深港通再添中國資本項開放新口子

路透北京12月5日 - 從滬港通到深港通，看起來順理成章，但在中國跨境資本流動形勢相當嚴峻的當下，真正啟動深港通可視為中國資本項下開放的一個小口子，但也是一種大膽嘗試，彰顯了政府對于平衡國際收支的信心所在。

可以說，深港通是資本市場開放的一大步，也是資本項下開放的重要組成部分，在當前人民幣匯率承壓的背景下，南下資金有一定對沖、保值和收益上的優勢，但考慮到滬港通在前，南下資金已有通道，邊際角度看反而更有利于提振人民幣資產。“人民幣貶值情況下，還是開放了（深港通），還是蠻有信心的，不過錢是封閉的，所以可以很好的監管。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光告訴路透。

工銀國際研究部主管程實兼任盤古智庫學術委員認為，深港通開通，因為時點選擇，而更顯意義重大。在他看來，當前，恰處美國特朗普勝選總統引致全球金融市場異動、美元急速升值、人民幣貶值預期加大的微妙時點。此時開通深港通彰顯了中港兩地互聯互通的堅定決心；體現了資本市場對外開放的不變恒心；提振了中國經濟金融改革的正面。

當日中港兩地股市并未能在深港通開通帶動下走強。中國股市滬綜指.SSEC收跌1.2%，創逾兩個月最大單日跌幅，深證成指收跌1.18，恒生指數.HSI亦收低0.3%至兩周低點。分析師指出，深港通開通雖有助于提升市場情緒，但并非當前驅動A股上漲的核心因素。

滬港通開通兩年后，深港股票交易互聯互通機制（深港通）股票交易終于在12月5日開通，不過中港兩地股市一雙雙收跌，市場反應偏淡。從長遠看，在人民幣貶值和國內資產荒背景下，深港通預計仍會維持南熱北冷局面，其對港股的正面影響料大于A股。人民幣兌美元即期11月下跌1.69%，創去年811匯改以來最大月度跌幅，年內最大跌幅逾6%。

資本項開放的小口子

和滬港通一樣，深港通的開啟則是又一個資本項下開放的小口子，盡管按照規模計算，其在跨境資本流動中比例較小，但邊際效應看反而可能更有利于給人民幣資產提供支撐。一外資銀行利率匯率策略師亦指出，證券投資當前還不是影響人民幣匯率和跨境資本流動的主要影響因素，所以總體影響比較微弱，考慮到滬港通已經提供了南下資金的通道，此次深港通開啟從邊際效應看更多集中在國外對國內股市的投資。

“這是國外資金對人民幣資產的關注和投資可能，邊際效應更多集中國外對國內的投資。”上述策略師指出。的確，和經常項目和直接投資項相比，跨境資本流動的多個通道中，滬港通歸屬的證券投資項是其中較小部分，而且交易資金閉環運行，因此概括起來其對資本流動的影響可以說是“微弱加微弱”。

首創證券研發部總經理王劍輝則認為，深港通對資本流動的影響是中性，從滬港通看沒有出現完全一邊倒情況，兩邊流動是比較均衡，當然由于匯兌需求的要求，盡管是匯兌是在賬戶之內，仍然會對外匯市場產生影響，但更多是積極影響，增加市場的交易量和活躍度，使得人民幣匯率更為市場化。方正證券分析師陳敏也表示，覺得深港通開通最大的意義在于資本項目的開放更進了一步，人民幣的國際化更進了一步。

配置海外資產的通道

除了作為資本項下開放一小步，深港通可能為中國居民的海外配置熱潮提供了一個通道。中國經濟迅速崛起為第二大經濟體，國民財富迅速增長，中國居民投資多樣化的需求亦水漲船高，而近年來人民幣匯率不時面臨貶值威脅，促中國居民海外配置熱潮迭起，深港通的開通為中國居民配置估值相對偏低的港股提供了便利。

“投資港股南下的資金會多一些，畢竟估值方面香港有優勢，人民幣貶值也會有利于南下。這也是全球資產配置的需要。”沈建光稱。但市場人士指出，深港通不會改變中國金融市場審慎開放的政策方向，考慮到當前跨境資本流出壓力較大，且人民幣貶值預期未消的前提下，未來中國資本項下開放仍將非常謹慎。

他們認為，未來以“控流出、促流入”的方向為主，更嚴格規范跨境資本流出，并鼓勵海外資本投資中國金融市場的相關舉措仍在預期之中。沈建光還提到，當前資本流出形勢的確嚴峻，但沒有到危機的程度，而深港通涉及的資本流動規模有限，開啟深港通可能是監管層在當前開放有限的口子來測試市場，從而給未來外匯政策提供判斷。