上市公司財務杠桿運用與風險控制

高翔

摘要：隨著經濟的全球化發展，不少跨國公司的建立，企業間的競爭愈演愈烈，為了在強烈的競爭中立于不敗之地，公司需要尋找各種籌資渠道和方法，其中負債經營更是不少公司節約資本成本的最佳方式，妥善運用財務杠桿十分重要。公司進行負債經營將產生一定的財務風險，因此，如何控制財務風險就成為它們的難題。

關鍵詞：上市公司；財務杠桿；財務風險；風險控制

財務杠桿體現了公司的資產負債率，隨著企業的發展，其對資金的需求也在擴大，因此，如何有效運用財務杠桿，設置合理的負債水平，最大的獲取財務杠桿利益對企業來說至關重要。我國上市公司由于負債經營會遇到一定的財務風險，財務風險的存在就使企業遭受損失，同時，有效控制財務風險也能夠促進為企業內部控制制度的不斷完善。

近年來，許多學者從上市公司財務杠桿總體水平和財務風險控制出發，確定了合理的財務杠桿值域，制定完善的風險控制制度，得出了可靠的結論，給以后的調查研究奠定了基礎。高速發展的經濟，導致競爭在企業間也愈來愈激烈。企業要想在激烈競爭中謀求發展，就要謹慎運用財務杠桿，有效防范風險，提高抗風險能力。同時，企業在復雜的市場環境中面臨著許多不確定因素，有很多風險是不可避免的，因此企業應該完善風險控制制度，將風險降至能夠保證企業利益不受影響或者受到很小影響的合理程度。

財務杠桿是由于固定的債務利息和優先股股利存在的情況下，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤的變動幅度的現象。財務杠桿是把雙刃劍，既存在財務杠桿利益，也存在財務杠桿風險。

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

其中，EPS為每股收益，EBIT為息稅前利潤，I為利息費用，T為企業所得稅稅率，N為發行在外的普通股股數。根據公式，當資本結構和資本總額不變時，企業需要支付的利息費用固定。若息稅前利潤增大，優先股股利保持不變，普通股每股收益將增長，普通股股東的盈余會更多，這就產生財務杠桿利益；反之，就會大大減少普通股股東的盈余，即產生財務杠桿風險。

“財務風險是指企業日常生產經營過程中產生的導致企業收益不確定的可能性，主要有兩種觀點：第一，財務風險是企業在日常生產經營和財務的活動中各種不確定性因素的綜合反映。第二，財務風險是由于企業負債經營而存在的到期無法償還債務本金和利息的可能性。”公司通過負債籌資獲得資本，利用較少自有資金獲取更多利潤，同時，企業用息稅前利潤支付利息費用，導致利潤總額減少，公司償本付息將導致權益資本降低，所以，償本付息增加利潤減少風險，這也通常被成為籌資風險。

對于財務風險的成因，可以分為內部原因和外部原因兩部分進行分析：1、外部成因：首先是經濟環境。經濟環境包括經濟體制、經濟周期、經濟政策，他們都對財務活動產生影響。其次是法律環境，國家制定了一系列的企業組織法規、稅務法規、證券法規、財務法規。法律環境對籌資行為、投資行為和分配行為都進行了規范，從而對財務活動產生制約和影響。再次是市場環境。由于市場資本的供應情況不同，市場利率也會得到相應的調節，而市場利率間接影響企業的收益率，因此，市場利率對企業的財務風險產生影響。2、內部原因：首先是管理層淡薄的風險意識。財務風險普遍存在，企業管理人員往往對其缺乏理性認識，分析不夠全面，從而導致企業對財務風險評估與論證積極性不高，盲目的進行籌資、投資經濟決策，導致企業經營活動經受巨大的損失。其次是財務決策缺乏合理性。例如籌資決策和投資決策，公司能夠使用各種方式籌集資本，其產生的籌資成本不盡相同。最后，是風險評估水平不足。

公司處在高速擴展和激烈競爭的環境中，應該具備核心競爭力，迅速壯大。企業在謀求發展的過程中，會遇到各種風險，企業不能固步自封、畏首畏尾，一味的厭惡風險，應該接受風險、了解風險、評估風險，在風險中謀求發展。財務風險過高會使投資者處于對自身風險的考慮而放棄投資，導致企業籌資困難，現金流不足，利潤隨之降低，容易引起財務危機。財務風險過低，企業現金流充裕，在某種意義上來說能夠降低財務危機，比高財務風險企業更有優勢。但是，低財務風險可能會影響自身的利益。

根據上市公司財務杠桿統計分析結果給出對應的建議：

企業應該根據行業背景和經濟環境設置合理負債水平。行業背景使制約企業發展的因素之一，行業背景不一樣，受到國家宏觀經濟政策的作用不一樣，負債額的設置也不盡相同。有些行業融資渠道受限，有些行業競爭力較強，有些行業需要比其他企業更高的負債比率才能更好地發展，所以，公司最佳DFL應該根據需要而定，不能一概而論，選擇適合自己DFL才能有效降低風險，使企業得到長遠的發展。

企業應該根據國家宏觀經濟政策對企業的各種經營活動進行調整，對經濟周期的變化要準確把握，關注市場利率變化以對融資與投資作相應調整，完善公司的風險管理機制，根據員工情況制定合理的激勵機制，從而控制財務風險。同時，企業要根據自身的經營狀況，合理設置資本結構，提高風險評估能力，完善企業內部控制，從而合理運用財務杠桿，控制財務風險，使企業在激烈的競爭中立于不敗之地。

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（作者單位：濟寧市技師學院）