基于EVA的A公司價值提升途徑分析

文/易　堅

?

基于EVA的A公司價值提升途徑分析

文/易堅

摘要：本文參照國資委公布的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》規定，重點對A公司2013年-2015年EVA進行測算，深入分析了影響EVA下降的主要驅動因素。

關鍵詞：經濟增加值；運用及思考

一、經濟增加值（EVA）的概念

經濟附加值（Economic Value Added,簡稱EVA）是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。EVA的一般表達公式是： EVA =稅后凈營業利潤-資本（債務和股權）成本=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本。假如EVA為正，說明公司有足夠利潤來補償成本，從而為股東創造了財富；假如EVA為負，則公司侵蝕了股東財富。

二、A公司基本情況介紹

A公司是按現代企業制度組建的中外合資企業，公司擁有全資和控股子公司7家，目前已建和在建的電廠項目共有14個，裝機容量共700多萬千瓦。公司一直堅持以效益為中心，牢牢抓住市場、政策、電價、招評標等經營管理的關鍵環節，從大處著眼、小處著手，宏觀經營與精細化管理并重，取得了較好的經營管理效果，公司已連續多年實現盈利。

三、影響EVA下降的主要驅動因素分析

通過對2013-2015年經濟增加值計算，我們發現公司EVA從2013年的38568萬元，下降到2015年的-8950萬元，下降了123％。EVA由正直接轉為負，下降幅度非常大，下面簡要分析下影響EVA下降的主要因素。

（一）公司盈利能力下降是造成EVA大幅度下滑的主要原因

主營業務利潤率（毛利率）是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的比率，反映了公司主營業務的盈利能力，是評價企業經營效益的主要指標。從2013-2015年公司主營業務利潤率指標情況來看，2014年比2013年下降了3.67個百分點，減少主營業務利潤9839萬元，相應減少EVA價值7379萬元；2015年比2013年下降了8.95個百分點，減少主營業務利潤23978萬元，相應減少EVA價值17983萬元。表明隨著公司主營業務利潤率的減少，公司盈利能力在不斷下降，是造成EVA大幅度下滑的主要原因。

（二）所得稅稅負增加是造成EVA下降的重要原因

A公司擁有三家控股發電子公司，由于控股子公司所擁有的電廠資產效益較差，2014年-2015年虧損較大，而公司優良資產大都集中在母公司，造成了2014年-2015年公司企業所得稅稅負明顯增加。如果2014年按照2013年稅負計算，可增加凈利潤8302萬元，相應增加EVA價值8302萬元；2015年如按2013年稅負計算，可增加凈利潤4728萬元，相應增加EVA價值8302萬元。

（三）匯率波動變化給EVA帶來較大影響

發電企業是資金密集型企業，公司籌集的資金中含有日元外債，由于日元匯率波動幅度較大，每年的匯兌損益對公司利潤影響較大。從2013年-2015年變化情況來看，2014年出現匯兌損失，比2013年減少利潤28705萬元，相應減少EVA價值21529萬元；2015年比2013年減少利潤1714萬元，相應減少EVA價值1286萬元。

（四）投資收益降低是造成EVA下降的原因之一

公司對外投資的項目在2014年受冰災意外因素影響，投資收益減少了14601萬元，相應減少EVA價值10951萬元；2015年隨著生產恢復，投資收益有明顯提升，但仍比2013年減少2369萬元，相應減少EVA價值1777萬元。

（五）資產營運效率較低是制約價值增值的瓶頸

2013-2015年公司總資產周轉率維持在0.1次左右，這說明公司資產營運效率較低。主要是新投產項目，由于項目核準問題或電價不落實等原因，項目不能按期投產發電，暫時形成了較大的無效資產，造成資產營運效益偏低。

四、提升公司EVA價值途徑的幾點建議

（一）大力推進“增收節支”，增強公司盈利能力

積極開展增收節支活動，是增強公司的盈利能力，提高公司整體效益的主要手段，是提升EVA價值的主要途徑。

1.“增收”就是要實現收入有效益的增長。要充分挖掘存量資產的潛力。強化設備和運行管理，提高設備安全運行水平；加強流域優化調度和市場營銷，積極爭取電量計劃，千方百計提高機組負荷率和發電利用小時，優化電量結構，增發有效益電量，努力保持和提高存量機組收入最大化。

2.“節支”就是要節約各項支出，提升成本費用的使用效益和效率。要不斷深化全面預算管理，嚴格控制各項可控成本和費用，加大可控成本費用的掛鉤考核力度。積極開展對標管理，建立標準成本制度，健全材料、工時等消耗定額，強化費用控制和管理。

（二）降低企業稅負，提高股東效益

針對企業所得稅稅負過高的問題，一方面，可以增加虧損控股子公司的資本金，確保資本金足額到位，將子公司財務費用轉移到母公司，從而降低公司整體稅負。另一方面，為了公司長遠發展，對目前虧損但具備盈利潛力的控股水電企業進行吸收合并，合并納稅后，企業所得稅稅負也將降低。

（三）強化資產管理，增強資產運營效率

加強現有資產管理和優化，是減少無效和低效資產，降低資本占用，提升EVA 的重要手段。以EVA為導向，全面、系統評價公司資產，不斷優化資產結構。對于因政策原因造成的無效和低效資產，要加強與政府部門溝通協調，下大力氣解決制約新增資產價值創造能力的關鍵問題，盡快提高資產營運效率和質量。

（四）加強投資管控，提高投資回報率

EVA 鼓勵企業投資于EVA 水平大于零的新項目,實現企業由投資拉動型向規模效益型的轉變,加強對投資的管控。優化投資結構, 控制投資規模,提高投資回報水平,促進盈利性增長。加大投資回報良好、EVA 為正的項目投資。對于不能產生正值EVA的項目或投資，要降低項目投資或減持股份。

（五）加強外債風險管理，提升公司盈利水平

由于日元匯率波動對我公司利潤可能產生的巨大影響，為保證EVA的價值提升，必須加強外債風險管理。一是要強化外債風險管理意識，建立外債風險管理責任制，明確風險管理責任部門和責任人。三是建立外債風險管理外腦機制，借助銀行等外部單位獲取風險管理建議的外在信息。四是國際國內外債風險跟蹤機制，及時掌握市場上外債風險變化信息。

（作者單位：五凌電力有限公司）