金融危機背景下我國貨幣政策有效性研究

姜思琪

[摘要]金融危機的發生破壞了健康的社會經濟秩序，也對人們正常的生產生活帶來了極大的沖擊。就國內現狀而言，依然未能完全從金融危機下走出來，后金融危機時代，面臨多重問題。加強對國內貨幣政策的研究，在當前具有強大的現實與理論意義。在金融危機發生之時，政府和相關部門更應該積極發揮貨幣政策的調節和引導作用，通過實施恰當的貨幣政策引導宏觀經濟朝著正確的方向發展，鼓勵人們樹立起對我國經濟發展的信心，使社會經濟發展進入正常的軌道。政府和中央銀行必須積極應對，盡量實施積極的財政政策來緩解對金融危機對經濟的影響，除此之外，還應該采取靈活的貨幣政策予以配合，盡力減小經濟的波動。

[關鍵詞]金融危機；貨幣政；有效性；建議

[中圖分類號]F640 [文獻標識碼]B

自從2008年全球金融危機爆發以來，金融危機的發生越來越頻繁，而且對經濟的影響也越來越大。金融危機的發生破壞了健康的社會經濟秩序，也對人們正常的生產生活帶來了極大的沖擊，所以，如何應對金融危機已經成為全球各國關注的熱點和重點問題。當前，國內經濟局勢不容樂觀，其尚處于危機恢復期，迫于國內外雙重壓力，人民幣升值幾率不斷增大。盡管國家在應對人民幣升值及其它經濟問題時施行了一系列政策以試圖緩解貨幣升值及其它經濟行為，比如量貨寬松的貨幣政策等，但從總體而言收效甚微。甚至由此帶來了通貨膨脹的問題。因此，在金融危機背景之下，研究貨幣政策的有效性，制定并執行適當的貨幣政策除了極具理論價值之外，也對實現我國經濟的持續健康發展具有重大的指導和借鑒意義。

一、貨幣政策有效性的理論概述

貨幣政策作為國家宏觀調控手段，其有效性對于一國經濟的穩定和發展起到了極其重要的作用。貨幣政策有效性指的是現行的貨幣政策能不能在如今的市場經濟的各項活動當中切實起到一定功效。其意義實際上等同于用貨幣控制市場經濟，通過一系列的貨幣手段與政策來確保市場經濟的正常運行，優化市場資源配置、實現資源的合理分配。因此，從這個定義層面上來說，我們可以認為貨幣政策的有效性關系著國家民生，最終決定著一國經濟命脈。

關于貨幣政策的影響性這一課題，國內外都對其有深入研究，但具體而言，其主要體現在兩個層面，一是在市場經濟行為中，實體經濟是否受到通貨的影響：另一個是中央銀行怎么選擇合適的貨幣政策。對于我們國家來說，研究貨幣政策的起步比較晚，總體來說，我國貨幣政策主要經歷了以下幾個階段：1、1979年到1983年的計劃管理體制下的貨幣政策；2、1984年到1992年的宏觀管理體制下有緊有松的貨幣政策；3、1993年到1996年的以反通貨膨脹為主要目標的適度從緊的貨幣政策；4、1997年到2006年的穩健的貨幣政策；5、2007年的反通貨膨脹的適度從緊的貨幣政策；6、2008年到2010年的適度寬松的貨幣政策；7、從2011年到如今的穩健的貨幣政策。可以說，從1997年亞洲金融危機伊始，國內貨幣政策受國內時局影響，先后作出了與當時情況相匹配的、適宜性的貨幣政策。

二、金融危機背景下我國的貨幣政策

（一）亞洲金融危機期間我國的貨幣政策

從20世紀末期到新世紀初，中國人民銀行采取了一系列政策用以抵抗危機，而這些政策多數帶有擴張性質，如大幅降低利率、擴大貸款利率浮動區間，靈活運用信貸政策、引導貸款投向、促進經濟結構調整，恢復并擴大公開市場業務、靈活調控基礎貨幣，加強對商業銀行的窗口指導等等。通過這些措施的執行，對全國的經濟進行調節和控制，下表1顯示了這幾年間我國貨幣供應量的情況。

分析表1中的數據我們可以發現，為應對金融危機，從1998年至2000年這三年時間內，我國廣義貨幣供應量一直保持持續增加的狀態，其具體增長百分比分別為17.43%、12.64%以及12.58。這是由于其正處于金融危機當中，如果沒有充足的代幣供應量，則無與抵抗金強烈的金融危機。國家在此時實行適量寬松的貨幣政策，有利于盡快擺脫經濟危機影響。而從2001至2003年，在后金融危機時代，國家仍然實行量化寬松的貨幣政策，此時市場經濟向好，過多的貨幣為此后的通貨膨脹留下了隱患。

