稅收激勵、現金流對企業投資結構偏向的影響

李燕

企業投資結構是企業資產情況的真實反映，對企業自身和社會經濟的發展都具有重要意義。稅收激勵和現金流是企業經營管理的重要組成部分，在企業投資管理中，必須對二者進行全面的分析，以充分發揮兩者的積極作用，推動企業投資結構的優化，促進企業的穩定發展。本文對稅收激勵、現金流及企業投資行為特征進行概括，并分別探討了稅收激勵、現金流與企業投資偏向的關系。

隨著經濟的快速發展，各個行業的企業結構也在不斷進行改革和調整，尤其是投資結構，對于企業的發展具有決定性作用，其偏向受到社會各界的廣泛關注。近年來，企業的權益性投資要比固定資產投資比率高出很多，導致虛擬投資加劇，不利于實際生產能力的積累。雖然政府采取了相關措施加強對實體經濟部門的資金支持力度，但是難以改變企業投資結構偏向權益性的問題，對于我國經濟發展十分不利。稅收激勵、現金流與企業投資結構偏向具有十分緊密的聯系，因此，企業全面掌握稅收激勵與現金流對投資結構偏向的影響作用，積極采取有效措施加強管理，對確保企業投資決策的科學性、準確性有重要的意義。

1稅收激勵和現金流簡析

1.1稅收激勵

稅收是一種資本投資回報中的漏出和削減因素，直接影響資本成本和投資收益，受到融資制約的企業，如果稅率過高，投資收益會大大降低，使得企業投資積極性受到打擊，如果稅率較低，那么就會起到稅收激勵作用，使得企業不斷追加投資。企業的投資大部分依賴內部資金，企業往往希望所得稅有所降低。由此可見，稅收高低影響著企業的投資行為，如果在沒有充分考慮企業融資約束的情況下，直接分析企業投資與所得稅的關系，容易造成估計不準。在實際的經濟運行中，稅收激勵制度主要包括投資抵免、稅收返還、稅率優惠、折舊扣除等，不同企業的生產技術結構不同，所享受的稅收優惠也有所不同，產生的稅收激勵效應也不同，例如稅收優惠能夠激勵非國有經濟投資，但是對國有企業的激勵效應卻不明顯。

1.2現金流

現金流是企業內源性融資的重要基礎，能夠反映企業在一定時期內的自由支配資金的實際情況，包括流入、流出等狀態。當企業的現金流出現短缺時，企業內部資金會十分緊張。企業的實際現金流情況會嚴重影響企業的內部運行和外部融資，使得企業資金鏈難以得到有效維持，進而影響企業的投資決策，甚至對企業造成嚴重的經濟損失。適量的現金流是企業得以持續發展的可靠保障，但是過量的現金流也會導致負面作用，一些企業管理者為了獲得利潤，盲目利用現金流加大投資，會對企業造成較大的經濟風險。現金流是企業預期市場的反映，現代經濟市場背景下，現金流是考量企業投資情況的重要因素，企業往往在資金流動性較強的項目中投資的可能性較大。

1.3企業投資行為特征

民營企業和非民營企業由于受到的融資約束條件不同，其體現的投資行為也不盡相同。民營企業的地域流動性較強，而非民營企業容易受到行政性因素的干擾。在不同的區域，政府為了加強招商引資，對民營和非民營企業所采取的稅收政策有所不同，進而對投資行為產生不同影響。根據固定資產投資模型顯示，現金流較高的企業，其具有的固定資產較多；根據權益性投資模型顯示，民營企業的現金流變量呈現負值，可見民營企業受到的融資約束較大，由于自身經濟實力有限，民營企業具有更高的投資風險，限制了企業在權益性投資中的市場操作空間。但國有企業受到的融資約束較小，會表現出加強的投資熱情。

