全球大宗商品市場正在回暖
——訪金聯(lián)創(chuàng)副總裁、石油經(jīng)濟首席研究員鐘健

□ 本刊記者 許帆婷

全球大宗商品市場正在回暖
——訪金聯(lián)創(chuàng)副總裁、石油經(jīng)濟首席研究員鐘健

□ 本刊記者 許帆婷

美聯(lián)儲對金融監(jiān)管是加強還是弱化的政策取向，美元貨幣走強究竟會達(dá)到一個怎樣的程度，這兩個因素曾經(jīng)是造成2014年油價斷崖下跌的主導(dǎo)力量，也將是決定2017年油價走勢的核心因素。

近年來，國際油價波動劇烈。2014年下半年開始的油價斷崖式下跌，給全球石油行業(yè)造成巨大沖擊。怎樣理解看待國際油價近年的變化，如何分析預(yù)測未來幾年油價的走勢，并對石油石化行業(yè)形成指導(dǎo)？本刊記者近日采訪了金聯(lián)創(chuàng)副總裁、石油經(jīng)濟首席研究員鐘健。

鐘健，金聯(lián)創(chuàng)副總裁、石油經(jīng)濟首席研究員，國家發(fā)改委成品油價格組成員。長期致力于國際國內(nèi)石油、成品油、天然氣供需研究和價格研究。多次撰寫針對石油市場重大行情、熱點事件的經(jīng)濟內(nèi)參，提供政策建議，并得到國家領(lǐng)導(dǎo)人的批復(fù)。在《經(jīng)濟參考報》等媒體開設(shè)專欄，及時向社會提供石油行業(yè)的重大反映及市場預(yù)警。

美國石油新政將會嚴(yán)重沖擊全球石油市場

記者：在目前和可預(yù)見的將來，有哪些政治經(jīng)濟因素會影響國際油價的走勢？您如何看待美國新政府上臺和美國能源政策對油價的影響？

鐘健：國際石油市場是全球流通性最強的市場，全球化程度的變化勢必會對國際石油貿(mào)易產(chǎn)生很大的影響。在全球化格局被壓縮后，石油地緣政治、石油交易貨幣及國際石油市場的諸方面都將可能面臨一輪大的變化。

當(dāng)前，恰恰是影響國際石油市場的全球化因素正面臨著大調(diào)整。一股強大的逆全球化思潮正在歐美國家泛起，尤其是美國新任總統(tǒng)特朗普執(zhí)政后，將本國人民的工作機會丟失歸咎于別國偷走了他們的崗位，把貿(mào)易自由化當(dāng)作其攻擊的對象，把美國經(jīng)濟停滯不前的過錯推到國際競爭中暫時占優(yōu)勢的國家身上。

特朗普明確提出，要重新回歸美國制造業(yè)時代，這當(dāng)然也包括美國的石油生產(chǎn)業(yè)。可以進一步理解為，特朗普時代要恢復(fù)美國曾有的石油開采業(yè)輝煌，要增加美國石油工人的就業(yè)崗位。可見，當(dāng)下特朗普提出的能源獨立已經(jīng)不僅僅是歷屆政府為了不被中東產(chǎn)油國綁架那種單純的“政治問題”，而是更多關(guān)系到美國民眾就業(yè)與生存的“民生問題”。僅從這一點就可以明顯地感到，以往歷屆建制派的政客由于受到各種利益牽制，只能說但不能做的美國能源獨立問題，很有可能在特朗普時代民粹思潮的裹挾下有極大的改變。

如果特朗普政府能在長期阻礙美國石油能源獨立的環(huán)保限制方面有所突破，真正提振美國石油產(chǎn)能的可不是現(xiàn)在風(fēng)光一時的頁巖油，而是有著更大潛力的美國傳統(tǒng)石油。

要知道，美國本身不但是一個儲油大國，而且曾經(jīng)還是一個產(chǎn)油大國。在上世紀(jì)70年代，美國傳統(tǒng)石油的年開采量曾經(jīng)在5億噸左右。只是因為在上世紀(jì)八九十年代發(fā)生的環(huán)保事故，迫使美國政府叫停了在美國聯(lián)邦土地上及200英里以內(nèi)的近海進行石油開采作業(yè)，隨后傳統(tǒng)石油的開采量逐年下降，雖然2007年小布什政府提前3年解禁了此項規(guī)定，但是在各州環(huán)保團體的抗議下，至今為止傳統(tǒng)石油業(yè)仍舊沒有明顯回升。

