地方“兩會”重描國企改革

文‖ 朱麗娜

地方“兩會”重描國企改革

文‖ 朱麗娜

多數省市表態將以“混合所有制改革”為主要推進方向

至1月20日，全國已有28個省級地區召開“兩會”，勾勒出了2017年地方國企改革的全景圖。從中可以看出，混改在2017年國企改革中占據顯要位置。

具體來說，多數省市的表態是將以“混合所有制改革”為主要推進方向，對內通過資產證券化、員工持股，對外通過引入戰略投資者發展一批混合所有制企業，并通過國有資本投資運營公司加大混改力度。

此外，職業經理人、薪酬制度改革、兼并重組等也成為2017年國企改革的關鍵詞（見表1）。

提升資產證券化率

資產證券化作為國企改革的主要手段之一，有利于推進企業產權明晰、權責明確；有利于實現公開透明且充分的市場化，有助于減少或避免國有資產流失；有利于減少行政干預，倒逼政府職能轉變。近年來，國企資產IPO及借殼上市案例逐年增加，但目前多數省份的國資證券化率較低，未來仍然有較大提升空間。從地方“兩會”對國企改革的部署來看，上海、浙江、安徽、吉林、陜西等地均提出要推動資產證券化，2017年各地國有資產證券化步伐有望提速，國有資產證券化大致可分為集團整體上市、集團優質資產整體上市和借殼上市三種途徑。

——整體上市

對于主營業務相對單一的國企集團資產，剝離非經營性資產實現集團整體上市是未來證券化發展最明確的方向。

其中，上海國企資產證券化的重點在于整體上市。上海在政府工作報告中提出，2017年上海將深化國資國企改革，加快推進企業集團整體上市或核心業務資產上市，改善非公有制經濟發展環境，鼓勵非公有資本參與國有企業混合所有制改制等。按政策目標，力爭到“十三五”末，整體上市國有企業占競爭類國有企業總量的50%以上。

整體上市也是安徽國企加快提高國有資本證券化率的重點。安徽省屬國資早年便探索兼并重組并完成分類管理，但省屬國企集團資產證券化率距離60%目標仍有不小差距，未來資產證券化率低、盈利能力相對較優的國企有望率先實現整體上市。

——優質資產上市

通過非公開發行股票、并購重組等方式向上市公司注入核心資產，通過整合集團資產來做強做大

主業突出的資本平臺。如上海華誼集團以上市公司雙錢股份為平臺，將旗下能化公司、天原公司、精化公司、新材料公司、投資公司、信息公司、財務公司7家單位的優質資產注入上市公司，實現了核心資產上市。浙江巨化集團則將旗下環保資產巨泰公司、清泰公司注入菲達環保，做大環保板塊；國貿集團將旗下多個金融類企業（涉及信托、金融、保險）注入浙江東方。此外，浙江省國資委也進一步提出，2017年將加快實施國有資產證券化，大力推進企業上市，加大資本運作力度，持續將核心資產注入上市公司。

表1 地方兩會國企改革相關內容梳理

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資料來源：人民網，中國證券網，中金公司研究部

——借殼上市

對于沒有上市平臺的國企集團，證券化方向在于通過借殼上市來提升資產證券化率。如浙江省提出力爭“十三五”末，將省屬國有資產證券化率從目前的70%提升到75%左右。除目前已有上市平臺的省屬國企集團以外，對浙江省建設集團、省機電集團、浙商集團、省農發集團、省鹽業集團等10家尚無上市平臺的省屬國企探索通過借殼上市，進一步提高資產證券化率。

推進員工持股試點

員工持股是現代公司制企業以公司股權為利益載體，借助企業價值追求與員工個人利益協調互動的機制，在實現企業和員工利益共享和風險共擔的同時，極大地激發員工主動性和創造性的一種激勵方式。自2016年8月，國務院國資委下發《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》（133號文），國企員工持股頂層設計方案完成。

近期，多個省市員工持股試點的具體實施方案也已相繼出臺。除今年1月出臺的上海市《關于本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》外，去年12月，北京市國資委就已下發了《關于市屬國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的實施辦法》，而《山東省屬國有企業員工持股試點工作實施細則》《廣東省國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的實施細則》也于近日發布。從地方混改政策來看，預計2017年將有更多省市出臺混改員工持股實施細則，試點范圍也有望進一步擴大。如福建、廣西、甘肅、青海等地均在兩會中提出要積極推動員工持股試點。浙江省也將在全省范圍內選擇5-10家國有控股混合所有制企業開展員工持股試點工作，并在2018年底前完成首批試點并進行階段性總結，視情況適時擴大試點。

試點推進較為謹慎

從最近上海、北京、廣東、山東等地公布的員工持股實施細則來看，基本延續了國務院國資委“133號文”的相關規定。如均規定試點企業主業應處于充分競爭行業和領域；股權結構合理，非公有資本股東所持股份應達到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事；公司治理結構健全；營業收入和利潤90%以上來源于所在企業集團外部市場等。

