準金融組織規模測算及對貨幣派生影響機理研究

任全民 熊學華

準金融組織規模測算及對貨幣派生影響機理研究

任全民 熊學華

論文在借鑒目前國內對準金融組織界定、業務模式研究的基礎上，通過測算我國準金融組織業務規模，剖析金融組織的內涵、本質，發現我國準金融組織的特征，借助金融監管理論，對我國現有金融監管框架改進、防范金融風險提出建議。

準金融組織 信用創造 監管

目前我國各類準金融組織、類金融組織對傳統的金融體系架構產生了較大影響，同時對我國金融監管架構也構成了挑戰，據測算，目前我國通過準金融組織實現的融資規模在7.8萬億左右，已經在社會融資規模中占有一定比重，加上互聯網金融行業的快速發展，準金融組織在我國金融體系中起的作用日益重要，所以研究、剖析準金融組織、類金融組織對我國金融生態的影響具有重要意義，也有利于維護我國金融市場的穩定，促進金融體系更好地支持實體經濟發展。

一、國內準金融組織的概念、特征種類和發展情況

（一）準金融組織的概念和種類

1、準金融組織的概念

準金融組織概念較多，但主要內容基本類似，即準金融機構是指從事金融活動，但是并未獲得金融許可證，非由國家金融監管部門直接監管的企業，雖未有金融機構之名，但具有金融機構之實。

2、準金融組織的特征

一是準金融機構經營業務具有金融活動性質，但是不同于傳統的銀行、保險、證券業務，服務主體定位于中小企業以及個人；二是沒有金融許可證，不受人民銀行、銀監會、保監會、證監會直接監管，監管部門不掌握該類機構業務規模、發展情況；三是準金融機構具有非國有性，這主要體現在準金融機構向民營資本完全開放，甚至鼓勵民營資本的進入；四是準金融機構一般與金融創新有關，彌補了現有金融體制的不足，提高了金融市場運行效率，但也增加了金融市場的不確定性。

3、準金融組織的種類

根據準金融組織的概念和特征，本文將準金融組織分為了三類，一是小額貸款公司、典當行、融資性擔保公司、私募股權基金。二是P2P網貸、互聯網第三方支付公司、網絡眾籌、互聯網基金等互聯網金融公司。三是民間借貸組織、以及違規經營投資公司、理財公司。

（二）我國準金融組織發展情況和規模測算

1、我國準金融組織的發展情況

目前隨著我國金融市場創新和自由化程度的不斷提高，各類準金融組織發展迅速，在國內金融市場中已占據一定比重，在我國金融體系中的重要性不斷提高，對居民、企業融資和支付起的作用日益增強，以上情況可以通過數據得到充分說明。

首先，第一類準金融組織的發展情況，第一類準金融組織由于小額貸款公司和典當行有相關部門監管，數據可得性強，所以通過2011-2015年之間兩者的數據變化來進行說明（數據分別出自人民銀行和商務部）。2015年末，我國小額貸款公司8910家，貸款余額9412億元，數量2011年末增長108.1%，貸款余額比2011年末增長140.4%；典當行8050家，當年累計發放當金3672億元，典當余額為1025.2億元，數量比2011年末增長153.8%，累計發放當金比2011年增長62.2%，典當余額比2011年末增長88%。

其次，第二類準金融組織-互聯網金融的發展情況，互聯網金融行業受關注較多的主要為P2P網貸和第三方支付平臺和互聯網眾籌，本文引用陸金所和清科研究院關于互聯網金融的研究報告進行說明。根據該報告顯示，2015年末全國P2P投融資平臺2595家，當年累計發放貸款9824億元，數量是2011年末的51.9倍，累計發放貸款是316.9倍；2015年全國互聯網第三方支付平臺交易規模11.87萬億元，比2011年增長438.5%；2015年全國互聯網眾籌平臺303家，共募集資金約100億元。

最后，民間融資發展情況，民間融資由于隱蔽性較強，數據可獲得性較弱，所以數據準確性較低，只能通過各類研究報告進行推測和估算，根據國際評級機構穆迪測算結果顯示，2015年末中國廣義影子銀行規模為53萬億元，其中包括信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票、理財產品對接資產余額、民間借貸、P2P網貸等，根據央行、銀監會、中債登和網貸之家等機構的數據顯示，2015年末全國信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票余額共22.17萬億元，理財產品對接資產余額23.5萬億元，P2P網貸余額0.558萬億元，根據以上數據測算2015年末國內民間融資規模應該在6.8萬億元左右。

