互聯網企業緣何并購頻頻

在互聯網市場上，領軍企業間的合并頻頻發生，主要表現為同一細分市場內的橫向合并。應按照遵循產業發展規律和營造公平競爭環境的原則，促進線上線下企業之間的公平競爭

近年來，中國互聯網行業高速發展，業務應用創新空前活躍，產業融合步伐顯著加快，成為新經濟的重要組成部分和推動傳統經濟轉型升級的重要力量。與此同時，在互聯網細分業務市場上，領軍企業間的合并頻頻發生，引發社會高度關注，帶來是否涉嫌壟斷市場、排擠競爭和抑制創新等方面的擔憂。

當前互聯網企業合并的主要特點

近期中國互聯網企業的合并案例呈現出四大特點。

1. 從業務范圍看，以同一個業務細分領域內龍頭企業間的橫向合并為主，線上線下縱向延伸為輔。2015年初至今，眾多互聯網業務細分領域紛紛由“群雄逐鹿”走向領軍企業“合并同類項”。如交通出行領域，市場份額最大的滴滴公司繼2015年2月合并快的打車后，2016年8月又宣布合并優步中國；在線旅游領域，領先者攜程網2015年5月合并藝龍網之后，當年10月又合并去哪兒網；網絡團購領域，領先者美團網與大眾點評網合并；網絡婚戀領域，領先者百合網與世紀佳緣網合并。此外，線上線下延伸布局成為新方向，如萬達集團全資收購電影門戶網站時光網，完善電影生態圈；阿里巴巴重金收購在線視頻領軍企業優酷土豆集團等，布局傳媒娛樂產業，等等。

2. 從參與主體看，以境內非上市企業間合并為主，同時還波及中國境外上市企業。互聯網領域具有高風險、高回報的特點，是天使資本、風險資本、產業資本等青睞的熱點領域。這一波合并潮中，主力是在境內注冊運營但還未上市的企業，如滴滴、美團、蘑菇街等，它們在一輪又一輪的外部融資支持下，通過合并來不斷提升用戶規模和市場份額。而對于在國內運營又通過VIE架構（協議控制）在境外上市的企業，因受限于中國互聯網信息服務領域外資準入制度要求，則通過境外上市公司之間完成交易。如2014年百度通過注冊在英屬維京群島的上市公司，收購了注冊在開曼群島的糯米控股公司；2015年阿里巴巴集團宣布以40億美元收購優酷土豆，雙方均通過注冊于開曼群島的上市公司完成交易。

3. 從企業年齡看，以2005年前后注冊成立的互聯網企業為主，最近幾年成立的新興企業為輔。從企業成長軌跡看，加入這一波合并浪潮的企業，集中成立于固定互聯網主導的2005年前后，這批企業歷經十余年廝殺，終于成為各業務細分領域領軍者，即便如此，仍處于盈虧邊緣，如何持續盈利仍是待解難題。進入移動互聯網時代后，一批新生企業為提升市場份額，盡快突出重圍，彼此之間的份額競爭異常激烈。

4. 從合并后運營模式看，以雙品牌共存運營居多，但對于新興領域則快速向單一品牌運營過渡。近期合并案例中，當雙方主體規模相當，擁有自己品牌、聲譽和客戶群體時，合并后拋棄任一方品牌都會引發用戶群和市場丟失，所以往往都采取雙品牌共存戰略，很少采取品牌整合、業務線歸并等動作。以58同城和趕集網、攜程和去哪兒網、美團和大眾點評為例，合并至今，各家的網站、品牌等在市場上仍然相對分立運營。但在最近幾年剛興起的細分領域，參與合并雙方的品牌影響力往往并不強，如網約車領域，滴滴與快的在2015年合并后，主推滴滴網約車，快的的品牌影響力則加速消失。

