基于物流金融的中小企業融資途徑分析

胡勇

（安徽交通職業技術學院，安徽 合肥 230001）

基于物流金融的中小企業融資途徑分析

胡勇

（安徽交通職業技術學院，安徽 合肥 230001）

中小企業融資難是其發展面臨的主要問題之一。究其原因既有中小企業自身競爭力不強、素質不高、治理結構和運營管理不合理等內在因素，也有社會信用體系不完善、擔保體系滯后、融資渠道少等外在因素。物流金融業務的發展，為中小企業解決融資難問題提供了新的渠道。但隨著現代社會經濟及技術的不斷發展進步，物流金融必需緊跟時代步伐，不斷進行創新，才能更好的服務于中小企業，解決中小企業融資難問題。

中小企業；物流金融；融資；信用

一、引言

當前，在我國經濟發展中，中小企業的地位越來越突出，其發展實力也在不斷增強。截至2015年末，全國工商登記中小企業超過2000萬家，個體工商戶超過5400萬戶，中小企業利稅貢獻也在不斷提高，中小企業提供80%以上的城鎮就業崗位，成為就業的主渠道。[1]為促進中小企業實現持續健康發展，近年來國家先后頒布了《中小企業促進法》、《進一步促進中小企業發展的若干意見》、《關于加快推進中小企業服務體系建設的指導意見》、《促進中小企業發展規劃（2016—2020）》等法律法規及指導性文件。但由于種種原因，中小企業融資難、融資貴問題依然是我國中小企業發展面臨的主要問題之一。在此背景下，物流金融業務的發展，為中小企業融資渠道的拓展，解決其融資難提供了新的途徑。

二、物流金融理論基礎及背景分析

物流金融是物流業與金融業的跨界融合，是指面向物流業的運營過程中，通過應用和開發各種金融產品，為物流產業提供資金融通、結算、保險等服務的金融業務。

（一）物流金融理論基礎

1.企業融資理論

企業融資是指企業從自身生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策略和發展規劃，經過科學預測、決策，通過一定的渠道和方式經濟有效地籌集一定數額資本的行為。[2]根據其融資渠道不同可以分為內部融資和外部融資。隨著市場經濟的發展和現代企業的不斷成長，在金融市場上進行外部融資一成為主要方式。

國內外有眾多學者對企業融資進行了理論研究。美國經濟學家大衛.杜蘭特認為,企業存在最佳資本結構,可以通過財務杠桿來降低加權平均資本成本,并可以增加企業總價值。[3]1958年莫迪利安尼和米勒教授提出了著名的M-M理論，該理論認為在沒有收入所得稅的完全競爭資本市場中，企業融資結構與資本成本和企業市場價值無關。[4]雖然現實社會中，幾乎不存在完全競爭的資本市場，但該理論的提出，奠定了現代融資結構理論乃至投資理論研究的基礎。Mysers1984年提出的融資次序理論認為，基于成本最小化原則，企業融資次序總是先內源融資，再外源融資，在外源融資方面，又總是先債務融資，再權益融資。[5]Weston與Brigham于上世紀70年代提出了企業金融成長周期理論，該理論認為企業在不同的生命周期階段，由于其生產經營管理狀況、盈利能力水平、信息透明度均會發生變化，所以融資需求及方式選擇也會相應發生改變。[6]

2.信貸理論

信貸理論是隨著商業銀行發展和金融創新而發展起來的。其大體經歷了商業貸款理論、資產轉換理論、預期收入理論和超貨幣供給理論四個階段。

商業貸款理論即真實票據論，這是西方商業銀行發放貸款的古老原則，該理論認為，有真實交易背景的商業票據作為貸款的依據，可以保障貸款按期收回。[7]20世紀初提出的可轉換性理論認為，商業銀行可將部分資金投資于具備轉讓條件的證券上，以滿足存款提取流動性需求。[7]產生于20世紀40年代末的預期收入理論則認為，應根據借款人未來收入或現金流所制定的還款計劃去評估一筆貸款的風險。[7]超貨幣供給理論出現于20世紀六七十年代，該理論認為，隨著貨幣形式的多樣化，銀行信貸市場競爭激烈，因此，商業銀行資產經營應向深度和廣度發展，不僅僅是提供信貸貨幣，應該提供多樣化的服務，如購買證券、開展投資中介和咨詢、委托代理等配套業務。[8]

