新常態下中國的匯率制度改革與人民幣國際化

朱華峰

[摘 要]隨著國內的經濟穩定增長，中國已經成為世界上的經濟大國。但是在各方面的壓力下，人民幣一直被要求升值，這與中國的儲備型匯率制度矛盾。在不斷變化的國內外經濟形勢下，中國目前執行的“弱勢貨幣政策”，已經不符合當今的國情和中國經濟發展的要求。因此，人民幣必須實現國際化，而在人民幣國際化的過程中，必須完成匯率制度的改革以及各種準備工作。

[關鍵詞]新常態；人民幣國際化；匯率制度；三元悖論；外匯儲備

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.06.042

1 引 言

過去的三十多年中，中國的經濟穩定增長，GDP增長率接近10%；反觀美國等西方發達國家，則穩定在3%左右。2008年次貸危機爆發后，世界的經濟形勢發生了重大變化。如今中國已經躍居為僅次于美國的世界第二大經濟大國。隨著當今世界各國經濟的發展，中國面臨的經濟形勢也越加復雜化。而且，中國以前的經濟發展很大程度上依賴于需求的“三駕馬車”，即消費、投資和凈出口。當時的中國產業發展極不均衡，勞動力嚴重過剩，通過促進消費、投資和出口，能夠很大程度上促進就業，得到可觀的人口紅利。如今勞動力剩余已經不復存在或者存在很少。

在新常態下，如果經濟發展的重心還停留在需求側，已經不符合新的經濟形勢，必須通過供給側改革來促進經濟增長。雖然英鎊、歐元在國際貿易中有重要作用，但是美元仍然是國際交易時最常用的支付貨幣。中國需要不斷買進外匯使人民幣貶值，這樣可以促進境內的外商投資以及出口，是一種“弱勢貨幣政策”。如今的中國已經成為經濟大國，執行的卻是“弱勢貨幣政策”，與中國的國情和經濟發展的要求不符。必須使人民幣國際化，才能更大程度上促進國內經濟發展，同時在國際經濟中發揮作用。人民幣是“非國際貨幣”，要想成為“國際貨幣”，必須完成人民幣的國際化。而人民幣國際化又與匯率制度息息相關。

2 匯率與匯率制度

2.1 名義匯率與實際匯率

e為名義匯率，代表用本幣表示的一單位外幣的價格。實際匯率是指用本國貨幣表示的外國商品的價格，實際匯率=eP﹡/P。國內商品用本幣計價為P，外國商品的價格P﹡用外國貨幣表示。如果滿足P=eP﹡，這種關系被稱為購買力平價，也被稱為一價定律。表明用本幣表示的價格在國外和國內是一樣的。

2.2 固定匯率制和浮動匯率制

固定匯率制又可以分為幾個類型，但通常是指一個國家的中央銀行通過各種措施將匯率固定在某個具體的數值上；浮動匯率制是指國家的中央銀行不干涉外匯市場，讓匯率自由浮動。

（1）固定匯率制。我們先來研究一下固定匯率制下的貨幣小型經濟開放模型。假設固定匯率制下，貨幣供給是內生的，中央銀行會采取措施使匯率保持在這個數值上。

圖1 固定匯率制下開放經濟中的貨幣市場

如圖1所示，匯率是固定的，此時可以確定貨幣的供給量M。如果均衡匯率有上升的趨勢，則政府會賣出外幣，使本幣升值；如果匯率有下降的趨勢，會導致本幣升值，政府應該買進外幣，使本幣降值。

（2）浮動匯率制。在該匯率制下，中央銀行不會采取措施去影響匯率，而是讓匯率隨著外匯市場的買進和賣出自由浮動。

圖2 浮動匯率制下開放經濟中的貨幣市場

如圖2所示，在浮動匯率制下，給定購買力平價關系，貨幣需求曲線與貨幣供給曲線相交，交點的縱坐標即為均衡時的匯率。

（3）匯率制度的差異。通過不同的匯率制度下開放經濟中的貨幣市場的分析，我們可以知道，均衡匯率的決定過程是不同的。此外，與浮動匯率制不同的是，在固定匯率制下，中央銀行更容易控制匯率的波動，保持本國匯率的穩定。