2、我國準金融組織的規模測算

目前國內對準金融組織實現的融資規模測算較少，與該類測算相近主要是中央財經大學的李建軍教授，他在2008年從借款人角度出發，利用未觀測金融與未觀測經濟活動之間的關系對隱蔽的金融活動規模進行了測算，該方法認為于未觀測信貸規模與未觀測經濟規模之間的比值和可觀測信貸規模與可觀測經濟規模之間的比值相等，隱蔽的金融活動主要指準金融組織或隱性金融組織通過吸收居民或企業存款獲得資金，再通過貸款形式將這些資金借給從事經濟活動的法人或自然人的活動，同時他在2010年假定相應的GDP需要有一定的信貸規模支持，即一定時期內社會經濟主體實現的GDP就需要相應的信貸支持，無論這種支持是從公開的金融活動獲得還是隱蔽的金融活動獲得，從而對農戶、個體工商戶和小企業從隱蔽的金融活動獲得融資規模進行測算。

上述兩類測算方法在前提假定上存在不足，即認為未觀測信貸規模與未觀測經濟規模之間的比值和可觀測信貸規模與可觀測經濟規模之間的比值相等，同時農戶、個體工商戶和小企業創造相同的GDP需要的融資規模與其他群體相等，該類假定適合于經濟已經充分發展的經濟體，我國由于還處在不發達階段，該假定條件暫時還不是完全適合。

針對上述測算方法的不足，本文通過分析居民收入分配來對準金融組織促成的融資規模進行測算，該方法用居民可支配收入表示居民收入，收入分配主要包含四方面活動，一是用于消費支出，二是用于增加儲蓄，三是日常使用現金變動，四是用于各類隱性投資和借貸。通過測算收入減去消費支出和儲蓄增加和日常使用的現金便可得出居民的隱性投資和借貸規模，該類活動往往通過準金融組織或者私人之間的交易進行。

表1 2001-2015年我國居民隱蔽投資和借貸流量測算表 單位：億元

數據來源：數據根據統計局、財政部、人民銀行相關數據推算得出。

由于居民收入和支出數據都屬于流量數據，所以本文對居民隱性投資和借貸的推算也屬于流量數據，即每年居民隱性投資和借貸的變動額，儲蓄存款由于屬于存量數據，所以本文選取了增量數據進行替代，由此得出2001-2015年我國居民隱性投資和借貸的流量數據。

圖2 2001-2015年我國居民隱性投資和借貸流量數據圖單位：億元

由以上圖表可以看出，從2001年以來我國居民隱性投資和借貸即隱性金融活動發展較快，部分年份受經濟和金融形勢影響出現了暫時下降，例如從2008年金融危機開始3年有所下降，但總體呈上升趨勢，尤其是2010年以后，隱性的金融活動規模增長迅速，2015年居民隱性金融活動流量達3.9萬億元，與同期的社會融資規模流量數據15.29萬億相比，占其比重的25.5%，已經在國內金融活動中占有較大比重，所以加強對隱性金融活動的關注，監測其發展規模和發展模式對維護我國金融市場穩定和金融市場健康發展有著越來越重要的意義。

二、準金融組織發展對我國金融生態構成的影響和監管現狀

（一）準金融組織對我國金融生態構成的影響

我國的準金融組織目前從事的主要業務是融資和支付，起到的作用是期限轉換、流動性轉換和結算的功能，只是投資人和借款人之間的紐帶，并沒有像美國那樣的資產證券化，對信貸產品打包進行復雜信用轉換的準金融組織，并且我國目前金融市場仍不發達，許多金融產品缺乏一個統一的交易市場，導致一些產品流動性較差，不能在投資人之間進行快速交易，所以我國準金融組織的信用擴張職能尚不具備，不具備像發達國家準金融組織那樣的信用創造功能。

傳統的金融學理論認為銀行業系統的信用創造需要具備兩個條件：一是部分存款準備金制度，二是非現金結算制度，其中第一個是指吸納存款的機構需要按一定比例向央行繳納存款準備金，第二個是指機構需要加入央行或者銀聯的支付清算系統，通過系統進行非現金結算。目前我國的準金融組織的資金結算基本上都是通過商業銀行進行，基本上都沒有直接接入央行的支付清算系統，第三方支付公司雖然通過商業銀行和銀聯間接接入，但也只是承擔的支付功能，還不能行使信用中介和信用創造功能，部分準金融組織雖然具備了信用中介職能，但由于不具備信用創造的兩個必要條件，一是沒有加入支付清算系統，二是沒有得到央行認可向央行繳納存款準備金，所以我國準金融組織并不具備創造流動性的功能，其主要作用是通過銀行系統在投資人和借款人之間進行資金轉移，并不能創造流動性，以上情形可以通過圖3進行說明：

