人民幣匯率低位 化工是喜是憂？

王鵬

人民幣匯率低位 化工是喜是憂？

王鵬

進入2017年，人民幣匯率雖有所回升，但依然處于低位。2月5日，在岸人民幣兌美元匯率仍處于6.86的水平。近期，人民幣匯率低位也給石油和化工行業帶來較大的影響。

經濟;人民幣匯率;化工行業

2016年，中國經濟承受了較大的壓力，人民幣匯率處于低位就是其中之一。去年5月以來，人民幣兌美元匯率加速走貶。至去年12月，人民幣匯率與人民幣中間價均創下8年來新低。wind數據顯示，2016年人民幣相對美元總體趨弱，全年貶值約6.67%，對一籃子貨幣貶值幅度為5.13%。

進入2017年，人民幣匯率雖有所回升，但依然處于低位。2月5日，在岸人民幣兌美元匯率仍處于6.86的水平。近期，人民幣匯率低位也給石油和化工行業帶來較大的影響。

大宗原料可能漲價

業內人士分析認為，人民幣匯率處于低位，可能推高大宗商品價格，特別是部分進口依存度較高的化工原材料價格，從而增加化工企業生產成本。

生意社監測數據顯示，人民幣匯率走低與大宗商品價格上漲有著正相關聯系。據調查，去年11月中旬人民幣匯率創下新低，而大宗商品價格指數BPI則創出一年來新高808點，同比上漲21%。自2016年5月人民幣加速貶值以來，截至當年11月底，鐵礦石累計漲幅16%，鋁漲幅15%，天然膠漲幅25%，焦炭漲幅145%；而前一年同一時間段相關商品卻處于跌勢。由此可見，人民幣貶值推漲了大宗商品市場。

招商證券分析報告認為，對于原材料依靠進口的行業，在海外原材料外幣定價不變的前提下，人民幣貶值會導致以人民幣進口原材料的價格提升，從而產生匯兌損失，企業采購成本可能增加。

化工現貨市場的漲跌也印證了這一點。據化工在線統計，受人民幣匯率走低影響，2016年國內乙二醇、天然橡膠、苯乙烯、PX等進口占比較大的產品受到直接影響，進口成本大幅攀升，拉動市場價格整體上揚，年內分別收漲70.2%、63.9%、33.8%及20.1%。

瑞陽化工貿易公司總經理王春明表示，上游大宗化工產品進口價格的上漲會加大下游企業壓力，提升終端消費品成本，或給企業帶來虧損。

王春明以EPS舉例。EPS的原料是苯乙烯，國內相當一部分企業購買進口苯乙烯來生產。我國目前是苯乙烯凈進口國，近40%需要進口。人民幣貶值將導致苯乙烯進口成本提升，增加EPS企業的產銷壓力。如果EPS漲幅跟不上苯乙烯上漲幅度，企業盈利空間會被擠壓，成本壓力加大。2016年的市場也印證了這一點，部分EPS廠家已減產或短暫停工。

“在新形勢下，過高的企業杠桿、資金泡沫，以及不規范的銀行業貸款將使很多化工企業更容易遭受沖擊。如今大宗化工產品已完成去庫存，加上進口貨物飆漲，成本面上化工企業將承重前行。”王春明如是說。

在青島普瑞豐肥業有限公司總經理張毅看來，人民幣匯率走低對國內市場和進出口都有影響。對于國內化工生產企業來說，匯率走低對原料上漲有一定推動作用。在2016年第四季度開始的一輪化工產品普漲中，人民幣貶值壓力就起到了作用，并且這種預期仍會延續到2017年。

BMI研究公司分析師近期稱，由于國內產量減少，2017年中國原油進口或仍將增長，但人民幣貶值可能會成為原油進口承壓的一個主要因素。由于原油交易以美元計價，因此人民幣貶值，意味著中國石油買家的購買成本上升。

化工出口或受提振

業內人士表示，人民幣匯率低位，還將客觀上帶動出口量較多的化工子行業繼續增加出口，如鈦白粉、化肥、粘膠短纖等。

化肥是我國出口量較大的化工品種。據海關總署數據，2016年1～12月我國共出口礦物肥料及化肥2672萬噸，出口金額為65.1億美元。海通證券表示，人民幣出現小幅貶值，有望進一步刺激化肥出口量增加，從而帶動國內化肥價格及企業盈利提升。