3 “三元悖論”的啟示

在經濟學中有一個著名論斷，即“三元悖論”。“三元悖論”表明：固定匯率制度、資本的自由流動、貨幣政策的獨立性三者之間，最多只能完成兩個目標（如圖3所示）。

圖3 “三元悖論”示意

當然，“三元悖論”的成立需要一定的條件，在應用上也有很大的局限性。而且，三個目標之間并不一定是只能存在兩個目標（也就是兩個角點），也有可能是取得角點之間的某些值。對此，已經有學者有詳細的研究，如易綱的“擴展三元假說”，本文在此不做贅述。雖然“三元悖論”有其限制條件和局限性，我們卻可以從“三元悖論”中得到一些啟示：要想使得資本能自由流動，并且貨幣政策能獨立，應該舍棄固定匯率制，而采取浮動匯率制。

4 中國的匯率制度及改革的必要性

4.1 匯率制度的變化

自從布雷頓森林體系瓦解后，世界各國不再是全部采用固定匯率制。在如今的“牙買加體系”下，世界各國可以選擇采用與本國國情相適應的匯率制度。但是一般情況下，發展中國家或經濟力量薄弱的國家采用的多為固定匯率制或有管理的浮動匯率制。在固定匯率制下，中央銀行可以采取措施干預外匯市場，使匯率保持在一個固定的數值上或者固定的區間內，這樣可以降低來自國際上的經濟風險。而發達國家或經濟大國多采用浮動匯率制，發達國家的經濟力量強大，市場和政策完善，能夠更有效地抵御風險。相對于固定匯率制，浮動匯率制有助于提高資源配置效率、使貨幣政策更加獨立自主以及更好地適應世界經濟形勢等。

4.2 中國的匯率制度與外匯儲備

中國目前實行的是有管理的浮動匯率制，這個制度讓匯率在一定范圍內波動。如果匯率因為市場的力量有上升或者下降的趨勢，中央銀行會在外匯市場上買進或賣出美元來維持匯率，所以這種匯率制度實際上是一種固定匯率制。中央銀行必須不斷在外匯市場上買進外匯儲備，達到使人民幣貶值的目的，來保持國內經濟的穩定和增長。中國已經成為世界上的經濟大國，需要的外匯儲備越來越多，面臨的風險也越來越大。

圖4 1986—2014年外匯儲備

數據來源：中華人民共和國國家統計局（2015）。

圖4顯示了自1986年以來中國的外匯儲備的情形。隨著中國經濟的快速增長，外匯儲備的數量一直在增長。這樣不僅增大了通貨膨脹和人民幣升值的壓力，也大大加劇了經濟風險。

4.3 人民幣升值

美元是國際貿易間通常采用的支付貨幣。雖然歐元、英鎊、日元的作用很大，但是目前仍然無法與美元相提并論。作為世界貨幣，美國在遇到經濟危機時，通過量化寬松的貨幣政策，濫發貨幣，將國內的危機轉嫁到全世界，來緩解國內危機。中國目前的匯率是采取盯住美元的政策，保持人民幣與美元兌換的穩定。2005年，國家對匯率制采取了改革，開始實行有管理的浮動匯率制度。

圖5 2005—2014年人民幣對美元匯率

數據來源：中華人民共和國國家統計局（2015）。

圖5描繪了自2005年匯率制改革以來，人民幣對美元匯率的變化。可以發現，人民幣匯率基本穩定在一個固定的范圍內，但是匯率卻有減小的趨勢。這是因為人民幣在各種壓力下，不得不升值。美國聲稱人民幣被嚴重低估，使中國保持對美國的持續貿易順差，借此要求人民幣升值。而且中國國內的經濟形勢也造成了人民幣升值的原因。

