證券交易中不同成交量的市場行為分析

安鐵雷，楊　洋，高　峰

（榆林學院管理學院，陜西 榆林 719000）

證券交易中不同成交量的市場行為分析

安鐵雷，楊洋，高峰

（榆林學院管理學院，陜西 榆林 719000）

成交量是證券交易技術(shù)分析中重要的參數(shù)之一，回顧研究成交量的文獻，對成交量在證券分析應用中的發(fā)展進行梳理，然后在增量、縮量等傳統(tǒng)成交量分類理論的基礎(chǔ)上，依據(jù)成交量的分布強度、空間位置、量價配比等標準對成交量的分類進行拓展，并界定各種類型成交量的定義。同時，分析不同類型成交量的市場特征以及對證券市場價格運動方向的預測作用。

證券交易；成交量；市場行為

引言

價格和成交量是證券交易技術(shù)分析中的基礎(chǔ)參數(shù)，諸多技術(shù)分析指標都是由價格和成交量的不同組合而確立。成交量是證券交易市場中交易對象買賣數(shù)量的多少，對于一筆交易而言，有買方必然有賣方，成交量的數(shù)量指的是以賣方或者買方成交數(shù)量衡量的數(shù)值指標，而不是買賣雙方的合計。通過對成交量的觀測，可以判斷證券市場交投的活躍程度，為證券市場交易者提供介入、等待或退出市場的交易信號。當前證券交易環(huán)境已發(fā)生了巨大的變化，計算機已成為證券交易不可缺少的工具，這與早期的報價方式相比，其優(yōu)越性不言而喻。然而，傳統(tǒng)成交量理論中對成交量的分類偏于簡單，利用成交量相關(guān)指標進行交易決策的有效性受到了嚴峻的考驗。基于此，對成交量進行深入研究為交易者提供有效的決策顯得尤為必要。

一、文獻回顧

最早對成交量進行研究的是證券技術(shù)分析的鼻祖查爾斯·亨利·道，1901年5月29日他在《華爾街日報》發(fā)表了評論，介紹了成交量和股價趨勢具有密切關(guān)系的技術(shù)觀點，評論中寫道：“在成交量和價格變之間存在著一定的關(guān)系。無論如何，大量的交易活動表示買賣的平衡狀態(tài)被猛烈的打破，之后價格將發(fā)生較大的變動。”這是現(xiàn)代成交量運用法則“量在價先”的理論源泉。隨后威廉·漢密爾頓和羅伯·特雷亞對道氏理論進行了研究，在研究趨勢的運動變化規(guī)律時，結(jié)合了成交量，研究的成果重要集中于《股市晴雨表》（1922年）和《道氏理論》（1932年）兩本著作中。對成交量進行系統(tǒng)研究的是哈羅德·M.加特雷，他是紐約股票分析社團的創(chuàng)始人，在1935年的著作《股市獲利》一書中，他對成交量的相關(guān)研究進行了系統(tǒng)的整理，取得了重要的研究成果。1966年，舒爾茲對加特雷關(guān)于成交量的系列研究評論道：“加特雷對于成交量的研究是證券技術(shù)分析中的里程碑，是之前出版物中少有的關(guān)于交易量問題的深入研究。”隨后，成交量研究在定性方面發(fā)展緩慢，集中于對加特雷相關(guān)研究的解釋和補充。由于證券技術(shù)分析和現(xiàn)代學術(shù)研究之間存在者實踐應用和理論研究上的鴻溝，當前對于成交量研究的期刊類文獻較少。在國內(nèi)的研究中，早期是對國外著作文獻的翻譯、介紹。當前，對于成交量研究的期刊類文獻主要是成交量和市場關(guān)系的實證研究，如章前、王巨川對股票價格和成交量關(guān)系進行了小波分析；肖峻、陳偉忠對成交量的價格動量策略進行了實證分析。但是，這些實證研究盡管邏輯嚴謹，卻在操作性和實際應用的有效性上存在明顯不足。

二、成交量的分類及含義

（一）增量形態(tài)下的成交量

依據(jù)增量的分布強度，成交量可分為單日天量、區(qū)域性天量、間斷式天量；單日天量是指成交量在單個交易日遠大于近期其他交易日成交量的市場形態(tài)；遠大于應該控制在3倍以上，近期以3個交易周為限。區(qū)域天量是指連續(xù)3個交易日以上的成交量大于前3交易日平均交易量的2倍以上；間斷式天量指的是成交量的分布呈鋸齒狀，相鄰或者近期的成交量差距在2倍以上。