如果特朗普政府能夠以增加美國就業(yè)這個更宏大更有民意的理念為利器，成功地消除環(huán)保團體對傳統(tǒng)石油能源開采的抵制，那么，一旦美國被壓抑的傳統(tǒng)石油產(chǎn)能進入市場，再加上目前近2億噸/年的頁巖油產(chǎn)能，今后攜帶著石油美元強勢及不可小視產(chǎn)能的“美國石油”將會嚴(yán)重沖擊全球的石油市場。

記者：您覺得未來一段時間可能對油價影響最大的因素是什么？

鐘健：未來一段時間對油價影響最大的因素有兩個：首先是美聯(lián)儲對金融監(jiān)管是加強還是弱化的政策取向，另一個因素是美元貨幣走強究竟會達(dá)到一個怎樣的程度。這兩個因素曾經(jīng)是造成2014年油價斷崖下跌的主導(dǎo)力量，也將是決定2017年油價走勢的核心因素。

當(dāng)今，能夠主導(dǎo)油價走向的核心因素是金融的力量。經(jīng)過幾十年的演變，油價已經(jīng)從現(xiàn)貨市場中單純的商品價格，演變成了虛擬市場中的價格與價值嚴(yán)重背離的金融衍生品。傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的原理已經(jīng)不能有效地解釋當(dāng)今油價的亂象，恰恰是因為金融屬性逐步取代了油價中的商品屬性。

從上世紀(jì)70年代用美元作為石油的結(jié)算貨幣開始，油價就變成了美元的抵押物。美元的超發(fā)或收縮都不可避免地要在油價中體現(xiàn)出來，油價也有了另外一種貨幣符號，這就是我們常說的石油美元。80年代初紐約期貨市場中石油期貨上市是油價金融化的一個標(biāo)志性事件。1999年底，美國國會通過了《現(xiàn)代金融服務(wù)法案》，重新允許投行等大型金融機構(gòu)開展包括從事石油期貨在內(nèi)的自營交易。由于攜帶巨額資金的大型金融機構(gòu)進入石油期貨市場，油價也因投機活動的加強進入了頻繁動蕩的時代。

2000年之后，國際油價脫離了近20年以來長期徘徊在20美元/桶的中軸線，僅用七八年時間，就急躥到140美元/桶之上。其間，供求關(guān)系沒有突變，變化的是投機資本進場了，投機資金追逐自身資金利益最大化的操作行為，才是石油期貨價格屢屢大動蕩的主要原因。

同樣的邏輯，2014年下半年開始油價的大幅下跌，并不是因為美國頁巖油的增產(chǎn)改變了美國國內(nèi)關(guān)系所致，也不是全球石油供需關(guān)系發(fā)生了嚴(yán)重的失衡而動蕩。

仔細(xì)觀察一下，我們會發(fā)現(xiàn)，美國頁巖油所增產(chǎn)的部分并沒有滯留在國內(nèi)，而是基本上以成品油出口的形式平衡掉了。同期全球的石油供求關(guān)系也是均衡的，在2014年、2015年油價大幅下跌的兩年間，全球石油供應(yīng)量比需求量僅僅多出了每日70余萬桶與180余萬桶而已，對應(yīng)的供需比值在0.8%與1.9%相對均衡的狀態(tài)中，與上一年相比，這兩年的供應(yīng)量比需求量增長1%左右。僅僅是1%左右的供求關(guān)系變化是無法解釋油價超過50%幅度大波動的。

能夠觸發(fā)2014年下半年之后油價大幅下跌的主要因素是，2014年10月美國全部退出了量化寬松政策（QE），以及美聯(lián)儲正式明確金融監(jiān)管政策中的細(xì)則“沃克爾規(guī)則”的執(zhí)行時間。

僅僅是2014年6月至年底的半年時間，美元指數(shù)就從長期徘徊在80指數(shù)位附近急速攀升到100指數(shù)位。長期以來，弱美元高油價的時代結(jié)束了。隨著美元走強，油價進入了相對疲弱的時代。