圖3 我國準金融組織對居民資金配置的影響結構圖

由圖3可以看出，銀行業金融機構的A客戶和B客戶通過準金融組織建立了債權債務關系，而這種債權債務關系并沒有影響銀行業系統的總體負債，只是影響了銀行業金融機構的負債結構，即將銀行業對A客戶的負債轉換成了對B客戶的負債，并沒有產生信用派生、信用派生那樣的擴張流動性的作用，所以我國的準金融組織對國內的貨幣供應量M1、M2影響有限。

但是準金融組織對我國的金融體系產生的影響究竟在那，我們可以通過金融學上的著名的貨幣數量論去分析，貨幣數量論有一個重要公式，即:

在該公式中，M表示貨幣供應量，V表示貨幣流通速度，P表示商品價格，T表示經濟體系中的可流通商品總量。通過該公式可以看出影響價格因素不僅僅取決于貨幣數量，同樣也取決于貨幣流通速度，只不過貨幣數量論一般假設貨幣流通速度不變，把貨幣數量當做貨幣政策的中介指標來分析貨幣對經濟和物價的影響，但是在金融生態環境發生變化時，該分析框架就需要進行調整，如我國現在金融市場發生的變化，大量準金融組織出現，他們在各類金融活動中扮演了越來越重要的角色，從居民融資角度來看，居民和企業通過準金融組織實現的融資和投資規模在迅速增加（由本文中對準金融組織實現的融資規模流量數據可以說明），由于該類組織的存在使得許多需要通過正規金融機構實現的融資可以通過該類組織實現，加速資金在金融系統中的流轉，媒介了各類的經濟金融活動，所以在這樣的大環境下貨幣流通速度V不應該再視為一個外生變量、一個常數，它的值必將隨著我國金融市場完善、金融市場深化而上升，目前我國準金融組織大量發展，在金融體系中期的作用日益增加也會使得該值會上升，由此推論目前準金融組織雖然不會影響貨幣供應量，但是對貨幣流通速度必然會產生影響，所以不能因為我國準金融組織沒有流動性創造的功能，就認為該類組織對我國金融系統和經濟運行不產生影響，只是其影響的方向在貨幣流通速度上而不是流動性創造上。

通過以上的分析結論可以得出，如果對準金融組織的發展進行限制對我國經濟金融系統的影響將會體現在金融系統運行效率下降，貨幣流通速度下降上面，雖然對貨幣供應量影響可能不會太明顯，甚至會由于非公開金融活動受到限制，使許多居民、企業轉向公開的金融活動，導致貨幣供應量稍許上升，但總體上來說會使得經濟金融活動活躍程度下降，甚至會導致經濟發展和物價水平下降，嚴重的話有可能引起通縮風險，所以對準金融組織的管理應該定位在規范發展、防控風險上，而不是盲目的打壓，這樣不僅能提高我國金融系統運行效率，也會使得我國經濟發展不會受到較大影響，促進經濟的平穩發展。

（二）目前我國對準金融組織的監管現狀

當前，由于許多準金融組織沒有金融許可證，或者經營活動比較模糊，所以大部分沒有受到監管，監管部門只是通過窗口指導、調查等方式進行關注，但是由于該類機構數量日漸增多，在金融活動中所占的比重日益擴大，所以對該類組織的監管亟待加強，這樣一方面可以規范該類機構發展、降低其對金融系統構成的風險，另一方面能夠促進我國金融系統運行效率的提高。

目前我國對第一類準金融組織監管相對完善，其中小額貸款公司、融資性擔保公司、典當行、私募股權投資基金，分別由地方金融辦、商務局和金融監管部門管理，大部分需要定期報表、報送自身業務規模和經營情況，監管部門不定期還會檢查，所以風險隱患相對較小。

第二類準金融組織監管目前基本上空白，并且該類準金融組織發展較快，大部分借助互聯網大肆擴展業務，對我國現有的金融秩序構成挑戰，同時資質良莠不齊，業務模式同質化嚴重，部分已經出現風險，該類機構中除了第三方支付公司由央行監管，其他如P2P，眾籌、互聯網基金等公司監管機構介入較少，2015年7月央行等十部委發布了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下文中簡稱《指導意見》），所以預計未來對該類機構的監管將會逐步趨于規范。