依據(jù)成交量的空間位置，成交量可以分為相對高位增量、相對低位增量和中間位置增量；對于相對位置高低的確定主要以投資對象歷史價格走勢圖為標準，處于歷史高位和歷史低位上1/3區(qū)間的為高位，下1/3區(qū)間的為低位，剩余部分為中間位置。在具體進行技術(shù)分析時，還可以結(jié)合距離當前價位最近的有效支撐位置和壓力位置來判斷相對位置的高低。

依據(jù)量價的匹配關(guān)系，可分為匹配增量型、量增價滯型和量增價跌型。匹配增量指的是成交量增長的速度和價格增長的速度一致；量增價滯型指的是成交量有較大幅度增長但是價格卻沒有明顯的上漲；量增價跌指的是成交量增長的同時價格在下降。

（二）縮量形態(tài)下的成交量

縮量的分類與增量的分類相似，分類標準為成交量分布的強度、成交量的空間位置以及成交量和價格的匹配關(guān)系等。依據(jù)這些分類標準縮量可分為：單日縮量、區(qū)域性縮量、間斷式縮量、相對高位縮量、相對低位縮量、中間位置縮量、匹配縮量型和量縮價滯型、量縮價漲型。

單日縮量是指成交量在單個交易日顯著小于近期其他交易日成交量的市場形態(tài)，顯著小于是指單日成交量小于近期其他交易日成交量的1/3，近期以3個交易周為限。區(qū)域縮量是指連續(xù)3個交易日以上的成交量小于前3交易日平均交易量的1/2以上；間斷式縮量指的是成交量的分布呈鋸齒裝分布，相鄰或者近期的成交量中，低量是高量的1/2以下。相對高位縮量、相對低位縮量和中間位置的縮量分類方法和增量時的分類方法相同，以投資對象歷史價格走勢圖和距離當前價位最近的有效支撐位置和壓力位置為標準對縮量進行空間分類。同理，匹配縮量型指的是成交量下降的速度和價格下降的速度一致；量縮價滯型指的是成交量有較大幅度下降但價格卻沒有明顯的變化；量縮價漲指的是成交量減少的同時價格在上升。

三、成交量的市場行為分析

（一）增量下的市場行為

單日天量有較強的市場含義，是判斷大資金參與運作證券的重要信號，因為一般的交易者資金量有限，交投情況不可能產(chǎn)生如此龐大的成交量，即使在受到外界消息沖擊時，單日天量也是大資金行為的顯現(xiàn)。但是單日天量對價格運動方向的指示作用并不大，也不能據(jù)此來判定價格運動的啟動時機。區(qū)域性天量除了可以判定大資金當前正在積極的運作該證券之外，再結(jié)合成交量的相對位置，就可對價格在將來一段時間的運動方向進行初步判定。如果區(qū)域天量出現(xiàn)在相對低位則意味著價格將來大概率會有一波上漲，而相對高位的區(qū)域天量則意味著交易者對當前的價格出現(xiàn)了較大的分歧，經(jīng)常預示著價格上漲趨勢的終結(jié)或者暫時停滯。間斷式天量預示著大資金近期運作股票的期望越來越強烈，被市場參與者形象地比喻為“黃金坑”。也就是說，大資金可能在隨后的一段時間內(nèi)發(fā)起一波強烈的上漲趨勢。不同空間位置的增量往往需要和市場的大環(huán)境相結(jié)合才具有較強的市場意義，比如在一段較長時間的下跌后，相對低位的增量行為預示著大資金開始進行股票的運作，同時，市場的參與者也開始關(guān)注該證券。匹配增量型一般發(fā)生在市場價格發(fā)生快速上漲的階段，意味著市場的參與者越來越多，盡管市場分歧越來越大，但是買方的力量遠遠超過賣方的力量，這時對于交易者來說，持有證券的同時應密切關(guān)注價格信號的變化才是正確的策略，如果發(fā)現(xiàn)成交量的增加不能推動價格相同幅度的上漲，交易者應該迅速離場。量增價滯型的市場含義需要結(jié)合證券的相對位置，如果價格位于低位，量增價滯更多意味著大資金在購買股票，如果發(fā)生在相對高位往往意味著一段上漲趨勢將要停滯，但并不意味著趨勢的終結(jié)。量增價跌的市場意義比較明顯，意味著大資金在不計成本迅速離場，預計后期的證券價格會有較大幅度的調(diào)整。

