十年，東方大港的國(guó)際樞紐作用已漸顯。“十三五”期間，洋山港區(qū)將進(jìn)一步擴(kuò)充航線，國(guó)際貨物中轉(zhuǎn)比例由現(xiàn)在的10%以上提高到20%，水水中轉(zhuǎn)比例將超過(guò)50%。

對(duì)寧波港而言，其發(fā)展的最大動(dòng)力便自來(lái)與舟山港整合的協(xié)同效益。浙江港航業(yè)人士認(rèn)為，目前上海港約90%的貨源來(lái)自長(zhǎng)三角地區(qū)，寧波跨海大橋通車(chē)后，相同到港距離的情況下，寧波港將具有絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，基于經(jīng)濟(jì)原則，會(huì)有更多貨物選擇從寧波舟山港出海，兩港整合后，成本和資源的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步突出。

內(nèi)河港口分化明顯

內(nèi)河港口方面，業(yè)績(jī)分化明顯。中國(guó)最大內(nèi)河港上市企業(yè)——重慶港九（600279.SH）業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別下降25%和16%至6.69億元和3487萬(wàn)元；以陽(yáng)邏港為基地的中國(guó)基建港口（08233.HK）得益于綜合物流業(yè)務(wù)及港口、租賃業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入有小幅增長(zhǎng)，但因集裝箱吞吐量減少，致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利負(fù)增長(zhǎng)，盈利同比大幅下跌65%。

長(zhǎng)江中上游流域的武漢和重慶港口吞吐量，多源自本地及轉(zhuǎn)運(yùn)貨物。經(jīng)濟(jì)超低速增長(zhǎng)，內(nèi)河港口面臨相鄰港口削減費(fèi)率搶占市場(chǎng)占有率的競(jìng)爭(zhēng)，以致吞吐量下降明顯。

而位于長(zhǎng)江下游的南京港（002040.SZ）開(kāi)始慢慢擺脫低迷態(tài)勢(shì)，上半年，營(yíng)收和凈利同比分別增長(zhǎng)21%和38%。南京港主要裝卸貨種包括原油、成品油和液體化工品，在航運(yùn)整體低迷之下，以油運(yùn)為主的液化品運(yùn)輸可謂“天空中最亮的星”，上半年南京港主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也由去年同期的37.16%強(qiáng)勢(shì)增至47.20%。

7月份，長(zhǎng)江南京以下12.5米深水航道初通南京，5萬(wàn)噸級(jí)海輪可直抵南京港。此種背景下，南京港向集裝箱港進(jìn)發(fā)，在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)控股股東持有的龍?zhí)都b箱有限公司股權(quán)。

公共碼頭運(yùn)營(yíng)商整合出海

兩家公共碼頭運(yùn)營(yíng)商，伴隨著中國(guó)航運(yùn)央企“四變二”的戰(zhàn)略重整，于上半年經(jīng)歷了“更名換面”，全面聚焦和轉(zhuǎn)型發(fā)展成為專(zhuān)業(yè)的港口和碼頭營(yíng)運(yùn)商。6月3日，招商局國(guó)際正式更名為“招商局港口”；7月22日，中遠(yuǎn)太平洋更名“中遠(yuǎn)海運(yùn)港口”。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，上半年中遠(yuǎn)海運(yùn)港口實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.75億美元，同比微跌0.6%。雖然收入微跌，但由于部分控股碼頭的營(yíng)運(yùn)效益顯著提升，帶動(dòng)毛利上升4.1%至1.07億美元，毛利率上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至39.0%。公司股權(quán)持有人應(yīng)占利潤(rùn)同比下跌8.1%至1.72億美元，不計(jì)入出售佛羅倫貨箱全部已發(fā)行股份溢利及期內(nèi)利潤(rùn)，公司股權(quán)持有人應(yīng)占利潤(rùn)同比下跌23.0%至1.06億美元。

上半年，招商局港口收入同比下跌5.7%至38.47億港元，港口業(yè)務(wù)收入下降5.86%至36.46億港元。但受投資中集集團(tuán)（02039.HK）業(yè)績(jī)拖累，凈利同比下降39.2%至16.9億港元，其中港口核心業(yè)務(wù)凈利同比下跌14.3%至20.67億港元。

作為中國(guó)央企層面的公共碼頭服務(wù)商，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口和招商局港口憑借集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，在鞏固大中華地區(qū)碼頭業(yè)務(wù)的同時(shí)，逐步加快全球化戰(zhàn)略，通過(guò)資本運(yùn)作方式進(jìn)行股權(quán)布局。

香港證交所上市的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司（長(zhǎng)和）下屬港口企業(yè)——和記港口集團(tuán)有限公司（和記港口）是全球最大的集裝箱港口運(yùn)營(yíng)商。最新消息稱(chēng)，和記港口巴基斯坦卡拉奇港口項(xiàng)目將于年底前投運(yùn)，年吞吐量將增至100萬(wàn)TEU。長(zhǎng)和的港口業(yè)務(wù)包括和記港口和和記港口信托。上半年，和記港口信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.89億港元，同比下降6.4%；稅后凈利潤(rùn)14.25億港元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬于所有者凈利潤(rùn)8.98億港元，同比大幅增長(zhǎng)31%。