“入籃”SDR與人民幣國際化之路

【摘要】2016年10月1日，人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）的新貨幣籃子正式生效，這反映了人民幣在國際貨幣體系中地位的上升，不僅是我國綜合國力的象征，也代表了國際社會對我國在國際經(jīng)濟金融事務中發(fā)揮的作用有了更多的期許。本文從特別提款權(quán)的內(nèi)涵、要求出發(fā)，探討加入SDR對我國的影響、意義和挑戰(zhàn)，從而更好地推進人民幣國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實施。

【關(guān)鍵詞】人民幣 SDR 國際化

一、關(guān)于IMF特別提款權(quán)

特別提款權(quán)（Special Drawing Rights），是IMF（國際貨幣基金組織）于1969年構(gòu)建的一種用于補充成員國間官方儲備的國際儲備資產(chǎn)。根據(jù)成員國認繳的份額分配，是可用于償還國際貨幣基金組織債務，彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。

SDR可用于償付國際收支逆差，支付IMF提供的貸款和利息，充當國際儲備資產(chǎn)。但不可用于外匯市場交易，也不可用于國際或投資交易。

二、加入SDR是人民幣國際化的關(guān)鍵一役

在2005年11月，IMF執(zhí)行董事會明確了SDR籃子的組成貨幣必須滿足的標準。其中，“入門級”出口標準為：IMF規(guī)定該貨幣使用國的貨物和服務出口額需位居前列；最為關(guān)鍵的貨幣可自由使用標準：廣泛使用于國際交易且在主要外匯市場上廣泛交易。可自由使用標準關(guān)注于貨幣的實際國際交易和使用，不同于某種貨幣是否自由浮動或完全可兌換。

2015這關(guān)鍵一年，央行為加入SDR籃子做了很多努力。2015年8月11日，中國央行宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價，其主要目的是使得中間價報價機制更加市場化。8月24日，中國外匯管理中心首次公布人民幣兌美元參考匯率，每日5次。此舉是為了方便國際投資者使用人民幣，方便人民幣納入SDR的計價，并且參考匯率可以成為SDR定價標準。10月8日，央行正式通報中國采納國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布特殊標準（SDDS），此舉措受到IMF的高度認同。10月9日，財政部公告從第四季度開始按周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，而SDR利率是在3個月期國債利率的基礎上形成的。10月14日，央行擬于近期延長銀行間外匯交易時間至23：30，覆蓋歐洲交易時段，SDR在全球主要外匯市場廣泛交易的要求可以滿足。10月20日，央行在英國債券市場發(fā)行了50億元1年期央票，此舉可調(diào)節(jié)離岸人民幣市場流動性，同時可提高人民幣“可自由使用”程度。這些舉措不僅促進了我國金融體系改革穩(wěn)步推進，也推動了人民幣國際化步伐。而人民幣最終加入SDR籃子，是對我國人民幣國際化舉措的認可。

三、人民幣加入SDR對我國的影響

（一）加入SDR對人民幣匯率的影響

受人民幣加入SDR籃子影響，加之美聯(lián)儲宣布加息，在短期內(nèi)對人民幣貶值的預期強烈，但人民幣缺乏持續(xù)貶值的基礎，加入SDR 籃子會使人民幣匯率彈性進一步增強，使市場機制在人民幣匯率形成中發(fā)揮更大作用。然而，加入SDR籃子與匯率沒有必然的聯(lián)系，并不會改變匯率的形成機制和基本面。短期的匯率波動受到多種因素交錯影響。長期來看，人民幣匯率的最終決定因素是經(jīng)濟增長。

（二）加入SDR對人民幣作為國際儲備的影響

人民幣入籃，人民幣正式成為國際官方儲備貨幣，人民幣儲備資產(chǎn)在各國儲備構(gòu)成中的比重會有所增加，私人機構(gòu)投資者傾向于持有更多人民幣資產(chǎn)，擴大人民幣在國際經(jīng)濟金融交易中的使用。從短期來看，這一效果并不顯著。原因之一，納入SDR會直接創(chuàng)造人民幣儲備需求，但主要是以象征性意義為主。原因之二，加入SDR籃子雖然會增加人民幣在各國儲備構(gòu)成中的比重，但短期之內(nèi)比重并不會有顯著增加：首先，看好人民幣的國家和機構(gòu)早已配置好人民幣比重，這些國家和機構(gòu)短期內(nèi)對人民幣需求變化的可能性不大；其次，從歷史數(shù)據(jù)來看，各國對外匯儲備幣種配置有其自身規(guī)律性，對人民幣的需求不會一蹴而就；最后，全球外匯儲備需求總量有其自身邏輯性，人民幣加入SDR對其影響有限。

