跟風是很難賺到大錢的

李迅雷

核心提示：既然是長期投資，就不應該太注重當下的熱錢流向，最好能夠展望未來十年的經濟特征與經濟格局。

當前廣義貨幣規模（M2）已經達到151萬億（截至2016年9月末），貨幣規模的增長速度遠超GDP。我估算，今后五年M2還將維持10%以上的增速，“資產荒”的格局短期內難以改變。因此，持有貨幣的風險依然很大。那么，應該把錢放到哪類資產上去呢？可以從資產的配置、估值、稀缺性、成長性和投資者的投機偏好五個維度來選擇資產。

首先，看居民家庭的資產配置結構。目前房產的配置，大約要占到居民家庭總資產的65%左右，顯然過高了；儲蓄大約為18%，也是太高了；銀行理財加信托和保險產品超過10%；權益類相關資產仍然偏低，大約只有4%左右；外匯資產只有1.6%。因此，換匯是第一考慮的選擇。一個全球貨幣量第一大國，居民的資產配置一定要有一定比例的外幣資產。美國、歐盟、日本等貨幣規模遠不如中國，但當地居民配置的外幣資產都占一定比例。此外，股票及證券基金的配置也應該進一步增加。

其次，看各類資產的估值水平?？傮w看，無論是國內房地產還是A股，估值水平都不低，這是我一貫的觀點，也符合資產荒的邏輯——既然資產都短缺了，那么資產就不會便宜。不過，海外資產的價格相對便宜。這也可以解釋為什么中國2016年前三季度成為全球海外并購額第一的國家，且并購規模已經超過去年全年的水平。

此外，黃金的價格相對低估，因為國際、國內的金價基本一致。所以，它是比較罕見的未被高估的資產，且可以抵御人民幣貶值風險。

第三是如何去理解稀缺性。稀缺至少是由兩種原因造成的，一是自然形成的原因，如緬甸的翡翠，隨著收藏量的不斷增加，現在越來越稀缺了。又如，茅臺酒只能在茅臺鎮生產，它作為國內第一品牌的白酒，自然也是稀缺的。

導致稀缺的另一個原因是人為造成的，即管制引發短缺，如對土地的管制導致一二線城市住宅用地不足。股票的發行同樣也是受管制的，其目的是為了維持市場穩定。在這一背景下，“殼”成為資源，小市值股票因稀缺而備受追捧，長期收益率也很高。

第四主要是指企業的成長性如何。如新興產業的成長性很好，所以股價的漲幅也會超過周期股，創業板的走勢長期強于主板。不過，A股市場的成長性股票也存在估值普遍偏高的問題 ，不妨去挖掘新三板中的成長股。

第五是指投資者在不同時期對投資品的偏好會有所不同，主要看熱錢往哪里流。如目前熱錢都流向樓市，投機偏好也在樓市。但熱錢流入樓市還能持續多久，還會集中在哪些城市，是決定樓市是否還值得投機的一個重要因素。

如果未來進一步通脹，則周期股、大宗商品、黃金等會有良好表現，但對樓市和債市不利。但目前看，通脹似乎還遠，全球經濟下行的勢頭仍在延續。

既然是長期投資，就不應該太注重當下的熱錢流向，最好能夠展望未來十年的經濟特征與經濟格局。如前所述，跟風是很難賺到大錢的。只有做到與眾不同，甘于承受不被認可的寂寞和煎熬，才有可能獲得高回報。（支點雜志2016年12月刊）