中銀國際表示，人民幣貶值有利于出口形勢較好的鈦白粉、粘膠短纖等化工子行業。海關總署數據顯示，2016年11月我國鈦白粉出口63243.457噸，同比增長59.15%；1～11月鈦白粉總出口量658464噸，同比增長36.38%。受匯率走低影響，2017年鈦白粉出口仍將維持升勢。對于粘膠短纖而言，其通常與棉、毛或各種合成纖維混紡交織，最終應用于各類服裝及裝飾用紡織品。人民幣貶值有利于下游紡織服裝在全球的競爭力，從而提升紡織服裝的出口比例，并由此拉動粘膠短纖的需求。

中宇資訊總經理高建國認為，此輪匯率波動對于化工企業來講，好的一方面是能夠促進出口，外貿訂單會越來越多，這是總的大方向。他認為，2017年美元大概率維持續強勢，人民幣在這個過程中會有一個穩中適當有降的趨勢。對于化工出口相關企業來說，這是利好。

王春明認為，對于EPS來說，匯率走低也有利好的一面。近年我國經濟增速放緩，房地產行業不景氣，內需不足，EPS受此拖累，部分廠商不得不依靠出口來緩解銷售壓力。人民幣匯率處于低位，將拉動外貿，推動廠家出口更多的產品，進一步緩解國內供應過剩壓力。

“產品出口方面，在以美元為主要結算貨幣的基礎上，如果美元不貶值或貶值速度低于人民幣，又或者處于升值狀態，人民幣匯率走低會提高出口積極性，更加有利于化工產品的出口增長。但這種出口的增長是有周期性的，一般會先增后穩。即在人民幣匯率大幅走低時期，會有一波出口增長的機會；人民幣匯率一旦回穩或小幅震蕩，對出口就不會有多大影響了。如果2017年人民幣匯率走低，出口預計會出現3個月以內的增長周期。”張毅如是說。

“我們合同都是按美元計價，匯率走低等于掙的錢多了。”主營輪胎的賽輪金宇集團財務中心負責人表示，前一陣人民幣匯率走低，一筆1000萬美元的出口輪胎訂單結匯時就增加了102萬元收入。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，盡管人民幣匯改的初衷不是刺激出口，但人民幣對美元走低客觀上會增加其匯兌收益，有助于提振部分外向型行業。

跨境并購意愿增強

還有分析認為，匯率低位有望加快中國化工企業走出去跨境并購的步伐。

前不久，金融數據提供商Mergermarket Group發布中國內地及香港2016年度并購趨勢報告。截至2016年底，中企境外并購市場錄得交易總值2124億美元，實現交易總量442單，同比增長143.8%。去年美國是最受中資買方追捧的目標投資地，期間已公告中企在美并購交易總量為99單，交易總值達662億美元，較2015年高出近4倍。工業和化學品業是去年跨境并購最熱門的行業，并購交易總值從2015年的158億美元激增至726億美元。

與之形成對照的是，2016年中企境內投資交易總值從上一年的5701億美元降至3867億美元 (1706單交易)，降幅達32.2%。

從以上數據可以看出，伴隨匯率走低，中國企業特別是化工企業海外并購投資增加，而國內投資意愿降低。報告稱，現金充沛的中企尋求對沖人民幣貶值風險的意愿，是境外并購的助推因素之一。

不過也有業內人士表示，化工企業在跨境并購的過程中，還要考慮匯率風險。摩根大通亞太區并購部聯席主管顧宏地表示：“如果并購資金來源于境外，因為收入和負債都是美元，就不存在幣種錯配風險；如果在境內進行人民幣融資，實際支付的是外幣，就需要考慮匯率波動帶來的風險。整個交易需要一定時間來完成，需要采用相應的方式進行對沖，比如購買掉期產品等?！?/p>

還有部分機構分析報告認為，在匯率處于低位的背景下，一些海外業務較多的化工企業可能會受益。

海通證券認為，根據Wind統計數據，全部300余家化工類上市公司中，海外業務收入占比超過50%的有20多家，包括萬潤股份、先鋒新材、海默科技、雅克科技、浙江金科、海利得、聯化科技、洲際油氣等。對于海外業務收入占比較高的化工公司，如果人民幣匯率小幅走低，其海外業務有望出現增長。

中銀國際表示，在化工板塊內部，布局海外業務的優質公司將從匯率低位中受益，在原料來源、市場開發、產品結構特點、市場競爭格局等若干因素的共同作用下，多數公司長期開展海外業務，部分海外業務收入占公司營業收入的比重較大。由于海外業務收入多以美元結算，人民幣匯率低位對此類公司業績具有正面影響。

不過，業內人士也表示，化工企業的實際經營情況遠比理論復雜。某上市公司董秘就表示，短期來看，人民幣貶值對公司利潤的提升會起到作用。不過，時間軸過長，未來新簽訂的合同，商品價格可能會受到影響。匯率出現變化，外商可能就要調整策略，合同價格也會出現變化。