房地產投資對貨幣傳導機制的影響研究
——基于VADL模型的實證分析

李慶華 周瑤

(華中師范大學經濟與工商管理學院，湖北武漢430079)

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房地產投資對貨幣傳導機制的影響研究
——基于VADL模型的實證分析

李慶華 周瑤

(華中師范大學經濟與工商管理學院，湖北武漢430079)

我國房地產經濟的發展對我國貨幣供給向實體經濟的流動有特殊重要的作用，但房地產經濟發展的過度膨脹，也會給貨幣供給向其它實體產業的流動帶來負向影響。本文以2005—2016年的季度數據作為估計依據，根據IS—LM模型構建變系數自回歸分布滯后(VADL)模型，就中國房地產投資規模對貨幣傳導機制的影響進行了檢驗和分析。實證結果表明：房地產投資規模對貨幣傳導的效率和時滯有正反兩個方向的影響；當房地產開發投資總額的增量超過一個臨界點后，其影響是負向的，反之則是正向的；由市場因素決定的房地產投資數量存在一個季度投資額約為1萬億元人民幣的最優規模，超過這個規模的部分很可能是非市場因素(如地方政府)作用的結果。因此，根據合理的房地產投資規模建立房地產投資增量控制的預警機系統對我國市場經濟整體的理性發展有重要作用。

房地產投資； 貨幣傳導機制； VADL模型

一、引言

2016年8月以來，中國一線城市和部分二線城市房地產市場十分火爆。北京、上海、南京、武漢等城市的房地產市場呈現出搖號認購和“開盤光”等現象，似乎有種恐慌情緒在漫延。人們在擔心什么呢？一個合理的解釋是貨幣貶值嗎？

2015年以來，央行六次……