對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的反思

文/程偉力 編輯/孫艷芳

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對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的反思

文/程偉力 編輯/孫艷芳

當(dāng)前人民幣匯率動(dòng)蕩主要是由國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的非理性因素以及一些短期行為引起的。

2015年11月5日以來，人民幣兌美元匯率一直呈現(xiàn)快速下跌趨勢(shì)，直到今年春節(jié)才有所緩解。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)“巴拉薩-薩繆爾森”理論，經(jīng)歷快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家的實(shí)際匯率應(yīng)處于上升狀態(tài)。十三五期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持6.5%及以上的增速，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將長(zhǎng)期維持在3%以下，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)則處于停滯的邊緣。因此，人民幣匯率不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。那又是什么原因造成了前期人民幣匯率的貶值？

貶值原因

筆者認(rèn)為，前期人民幣匯率的貶值主要是美元升值、非理性市場(chǎng)預(yù)期、投機(jī)行為、證券市場(chǎng)動(dòng)蕩等短期因素綜合作用的結(jié)果。

其一，美元升值是導(dǎo)致人民幣貶值的直接原因。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，將當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)較此前一日貶值1.9%。不過，隨后人民幣并沒有出現(xiàn)急劇貶值；相反，在此后兩個(gè)多月的時(shí)間里，人民幣匯率雖有小幅波動(dòng)但總體呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。但是，自11月5日開始，人民幣出現(xiàn)了單邊貶值趨勢(shì)。究其原因，在于同期美元升值，并于11月6日創(chuàng)下了1.2%的漲幅。2016年2月份，美元出現(xiàn)大幅貶值現(xiàn)象，2月3日美元貶值1.7%。隨著美元的快速貶值，春節(jié)期間離岸市場(chǎng)人民幣快速升值。春節(jié)過后，在岸人民幣兌美元匯率幾乎同步變動(dòng)。由此可見，美元升值而不是人民幣匯率改革才是前期人民幣貶值的直接原因。……