風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響研究

胡佳圓

【摘要】在對我國創業板IPO泡沫進行研究的過程中發現，風險投資對其具有客觀的影響，如果企業經營過程中，沒有風險投資背景，其產生的IPO泡沫要遠遠大于有風險投資背景的企業，這充分說明創業板企業IPO泡沫將受到風險投資的抑制，同時也說明在IPO過程中，不對稱的信息現象將得到風險投資的緩解。由此可見，積極加強風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響研究具有重要意義。

【關鍵詞】風險投資；創業板IPO泡沫；影響

一、前言

當企業處于創業階段，投資人一旦認定其擁有高成長性，便會進行長期股權投資，這就是風險投資?，F階段，在應用風險投資的過程中，能夠促使商品化同新技術成果之間的距離縮短，而主要的投資回報方式體現在被投資企業不斷增值的資本。而創業板IPO之所以同風險投資具有緊密的聯系，是風險投資的特性決定的。近年來，在市場經濟不斷進步的背景下，積極加強風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響研究勢在必行。

二、IPO概述

在進行風險投資的過程中，IPO被作為一個有效的退出方式被廣泛應用，在應用這一手段過程中，投資人不僅能夠在消費者心中樹立良好的形象，還能夠贏得較大的投資回報，鑒于此，在對風險投資價值增加作用進行研究的過程中，IPO過程中企業的市場表現已經成為重要的依據?，F階段，在對IPO進行研究的過程中，包含兩方面重點研究內容，分別為創業企業經營過程中的長期業績以及IPO抑價。

現階段，認證理論在以上相關研究中得到了廣泛的認可，它認為公司經營中如果擁有良好的質量，那么是很容易對風險投資產生吸引力的，在對公司實際價值進行傳達的過程中，如果沒有一個良好的市場途徑，那么發行風險投資的企業所持有的股份將作為認證發行公司的重要依據，也是投資者對公司前途判斷的重要依據。

投資企業的簽訂工作需要由創業者以及風險投資者共同完成，在實施投資以后，投資企業不僅需要對一定的資金進行提供，同時也擁有參與企業經營和管理的權利，促使企業在經營過程中能夠提升綜合競爭力，并促進IPO的成功，最后，從中獲得一定的回報。認證理論在對IPO和風險投資進行研究的過程中發現，風險投資方在日常運行過程中，參與到了創業企業的內部管理中，享受到了“內部人”的職能。正因為如此，在擁有風險投資的創業企業當中，內部監控能力更強，信息更加對稱，能夠更加真實的展現公司的價值，因此企業在經營過程中，將對證券承銷商以及優秀的會計師等產生吸引力，這一過程中，可以促使抑價程度在IPO當中得以降低。

三、風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響

（一）風險投資同抑價

在對公司IPO進行研究的過程中，一個重要的指標就是抑價，應用抑價能夠對“贏家詛咒”進行有效克服，減少信息不對稱帶來的不利，由此可見，在對抑價造成影響的過程中，風險投資可以對不對稱的信息進行改變，然而在解決信息不對稱的過程中，不同種類的風險投資呈現出來的能力各不相同，因此會對抑價造成影響。

過橋投資者是政府背景下風險投資的主要特點，它在應用過程中，無法深入公司管理內部，因此在面對信息不對稱現象的過程中，呈現出較弱的解決問題的能力：而長期投資者以及活躍投資者是獨立風險投資以及企業背景風險投資的主要特點，因此在解決信息不對稱問題的過程中，這兩種風險投資的功能更加強大。

如果風險投資是企業和政府背景之下的，在對其進行應用的過程中，其目標是實現最大化的投資回報，然而政府背景風險投資在應用過程中，促進就業以及產業的發展是投資的最終目標：促進母公司的發展是企業背景風險投資的關鍵，這一出發點同普通投資者擁有本質區別，因為普通投資者更加關注最大化的收益，鑒于此，他們在應用的過程中，是無法對信息不對稱現象進行有效解決的。

（二）風險投資同IPO后收益

在對投資者收益進行衡量的過程中，一個重要的指標就是IPO后收益，IPO后收益會受到多種因素的影響，風險投資作為一個特殊的投資者，其影響力不容忽視。

首先，不同激勵機制的差別。智力密集型行業是風險投資的主要特點，投資經理以及風險投資機構是該行業領域的兩個重要組成成分，前者需要擁有相對專業和深奧的知識和能力，后者需要對風險進行有效的控制。在這種情況下，要想將投資經理的功能充分發揮出來，需要充分應用各種激勵和約束機制，而這也是風險投資機構成功的關鍵環節之一。

其次，較差的政府背景風險投資激勵機制。一方面，投資項目經理在政府背景風險投資當中，會擁有過多的顧及，因為其一旦投資失誤，需要承擔的各種非經濟責任較多，因此其常常將業績同收入分開，并將資產與懲罰分離：另一方面，政府出資人在工作過程中，為了禁止國有資產流失現象的產生，因此將較少的權利賦予風險投資者。

再次，多重性是企業背景風險投資目標的主要特點。財務投資回報在獨立風險投資當中相對單純，這種現象是無法準確衡量投資業績的，同時，同獨立風險投資基金相比，企業背景風險投資經理工作中將受到更少的激勵，因此嚴重缺乏激勵機制背景下，無法有效吸引大量的基金管理專業人才。

最后，增值能力的差異。在應用風險投資的過程中，提供資金是其主要的特點，與此同時，其還需要能夠深入到企業運行當中的各項經營活動當中，從自身的角度出發，對企業的發展前景進行分析和預測，并將重要的信息以及資料提供給企業，同時在企業需要的情況下，還會提供一定的幫助，促使其生產經營中能夠創造更多的價值。

四、結論

綜上所述，本文在進行風險投資對我國創業板IPO泡沫的影響研究的過程中，從IPO抑價和IPO后收益的影響入手，充分說明IPO抑價受不同背景風險投資的影響較小，然而一定的差異產生于IPO收益當中。近年來，世界經濟一體化進程不斷加快，我國在積極進行現代化經濟建設的過程中，必須充分了解風險投資同我國創業板IPO泡沫之間的關系，才能夠為我國經濟的長期發展奠定良好的基礎。