大事件

新三板私募做市規(guī)則初定

股轉公司機構業(yè)務部近日向相關主辦券商下發(fā)《私募機構做市業(yè)務試點技術方案座談會會議紀要》，初步明確了在“私募做市業(yè)務組織機構、從業(yè)人員管理、做市資金來源、庫存股范圍及獲取方式、結算券商職責分工”等方面的六項差異化安排。業(yè)內人士透露，最終正式文件最快11月發(fā)出。

【點評】

《紀要》中提及，關于庫存股的獲取方式，除現(xiàn)行三種做市庫存股票獲取方式以外，私募做市商還可通過掛牌前股權投資等方式取得庫存股。

《紀要》強調私募做市商應使用自有資金進行做市，不得使用受托管理的客戶資金進行做市；私募做市商做市標的不得為其自營投資股票，或者其作為基金管理人的基金直接或間接持股百分之十以上的股票；私募機構不得為其關聯(lián)企業(yè)股票提供做市服務；同一實際控制人控制下的做市商不得為同一只股票提供做市服務。

關于從業(yè)人員禁止掛牌股票交易的問題，《紀要》里要求私募做市業(yè)務人員及私募做市商的其他從業(yè)人員在任期內，均不得直接或間接以化名、借他人名義持有、買賣全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌股票。

試點期間應做到三點：1.私募做市商可選擇1家結算券商提供做市技術支持服務，結算券商可服務多家私募機構做市技術需求。2.私募做市商需要向結算券商單獨租用1個新增做市交易單元開展做市申報業(yè)務，結算券商向中國結算北分申請為每家私募做市商配置1個對應的客戶做市專用托管單元。3.私募做市商接收做市行情，可向深證通申請自建行情網關，或者通過結算券商提供的行情網關接收股轉系統(tǒng)或者授權機構提供的做市行情信息。

收債收進董事局：債權人頻“被舉牌”

欠錢的是大爺，新三板上也是如此。更妙的是，欠錢不還，現(xiàn)在還成為一種新的股權融資途徑。據統(tǒng)計，已有10家新三板公司的債權人，通過債轉股的方式被動成為公司股東，一舉超過舉牌線。此外，伴隨著股市行情逐漸回暖，除了國企改革這個大題材外，產業(yè)資本舉牌潮，成為今年三季度以來市場的最大熱點。據統(tǒng)計，三季度以來，兩市共有23家公司被舉牌。

【點評】

據統(tǒng)計，新三板逾九千家企業(yè)，現(xiàn)在一共有20家在掛牌主體層面出現(xiàn)了債轉股的動作。其中，10家公司債權人被“舉牌”；另外10家，參與債轉股的則是自然人或者投資基金。

公司債權人被“舉牌”的10家公司，是他們自己原有股東（往往是控股股東）或關聯(lián)方將其對公司的債務轉換為股權。這樣的債轉股操作不僅美化了財報，而且時二級市場的成交價有非常明顯的指導作用。另外10家，平均債轉股規(guī)模3844萬，平均轉換為11%的股份。這些被動參與債轉股的投資人，相當于直接被“舉牌”。其中先通藥業(yè)最豪，一口氣就銷了1.2億的債務。

收債收進董事局，可謂塞翁失馬。這些投資人，核心的訴求還是要挽回自己的投資，并不是來學雷鋒做長期投資的。因此，債轉股不能僅僅停留在粉飾企業(yè)財務報表的情況。債轉股的真正意義，在于引入外部股東，來改革公司治理。外部股東可以引入更多資源、可以彌補公司治理的缺陷，從而真正改善這家公司的經營狀況。也就是說，這些債權人變成股東后，并不能像一般財務投資人那樣躺著“搭便車”。他們真正行使自己的股東權利。債轉股，最重要的不是給了他們賣不出手的股票，而是給了他們提議和表決權。

與債權人被動處境相比，產業(yè)資本相對主動。從舉牌公司來看，超大公司容易受到產業(yè)資本和保險資金青睞，而小公司容易受到PE等私募資本的關注。從資金來源看，今年三季度以來的這次舉牌高峰期中，產業(yè)資本已經取代保險資金成為舉牌主力。在這一波舉牌潮中，綜合、機械設備、食品飲料、通信等行業(yè)占比最多。

有私募人士表示，前兩年監(jiān)管層明確出臺相關條文，鼓勵私募股權投資基金參與上市公司并購重組，當下PE機構舉牌基本無政策風險，未來產業(yè)資本、私募機構舉睥上市公司可能會成為常態(tài)。

創(chuàng)新層探索不連續(xù)的競價交易

在10月18日召開的徽商大會“資本市場助推產業(yè)升級對接會”上，全國股轉系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎發(fā)表了主題為《深化股轉系統(tǒng)改革，優(yōu)化服務實體經濟》的演講。他表示新三板目前主要還是為中小微企業(yè)服務，不能簡單套用滬深交易所的標準，另提到新三板市場四方面的制度改革。

【點評】

目前看，股轉公司醞釀新三板四個方面的制度改革，包括：新三板基礎層企業(yè)年報披露時間調整到每年6月底；創(chuàng)新層探索實行不連續(xù)的競價交易；推動公募基金入市；籌劃打通新三板和IPO的制度障礙。

安達科技8個月猛漲154%

根據公開資料，安達科技股票于2016年1月11日起由協(xié)議轉讓方式變更為做市轉讓方式。以做市起始日7.89元的開盤價與9月23日20.06元的收盤價計算，8個月時間安達科技股價漲幅高達154%。不僅如此，近幾個月來安達科技頻頻登錄新三板做市公司成交額排行榜，廣受熱捧。9月23日，安達科技再次上鏡，當日成交額為1583.36萬元，成交額在所有做市公司中位列第4位。

【點評】

三板從來都是藏龍臥虎之地！安達科技從做市以來，無論股價還是交易量都讓其他新三板公司羨慕不已。受益于純電動汽車行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，根據披露的半年報，公司凈利潤較去年同期增長近10倍。據悉，5月份，安達科技主辦券商變更為做市主力國信證券，并完成首次公開發(fā)行股票并上市的輔導備案登記。值得注意的是，前十大股東中有三家隸屬于九鼎系，目前處于減持狀態(tài)，合計持股10.50%。

業(yè)內人士普遍認為，業(yè)績提升、上市輔導的利好刺激、與下游行業(yè)的股價聯(lián)動決定了公司的基本面，主辦券商做市和資本運作也是必不可少的運作手段。注重創(chuàng)新研發(fā)，保持公司和行業(yè)需求的高度一致，保證核心競爭力應是公司永恒的主旋律，在此基礎上，才能不斷地累積高股價、高流動性等正能量。（“K先生工作室”提供）