2稅收激勵與企業投資偏向的關系

2.1稅收激勵對企業投資偏向具有引導作用

政府針對不同的投資類型所制定的稅收政策也不同，使得稅收激勵對企業的投資偏向產生引導作用。企業的固定化投資的收益情況是根據所得稅計算得出的，而所得稅的稅率較高，企業的融資受到制約，高額的所得稅使得企業的經濟效益難以提升，資本重置的成本也得不到有效的補充。固定化投資中，政府通過征收所得稅瓜分了企業的大量收益。在這種情況下，很多企業為了獲得較高的回報，將投資重點偏向權益性投資，通過股利和分紅的形式，提升企業的收益。而根據相關規定，這類收益不在所得稅的繳納范圍內，避免了所得稅的繳納，使得企業的實際經濟效益增加。由此可見，在市場支配下，權益性投資具有明顯的優勢，吸引企業的關注力，稅收激勵對企業投資結構的偏向具有引導作用。

2.2稅收激勵下的企業投資偏向評價

稅收激勵導致企業投資結構偏向權益性投資，在正常情況下，稅收政策控制在合理的范圍內，企業投資結構不會因為其他影響因素而產生偏向，但是根據目前情況分析，我國大部分企業的投資結構產生了較為嚴重的偏向，固定化投資所占據的總額不斷降低，而權益性投資呈現出膨脹的狀態，如果長期存在這種局面，會造成實體企業的融資困難，企業的流動資金受到制約，內部資金周轉面臨障礙，進一步影響企業的生存和發展。這種投資偏向還會造成企業投資虛擬化，使得企業經濟出現虛浮現象，權益性投資不能夠真實反映經濟的增長情況，不利于經濟市場的可持續發展，嚴重情況下甚至會導致整個社會的資金鏈面臨巨大風險，影響社會經濟的穩定，使得社會生產力降低。

3現金流與企業投資結構偏向的關系

3.1現金流對企業投資偏向的影響

當今，企業的委托代理現象十分普遍，當企業的現金流較充足時，代理方會進行過度的投資，給企業帶來嚴重的投資風險，造成企業的投資效率降低。根據相關研究發現，企業管理層對固定化投資投入降低，將更多的關注度放在了權益性投資，這種情況說明，受到融資約束和財務柔性作用，靈活度較高、流動性較強的權益性投資對于企業的吸引力較高，而固定化投資由于現金流的敏感度較高、流動性較差，同時受到的硬性約束較強，使得企業的投入資金很容易被牢牢束縛，這就容易讓企業產生回避態度，成為我國大部分企業投資結構偏向權益性投資的主要原因。受到現金流及融資的限制，企業的權益性投資日趨擴大，導致實體經濟的資金流動困難，需要企業加強對財務柔性的研究，從而改善這種困局。

3.2平衡企業投資結構的研究

推動經濟發展，平衡企業投資結構，減輕權益性投資偏向，成為社會關注的重點。企業投資結構需要從稅收和現金流兩個方面進行分析。政府要調整稅收政策，適當地向固定化投資方向傾斜，為固定化投資提供更多的優惠，例如降低所得稅率等，引導企業加強對固定化投資力度，政府有關部門要強化自身的經濟職能，對經濟市場進行科學化管理，充分發揮稅收的激勵作用和導向作用。面對現金流敏感性問題及資金流動性問題，需要有關部門加強研究，進行深一步的探索，可以采取控制要素法等研究方法，將投資方式設置為變量，控制某些影響因素，使其處于穩定狀態，然后設置研究的對象因素為可變，演算投資結構的變化，這樣就可以找尋利益最大化的投資方式，同時，也可以發現隱藏的、尚未進入研究的新因素，找到控制投資的新方法。

4 結語

在現代經濟市場背景下，企業投資結構偏向權益性投資的問題越發嚴重，對企業的運行機制及風險管理造成嚴重影響，不利于企業的長遠發展。企業要充分認識到稅收激勵、現金流的相關作用，以及二者與企業投資結構偏向的關系，通過合理的分析和控制，明確企業投資結構偏向的根本原因，并積極探索有效的措施，改善當前的困境，促進社會經濟良好、有序地發展。

收稿日期：2016-11-07