3.金融生態理論

金融生態是個仿生概念，在國內，周小川博士（2004）最早將生態學概念系統地引申到金融領域，并強調用生態學的方法來考察金融發展問題。在觀察金融現象和分析金融問題是，不僅要考察金融子系統，而且還要考察與之相關聯的其他系統所組成的生態鏈，該生態鏈與金融業發展密切相關。[9]物流金融生態系統就是在這一理論基礎上發展起來的，他包括由商業銀行、貸款企業和物流企業所組成的主體，同時還包括制度、技術等環境所構成的外部環境。

（二）物流金融產生的背景分析

1.物流金融興起的時代背景

隨著經濟全球一體化與網絡化的發展，生產領域的國際分工進一步細化，每一家企業都有可能成為全球生產鏈條中非常重要的一環。生產的全球化必然伴隨著貿易的全球化和資金的全球化。在此背景下，物流金融作為一種獨特的商業融資模式，能夠促進供應鏈上企業資金流的穩固和順暢，降低物流運作成本。同時，物流金融模式改造了企業與金融機構之間的關系，使得企業與金融機構之間單純的資金借貸行為，變成了基于企業真實業務的資金鏈維護與監控的全程合作關系，形成了實體經濟與金融企業共同發展的新模式。

2.中小企業融資難

資金是企業開展經營活動的第一推動力，也是企業發展面臨的主要問題之一。根據慧聰研究發布的中小企業融資現狀調研報告顯示，在我國現有的中小企業中有約70%的企業因技術創新、擴大產能等原因有擴大資本的需求；有85%以上的企業是通過國有銀行和股份制銀行等渠道進行融資；融資額度和利率的靈活性是中小企業最為關注的核心問題。[10]

由于我國的資本市場相對不發達，所以目前中小企業的融資渠道仍然只能依靠銀行信貸。但又因為中小企業自身規模限制，可用于抵押擔保的固定資產非常有限，商業銀行為有效控制風險，往往又不愿意貸款給中小企業。即使為中小企業發放貸款，貸款利率也相對較高。

3.結構性融資需求

在供應鏈中，每一個環節都會涉及到資金流，同時也會產生流動性和融資需求。但是，賒銷已成為企業最廣泛的支付方式。根據2015年科法斯中國企業信用風險報告顯示，2014年度有89.6%的企業在業務中采用賒銷方式，79.8%的企業在業務中遭遇逾期，逾期金額及逾期天數相比2013年均趨于增加，這意味著賒銷企業在發展過程中，可能面臨著嚴重的流動性問題。[11]為了解決中小企業支出與收入嚴重不同步的資金缺口問題，結構性融資應運而生。而物流金融為中小企業解決結構性融資提供了有效的方法。

4.商業銀行需要新的利潤增長點

長期以來，存貸利差是我國商業銀行的主要利潤來源。但隨著利率市場化改革的不斷推進、融資體制改革的深入、互聯網金融的沖擊等原因，商業銀行高利差的環境將逐漸消失，這就迫使商業銀行尋找新的利潤增長點。近些年來，越來越多的商業銀行開始對物流金融業務進行嘗試與發展。如中農工建四大國有銀行、民生銀行、光大銀行、深圳發展銀行、鄭州銀行、平安銀行等等紛紛開展物流金融業務，為中小企業提供融資服務。

三、中小企業融資難的原因剖析

（一）內在原因剖析

1.部分中小企業自身競爭力不強

從市場經濟運行規律來看，企業能否實現較高的全要素生產效率是其能否適應激烈市場競爭的關鍵因素。只有具備較強的市場競爭能力，才能保證持續的盈利和穩定的現金流。具備較強行業競爭能力的中小企業，往往融資相對容易。而對于那些處于行業價值鏈低端、市場競爭能力弱的中小企業融資相對就比較困難。