除上述對“133號文”的延續外，各地也結合自身情況作出了相應調整。其中，山東將“擬實施混改的企業”納入了員工持股試點范疇，明確員工持股可與引入戰略投資者同步實施，入股價格與外部投資者同股同價；北京則規定，“優先支持符合首都城市戰略定位的企業參與試點，市屬一級企業、四級及以下企業原則上暫不開展試點”；而上海則明確要求“股權結構合理，非公有資本股東所持股份原則上不低于10%”“未納入試點的國有控股企業，不得自行組織實施員工持股”等。從各地員工持股試點內容來看，基本上是對“133號文”的重申和細化，對員工持股試點的推進總體還較為謹慎。

引入戰略投資者

為應對全球范圍內市場競爭加劇、行業產業大調整的嚴峻挑戰，各省市國企改革在引入戰略投資者，提高資源配置效率方面提出更高要求。上海、江西、廣東、湖南、湖北、云南、寧夏等地均在“兩會”中提出通過引入戰略投資者，進一步優化股權結構和法人治理，加快推進混合所有制改革。從各地引入戰略投資者的主要方式來看，既可以是國有企業引入民資、外資等非公資本，也可以是國有企業主動參股或投資民營企業，以及通過基金方式引入戰略投資者。

——引入非公資本

通過引入民資、外資等非公資本實現股權多元化，對于改善公司治理、提高公司效率具有重要意義。從地方兩會政府工作報告可以發現，鼓勵民營資本參與，放寬民營資本準入，營造民營資本良好的投資環境等成為多地政府工作報告的“共同話題”。2016年，云南白藥控股股東白藥控股通過增資方式引入新華都，交易完成后，白藥控股股權結構由云南省國資委持有其100%股權變更為云南省國資委和新華都各持有其50%股權。南航集團也積極探索引進外部戰略投資者，重點研究引入先進互聯網企業、與全球行業領先者交叉持股或聯合設立子公司等方式，推動混合所有制改革。此外，上海、北京、山西、寧夏等地均在兩會中提出要深化國有企業改革，鼓勵社會資本參與，積極發展混合所有制經濟。江西則提出要加快混合所有制改革試點工作，推進大型骨干國有企業及國有控股企業引入戰略投資者。通過引進戰略投資者，有助于建立市場化的公司治理體系，激發企業活力。

——國資可入股民企

國企投資民營企業，一方面可以解決經營好的民營企業發展資金不足的難題，另一方面也可以放大國有資本在整體經濟發展中的作用和正能量。國資入股民企多發生在具有發展前景的新興產業領域。如廣東省屬國企廣晟公司入股東江環保6.98%股權、清華控股入股桑德環境29.8%股權等，有利于優化國資布局、提高國資效率。此外，吉林、湖北、湖南等地也均在兩會中提出要鼓勵和支持省屬國有企業與民企、央企交叉持股、兼并重組，發展一批混合所有制企業。通過國資入股有發展前景、處于經濟轉型方向的民營企業，對于調整國有資本布局，提高資源配置效率具有重要意義。

設立國資投資運營公司

近年來，國有資本投資運營公司取得積極進展，各地對兩類公司的發展力度也持續加大。國有資本投資公司以投資實業股權為主，國有資本運營公司以資本運營為主，兩者最終目標為實現經營、運營、監管的“三權分立”，分別從增量和存量兩個方面優化國有經濟布局，以市場化方式在國有資產流動中實現保值增值。從2017年地方兩會對國企改革的部署來看，不少省市都在發展國有資本投資運營公司，實現資產保值增值方面提出要求。

地方層面上，國有資本投資運營試點中，上海、重慶、山東等地走在前列。其中，上海發展“兩主體，一通道”國資流動平臺，定位投融資和運營功能，將上海國盛集團和上海國際集團作為兩大國資流動平臺，目前已直接或間接納入十余家上市國企股權，促進資產保值增值。

重慶渝富集團探索“淡馬錫”模式，搭建地方金控平臺，渝富集團完成從不良債務處置到國有資本運營的職能轉變后，形成了投資平臺、基金、AMC等一整套市場化資本運營工具。

山東省遵循“大國資”監管框架，實現省屬經營性國資統一監管，目前共新建、改建國有資本投資運營公司13家，數量居全國首位，管理資產總額和營業收入分別占山東全部省屬企業的90%和84%。

除已取得顯著成效的省市外，湖南、山西、吉林、云南、寧夏等地也均在今年兩會上表態將積極推進國有資本投資運營公司建設，北京市國資委也明確提出國資投資運營試點方案審議通過后將立即啟動。其中，湖南省將出臺國有資本布局結構調整總體方案，加快省屬國企戰略性重組，深化華菱、湘電改革，著力解決企業同質化和層級過多、戰線過長、力量分散等問題。吉林省在政府工作報告中提出，要發揮吉盛資產管理公司等四家國有資本投資運營公司作用，放大國有資本效應。北京市國資委則表示到2017年底要基本形成國有資本投資運營公司的框架、治理模式和運營機制；到2020年底，打造出在全國具有影響力的綜合性國有資本投資、運營公司，試點工作方案待審議通過后將正式啟動。

（作者單位：上海國有資本運營研究院）