造成油價斷崖下跌局面的還有另外一個重要因素，奧巴馬政府在2013年底通過了沃克爾規(guī)則，要求不晚于2015年7月，所有投行及大型銀行退出包括期貨在內(nèi)的自營業(yè)務(wù)。從2014年下半年開始，石油期貨市場中的投機資金開始急速撤出，僅半年時間，投機資金比最高規(guī)模時減少30%左右，擠掉了長期存在于油價中的投機泡沫，這是造成油價斷崖式下跌的另一只更有力的手。

特朗普在就職之前，就聲稱要廢除《多德－弗蘭克法案》，并在2月初簽署行政令，要求在180天內(nèi)拿出對該法案的評估報告。由此看來，與之相關(guān)并嚴(yán)重影響油價的“沃克爾規(guī)則”被弱化將是意料之中的事。當(dāng)對投行自營業(yè)務(wù)的限制弱化或者取消后，隨著投機資金回歸，油價中因投機而再次吹大的泡沫必將大幅推高油價。

新一輪大宗商品的上升周期已經(jīng)開始

記者：請預(yù)測分析今年（2017年）國際油價的走勢？

鐘健：今年國際油價繼續(xù)逐步回升將是一個可以基本確定的事情。WTI年均價有可能繼續(xù)推漲到55～58美元/桶，將比2016年年均價43美元/桶上漲15美元左右。相比2010年的年均價，漲近20美元/桶，不算漲得太高，雖然兩者都有投機資金強勢注入的推動，但這是因為當(dāng)下有美元走強的因素對油價形成了“天花板”效應(yīng)。

實際上，當(dāng)2016年2月的月均價跌到30美元/桶最低位之后，油價就開始走出谷底，并在2017年1月達(dá)到月均價52美元/桶。這標(biāo)志著從2014年7月開始形成的斷崖式下跌，已經(jīng)在2016年2月30美元/桶的價位收底。進入2017年之后，這一上漲趨勢還會進一步延續(xù)。

除因為投機資金回歸推高油價泡沫這個內(nèi)在動因外，還有其他因素也在支撐2017年的油價上漲，如歐佩克產(chǎn)油國要在下半年再議限產(chǎn)協(xié)議是否延期，以2016年幾輪油價的上漲都與歐佩克的“嘴限產(chǎn)”有關(guān)的規(guī)律判斷，今年二季度，隨著歐佩克臨近會議前的輿論炒作，油價的動蕩上行在所難免。

另外，有跡象顯示，新一輪大宗商品的周期已經(jīng)開始，在2016年四季度，全球12家投行的大宗商品交易比同期跳升20%～25%，一些國際投行將這一現(xiàn)象解釋為，新一輪通脹周期開始了。可見，當(dāng)前油價上漲并不是單兵獨進，有可能是全球大宗商品均在回暖。

記者：中國石油石化企業(yè)和政府要如何應(yīng)對未來油價波動可能帶來的風(fēng)險？

鐘健：今后油價逐步走高將是一個基本趨勢，曾經(jīng)離去的高油價時代再度回歸也不會是太久的事。由于中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)仍舊是制造業(yè)，而這又是一個需要能源保障的高能耗性質(zhì)的行業(yè)，因此石油進口規(guī)模越大，以制造業(yè)立國的經(jīng)濟戰(zhàn)略所面臨的挑戰(zhàn)就越大。能源保障與能源價格的穩(wěn)定，是我國現(xiàn)在及今后必須考慮的問題。

在具體措施上，應(yīng)該鼓勵從多元替代能源入手，廣泛開展對石油能源的替代試行與推廣使用。在石油保障戰(zhàn)略上，廣替代比多儲備更重要。石油能源替代是主動可持續(xù)的，石油能源儲備僅是應(yīng)急而且是被動的。

我們還應(yīng)有一種急迫感，認(rèn)真對待已超過60%的石油進口依賴問題。對中國而言，石油進口過度依賴不應(yīng)簡單看作是一個供求問題。中國與日本不一樣，因為兩者對石油能源的高度依賴情景不在一個政治體系里。在石油還帶有政治屬性的國際政治環(huán)境中，石油能否正常流通及正常的貿(mào)易往來，還需要放在國家意識形態(tài)這個層面上去考慮，而不僅僅當(dāng)作一個市場問題。