（二）縮量下的市場行為

單日縮量經(jīng)常發(fā)生在上漲的趨勢當中，縮量反映市場惜售的心理狀態(tài)，預示著證券價格在較短時間內(nèi)還會有一定幅度的上漲；區(qū)域性縮量一般發(fā)生在證券價格有較大幅度上漲之后，但是大資金還沒有明顯的離場行為，隨著時間的推移，市場參與者的分歧越來越小，對當前證券價位逐步認同，持有者出售證券的動機越來越弱，等待上漲的心理越來越強。間斷式縮量的證券形態(tài)表示大資金正在積極參與該證券的買賣，同時在不斷地測試市場持有證券的心理狀態(tài)，以便后期對該證券進行運作。相對高位縮量的市場含義需要結(jié)合價格運動的方向進行分析。如果縮量時價格沒有發(fā)生明顯變化則意味著市場對將來價格持續(xù)上漲有較大的期待，市場正在積蓄力量，等待合適的時機恢復上漲的趨勢。如果縮量發(fā)生在價格下跌趨勢中，則更多地表示市場的參與者逐步退出市場，價格下跌的趨勢有可能持續(xù)下去，這就是市場常說的“陰跌”。相對低位的縮量意味著市場當前交投清淡，參與人數(shù)較少，市場人心渙散，這種成交量形態(tài)多出現(xiàn)于市場大跌之后。這樣的市場形態(tài)適合大資金布局進行左側(cè)交易，不適合小資金參與。

匹配縮量型多出現(xiàn)于價格上漲的過程中，價格經(jīng)過一段時間的上漲，成交量下降，同時價格也有相同比例的下降，這經(jīng)常是上漲過程的中繼休整，后期價格上漲的概率較大。量縮價滯型和匹配縮量型的市場含義相似，不同的是量縮價滯型預示的市場比匹配縮量型更強勢，市場的參與者對將來價格看漲的心理預期更強。量縮價漲型形態(tài)的出現(xiàn)預示著市場強烈的惜售心理，價格迅速上漲的同時，市場參與者獲利離場的動機很弱，大多數(shù)參與者選擇持有證券等待上漲。對于參與此類形態(tài)證券的交易者來說，要密切關(guān)注成交量的變化，如果成交量放大，則預示者市場參與者持有證券的心理狀態(tài)發(fā)生的實質(zhì)性變化，應該迅速離場，鎖定交易利潤。

結(jié)語

市場環(huán)境在不斷的變化，相同的成交量形態(tài)在不同的市場環(huán)境中具有不同的技術(shù)含義，給市場參與者提供的交易信號也會有所不同。成交量作為證券技術(shù)分析的重要參數(shù)，看似簡單，若要實際運用于市場，為交易者提供有效的交易信號，這是極為復雜的過程。這就要求市場參與者不要局限于現(xiàn)有的成交量理論，大膽探索勇于創(chuàng)新，深入探究成交量的“秘密”，不斷地豐富成交量理論的研究成果，以市場實踐的有效性作為檢驗理論有效性的最終標準，為市場參與者進行交易決策提供科學有效的指導。

［1］章前，王巨川.股票價格與成交量關(guān)系的小波分析［J］.昆明理工大學學報，2007，（12）.

［2］肖峻，陳偉忠.中國股市基于成交量的價格動量策略［J］.同濟大學學報，2006，（8）.

［3］羅聞全.技術(shù)分析簡史［M］.北京：機械工業(yè)出版社，2014.

［責任編輯陳丹丹］

F830.91

A

1673-291X（2016）27-0068-02

2016-08-16

安鐵雷（1977-），男，陜西周至人，講師，碩士，從事企業(yè)財務、個人理財研究；楊洋（1988-），女，陜西榆林人，講師，碩士，從事金融風險管理、稅務會計研究；高峰（1977-），男，陜西榆林人，碩士，從事企業(yè)管理、市場營銷研究。