淺析國際原油價格的波動原因

王勤

摘要：石油是非常重要的戰略資源，中國又是石油產品的消費大國，但本身的原油資源非常稀缺，由此，國際原油價格的波動必然會影響到國家利益。本文在分析了國際石油市場的特點和國際原油價格的定價模式的基礎上，進一步分析國際原油價格波動的主要原因：供求、地緣政治以及投機。

關鍵詞：國際原油價格；OPEC；期貨價格

一、石油市場的特點

石油是一種不可再生的礦產資源，在世界范圍內分布不均，中東、北美地區盛產石油，而一些需求大國石油資源匱乏，由此石油貿易的規模巨大。此外，石油還是重要的戰略資源，于是國際石油市場較于其他的資源市場又有其特殊性。

（一）石油峰值論導致的枯竭預期

美國的石油地質學家哈伯特在1949年提出了“石油峰值”理論，指出礦物資源的產量都具有“鐘形曲線”的規律。作為不可再生資源的石油，任何產油地區遲早都會達到產量的峰值；之后該產油區的產量必然會下降。在“石油峰值”論拋出之后， OPEC開始限產保價，以期獲得更高的利潤。國際石油價格也在石油枯竭的恐慌情緒中不斷被推高。

（二）石油市場的不確定性

意大利學者克勞曾說過：“石油市場上最大的特點就是不確定性。”任何一個相關的事件都會通過其特殊的邏輯傳導鏈條影響到國際石油價格，較為顯著的有政治影響和突發性事件。

1.政治影響

由近百年來持續不斷的中東地區的戰爭可以看出石油早已不再是單純的礦產資源，凡是石油資源豐富的地區都成了全球各種政治力量的角力點，一旦有新的石油資源被發現，接下來就會引發地緣政治格局的變動，從而形成新的石油地緣政治版圖。國際石油價格大幅邁過的每個數字關口的時間前后總伴隨著一場與石油相關的戰爭。

2.突發性事件

此外，許多與國際石油市場相關的突發性事件也會引起油價的劇烈震蕩，如恐怖襲擊、產油國的極端天氣、石油儲備量變化以及產油區的工人罷工等。突發性事件為市場增添了不確定性，再加上媒體的炒作，在短期內可能使油價的變化超出市場的預期。

（三）石油的金融屬性

石油不僅僅是一種礦產資源性產品，在很多情況下它與金融市場、金融產品關系密切。而不穩定的金融市場又有可能進一步加劇國際石油價格的波動幅度。例如，石油由于國際石油市場上大部分的合約都是以美元為計價單位，由此國際石油價格與美元指數有很強的相關性，投機者會利用這個規律來進行套利。此外，很多商品指數基金中石油產品也占有很大比重，所以商品指數的變化與國際石油價格也密切相關。

二、石油價格的定價方式

當前，國際石油貿易的定價大多會參考各主要地區的基準油價格，最終的結算價格是在基準油交貨或提單日前后某一段時間的現貨或期貨交易價格的基礎上加上升貼水。公式為：

P = A + Spread

其中，P為結算價格；A為基準價格；Spread為升貼水。通常在國際原油采購協議中只會約定定價模式，而最終的結算價格會根據基準價格的變動而進行相應變化。基準價格是在約定計價期內，將期貨、現貨以及價格指數等綜合統計出的價格。

在國際石油貿易中經常作為原油計價基準價格是：OPEC官方價格、非OPEC官方價格、現貨市場價格、期貨市場價格、凈回值價格以及價格指數。

OPEC官方價格， OPEC采用7種原油的平均價格作為標準價，然后按原油的質量和運費等因素進行調節。

非OPEC的官方價格，是參照OPEC定價的基礎上設置一定的波動幅度。

現貨市場價格主要取決于五大石油現貨交易市場。現貨市場價格更能夠體現原油的生產、煉制成本以及利潤水平。

期貨市場價格是通過期貨市場的價格發現功能，通過市場上買賣磋商得出合理的價格，目前全球石油期貨市場上比較有影響力的原油價格有：布倫特原油價格、WTI期貨價格以及DUBAI的原油價格。

