創業板遭八連跌是IPO提速之過？

余豐慧

近年中國股市，存在著一個怪象：一出現股市大盤走勢低迷，就把板子打在新股發行的屁股上，導致正常新股發行節奏被打破，造成股市服務實體經濟的職能被擱淺。

2017年1月16日，A股開盤跳水。其中，創業板指數八連跌，滬指五連跌，創下自2015年2月13日以來23個月的新低，兩市逾百只個股跌停。有分析認為，新股發行過快是近期創業板連續下跌與主板市場低迷的原因。

不可否認，新股發行確有加速。數據統計顯示，2016年全年發行248只新股，新股發行數量在A股歷史上僅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO數量高達45家，目前新股單月發行量是自1997年以來月度最高。

然而，創業板及主板的低迷至此便能歸咎于新股提速了嗎？事實上，最近兩年的IPO融資規模僅占A股總流通市值的0.4%，而在2011年以前該比例都在1%以上，對股市資金的實際吸食作用并不大。

筆者以為，本次創業板連跌以及主板的低迷，一是因創業板里創新類企業本身創新能力不強，經營不善，投資者做出了選擇。二是因相關部門對創業板企業監管加強。繼2013年6月央行發布備付金存管辦法后，2017年1月13日，央行再次向支付市場祭出更嚴的監管舉措——將直接收攏備付金統一管理權限，要求支付機構將一定比例的客戶備付金交存至指定機構專用存款賬戶。這是央行針對第三方支付，尤其是預付卡和互聯網支付兩大牌照日益沉淀坐大的備付金拋出的最嚴緊箍。

反觀近年中國資本市場特別是股市，存在著一個怪象：一出現股市大盤走勢低迷，就把板子打在新股發行的屁股上，導致正常新股發行節奏被打破，造成股市服務實體經濟的職能被擱淺。然而，在作出上述判斷前，我們首先需要明確的是，股市的基本功能究竟是什么？

2016年5月9日權威人士在人民日報訪談時說，股市要立足于恢復市場融資功能、充分保護投資者權益，充分發揮市場機制的調節作用，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監管，提高信息披露質量，嚴厲打擊內幕交易、股價操縱等行為。明確了股市的根本功能與改革方向——恢復融資功能是股市的第一要務。

中國經濟目前面臨的主要問題之一，是金融資源配置存在重大缺陷。從金融機制看，通過銀行貸款等間接融資比重過大，通過資本市場的直接融資比例過小，致使一方面中小微企業融資難；另一方面，即使融到資金由于間接環節太多，融資成本過高，還本付息壓力增大，負債性融資將企業壓垮的情況屢見不鮮。

怎么辦？發展直接融資渠道是根本性出路，恢復股市的融資功能恰是不二選擇，這直接關系到實體經濟的發展。而恢復股市融資功能的本質要求，除了需要繼續加速新股發行外，更應該謀劃IPO徹底市場化改革，即新股發行注冊制應該提速。這樣在市場低迷、股市流動性緊缺時，倒逼之下企業將會主動放棄IPO，不會對股市帶來沖擊，也有助于支持實體經濟的發展。

資訊

全新途觀L品鑒試駕會圓滿成功

本刊訊 1月18日，途觀的第二代產品——全新途觀L即將正式上市。銀座汽車上汽大眾4S店全新途觀L現車已經到店，新車全新的外觀、配置及空間引發了許多車迷的關注。1月14日，銀座汽車上汽大眾4S店針對上一代途觀用戶開展了一場品鑒試駕會。品鑒會現場，諸多途觀老車主對全新途觀L的全方位升級表示非常認可，并對這款車型的銷量前景一致看好。全新途觀L本次搭載的第三代EA888 380TSI渦輪增壓發動機的澎湃動力，車身加長206mm，軸距增加107mm，長寬高達到4712×1839×1673mm，軸距達到2791mm，進入中型SUV的行列。除了實際的車身尺寸變化外，對全新途觀L大的印象還來自于造型設計及空間。除了試駕，銀座汽車上汽大眾4S店也為參加活動的老客戶準備了一場免費的滑雪體驗。

（高金）