4.4 匯率改革的必要性

隨著剩余勞動力逐漸被消耗，人口紅利漸漸變少，中國的經濟形勢發生了變化，中國逐漸將經濟的發展重心轉移到了供給側改革。在國內外的經濟壓力下，人民幣被要求升值，使得這種儲備性匯率制度為中國獲得的經濟紅利越來越少。如今中國的經濟總量在世界上僅次于美國，是具有舉足輕重作用的經濟大國。但中國的貨幣仍然是弱勢貨幣，為了進一步地發展，必須使人民幣成為強勢貨幣。同時，匯率制度應該改革，逐漸轉變為浮動匯率制，使得匯率制度改革的進程與人民幣國際化的進程相適應。當然，應當明確的是，人民幣實現國際化是改革的最終目的。

5 匯率制度改革的建議

2016年8月31日，世界銀行（國際復興開發銀行）首期特別提款權（SDR）計價債券在中國銀行間債券市場成功發行，發行規模為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限3年，結算貨幣為人民幣。這是歷史上首次只以人民幣為結算貨幣的SDR債券，表明人民幣在實現突圍的路上，走出了具有歷史意義的一步。

制度的改革是一個循序漸進的過程，應該逐漸由有管理的浮動匯率制轉變為自由浮動匯率制。政府應該采取措施使匯率彈性逐漸變大，使得匯率波動的幅度和范圍逐漸變大。同時要采取措施使國家的經濟政策和經濟形勢與之相適應。在新常態下，人民幣國際化是必然的歷史進程，政府要將匯率制的改革視為重中之重。

5.1 穩定中國的經濟形勢

中國的經濟要想發展，匯率制度要想改革，必須有一個穩定的國際和國內的經濟形勢。如今世界經濟發展迅速，大國博弈更是既微妙又復雜。保持中國經濟形勢的穩定，這是改革匯率的重要前提。

5.2 金融市場改革與深化

中國的金融市場體制尚不完善，規則與監督有很多值得改進的地方。對于金融市場機制的許多弊端，要加快改革與深化的步伐。要想使中國的經濟健康發展，金融市場必須完成改革，使市場的力量引導資源配置，使資源得到最有效的利用。中國的特色社會主義市場經濟是與中國國情結合的，與西方的市場經濟有一些不同的地方。因此，金融市場進行改革時，必須考慮中國特有的國情。

5.3 貨幣政策獨立

根據“三元悖論”的啟示，要想達到浮動匯率制，必須使貨幣政策獨立及資本市場開放。在目前的情況下，應該實行盯住美元的政策，保持匯率在窄幅內波動，然后逐步擴大匯率的波動范圍，使之最終達到自由波動。因此，保持貨幣政策的獨立性就顯得尤為重要。

5.4 技術革新與進步

根據索諾模型，經濟發展到最后，只有技術上的創新才能推動經濟的進步。政府歷來鼓勵技術創新，但是中國的知識和專利儲備仍然不足。政府要制定政策，提高對專利的保護程度；要改進方法，科學地引導企業進行改革創新。

5.5 人民幣區域化

在推動人民幣國際化的進程中，很重要的一步就是先推動人民幣的區域化。人民幣國際化是一個漫長的過程，不能急功近利，要一步一步腳踏實地。先推動人民幣在東南亞和中國周邊國家的使用，再推動到亞洲，最后推向世界。每一步都要審時度勢，循序漸進，逐步使人民幣完成國際化，成為國際貨幣。而人民幣的區域化，乃至國際化，是與匯率制的改革相適應的。改革匯率的最終目的也是推動人民幣國際化。

6 總結與討論

不僅美國要求人民幣升值，國內的經濟形勢也迫使人民幣升值。在這樣的情形下，想維持儲備型匯率模式，就必須買進更多的外匯儲備，經濟風險也越大，與中國的利益和經濟大國的地位也不相符。在新常態下，必須逐漸改變匯率制度，轉變為自由浮動的匯率制度。當然，制度的改革需要一個過程，不可能迅速完成。在推動人民幣國際化的過程中，先推動人民幣的區域化；同時在有管理的浮動匯率制度下，慢慢向浮動匯率制靠近，逐漸擴大匯率的波動范圍，最終實現浮動匯率制。在改革匯率制前，必須做好各種準備，要穩定中國的經濟形勢，開放資本市場，改革和深化金融市場，鼓勵技術創新等。

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