（三）加入SDR對資本市場的影響

近幾年我國逐漸放寬對資本項目管制力度，資本出現(xiàn)擴大和流動增速現(xiàn)象，人民幣加入SDR后，短期之內(nèi)會增加資本外流的風險系數(shù)。結(jié)合世界金融市場情況分析，在未來幾年，可以預期SDR會逐漸增加人民幣在外匯管理過程中的需求。從中長期來看，首先，人民幣在國際舞臺扮演越來越重要的角色，中國在世界經(jīng)濟金融舞臺發(fā)揮越來越重要的作用，加入SDR具有象征性意義，會吸引更多的資本投資到中國，增加對人民幣安全資產(chǎn)的投資。其次，SDR的可自由使用標準要求中國在一定程度上實現(xiàn)資本項目可以自由兌換，人民幣加入SDR又反過來激勵決策層進一步開放資本市場，進一步深化國內(nèi)金融市場改革，有利于建立一個更具有國際化、更具有吸引力的多層次金融市場。最后，資本市場既有國內(nèi)人民幣的“走出去”，又有國外人民幣的“引進來”，人民幣實現(xiàn)雙向流動，但同時也加大了國際金融市場風險對我國的影響。

（四）加入SDR對對外貿(mào)易的影響

在對外貿(mào)易中，人民幣加入SDR，各國將人民幣納入儲備貨幣，人民幣在對外貿(mào)易中成為經(jīng)常使用的貨幣，在定價權(quán)方面為我國爭取有利地位，且有利于進出口企業(yè)提供更具有吸引力的價格，減少美元或其他貨幣帶來的匯率風險，在一定程度降低匯率風險；人民幣加入SDR后，為人民幣在國際貿(mào)易中的廣泛使用提供結(jié)算便利，在一定程度上提高國際貿(mào)易結(jié)算效率；中國企業(yè)可以獲得更低融資成本優(yōu)勢，有利于在我國企業(yè)跨境投資交易，促進國際貿(mào)易發(fā)展。

四、人民幣加入SDR對我國的意義和挑戰(zhàn)

人民幣加入SDR，這反映了人民幣在國際貨幣體系中地位的上升，有利于提升我國的國際影響力，有利于建立一個更強勁的國際貨幣金融體系。人民幣加入SDR有利于增強SDR的代表性和吸引力，完善新型國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結(jié)果。同時，我國人民幣肩負了更多的國際社會職責，我國在進行宏觀調(diào)控和微觀治理過程中，需要更加謹慎地綜合考慮國內(nèi)外環(huán)境因素。

加入SDR，意味著我國人民幣國際化進程的向前推進。同時，也為我國帶來了難題，如倒逼我國進行金融市場改革，增強貨幣政策的獨立性，逐步實現(xiàn)匯率市場化、資本市場對內(nèi)對外雙開放的局面。具體來說，我國面臨著一系列挑戰(zhàn)，如何更好地適應金融市場國際化的需求，推動我國金融市場、各項標準、政策體系與國際接軌；如何更好推進匯率機制改革，利率市場化加速，推進國內(nèi)金融深化改革，構(gòu)建“蓄水池”從而更好地承載跨境資金流動；如何推進匯率政策更加透明，使得在國內(nèi)國外目標更易于權(quán)衡；如何更好地解決“特里芬難題”，在穩(wěn)定幣值和為全球提供流動性之間保持均衡狀態(tài)。加入SDR，意味著我國的金融市場面向全球投資者開放，而金融市場的開放比商品市場的開放蘊含更大的風險，如何更好地規(guī)避這些風險也是值得相關(guān)部門和投資者深思。

五、小結(jié)

“入籃”SDR是人民幣國際化的關(guān)鍵一役。為實現(xiàn)人民幣國際化進程穩(wěn)步推進，我國要堅定不移地推進全面深化改革的戰(zhàn)略部署，加快金融改革的對外開放，為促進全球經(jīng)濟增長，維護全球金融穩(wěn)定和完善全球經(jīng)濟治理做出積極的貢獻。

作者簡介：喬曼（1992-），女，山西臨汾人，山西財經(jīng)大學2015（金融學）學術(shù)型碩士研究生，研究方向：金融理論與政策研究。