5 國內證常見賣方融資模式分析

文/趙鑫 編輯/韓英彤

5 國內證常見賣方融資模式分析

文/趙鑫 編輯/韓英彤

就融資而言，質押貸款、議付、貼現是信用證賣方融資的三種基本模式。分析三種國內信用證賣方融資模式的聯系與區別，具有一定的實際操作意義。

信用證是獨立于基礎交易合同且單據化的銀行付款承諾。相對于買方的商業信用，開證行的信用更容易被賣方和第三方所接受。這不僅有利于增強貿易結算的確定性，而且有利于相關權益的流轉，能切實幫助賣方緩釋風險，撬動資金，加速經營周轉?？梢哉f，信用證是集結算、擔保、融資功能于一身的信用工具。就融資而言，質押貸款、議付、貼現是信用證賣方融資的三種基本模式。三者既有聯系，又有區別。實務中常見的業務品種包括打包貸款、賣方押匯、議付、福費廷。文本將以此為切入點，通過對比分析，對國內信用證的有關問題進行簡要闡述。

國內信用證質押貸款

信用證質押貸款是指賣方（受益人）將信用證權益出質給銀行，以取得貸款的行為。根據融資時點的不同，該模式分為打包貸款和賣方押匯。打包貸款發生在貨物出運前，旨在滿足賣方在原材料采購、生產加工、貨物裝運方面的資金需求；押匯發生在貨物出運后，旨在滿足賣方提前回收貨款的需求。在實務中，打包貸款與押匯通常是前后續接的。融資行為賣方辦理打包貸款后繼續辦理押匯，并以押匯款項償還貸款。同時，融資行作為交單行為賣方辦理信用證托收，以所得款項償還押匯。打包貸款、押匯的金額均應以信用證金額為上限。打包貸款還應估算賣方備貨的成本，以合理確定融資比例。押匯的融資比例可以達到百分之百。打包貸款的期限不應超過信用證有效期，后續押匯的期限應為信用證付款期限加上資金在途期限。

信用證質押貸款具有以下三個特點：一是質押標的是未來債權。開證行的付款義務以單證相符為前提條件，而融資行向賣方發放貸款時，開證行還未審單，信用證權益處于效力待定狀態。二是信用證不在《物權法》第二百二十四條規定的權利憑證范圍內。以該權益出質，似應向有關部門辦理登記；但在實務中，賣方僅向融資行交付信用證及相關單據，至多予以背書，并不辦理登記。三是雖然賣方是名義上的第一還款義務人，但融資行將信用證回款視為第一還款來源，僅在開證行拒付的情形下才會向賣方求償。綜上可見，信用證質押貸款不同于一般的質押貸款，將其稱為“準質押貸款”似乎更為合適。

對于賣方押匯的法律關系認定，還可以作另一種解釋，即將其視為未來債權的轉讓。融資行向賣方受讓信用證權益，并向開證行交單、求償。融資行與賣方約定，無論開證行因何緣由拒付，融資行均有權向賣方追索。該解釋的好處在于，融資行可以從融資款項中先行扣除利息。這也是實務中的一般做法。根據《合同法》第二百條，借款的利息不得預先在本金中扣除，利息預先在本金中扣除的，應按照實際借款數額返還借款并計算利息。如果將賣方押匯認定為借貸關系，則應適用該規定；但如果將賣方押匯認定為債權轉讓關系，則可以不受該規定的限制。