凈回值價格是以消費市場上成品油的現貨價乘以收益率作為基數，而后扣除運輸費用、加工費用以及利潤后得到的原油離岸價格。

價格指數是在一些資訊機構利用自身的信息優勢來推出的某種油品的報價。比如，普氏報價、阿各斯報價等。

三、國際石油價格波動的原因

1990-2015年國際三大原油期貨市場價格走勢如圖1-1所示，呈現整體上揚而振蕩幅度不斷加大的態勢。由此，石油期貨不再是單純的商品期貨特性，它的每次波動都與政治、經濟密切相關，而且決定因素也越來越復雜。

（一）基礎供求因素

油價長期發展趨勢還是由供求因素來決定的。雖然國際油價不斷向上攀升，但石油需求卻沒有出現明顯的下降趨勢，說明全球對高油價的承受能力逐漸增強。

消費方面，自表1-1中可以看出美、日和“金磚四國”是石油的主要消費國家。在短期來看，石油作為重要能源的可替代性小，有需求剛性，需求大國在經濟上的承受能力逐漸增強，給國際油價的上漲提供了空間。

供給方面，從表1-2可以看出雖然美俄兩國的產能非常可觀，但考慮到他們本身也是需求大國，所以石油供給還是非常依賴OPEC產能，而通過表1-3世界石油探明儲量數據比較，也可以看出除北美加拿大的占比較高，但主要的石油探明儲量還是集中在中東地區，由此，在未來依然需要依靠中東地區來供給大部分的石油資源。

以上三表的數據來源：BP，Statistical Review of World Energy， 2016

從表1-1、1-2中可以看出，中美兩國自身產能巨大，但是仍然需要通過大量進口才能滿足本國消費。雖然非OPEC生產國在不斷增產，但全球石油供應的主要動力還是依靠OPEC的剩余產能。上世紀80年代中期，OPEC的每日石油剩余產能為1400萬桶，這相當于幾個中等石油生產國每天的產能，可見當時石油供給十分充裕；而到2016年7月OPEC的剩余生產能力已經下降到每日不足100萬桶（見圖1-2）。由此可見，OPEC對市場供求的調節能力已經減弱，石油市場上的供求平衡非常脆弱，一點風吹草動就會使得國際油價大幅震蕩。

（二）地緣政治因素

根據《BP Statistical Review of World Energy 2016》中提供的統計數據，2016年OPEC石油產量占全球石油產量41.4%，石油探明儲量占71.4%，可以看出在未來的很長一段時間，世界的石油供給仍然需要依靠OPEC國家。目前許多OPEC國家的政局并不穩定，而一旦這些地區政局動蕩，國際油價必然會發生波動異常。

除此之外，全球每天約有6100萬桶原油及成品油在海上航行，其中有3900萬桶每天要經過被國際石油界稱為“咽喉要道”的地方。而這些地區近年來頻繁發生的恐怖活動和海盜事件使全球市場對石油供給短缺的擔憂不斷增加，由此形成了油價中的“恐怖溢價”。

由此可見，地緣政治因素完全有能力在短期內迅速推高國際石油價格。

（三）市場投機因素

石油已同時具有商品屬性和金融屬性，國際油價取決于現貨和期貨市場相互作用。近年來，石油價格在短期內的大幅震蕩與市場上的投機行為是密不可分的。

國際油價在經過2000年到2004年的箱體整理后，投機資金借助炒作產油國極端天氣、OPEC庫存下降、亞洲需求增長以及后期全球經濟增長乏力的預期，使得隨后的油價走勢出現直線式噴升和暴跌。而現貨市場中的投機者，如某些石油公司在石油市場供需短缺時囤貨居奇，待價而沽。

隨著油價的波動起伏以及石油金融屬性的不斷增強，國際石油市場將會引入更多的投機者；而這些狂熱投機者又會進一步地刺激油價，使其波動越發劇烈。

參考文獻；

[1]管清友.國際石油價格中的“期貨”因素[J].證券市場周刊，2006（03）

[2]范英，焦建玲.《石油價格：理論與實證》.科學出版社，2008.

作者簡介：

王 勤（1986.02- ），女，漢族，江西九江人，研究生，講師，研究方向：金融。