資本成本在財務決策中的應用

文/李小江

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資本成本在財務決策中的應用

文/李小江

摘要：目前，股東財富最大化正在成為現代企業追逐的主要經營目標。要實現這一目的，企業除了要擴大生產、增加市場占有率外，還需要降低各種經營成本，使公司資本成本和項目資本成本最小化，并正確選擇投資報酬率高于其資本成本率的項目。由此可見，在企業進行戰略性投資、籌資等決策時，財務管理中的資本成本起著重要的參考作用，它既能為企業投資、籌資決策的制定奠定基礎，又能為企業如何降低經營成本提供可靠的依據，是企業財務管理的重要手段。本文從資本成本的定義出發，詳細分析了資本成本在財務決策中的具體應用，以期為財務決策的相關項目提供一些指導性建議。

關鍵詞：資本；成本；財務；決策；應用

一、資本成本定義

資本成本是一種投資資本的機會成本，它并不是企業為投資項目所支付的實際成本，而是一種失去的收益，即將資本用于某一投資項目所放棄的其他投資項目的收益。它是投資人所要求的最低報酬率。由此定義可知，資本成本是公司募集和使用資金的成本，同時它也是投資所要求的最低報酬率。［1］

二、資本成本在財務決策中的應用

（一）資本成本在籌資決策中的應用

資本成本在籌資決策中的應用，主要是通過對資本成本進行加權平均，用加權平均資本來指導資本結構決策。企業決策層在進行籌資活動時，首先需了解公司的資本結構，通過對資本結構的了解，制定出企業最優的資本結構模型，在財務管理理論中，最優的資本結構是使股票價格最大化的資本結構。但在實際工作中，股票價格最大化的資本結構較難預測，企業財務人員通常采取的辦法是假設資本結構不改變企業的現金流，那么能使公司價值最大化的資本結構就是加權平均資本成本最小化的資本結構。這種測算方法既可行又具有較強的依據性，使籌資決策在制定時所面臨的風險更小。［2］

（二）資本成本在企業管理中的應用

企業各類資產在不同時期的風險、收益等不盡相同，流動資產投資和長期資產投資的風險不同，其資本成本也不同。在實際企業經營管理工作中所涉及的諸如對原材料、辦公用品、機械設備等資產的采購，以及制定企業存貨的銷售政策等，都需要使用資本成本作為決策的重要依據。因此，資本成本可以作為營運資本投資政策和營運資本籌資政策的重要評估工具。［3］

（三）資本成本在投資決策中的應用

項目資本成本是項目投資評價的基準。［4］對于任何一個企業投資人而言，只有當投資獲得的報酬高于成本時，他才會采取投資該項目的決定。在投資決策中，資本成本的應用主要體現在兩方面，第一，當企業投資的項目與企業現存的業務相同時，對項目投資決策而言，企業的資本成本是合適的折現率；第二，當企業投資的項目與現有的資產平均風險不同時，則需要根據項目風險與企業風險的差別，適當增加或減少可以估計項目的資本成本。并采用內含報酬率法或凈現值法等來判斷項目的投資情況。

（四）資本成本在企業價值評估中的應用

評估企業價值主要用于企業并購、轉讓或重組等現象中，［5］隨著市場環境的日趨成熟，企業并購、重組等現象層出不窮。企業在發展過程中，領導層根據企業的情況、市場趨勢等，會在適當的時機做出并購、重組等戰略決策，在做最后的決策過程中，需要了解每種戰略選擇對企業價值的影響，因此會涉及到企業價值評估。對企業進行價值評估時，主要采用的方法是現金流量折現法，對企業現金流量進行折現時，則必須使用資本成本這個因素來作為公司現金流量的折現率。

（五）資本成本在企業業績評價中的應用

目前，大部分企業開始采用經濟增加值（EVA）來作為評價企業業績的核心指標。而計算經濟增加值時必須使用公司資本成本這一因素。［6］公司資本成本與資本市場有關，這使得經濟增加值能夠有效地將企業業績評價與資本市場聯系起來，為企業的業績發展指明了風向標，更有利于企業科學、合理地制定業績考核評價體系。

三、結束語

綜上所述，資本成本在企業財務決策中起著較為重要的作用，尤其是在企業籌資和投資等決策中，它是企業資金輸出或輸入的重要指向標，決定著企業是否能夠健康穩定的可持續發展。在財務的各個環節上，它起著重要的紐帶作用，使財務管理和企業戰略層面的各項決策有理有據，為企業的重大戰略決策規避必要的可預測性風險，是企業財務決策必不可少的重要因素。

參考文獻：

［1］孔令武.Kong Ling-wu.關于資本成本決策的探討［J］.技術經濟與管理研究，2007（3）.

［2］王海鷹.試論資本成本在財務決策中的應用［J］.中國經貿，2011（14）.

［3］汪平.鄒穎.WANG Ping.ZOU Ying.資本成本、股東財富與財務理論結構［J］.經濟與管理研究，2014（5）.

［4］姜明.資本成本理念在企業財務決策中的應用［J］.山東經濟戰略研究，2002（6）.

［5］胡曉東.HU Xiao-dong.資本成本與企業財務決策研究及應用［J］.安徽工業大學學報（社會科學版），2007（2）.

［6］熊翠萍.資本成本在財務決策中的應用［J］.中國經貿，2012（2）.

（作者單位：中鐵昆明建設投資有限公司）