國內信用證議付

議付是信用證交易特有的概念。根據1997年版的《國內信用證結算辦法》（下稱“舊辦法”）第十八條規定，議付是指信用證指定的議付行在單證相符條件下，扣除議付利息后向受益人給付對價的行為。而根據2016年發布的《國內信用證結算辦法》（下稱“新規”）第三十五條的規定，議付則是指可議付信用證項下單證相符或在開證行或保兌行已確認到期付款的情況下，議付行在收到開證行或保兌行付款前購買單據、取得信用證項下索賠權利，向受益人預付或同意預付資金的行為。根據上述定義，議付實質上是信用證權益的轉讓。舊辦法對議付的辦理條件做了一定限制，只有延期付款信用證才能辦理議付，而且議付行必須是賣方開戶行；新規取消了這些要求，即期信用證、遠期信用證都可以辦理議付，且非賣方開戶行也可以辦理議付。舊辦法、新規均規定議付行應為信用證條款指定的銀行。被指定行可以是特定的一家銀行，也可以是不特定的任意銀行。非被指定行不得辦理議付，但事先另行取得開證行授權的除外。需要說明的是，議付是被指定行的權利，而不是義務。被指定行可以自行決定是否辦理議付。如果被指定行拒絕辦理議付，應及時通知賣方；同意辦理的，則應與賣方簽署議付合同。

議付行需承擔交單、融資（含融資承諾）兩項義務，僅交單而不提供融資的，不能稱為議付。

議付行需承擔交單、融資（含融資承諾）兩項義務，僅交單而不提供融資的，不能稱為議付。融資的前提條件是單證相符，否則將被開證行拒付，但開證行明確表示接受不符點的除外。融資金額通常與信用證金額一致，但要先行扣除利息和議付費。融資期限相當于信用證付款期限。融資時點分為兩種情形。就即期信用證而言，融資必然發生在開證行付款前。就遠期信用證而言，融資可以在開證行承兌前，也可以在開證行承兌后、付款前。如果議付行在開證行承兌前放款，則其宜與賣方約定，在因單證不符而被開證行拒付的情形下，有權向賣方追索。議付源于開證行的授權，因此議付合同對開證行具有外部效力，賣方無需向開證行送達信用證權益轉讓通知書；但議付行交單、求償時應在信用證背面記載議付日期、業務編號、議付金額、到期日并加蓋業務用章。

關于追索權的問題，根據舊辦法，議付行到期不獲付款的，有權向賣方追索，可以從賣方賬戶收取議付金額。換言之，議付行享有絕對的追索權，無論因何緣由未實現信用證權益，其都可以要求賣方回購該權益。該規定不甚合理。是否享有追索權、享有怎樣的追索權宜由當事人自行約定，行政規范性文件不宜提出強制要求。為減少糾紛，新規規定，議付行和賣方必須對追索權做出約定。

關于審單的問題，舊辦法、新規均規定議付行接收賣方單據后享有五個營業日的審單期限。議付行未發現不符點的，應辦理融資；發現不符點的，應一次性提示賣方予以修改。如前文所述，議付行通常與賣方約定，開證行如以單證不符為由拒付，議付行享有追索權。在此情形下，由于不承擔單據風險，有的議付行傾向于放松審單的要求，甚至不審單。該做法不妥。如果買賣雙方串通虛構貿易背景，偽造單據，惡意騙取資金，而議付行未發現明顯的不符點，在開證行以欺詐為由拒付的情形下，議付行可能無法作為善意第三人適用欺詐例外之例外的原則。

關于業務模式的問題，新規借鑒了UCP600，允許議付行以同意預付的方式辦理議付。換言之，議付行可以不向賣方即期支付議付款，而僅出具受讓信用證權益的承諾。該承諾通常表示，議付行如果按期收到信用證款項，或因歸責于開證行的事項而未按期收到信用證款項，均應向賣方支付議付款，金額等于信用證金額減去議付費；如果因單證不符而被開證行拒付，則無需向賣方支付議付款。該承諾事實上起到了類似于擔保的作用。從議付合同的外部效力看，議付行取代賣方成為信用證受益人，因此享有信用證款項的請求權；從議付合同的內部效力看，議付行未即期支付議付款，因此不享有信用證款項的收益權，該權利屬于賣方。在這種模式下，賣方無法提前回收貨款，可以轉移開證行的信用風險，但要承擔議付行的信用風險。議付行不能收取利息，但可以收取議付費。所謂議付費包括單證處理費、風險承擔費和其他手續費。