2.中小企業治理結構和運營管理落后

在我國中小企業中，隨著其不斷發展，其可支配的資源逐漸增多，但由于缺乏長期發展的思想，自身積累意識淡薄，在利潤分配中往往存在短期化行為，忽略了內源融資的重要性。此外，我國中小企業普遍存在內部管理制度不完善、缺乏長期發展規劃、融資規劃等，在一定程度上也影響了企業的融資能力。

3.部分中小企業自身素質不高

由于我國現階段對失信的懲戒機制還不健全，而部分中小企業誠信意識淡薄，其還款意愿明顯落后于銀行風險控制的管理要求，這就使得中小企業難以憑借信用擔保進行融資的原因。另外，由于中小企業數量眾多，貸款金融頻率高、金額小等特點，為有效控制風險，銀行往往需要投入更多的人力、物力、財力予以防范，這也在一定程度上拉高了中小企業的融資成本。

（二）外在原因剖析

1.中小企業在資本市場直接融資途徑較少

2015年底，新增人民幣貸款占社會融資比重為73.1%，為2008年金融危機以來的最高水平，這一統計數據表明銀行仍然是我國企業融資的最主要途徑。[12]由于中小企業發行債券的門檻相對較高，組織協調難度較大，所以總體規模較小。股票市場因為發行條件嚴格、時間長、成本高等特點，對眾多的中小企業可能尚不具備發行條件。截至2015年末，在新三板掛牌的中小企業數雖超過8000家，但對于2000萬家的中小企業數量而言仍屬微不足道。[13]

2.社會信用體系不健全

風險的本質是因為信息的不對稱造成的。由于我國社會信用體系建設不完善，借貸主體在擔保抵押、風險補償等方面存在著嚴重的信息不對稱。正因社會信用體系的不健全，誠信意識和信用水平比較低，金融機構為防范中小企業失信的風險，只能通過強調擔保、抵押等措施來應對。特別是在最近兩年，在總體經濟增速放緩，實體經濟不景氣的情況下，商業銀行甚至對相關中小企業敬而遠之。

3.市場信用擔保體系發展滯后

我國中小企業數量眾多，風險相對較高、貸款頻率高、每筆貸款金額較小、固定資產不足等特點，商業銀行很難設計符合其需求的貸款。而我國市場信用擔保體系發展滯后，能為中小企業提供信用擔保的機構嚴重不足，無法起到有效分散商業銀行貸款風險的作用，從而使得中小企業“融資難、融資貴”的問題進一步凸顯。

四、物流金融緩解中小企業融資難的優勢分析

（一）有效整合資源，提高資金使用效率

在供應鏈鏈條上，中小企業雖然與核心企業建立了穩定的合作關系，但由于其處于弱勢地位，往往不具備與核心企業進行談判的能力。因此，在合作過程中，通常會形成了大量的應收賬款（上游供貨商）或存貨資源（下游經銷商）。無論是上游供貨商，還是下游經銷商，在其生產經營過程中，由于資金周轉不靈，將必然產生資金需求問題。在物流金融模式下，中小企業可以將其擁有的應收賬款或物流企業所持有的存貨，向商業銀行申請質押貸款。又因為有第三方物流企業為質押物提供監管服務，能為商業銀行控制貸款風險，所以，商業銀行通過開展物流金融服務，能有效的整合各項資源，提高資金使用效率。

（二）有效解決信息不對稱問題

中小企業融資難，非常重要的一個原因就是商業銀行與中小企業之間存在嚴重信息不對稱問題。而在物流金融模式下，通過引入第三方物流企業，借助物流企業標準化的監管服務及平臺信息服務，特別是在以物聯網、移動互聯網等技術為支撐條件下，物流企業提可以提供可視化、透明化的管理服務，有效緩解和解決了銀行與中小企業信息不對稱問題，從而有效解決了中小企業融資難問題，并在一定程度上促進了中小企業的發展。

（三）節約交易成本，降低信貸風險

由于信息的不對稱，必然就存在著逆向選擇和道德風險問題。銀行為有效防范貸款風險，在發放貸款前后，必然要加大投入對貸款者相關信息進行收集和行為監管，這無疑會增加銀行的貸款成本，最終中小企業也不得不承擔較高的貸款利率。而中小企業一旦經營管理不善或市場環境發生變化，收益率水平降到不足以彌補貸款利率水平時，信貸風險也將自然增加。而物流金融模式下，有效解決了信息不對稱問題，因此將可以節約借貸資金成本，降低信貸違約風險。

