我國股權眾籌法律風險的防控機制研究

張靈犀

天津工業大學人文與法學院，天津 300387

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我國股權眾籌法律風險的防控機制研究

張靈犀

天津工業大學人文與法學院，天津 300387

因我國針對股權眾籌的專門立法不足，使得股權眾籌的法律風險，主要指形式的合法性及投資者利益保護問題甚為突出，并造成對于互聯網金融信用風險規制失靈，而過分依賴股權眾籌各方參與主體采取措施自行探尋規避法律風險的途徑，或過度依賴行業自律，抑制競爭且加劇信息不對稱。因而，應重新從股權眾籌各方具體行為入手，深入剖析其法律風險，以大數據和征信體系為基礎，規范融資者市場準入、明確眾籌平臺市場主體法律地位。

互聯網金融；股權眾籌；法律風險

一、我國股權眾籌的現狀分析

股權眾籌是指“選用互聯網為媒介，以公開方式進行的小額股權融資活動。”[1]目前，實踐先于立法的情況，在我國股權眾籌領域依然存在。2014年，我國在國務院政府工作報告中正式對股權眾籌的合法地位加以確立。雖然彌補了之前一直缺乏監管的局面，但不足之處在于僅僅以原則性規定為主，并未出臺具體的實施細則。國務院辦公廳于2016年10月，正式對外發布《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》。規定了八類違法違規業務亟待重點整治，解決了股權眾籌領域持續應對的攻堅難題。

二、我國股權眾籌法律風險概況

(一)法律風險的概念

法律風險，是指置于特定法律風險體系中進行考察，當人們的積極作為或者消極不作為與法律禁止性規定、經由法律授權性規定而達成的合意約定等產生差異時，行為主體就有承擔違反這些規定或約定而生的不利后果的可能性。[2]所謂股權眾籌風險是指，在股權眾籌實施過程中，由于行為人實施的法律行為不規范，觸犯相關法律風險體系(以刑事規制為主)的規定，而具有承擔法律責任等不利的法律后果的可能性。

(二)我國股權眾籌法律風險的特征

作為一種新型的融資模式，股權眾籌所面臨的法律風險既具備傳統融資模式的一般特征，也有專屬于自己的顯著性特征。首先，股權眾籌法律風險呈現出風險多樣化來源的特點。其次，股權眾籌法律風險具備傳播速度迅疾，傳播規模廣的特點。最后，股權眾籌法律風險的底線具有極易觸碰性。股權眾籌法律風險以刑事范疇立法及司法解釋規制為主。同時因為股權眾籌具備類似證券發行的本質屬性，同樣還屬于我國《證券法》的調整范圍。

(三)我國股權眾籌法律風險類型劃分

在股權眾籌中，融資者面臨的法律風險：一是非法集資的法律風險，作為股權眾籌領域最引人注目的風險，實踐中案例呈現激增的趨勢。二是非法發行證券的法律風險。我國《證券法》中對公開發行證券進行了明確的限制，在向社會特定對象發行證券時，累計人數不能超過200人。如果不對投資人數加以限制，很容易突破200人的限制，從而觸犯現行刑法第一百七十九條規定的擅自發行股票、公司、企業債券罪。股權眾籌平臺作為投資者與融資者進行交易往來的平臺，其法律定位并不明確，與此同時有關平臺監管的法律制度不健全，基本處于法律空窗狀態。股權眾籌投資者是信息占有率較為薄弱的一方，信息不通暢，信息不對稱引發的風險時有發生。

三、我國股權眾籌法律風險防控機制完善建議

面臨上述風險帶來的困擾，完善防控機制確有必要，有所針對地去突破風險困境，更好地引導與激勵股權眾籌業的發展。

(一)針對融資者法律風險的防控機制——保證金和風險基金制度

融資者不信守承諾是證券市場常見的風險，屬于信用風險。在互聯網股權眾籌中，領投模式在缺少政策與監管的狀態，領投人與融資者惡意串通的可能性增加，提高了合同欺詐的風險。[3]為預防此種信用風險的危害，通常會建立保證金和風險基金制度。發揮股權眾籌自律組織的作用，通過制定相應的行業規范與繳納保證金，加強信用管理。

(二)針對平臺法律風險的防控機制——眾籌風險警示制度

可參照美國JOBS法案的做法，為了更好地保護投資者的利益，嚴格規范股權眾籌平臺的披露義務。通過一些方法對投資者進行投資前的風險提醒。眾籌平臺保持中立的態度，不得提供具有傾向性的投資建議或投資分析，防范投資風險。審核投資者信息，建議規定眾籌平臺應遵守證監會的規定，披露創業企業董監高個人信息。

(三)針對投資者風險的防控機制——信息披露制度

建立充分的信息披露制度是完善投資者保護制度的必經之路。建立信息披露制度，有利于改變交易雙方的信息不對稱的不公平現狀。通過全面的信息披露，有利于投資者充分地了解到投資風險所在，進而更好地對投資價值作出判斷，從而慎重地作出投資決定，最終能夠保護投資者免受虛假陳述、欺詐等不法行為的損害。

四、結語

本文針對股權眾籌領域存在的法律風險進行分析梳理，在厘清了主要法律風險之后，有針對性地提出法律風險控制機制的完善建議，并對美國先進經驗予以借鑒，最終期待此芻議能夠為股權眾籌領域的良性發展添磚加瓦。

[1]關于促進互聯網金融健康發展的指導意見[Z]，2016(10)：1.

[2]吳江水.完美的防范—法律風險管理中的識別評估與解決方案[M].北京：北京大學出版社，2005.

[3]楊東，劉翔.互聯網金融視閾下我國股權眾籌法律規制的完善[J].貴州民族大學學報，2014(2)：3.

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2095-4379-(2017)17-0262-01

張靈犀，女，漢族，河北滄州人，天津工業大學人文與法學院，研究生在讀，研究方向：經濟法。