互聯網企業合并案激增的主要原因

合并是企業實現優化資源配置、加快規模擴張和打造競爭優勢的有效途徑。從上述多起互聯網合并案例看，其主要動因包括以下三點。

1. 追求規模經濟和網絡效應是企業合并的內在動力。互聯網企業間的合并可以節省成本，獲取規模經濟的好處，但影響更大的是互聯網業務的網絡效應，用戶越多的企業對潛在客戶的吸引力就越強，“滾雪球”效應使互聯網領域極易形成“強者更強、贏者通吃”的局面。從統計數據看，各業務領域中第一名大都占據70%以上市場份額，第二名僅占據20%，剩余10%由多家小企業分食。這一法則已在搜索引擎、社交網絡、電子商務等領域得到廣泛驗證。細分領域領先企業間的強強合并，可以盡快形成“贏者通吃”局面，分享市場主導者的收益。

2. 投資方為規避風險與提升估值推動企業合并。互聯網企業都是在風險資本推動下快速發展起來的，2015年下半年以來，資本市場進入寒冬，企業估值顯著下降。一些投資者意識到，領先企業間為爭奪用戶份額，采取大規模補貼燒錢的策略并非長遠之計，對于競爭雙方的損耗都很大，難以持續。要防止“兩敗俱傷”，避免耗費時間成本和機會成本，實現投資套現和提高企業估值，推動競爭雙方合并走出博弈困境是一條捷徑。

3. 實施產業鏈布局，提高企業競爭力。互聯網領域創新活躍，顛覆性技術時常出現，為完善生態版圖，鞏固領先優勢，防備潛在風險，國內領先企業基于其豐富的運作經驗及敏銳的市場眼光，紛紛加快行業布局。例如，美團與大眾點評合并后，可以提供從食材配送、信息管理、預訂點餐、營銷到外賣配送的線上線下一條龍服務，打通餐飲產業上下游，實現有效整合。再如阿里巴巴并購UC瀏覽器、高德地圖、優酷土豆等領先企業，打造全產業鏈生態平臺，提前謀取未來競爭的大數據優勢。

互聯網企業合并的主要影響

領軍企業間的合并帶來多方面的影響，主要包括以下三個方面。

1. 形成了競爭力強大的互聯網企業。互聯網應用領域基本上完全開放，各類資本和人才充分競爭，而網絡服務具有虛擬性和易復制性等特點，業務模仿成本極低，經常出現“一哄而上”、產品服務與商業模式同質化嚴重、企業大面積虧損的狀況。前幾位領先企業合并后，很容易形成具有強大競爭力的領先企業。一方面提升了規模經濟性，如形成對上游企業的談判優勢，降低了服務器帶寬接入價格、視頻版權價格等；擴大用戶規模，攤薄單位用戶運營成本，提高企業的運行效率。另一方面，網絡效應導致合并后的企業進一步提升對用戶的粘性和吸引力，形成“贏者通吃”的優勢。龍頭企業在資本市場受到熱捧，整合資源的能力不斷強化。

2. 削弱細分業務市場的競爭程度。互聯網企業由相互競爭走向合并聯姻后，減少了競爭者數量，推動細分市場的結構走向寡頭競爭乃至市場壟斷。對于其他競爭對手而言，受阻于領先者的強網絡效應和用戶的消費慣性，短期內將處于更加劣勢的位置。對于廣大消費者而言，細分市場競爭者數量的減少，短期內降低了細分市場的競爭強度，讓領先企業擁有更強的議價能力。細分市場競爭程度的下降，可能會降低企業創新的動力，限制消費者的選擇空間。特別是，對于客戶使用頻度高、轉移成本高的業務，消費者的利益更容易受到影響。

3. 細分市場形成了一定的支配力量，容易出現濫用市場支配地位現象。如憑借掌控的用戶規模和資本優勢，復制抄襲對手商業模式、向上下游延伸其平臺壟斷優勢、強制實施捆綁搭售等。在大數據時代，不排除新合并企業基于其擁有的海量、多維度個人數據，定向實施反競爭性歧視行為的可能。這些行為不僅嚴重打擊了小微企業創新的積極性，而且損害了上下游企業和消費者的利益。這些現象在國內外都時有發生。近年來國外巨頭互聯網企業如谷歌、微軟頻頻受到反壟斷調查，國內互聯網企業間也出現過多起訴訟，都與涉嫌濫用市場地位有關。