針對上訴的情況，我們可以從經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡這四個方面來考察貨幣政策有效性的問題。詳情見下表2、3、4和5。

從表2上看來，后金融危機時期，國家為了刺激經濟復蘇，盡快實現增長，實行了積極的貨幣政策，但是對經濟增長的貢獻還是有限的。從表中可以看出，GDP看似增長，但數字是呈下降趨勢的，其折射出的問題是經濟總需求不足，這是隱性的問題。

從表3物價水平來看，1998-2003年央行實行了寬松的貨幣政策，但從中國人民銀行數據來看，無論是cpi還是rpi等數據都呈下降趨勢，寬松的貨幣政策并沒有帶來市場的繁榮，與此相反，通貨緊縮明顯。

從表4來看，亞洲金融危機期間，在央行實行了寬松的貨幣政策之時，市場反應仍達不到預期，失業率開始上場，不利于經濟發展。

從表5來看，金融危機期間我國外匯儲備的增長速度明顯降低。

（二）2008年國際金融危機期間我國的貨幣政策

自從國際金融危機爆發以來，中央銀行逐漸意識到金融危機的嚴重性，開始扭轉貨幣政策方向，主要從公開市場操作、存款準備金率、存貸款基準利率、信貸政策和外匯管理等方面采取措施。通過這些舉措的執行，我國經濟在國際金融危機期間雖然增速有所減緩，但是總體還是保持高速增長，外匯儲備也保持了增長。可是，在此期間，我國物價水平波動幅度增大，城鎮的失業率也有所上升。

三、我國貨幣政策有效性不足探討

（一）金融市場體制不健全，貨幣政策傳導具有滯后性

自貨幣政策施行，到達到有效的目標，必須要有完善的金融市場體制。據文獻資料顯示，一個國家的金融市場發達程度與該國貨幣政策實施的有效性有直接的正相關關系。就國內市場而言，與歐美完善的金融市場相比，還存在諸多制約性因素，如聯系性較差、規模較小且歷史時間短，從某種意義上來講，這些因素恰恰是貨幣政策施行有效性的阻礙。除此之外，國內貨幣政策還缺乏相關監管機制，未實現科學化與精細化管理，且在交易主體層面還少了多樣性以及廣泛性，也正是這些原因的存在，從而使得國內貨幣政策未能發揮出其應有的效用，理論無法完全轉換成實踐。

（二）中小金融機構游離于貨幣政策傳導之外，影響貨幣政策傳導效果

中央銀行的窗口指導主要是通過國有大的商業銀行傳導貨幣政策信息，而中小商業銀行和其他非銀行金融機構資本規模較小，經營業務覆蓋面小，風險抵抗力較小，所以其融資渠道較窄，從而影響貨幣政策的有效性。

四、金融危機背景下提高貨幣政策有效性的建議

（一）加強央行調控的靈敏性

貨幣政策發揮其應有的作用是一個復雜緩慢的過程，所以央行必須對國際國內各方面因素和狀況有個清醒的認識，才能夠把握住整個宏觀經濟的走勢，不會出現滯后性和超前性的現象。因此，在制定和實施貨幣政策的一系列過程中，應該把國內和國際的經濟環境有機的結合起來，才能發揮貨幣政策的效果。

（二）積極優化我國貨幣政策的傳導環境和政策配套

要在完善我國貨幣市場功能和發展資本市場的同時加大貨幣市場和資本市場的聯動性。使得貨幣政策信號能通過資本市場的財富效應、非對稱效應和流動效應等傳導到實體經濟。

（三）實施更加靈活的匯率制度

從當前我國現實的處境來看，彈性的匯率制度有利于緩解通貨膨脹和抑制資產泡沫的產生，目前導致高通脹的原因中有一部分是因為國際資本的流入導致基礎貨幣投放過多而形成的輸入型通貨膨脹。因此，靈活的匯率政策更有助于緩解輸入型的通脹壓力。

五、結語

綜上所述，我們應該充分認識到，在金融危機發生之時，政府和相關部門更應該積極發揮貨幣政策的調節和引導作用，通過實施恰當的貨幣政策引導宏觀經濟朝著正確的方向發展，鼓勵人們樹立起對我國經濟發展的信心，使社會經濟發展進入正常的軌道。從我國政府決定改革開放以來，國內的經濟與世界經濟聯系得越來越緊密，因此，也越來越受到世界其他國家經濟波動的影響，我國經濟受到干擾和沖擊的不確定性也愈加明顯。在面對全球性的金融危機之時，我們很難做到可以獨善其身。但是，我們也一定要正視金融危機的沖擊，政府和中央銀行必須積極應對，盡量實施積極的財政政策來緩解對金融危機對經濟的影響，除此之外，還應該采取靈活的貨幣政策予以配合，盡力減小經濟的波動。