五、物流金融發展的有效策略

（一）促進物流金融服務有效創新

隨著社會經濟的快速發展，物流金融服務也得到了跨越式的發展，其服務產品類型也日益多元化。特別是近些年來，隨著互聯網技術在商貿、物流、金融等領域的廣泛應用，使得物流金融市場格局發生了巨大的變化。越來越多的電商平臺企業涉足物流金融服務領域，使得商業銀行面臨著異常激烈的市場競爭。對商業銀行，唯有緊跟時代步伐，有效利用互聯網技術和平臺，不斷進行物流金融服務產品創新，才能獲得一定的競爭優勢。而隨著商業銀行線上產品的創新，將會為中小企業融資提供更多的便利。

（二）建立中小企業信用評價體系

隨著“互聯網+”在各行各業的應用，越來越多的交易通過線上完成，從而實現了物流金融服務由傳統的質押監管到大數據風控的轉變。基于線上交易所形成的大量數據，使得對中小企業進行征信評價和信用評級變為可能。通過大數據和云技術，還可以利用場景嵌入技術，讓商業銀行更加敢于放款，使得中小企業融資難問題得到很好的解決。

六、總結

物流金融服務通過其特有的優勢,可以解決中小企業融資過程中所存在的諸多不利因素,為中小企業融資提供新的有效途徑。但隨著現代社會經濟及技術的不斷發展進步，物流金融必需緊跟時代步伐，進行不斷創新，才能更好的服務于中小企業，解決中小企業融資難問題。

[1]中華人民共和國工業和信息化部.工業和信息化部關于印發促進中小企業發展規劃（2016-2020年）的通知.2016-07-05.http://www.miit.gov.cn/n1146285/n1146352/n3054355/n3057527/n3057529/c5060464/content.html.

[2]夏樂書.資本運營理論與實務 [M].大連：東北財經大學出版社,2004.59.

[3]曹晉生.企業發展中的銀行融資[M].北京:管理出版社,2002:138

[4]Modigliani F,Miller M.The Cost of Capital,Corporate Finance and the Theory of Investment[J].American Economic Review，1958，（48）：261-297.

[5]Mysers S C.The Capital Structure Puzzle[J].The Journal of Finance，1984，（31）：575-592.

[6]Weston j F,Brigham E F.Managerial Finance[M].New York:Dryden Press,1920.

[7]黃達.金融學[M].北京：中國人民大學出版社，2005.222.

[8]周麗.我國超額貨幣供給問題的實證研究 [D].安徽財經大學，2015.15-21.

[9]鞏艷紅，龐洪偉.金融生態理論研究綜述.時代金融[J].2014，（27）.

[10]慧聰研究.中國中小企業融資現狀研究報告，2016-07-21http://www.hcr.com.cn/content/details11_3016.html.

[11]百度文庫.2015年科法斯中國企業信用風險報告.2015-07-05.http://wenku.baidu.com/link?url=hx25j5JNjTIevB2FIawNi2ztQ3bZ-i3vjksD0Wjg4zHomU6BwoRn7EkuQFHkm66IAlcY6VxC6UKDlu6KdKgaVJy6jzb3ZQpk82F9s-tdWRQu

[12]中國人民銀行.2015年社會融資規模增量統計數據報告.2016-01-21.http://www.pbc..cn/diaochatongjisi/116219/116225/3007966/index.html

[13]張興榮.為破解中小企業融資難創造條件[J].瞭望，2016，（39）.

2016年安徽省質量工程項目：大規模在線開放課程（MOOC）示范項目研究成果（2016MOOC130）；2015年安徽省質量工程項目：名師工作室研究成果（2015msgzs180）；2017年度安徽高校人文社會科學重點研究項目“基于大數據下的物流金融風險管理研究”（SK2017A0741）

胡勇（1978-），男，安徽宿松人，講師，碩士，主要從事物流與金融研究。