政策建議

針對互聯網企業間合并的監管，要堅持遵循產業發展規律，要堅持營造公平競爭環境，促進中國互聯網產業持續創新和快速發展。

1.基于互聯網的“贏者通吃”、顛覆性創新、動態競爭等產業規律，建議對企業間合并的事前申報原則上予以通過審查。另外，企業合并往往兼具積極和消極影響，孰大孰小也難以客觀判定。因此，如果僅從法律角度考慮，互聯網企業的合并審查很難形成一致意見。如果考慮互聯網產業“贏者通吃”的客觀發展規律，我們認為原則上應該通過互聯網企業的合并申報。允許企業合并，還有利于節約資源投入，提高資源配置的效率。再者，細分市場內部競爭雖然減少了，細分市場之間的跨界競爭在互聯網行業比較顯著，例如BAT三大互聯網集團之間都在許多細分市場開展跨界競爭。

2.建議抓緊完善經營者集中審查管理制度，針對互聯網領域適用快速從簡原則。按照《國務院關于經營者集中申報標準的規定》，當雙方在境內營業額均超過4億元人民幣且合計超過20億元人民幣時，應當事先主動申報。考慮到互聯網行業具有技術業務創新速度快、合并機會窗口期短、合并發生頻率高等特點，建議研究經營者集中審查在互聯網領域的便捷適用問題。在相關市場界定方面，鑒于互聯網打破了時空局限，經營者實質上參與了全球競爭的特點，建議充分重視地域市場因素；同時考慮到絕大多數互聯網企業都搭建了運營平臺，為供需雙方提供交易匹配服務，建議把相關市場聚焦到平臺服務方面。在審查程序方面，鑒于互聯網行業瞬息萬變，建議開辟綠色便捷通道，大幅簡化審查程序，縮短合并申報的審查周期。

3.加強對互聯網市場競爭情況的跟蹤評估，嚴厲查處企業合并后濫用市場支配地位限制或排除市場競爭的行為。互聯網企業合并會加快形成占據較高市場份額的大型企業，各國《反壟斷法》雖然不反對企業做大做強，但對于企業濫用其市場支配地位有明確禁止要求，建議把反壟斷力量重點向查處濫用市場支配地位傾斜。首先，加強互聯網業務細分市場競爭狀況的跟蹤評估，對于惡性競爭行為發案率較高領域，發布反壟斷指南，引導企業主體強化自律，規范自身競爭行為。其次，堅持抓大放小，對合并后的巨頭企業，在合并后一定時期內，將其所在業務市場列入重點監管對象，防范其濫用市場支配地位排擠或打壓競爭對手，維護競爭活力。再次，針對互聯網企業競爭策略豐富，價格競爭和非價格競爭兼用，且大都采取高技術手段實施的特點，建議強化聯合執法，加大反壟斷執法部門與行業管理部門合作力度，支持第三方建設技術取證手段，共同捍衛公平競爭的市場秩序，為培育新經濟營造健康環境。

4.為線上線下企業創造公平的競爭環境。在“互聯網+”政策推動下，線上企業加速向線下布局，線下企業則加速向線上延伸，針對同一用戶群，線上線下企業之間競爭日益凸顯。但在稅收、監管規則、勞動制度、企業責任等方面，線上線下企業面臨著規則不一致的情況，可能形成不公平競爭。建議堅持鼓勵創新、審慎監管原則，既要給各類融合創新業態一定的觀察期和包容期，又要加快線下業務的監管改革，以維持線上線下企業之間的公平競爭為主線，統籌制定面向“互聯網+”的監管規則，通過線上線下企業之間的公平競爭促進全社會資源的合理配置。

（課題執筆人為馬駿、馬源）