第三類準金融組織由于隱蔽性較強，業務范圍較為模糊，并且違規經營行為較為普遍，危害性也較大，目前國內出現的許多非法集資、金融詐騙案件與該類組織關系密切，部分組織的業務模式與“龐氏騙局”類同，所以對該類組織的管理最需規范，并且該類組織的融資規模較大，數量較多，管理難度較大，2015年8月最高法院發布了《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，央行發布了《非存款類放貸組織條例(征求意見稿)》，對該類組織的管理有了一定的法律依據。

三、對于準金融組織監管的政策建議

（一）轉變監管理念，強化對準金融組織的監管

目前準金融組織和準金融行為對金融市場的作用與傳統金融機構已經基本相同，并且業務規模不斷擴大、產品設計日益復雜，對金融生態產生了越來越大的影響，部分準金融組織還存在著“非法集資”、“龐氏騙局”的風險，所以對準金融組織有必要加強監管，同時轉變監管理念，自身設計金融產品并對公眾銷售的準金融組織應限期整改，代售正規金融機構產品的應向監管部門備案，改變對準金融組織分業監管、機構監管理念，按照準金融組織的業務性質進行行為監管、功能監管，如果準金融組織的業務性質涉及到監管部門的監管范圍，監管部門有權利對相應業務進行監管，減少監管盲區。

（二）將準金融組織納入征信系統，降低金融行業風險

國外金融行業能高效運轉，一個很重要的原因是有成熟的征信系統，每個企業和個體的信用狀況都可以在征信系統中查到，有效降低了信息不對稱風險，提高了金融系統效率，所以我國也應該通過法律法規要求我國的準金融組織尤其是互聯網金融都應計入征信系統，對于沒有加入征信系統的準金融組織的法律權益國家不予保護，以此來確保我國的征信系統中信息完備、真實可靠，以此來提高效率、降低風險，另外通過征信系統也可以對準金融組織的業務規模進行實時監測、為民間融資統計和社會融資規模統計提供數據支撐。目前上海資信公司已經建立了網絡征信系統（NFCS），通過該系統可以查詢客戶的信用信息，并且沒有加入費用，對于降低互聯網金融行業信息不對稱起到了一定的積極作用。

（三）規范準金融組織的資金托管，確保客戶資金安全

準金融組織由于從事金融業務，所以資金流動較為頻繁，部分組織還會產生資金沉淀，所以為提高準金融組織運行透明度，準金融組織的客戶資金應由銀行托管，準金融組織應與銀行簽訂的托管協議并提交監管部門備案，銀行負責監督客戶資金的流轉，確保客戶資金安全，資金托管方必須有相關資質，托管賬戶與準金融組織自有賬戶資金不能混淆，托管資金的往來明細應清晰可查，托管方對于客戶資金往來有監督和核實的義務，如果客戶資金被挪用托管方應負有相應責任，對于沒有開展資金托管的準金融組織應該盡快相應機制，確保客戶資金安全，促進該行業健康發展。

［1］李建軍，胡鳳云.中國中小企業融資結構、融資成本和影子信貸市場發展.宏觀經濟研究.2013（5）7-11

［2］劉志友，孟德鋒.準金融組織監管機制建設研究.南京審計學院學報，2013（2）29-36

［3］封思賢，居維維，吳 越.我國影子銀行的規模測算問題研究.理論探討.2014（9）10-13

［4］俞燕.我國準金融機構監管的實踐與反思.世界經濟與政治論壇.2014（4）140-154

［5］歐文.民間金融規模測算及其規模發展研究.金融經濟.2013（10）30-33

A Study on the Size of Quasi-Financial Organization and Its Influence on Currency Derivative

REN Quan-ming,XIONG Xue-hua
Tonghua Branch,The People's Bank of China,Tonghua 134000 Liaoning Institute of Foreign Trade,Tonghua 134000

Based on the study of the definition of domestic financial organizations and the study of business models,this paper,by measuring the size of quasi-financial organizations in China and analyzing the connotation and essence of financial organizations,finds out the characteristics of quasi-financial organizations in China.With the help of financial supervision theory,the author puts forward some suggestions on improving the existing financial supervision framework and preventing financial risks.

Quasi-Financial Organization,Credit Creation,Regulation

F830

A

任全民，男，河南新鄉人，碩士，中國人民銀行通化市中心支行經濟師，研究方向：金融學

熊學華，男，江西新建人，遼寧對外經貿學院講師，研究方向：會計學；吉林通化，134000