國內信用證貼現

貼現是票據交易常見的概念。根據《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》第二條，貼現是指商業匯票的持票人在匯票到期日前，為取得資金，貼付一定利息將票據權利轉讓給金融機構的行為，是金融機構向持票人融通資金的一種方式。另據《貸款通則》第九條，貼現是指貸款人以購買借款人未到期商業票據的方式發放的貸款。根據上述定義，貼現是指票據買賣，即票據權益的轉讓。轉讓的行為通常發生在票據承兌后。將該概念移植到信用證，便產生了所謂信用證權益貼現，即貼現行根據賣方申請，向其受讓經承兌的遠期信用證權益。這其中，賣方承擔向開證行送達轉讓通知書的義務，貼現行則承擔向賣方支付貼現款的義務。貼現合同一般會就追索權做出約定。如無約定或約定不明確，根據《合同法》的法理，因歸責于開證行的事項而無法實現信用證權益的，貼現行無權向賣方追索；因歸責于賣方的事項而無法實現信用證權益的，貼現行有權向賣方追索。

傳統的貼現業務要求貼現行即期向賣方支付貼現款，賣方即期向開證行發送轉讓通知書。比較典型的是福費廷。隨著貿易金融實務的快速發展，近年來出現了一些新的業務模式，主要包括以下三種：一是賣方即期發送轉讓通知書，貼現行遠期支付對價，二是賣方遠期發送轉讓通知書，貼現行即期支付對價，三是賣方遠期發送轉讓通知書，貼現行遠期支付對價。第一種模式類似于國內信用證議付項下的同意預付，不再贅述。后兩種模式在實務中分別被稱為出資性風險參與、非出資性風險參與。

在出資性風險參與模式下，貼現行向賣方即期支付貼現款，金額等于信用證金額減去利息、風險承擔費和其他手續費之后的余額。賣方不向開證行即期發送轉讓通知書，僅向貼現行出具信用證款項轉付、轉讓承諾。該承諾包括兩項內容，一是在開證行按期向賣方支付信用證款項的情形下，賣方應及時向貼現行轉付該款項；二是在開證行無理拒付信用證款項的情形下，貼現行無權向賣方追索，賣方不承擔回購信用證權益的義務，但賣方應按照貼現行的要求，向開證行盡職催收信用證款項并及時轉付，抑或向開證行發送轉讓通知書，以便貼現行直接主張權利。從貼現合同的外部效力看，賣方未即期發送轉讓通知書，其仍然是信用證受益人，因此享有信用證款項的請求權；從貼現合同的內部效力看，貼現行已即期支付貼現款，因此享有信用證款項的收益權。在這種模式下，賣方可以提前回收貨款，轉移開證行的信用風險；貼現行可以收取利息、風險承擔費和其他手續費。需要說明的是，由于貼現行不僅承擔了開證行的信用風險，還承擔了賣方的信用風險，因此風險承擔費會相對高些。

在出資性風險參與模式下，賣方可以提前回收貨款，轉移開證行的信用風險；貼現行可以收取利息、風險承擔費和其他手續費。

在非出資性風險參與模式下，賣方不向開證行即期發送轉讓通知書，貼現行也不向賣方即期支付貼現款。賣方與貼現行互相承諾，一是在開證行按期向賣方支付信用證款項的情形下，貼現行無需再支付貼現款。二是在開證行無理拒付信用證款項的情形下，貼現行應及時向賣方支付貼現款，金額等于信用證金額減去風險承擔費和其他手續費之后的余額；賣方收到貼現款后，應按照貼現行的要求，向開證行盡職催收信用證款項并及時轉付，抑或向開證行發送轉讓通知書，以便貼現行直接主張權利。從貼現合同的外部效力看，賣方未即期發送轉讓通知書，其仍然是信用證受益人，因此享有信用證款項的請求權；從貼現合同的內部效力看，貼現行未即期支付貼現款，因此不享有信用證款項的收益權，該權利也屬于賣方。在這種模式下，賣方無法提前回收貨款，可以轉移開證行的信用風險，但要承擔貼現行的信用風險。貼現行不能收取利息，但可以收取風險承擔費和其他手續費。

作者單位：中國進出口銀行貿易金融部