中國石油開采業(yè)行業(yè)成本在每桶40美元左右，隨著油價的逐步走高，石油開采生產(chǎn)虧損的局面也將緩解，中國的石油行業(yè)有種起死回生的感覺。但是，中國的石油行業(yè)又面臨著另一個經(jīng)營困惑，就是國內(nèi)需求不足及相應(yīng)呈現(xiàn)的產(chǎn)能出路問題。我認(rèn)為，當(dāng)下適當(dāng)?shù)氖彤a(chǎn)能儲備是必要的，不應(yīng)以當(dāng)前中國的石油消費為標(biāo)準(zhǔn)去判斷產(chǎn)能是否過剩。

當(dāng)前，在國內(nèi)石油消費消化不了現(xiàn)有產(chǎn)能的情況下，石油制品出口就成了必不可少的解決辦法。問題是，將來中國的石油制品出口之路一定是一條不平坦的路。一方面，它會以制成品的形式反過來影響全球原油的流向及價位，很容易成為跨國石油企業(yè)的眾矢之的；另一方面，又撞上了美國石油回歸全球市場的節(jié)骨眼，中美兩國的貿(mào)易沖突可能又增加了一個更敏感的領(lǐng)域。

因此，我們必須認(rèn)識到中國出口成品油及其他石油制品的外部市場嚴(yán)峻性。首先要扎實做好降本增效的基本功，增強出口競爭力；其次要適當(dāng)透明加工生產(chǎn)成本，在應(yīng)對對方“雙反”起訴時有理有椐。

我國成品油定價改革不能一放了之

記者：我國成品油價采用的是與國際油價掛鉤的定價方式，目前成品油價改的呼聲比較高。您認(rèn)為中國適合建立怎樣的成品油定價機制，新的成品油定價機制出臺需要什么樣的時機和背景？

鐘健：當(dāng)前，國家發(fā)改委每10天公布的成品油價僅是對零售的指導(dǎo)價，實際上，零售價已經(jīng)隨著各地加油站之間的競爭隨行就市。由于柴油銷售形式主要是企業(yè)的大批量采購，柴油批發(fā)價更是被成品油批發(fā)經(jīng)營者激烈競爭后壓縮到遠(yuǎn)離指導(dǎo)零售價的價位。可以說，當(dāng)下成品油價的市場化程度并不亞于其他大宗商品。

隨著我國成品油用油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品全面市場化，成品油定價全面市場化的時刻也就來臨了。下一步就是要將當(dāng)前由政府制定追隨國際油價調(diào)整幅度的這一定價成分，從政府環(huán)節(jié)移出全部交由市場自行調(diào)整，讓國內(nèi)的成品油價更多地由市場依據(jù)供求關(guān)系決定。

但是，當(dāng)政府不再發(fā)布調(diào)價通知以及指導(dǎo)價公告之后，成品油價格真的可以依靠市場自發(fā)形成嗎？當(dāng)然不是。因為國際原油價格不完全是市場調(diào)整的產(chǎn)物，本身攜帶著大量的金融、地緣政治、投機等非市場因素。加工這樣帶有大量非市場因素的進口原油，必然要干擾國內(nèi)成品油價市場化的正常形成。所以，不宜對成品油價采用一放了之的做法，對不正常的國際油價變動仍然應(yīng)由政府適當(dāng)管控。

在全面進行成品油價隨行就市前，可以采用先行先試、穩(wěn)妥推進的辦法。可以在山東、浙江這兩個典型市場先期試行，其中一個是成品油價格的重要形成地，另一個是成品油消費的主要集散地，在這兩個地區(qū)先行放開價格有利于發(fā)現(xiàn)問題、積累經(jīng)驗。

成品油價市場化進一步推進最好選擇在油價相對低的時期，這樣推進所產(chǎn)生的磨合成本要小一些。考慮到高油價歸來是不遠(yuǎn)的事，所以在當(dāng)前每桶50～60美元價位上出臺，是比較恰當(dāng)?shù)臅r機。這是消費者與生產(chǎn)經(jīng)營者雙方接受市場定價機制最好的時機。

成品油市場是一個跨地區(qū)的全國性市場，各地供求關(guān)系差別很大。國家應(yīng)鼓勵并指導(dǎo)成品油現(xiàn)貨交易平臺的建設(shè)，通過平臺現(xiàn)貨交易，方便資源流動及價格發(fā)現(xiàn)。